界面新聞記者 | 劉晨光
港股上市制度上迎來了重大調(diào)整。
12月19日晚，港交所及其全資附屬公司香港聯(lián)交所刊發(fā)了咨詢文件，就有關(guān)優(yōu)化首次公開招股市場定價及公開市場的建議征詢市場意見。咨詢期為期三個月，于2025年3月19日結(jié)束。
香港聯(lián)交所建議對首次公開招股市場定價流程及公開市場的監(jiān)管框架進行全面改革，以確保其上市機制對現(xiàn)有及潛在發(fā)行人具有吸引力和競爭力。
主要包含兩個方面。第一是優(yōu)化首次公開招股市場定價流程的建議旨在增加“具議價能力”投資者的參與，以減少最終發(fā)售價與在上市后的實際交易價格之間存在較大差距的情況。
第二是討論對公開市場要求的規(guī)定，確保發(fā)行人在上市時有足夠的股份供公眾投資者交易；與此同時，放寬若干對公眾持股量限制的規(guī)定（若按金額價值計，現(xiàn)行規(guī)定的數(shù)額可能非常龐大）。
于今年9月至11月，香港聯(lián)交所與廣泛的持份者進行了初步討論，當(dāng)中包括投資銀行、公共機構(gòu)投資者、私募股權(quán)公司、散戶經(jīng)紀以及潛在和已上市發(fā)行人的代表。
在公開市場規(guī)定方面，如港交所建議澄清公眾持股量的計算依據(jù)。建議按發(fā)行人的市值對其上市時的最低公眾持股量作分層規(guī)定。將初始公眾持股量門坎分成不同級別，介于首次于香港聯(lián)交所上市的證券類別的5%至25%。
據(jù)咨詢文件，香港聯(lián)交所目前的初始最低公眾持股量門坎為25%。若申請人的初始市值高于100 億港元，聯(lián)交所可接納介于15%至25%之間較低的初始公眾持股量門坎。若申請人的初始市值非常高（遠高于100億港元），可按個別情況，接納低于15%的初始公眾持股量門檻。與其他國際證券交易所相比，香港聯(lián)交所定下的初始公眾持股量門坎相對較高。此外，要按個別情況來決定是否給予豁免，當(dāng)中的不確定性亦可能導(dǎo)致部分申請人選擇其他上市地點的決定。
對于持續(xù)公眾持股量方面，就合適的持續(xù)公眾持股量的規(guī)定征詢市場意見，包括是否容許發(fā)行人在上市后有更多彈性維持較低的公眾持股量。同時，港交所建議加強每年披露公眾持股量的規(guī)定，以提升透明度。
對于自由流通量部分，港交所建議規(guī)定由公眾人士持有的股份中有一定部分在上市后即可自由交易，以提供更多流動性。
此外，港交所建議建議降低A+H股發(fā)行人須于香港上市的最低H股數(shù)門坎至發(fā)售股份須占該等A+H股發(fā)行人同一類別已發(fā)行股份（不包括庫存股份）總數(shù)至少10%；或相關(guān)H股于上市時有至少為30億港元的預(yù)期市值，并由公眾人士持有。有關(guān)建議將為A+H股發(fā)行人提供彈性，同時確保在香港上市的股份數(shù)目足以吸引足夠的投資者興趣及達到足夠的公眾持股量。
此外，基石投資的監(jiān)管禁售也進行了較大調(diào)整。港交所就基石投資的監(jiān)管禁售期征詢市場意見，是否支持保留基石投資者上市日期后至少六個月的禁售期規(guī)定；或考慮允許基石投資者相關(guān)證券“分階段解禁”，當(dāng)中50%的相關(guān)證券可在上市后三個月后解除禁售限制，其余的相關(guān)證券則在上市后六個月后完全解禁。
配售部分方面，港交所建議要求發(fā)行人將至少一半的發(fā)售股份分配予建簿配售部分，以確保每次首次公開招股均按照穩(wěn)健的建簿機制進行定價。另外，具體來看，主要取消了兩個部分，一方面，每配售100萬港元的證券，須由不少于3名人士持有；另一方面，每次配售的證券，至少要有100名人士持有的規(guī)定。
此外，對于公開認購部分。港交所建議給予上市發(fā)行人彈性，靈活選擇將公開認購的初始分配份額設(shè)定為5%，并采用回撥上限為最高20%的回補機制（現(xiàn)行規(guī)定回補機制的回撥上限為最高50%），或?qū)⒊跏挤峙浞蓊~設(shè)定為至少10%，而沒有回補機制 。
港交所認為上述建議旨在保留公眾投資者獲分配首次公開招股股份的權(quán)利的同時，限制有關(guān)分配的程度以減低錯誤定價的風(fēng)險。有關(guān)建議同時令相關(guān)規(guī)定更貼近其他國際證券交易所的規(guī)定。
在靈活定價機制方面，港交所建議允許發(fā)行人可在毋須延遲首次公開招股時間表下，將最終的首次公開招股價格在指示性發(fā)售價范圍向上修訂不多于10%，提升香港市場的競爭力。（現(xiàn)行的規(guī)定最多容許最終招股價格在指示性發(fā)售價范圍向下修訂10%）
港交所上市主管伍潔旋表示，港交所致力確保上市框架及持續(xù)上市規(guī)定穩(wěn)健并具備競爭力，鞏固香港作為全球領(lǐng)先集資中心的地位。港交所會繼續(xù)優(yōu)化各項機制，確保上市制度與時并進及滿足市場的需求。