近期，人形機(jī)器人指數(shù)（8841699.WI）連收8連陽(yáng)，成為領(lǐng)跑兩市的熱點(diǎn)板塊。人形機(jī)器人板塊之所以獲認(rèn)可，源于市場(chǎng)認(rèn)為2025年將會(huì)是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，特斯拉機(jī)器人即將量產(chǎn)以及華為、英偉達(dá)等巨頭近期入局均是催化劑。
人形機(jī)器人電機(jī)廠商拓斯達(dá)（300607.SZ）、傳感器廠商柯力傳感（603662.SH）、絲杠廠商北特科技（603009.SH）等各項(xiàng)機(jī)器人部件分支企業(yè)近期股價(jià)均實(shí)現(xiàn)翻倍，但部件中同樣重要的號(hào)稱人形機(jī)器人“血管”的線纜供應(yīng)商鑫宏業(yè)（301310.SZ）股價(jià)遲遲未動(dòng)。
原因何在？
特種線纜增速超其他人形機(jī)器人分支
鑫宏業(yè)（301310.SZ）是國(guó)內(nèi)新能源特種線纜優(yōu)質(zhì)企業(yè)，A股唯一柔性線纜廠商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏線纜、新能源汽車線纜、工業(yè)線纜等特種線纜，是國(guó)內(nèi)新能源特種線纜的優(yōu)秀供應(yīng)商。鑫宏業(yè)與各個(gè)行業(yè)的知名客戶均建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，特種線纜的業(yè)內(nèi)地位較為牢固。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，在光伏線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)與晶科能源（688223.SH）、阿特斯（688472.SH）等知名光伏組件生產(chǎn)商保持良好的合作關(guān)系。新能源汽車領(lǐng)域，鑫宏業(yè)與比亞迪（002594.SZ）等整車生產(chǎn)商以及吉利汽車、上汽新能源、小米汽車等整車廠的一級(jí)供應(yīng)商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。儲(chǔ)能線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)與派能科技（688063.SH）等儲(chǔ)能客戶以及比亞迪、中國(guó)中車（601766.SH）等儲(chǔ)能客戶一級(jí)供應(yīng)商形成了穩(wěn)定且長(zhǎng)期的合作。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向，鑫宏業(yè)前瞻布局了機(jī)器人線纜，也就是人形機(jī)器人中的“血管”。8月30日，鑫宏業(yè)公告表示完成全資子公司江蘇芯聯(lián)智能技術(shù)研究有限公司（即前文所指“研究院”）設(shè)立，擬通過(guò)設(shè)立芯聯(lián)智能，致力于研發(fā)兆瓦充電線纜、車內(nèi)液冷高壓電纜、人形機(jī)器人用信號(hào)線纜、低空飛行器用高壓電纜等產(chǎn)品，主要應(yīng)用于智能駕駛、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域，至此鑫宏業(yè)正式踏入人形機(jī)器人市場(chǎng)。對(duì)于具備各大行業(yè)線纜生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的鑫宏業(yè)而言，入局人形機(jī)器人領(lǐng)域其實(shí)是有先手的。
機(jī)器人特種線纜之所以能被號(hào)稱機(jī)器人身體中的血管，是因?yàn)樘胤N線纜能滿足機(jī)器人在運(yùn)行環(huán)境下持續(xù)提供穩(wěn)定的動(dòng)力和信號(hào)傳輸，這與人體血管相類似。機(jī)器人線纜作為人形機(jī)器人中的關(guān)鍵部件，成本占總成本的3%-5%，當(dāng)下具備量產(chǎn)高端機(jī)器人線纜的企業(yè)并不多，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較優(yōu)。
目前機(jī)器人線纜品牌仍以日本和歐洲主導(dǎo)，占據(jù)了全球70%-80%的市場(chǎng)份額。歐美日本占據(jù)了中高端機(jī)器人線纜的份額，國(guó)內(nèi)尚未有一家企業(yè)脫穎而出，對(duì)于鑫宏業(yè)而言其實(shí)是搶占替代市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。另外，由于機(jī)器人活動(dòng)、扭曲、移動(dòng)較為頻繁，這將導(dǎo)致線纜使用壽命大大縮短，若長(zhǎng)期不更換會(huì)影響信號(hào)傳輸造成指令接收偏差等問(wèn)題。對(duì)于機(jī)器人線纜的更換則變成一種未來(lái)機(jī)器人保有時(shí)后期保養(yǎng)端的剛需，正常機(jī)器人線束更換是半年一次，這就造成了未來(lái)人形機(jī)器人特種線纜的需求將大幅增長(zhǎng)。未來(lái)機(jī)器人線纜的增速將會(huì)是機(jī)器人的增加疊加現(xiàn)有保有量，保有量越大，未來(lái)增量需求也就越大，增速是超過(guò)人形機(jī)器人其他部件的整體增速。
作為人形機(jī)器人重要部件且未來(lái)增速不斷放大的線纜供應(yīng)商鑫宏業(yè)，為何股價(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于板塊內(nèi)其他分支企業(yè)？
兩大原因或造成市場(chǎng)顧慮
特種線纜在人形機(jī)器人的成本價(jià)值量占比達(dá)3%-5%，最新預(yù)估單機(jī)價(jià)值超5000，未來(lái)需求量也將大幅增長(zhǎng)，不過(guò)市場(chǎng)關(guān)注度方面卻不及其他部件板塊，鑫宏業(yè)的股價(jià)也較板塊內(nèi)其他企業(yè)的“如日中天”相比可謂“紋絲未動(dòng)”，這其中究竟出了什么問(wèn)題？或許這幾大原因是市場(chǎng)所考量的點(diǎn)。
首先，競(jìng)爭(zhēng)力短期無(wú)法與歐美日企業(yè)相比。雖然人形機(jī)器人單機(jī)配套價(jià)值量約5000元，按保守估計(jì)，2030年全球市場(chǎng)有200萬(wàn)臺(tái)需求，則應(yīng)該有100億元的市場(chǎng)。不過(guò)目前市場(chǎng)格局來(lái)看，外國(guó)廠商占據(jù)了接近8成的市場(chǎng)份額，想要從中搶占市場(chǎng)并非易事，所以目前國(guó)產(chǎn)廠家距離爭(zhēng)奪份額這塊尚且遙遠(yuǎn)。鑫宏業(yè)目前在柔性線纜這塊處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，在國(guó)產(chǎn)機(jī)器人品牌方面，鑫宏業(yè)的線纜產(chǎn)品幾乎都出現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)機(jī)器人品牌身上，至于國(guó)外機(jī)器人領(lǐng)域還有一段路要走。在今年公司的電話會(huì)中，鑫宏業(yè)也透露正與北美知名企業(yè)在機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域有進(jìn)行接觸，不過(guò)還無(wú)法有確定的信息公布。所以距離機(jī)器人業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)變現(xiàn)，鑫宏業(yè)相對(duì)遙遠(yuǎn)。
另外，業(yè)績(jī)彈性相對(duì)有限。與人形機(jī)器人板塊內(nèi)其他零部件企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)預(yù)期相比，鑫宏業(yè)并不足以滿足市場(chǎng)預(yù)期。作為線纜企業(yè)，公司毛利率常年維持在10%附近，凈利潤(rùn)也僅有5%左右。由于行業(yè)較低的利潤(rùn)率并不具備足夠多的業(yè)績(jī)想象空間，這或許是市場(chǎng)所考量的點(diǎn)。
最新出爐的鑫宏業(yè)三季報(bào)也證實(shí)了這點(diǎn)。今年前三季度鑫宏業(yè)增收不增利。在營(yíng)業(yè)收入達(dá)到17.36億元同比提升18.87%的情況下，歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)20.26%的下滑，為9555.17萬(wàn)元。在各項(xiàng)業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)上漲情況下，因銅價(jià)上漲致盈利能力承壓?；蛟S這也能成為未來(lái)人形機(jī)器人業(yè)務(wù)的縮影，營(yíng)收的提升并不能完全保證公司利潤(rùn)得到提升。另外，鑫宏業(yè)的營(yíng)收賬款體量較大，當(dāng)期應(yīng)收賬款占?xì)w母凈利潤(rùn)比達(dá)到了684.93%，市場(chǎng)對(duì)于鑫宏業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的擔(dān)憂也會(huì)成為阻礙其股價(jià)上漲的原因之一。
縱使人形機(jī)器人行業(yè)能給產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)帶來(lái)巨大的預(yù)期，但是各細(xì)分行業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨的具體現(xiàn)實(shí)問(wèn)題還是會(huì)被納入考量標(biāo)準(zhǔn)。