界面新聞記者 | 楊志錦
界面新聞編輯 | 江怡曼
“中國金融市場開放取得了很多成績，但這不是句號，而是進行時。”渣打銀行（中國）有限公司（以下簡稱渣打中國）副行長、金融市場部總經(jīng)理及戰(zhàn)略產(chǎn)品發(fā)展總監(jiān)楊京表示。
楊京在香港、上海、北京和深圳等金融市場擁有25年工作經(jīng)驗，就中國金融開放的相關(guān)問題，界面新聞近期專訪了楊京。對于中國金融市場20多年來的開放措施，楊京如數(shù)家珍。
楊京表示，在中國金融市場開放過程中，渣打中國扮演了三個重要的角色，第一是支持者，第二是陪伴者，第三是具體業(yè)務(wù)創(chuàng)新中的引領(lǐng)者。渣打中國是內(nèi)地市場牌照最齊全、業(yè)務(wù)覆蓋最廣的國際性銀行之一，和中國金融市場的發(fā)展和開放、監(jiān)管的期盼、客戶的訴求相向而行?！跋嘞蚨羞@四個字非常重要。”楊京反復(fù)稱。
楊京認為，上海國際金融中心建設(shè)取得積極進展。具體而言，上海擁有成為國際金融中心必要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，上海金融產(chǎn)品的創(chuàng)新使得中國在相關(guān)金融產(chǎn)品上的定價具備一定國際話語權(quán)。在楊京看來，上海還承擔著和國際金融市場互聯(lián)互通的功能，扮演著中國金融創(chuàng)新、金融開放執(zhí)行者和推動者的角色。
作為扎根中國歷史最悠久的國際性銀行之一，渣打從1858年在上海設(shè)立首家分行開始，在華業(yè)務(wù)從未間斷。2007年4月，渣打銀行（中國）有限公司成為第一批本地法人化的國際銀行。目前，渣打中國的營業(yè)網(wǎng)點已覆蓋近30個沿海和內(nèi)陸城市。截至2023年末渣打中國總資產(chǎn)為人民幣3220億元。
金融市場開放永遠是進行時
界面新聞：如何看待中國金融業(yè)的對外開放進程？
楊京：我很幸運，深度參與了過去20年中國金融市場的開放。我覺得，中國金融市場的一系列開放可以分為兩大階段：一個階段是2005年到2015年。這一個階段包括2005年7·21匯改，一系列即期遠期掉期期權(quán)等外匯產(chǎn)品的推出，債券借貸、利率互換、利率遠期、國債期貨等產(chǎn)品的推出等。這一個階段屬于修煉“內(nèi)功”的過程，金融市場的基礎(chǔ)得到夯實，為將來開放打下了基礎(chǔ)。
第二階段是2016年到目前。2016年CIBM（結(jié)算代理人）制度的推出，境外機構(gòu)進入中國債券市場的投資渠道因此大大拓寬。從2016年到現(xiàn)在，主導中國金融市場開放的是中國債券市場的開放——從2016年開始的CIBM到2017年的債券通北向通，到2019-2021年的中國債券納入三大指數(shù)，再到2021年債券通南向通的推出，到2023年SWAP Connect（互換通）的推出。
中國金融市場是一個逐漸開放、發(fā)展和完善的過程。在過往二十年中，中國金融市場開放取得了很多成績，但這不是句號，而是進行時。我認為，金融市場開放永遠是進行時，作為外資銀行，我們第一要去參與開放、支持開放，成為中國金融市場開放的支持者。第二，我們是陪伴者。我們要深度參與開放，把市場的建議、我們的建議不斷地傳遞給監(jiān)管機構(gòu)，讓中國金融市場開放的體系更加完善。第三，我們還是一個具體業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面重要的引領(lǐng)者，因為外資銀行有一些獨特的競爭優(yōu)勢，比如全球網(wǎng)絡(luò)渠道、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風險監(jiān)管制度、相應(yīng)領(lǐng)域的人才儲備。
界面新聞：如何評價上海國際金融中心建設(shè)的進展？
楊京：我在上海工作了12年，也深度見證了上海國際金融中心的建設(shè)。首先，上海擁有成為國際金融中心必要的金融基礎(chǔ)設(shè)施。上海擁有中國外匯交易中心、上海證券交易所、上海黃金交易所、上海期貨交易所、上海清算所、中國金融期貨交易所等金融基礎(chǔ)設(shè)施，這些是成為國際金融中心非常必要的條件。雖然中債登在北京，但上海也承擔了重要債券尤其國債的托管職能。
其次，上海承擔著和國際金融市場互聯(lián)互通的功能，扮演著中國金融創(chuàng)新、金融開放執(zhí)行者和推動者的角色。近年來中國金融市場開放的一個重要方面是與國際金融市場互聯(lián)互通，互聯(lián)互通一定要有個交易載體、交易平臺，這個交易平臺幾乎都是由上海的金融基礎(chǔ)設(shè)施來承擔。
在互聯(lián)互通的過程中，上海市政府、人民銀行上海總部等監(jiān)管機構(gòu)一直和境外相關(guān)部門進行協(xié)作，因為如果要互聯(lián)互通，一定是“你中有我，我中有你”的平臺搭建、平臺互聯(lián)，雙方有個彼此適應(yīng)的過程，比如系統(tǒng)的對接、法律監(jiān)管環(huán)境的對接、市場準入機制的對接、交易習慣的對接、客戶的對接等等。上海在這方面扮演著非常重要的職能，是金融開放的執(zhí)行者和互聯(lián)互通的重要推動者。
第三，上海金融產(chǎn)品的創(chuàng)新使得中國在相關(guān)金融產(chǎn)品上的定價具備一定國際話語權(quán)。比如國際金價主要看COMEX（紐約）、LBMA（倫敦），中國也是全球黃金市場的重要組成部分，上海推出了上海金；再如上海期貨交易所的上海銅、上海膠、上海油等。這些以上海命名的創(chuàng)新產(chǎn)品可以讓中國在全球相關(guān)產(chǎn)品的定價上有更多的參與權(quán)和話語權(quán)。
與中國相向而行
界面新聞：未來渣打中國在金融市場的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃如何，將有哪些側(cè)重點和新計劃？
楊京：渣打中國是內(nèi)地市場牌照最齊全、業(yè)務(wù)覆蓋最廣的國際性銀行之一，我們的整體思路是要和中國金融市場的發(fā)展和開放、監(jiān)管的期盼、客戶的訴求相向而行。
服務(wù)客戶是我們開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)原則，在金融市場領(lǐng)域，我們的客戶主要分為對公企業(yè)、對公金融機構(gòu)兩類。在過往的六七年間，新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)在渣打對公企業(yè)客戶中的比重越來越高。我相信這個占比將來會越來越高，因為這符合中國未來發(fā)展的方向。
與此同時，更多的中國企業(yè)在積極出海，以尋找更大的生存和發(fā)展空間。企業(yè)出海需要和銀行相伴而行，渣打銀行是一家全面立足于新興市場的銀行，我們在東盟、南亞、中東和非洲都有分支機構(gòu)，比如渣打銀行是唯一在東盟十國都有營運網(wǎng)點的國際性銀行。我們可以憑借已經(jīng)建立好的海外網(wǎng)絡(luò)，幫助企業(yè)解決在海外經(jīng)營面臨的法律、稅收等問題，并且滿足企業(yè)出海過程中產(chǎn)生的融資需求、外匯管理需求。
在金融機構(gòu)端，一方面要“進”，一方面要“出”?！斑M”就是幫助海外金融機構(gòu)進入中國金融市場。比如到目前為止全球100大資產(chǎn)管理公司已經(jīng)進入了中國債券市場，其中62家都跟渣打中國建立了交易關(guān)系；比如自熊貓債市場建立開始，我們就不斷引入境外金融機構(gòu)來華發(fā)熊貓債?！俺觥本褪菐椭匈Y金融機構(gòu)分散風險并提高回報率。作為流動性的擁有者，金融機構(gòu)的一個重要工作是分散自身擁有的流動性風險，并且提高流動性的回報率。比如南向通是中資金融機構(gòu)配置海外資產(chǎn)的重要渠道，我們渣打中國也是南向通的一個活躍參與者。
界面新聞：2018年中國啟動新一輪金融業(yè)對外開放，在持股比例、經(jīng)營展業(yè)等方面都取消了諸多限制。渣打中國金融市場業(yè)務(wù)近年來有何變化，從中抓住了哪些關(guān)鍵性發(fā)展機會？
楊京：對于渣打中國尤其是金融市場業(yè)務(wù)而言，我們展業(yè)主要集中在中國金融市場進一步開放的領(lǐng)域，中國金融市場的進一步開放伴隨著我們進一步地深度參與，我們的金融產(chǎn)品、金融服務(wù)也在不斷完善、創(chuàng)新。在整個市場日益開放、金融產(chǎn)品日益豐富的情況下，我們的客戶數(shù)量不斷增加，客戶也更加多元化。
比如我們在2024年1月拿到中國銀行間市場交易商協(xié)會（NAFMII）的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具一般主承銷業(yè)務(wù)資格，簡稱“Type A”。在此之前我們已非常廣泛深入地參與到中國債券承銷業(yè)務(wù)中，包括一般債券（中票、短融、超短融、熊貓債等）、資產(chǎn)證券化（ABN、ABS），但中票、短融、超短融、ABN我們不能做主承，我們只能參團，拿到Type A后我們就可以作主承。
因此Type A這個牌照對我們而言意義重大，讓我們可以全方位地參與到中國債券市場的承銷業(yè)務(wù)中。今年以來，渣打中國參與承銷超過30單境內(nèi)債券，包括中票、短融、超短融及金融債，其中主承銷了豫園等民營企業(yè)發(fā)行的超短期融資券，支持民營經(jīng)濟發(fā)展。在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，渣打中國也積極參與ABS、ABN的發(fā)行，我們牽頭為發(fā)行人完成銀行間市場小微企業(yè)租賃ABN發(fā)行，為民營企業(yè)拓寬了融資渠道，我們還協(xié)助奔馳汽車金融發(fā)行奔馳集團全球范圍內(nèi)首單綠色汽車貸款為抵押的ABS。
再如2023年1月我們拿到了國債期貨的牌照。國債期貨有助于管理利率風險，這對于我們提高國債承銷能力（渣打中國是國債一級承銷商）、更好地服務(wù)境外客戶有很大的幫助。另外，我們也陸續(xù)拿到交易商協(xié)會關(guān)于信用風險緩釋工具幾大類工具的批復(fù)。
應(yīng)該說，目前已經(jīng)開放的領(lǐng)域，我們都深度參與了，尚未開放的領(lǐng)域我們在積極做好準備工作，比如“回購?fù)ā钡拈_放。未來中國金融市場還會有很多深度的開放，依靠成熟的交易能力、優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計能力、龐大的銷售能力，我們會積極地參與。
界面新聞：近兩年熊貓債的發(fā)行規(guī)模大幅增加，成為外資行的主要發(fā)力點。渣打銀行在熊貓債業(yè)務(wù)方面有何考慮？
楊京：熊貓債這兩年確實發(fā)展迅猛，一個重要原因是近兩年美元歐元整體利率水平處于高位、中國國內(nèi)利率水平相對較低。再加上中國這幾年不斷完善熊貓債的參與機制（比如資金可以海外使用），極大地促進了熊貓債市場的發(fā)展。
熊貓債的推出是中國金融市場和資本項目開放的重要里程碑。2015年渣打中國成為首批在華提供熊貓債主承銷服務(wù)的外資銀行，并參與了首單境外主權(quán)國家（韓國）熊貓債的發(fā)行。今年以來，渣打中國也持續(xù)發(fā)揮外資銀行的優(yōu)勢，憑借廣泛的海外分支機構(gòu)和客戶網(wǎng)絡(luò)參與了超過20單熊貓債的發(fā)行，發(fā)行人涵蓋外國政府類機構(gòu)、國際開發(fā)機構(gòu)、境外企業(yè)和金融機構(gòu)。今年7月，渣打作為主承銷商支持了加拿大國民銀行發(fā)行50億元人民幣熊貓債，這一發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下外資銀行熊貓債發(fā)行金額之最。
不要執(zhí)念于對具體點位的判斷
界面新聞：人民幣匯率是市場關(guān)注的焦點之一，如何研判明年的匯率走勢？
楊京：市場對人民幣匯率走勢判斷也有分歧，我覺得這很正常。因為匯率受到多方面的影響，包括地緣政治、經(jīng)濟基本面、經(jīng)常項下或資本項下的資金流動、企業(yè)結(jié)售匯行為、貨幣政策、貿(mào)易政策等等, 所以很難對人民幣匯率或者任何一個貨幣的匯率做出非常準確的判斷。
我們看人民幣匯率，不能只看中國的經(jīng)濟基本面，還要關(guān)注美元指數(shù)。因為人民幣匯率和很多主要貨幣一樣，在很大程度上受到美元指數(shù)的影響。未來美國新一任政府的財政、貨幣、政治、國際貿(mào)易政策都會影響美元指數(shù)，進而影響全球貨幣。中國作為全球貿(mào)易大國，既要關(guān)注人民幣兌美元的名義匯率，也要關(guān)注人民幣對一籃子貨幣（CFETS basket、BIS basket、SDR basket三個籃子指數(shù)）的變動。
對于企業(yè)而言，我覺得不要執(zhí)念于對匯率點位的判斷，然后依據(jù)判斷做財務(wù)決策，而應(yīng)該習慣于人民幣更大的波動并根據(jù)實際敞口做合理的中性套保。對于出海企業(yè)而言，更需要關(guān)注資產(chǎn)負債表的外匯敞口風險，做好外匯風險管理。