界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

過(guò)剩是2024年鋰資源的主題。鋰行業(yè)完全由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買方市場(chǎng)，雖沒(méi)有繼續(xù)2023年的暴跌，但電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格由年初的9.69萬(wàn)元/噸一路下跌至如今的7.58萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)22%，續(xù)創(chuàng)2022年以來(lái)碳酸鋰價(jià)格新低。

伴隨著鋰價(jià)下跌，兩大龍頭股贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）和天齊鋰業(yè)（002466.SZ）年內(nèi)股價(jià)也隨之震蕩。其中，贛鋒鋰業(yè)股價(jià)年內(nèi)跌幅一度達(dá)到41%，現(xiàn)下跌12%；天齊鋰業(yè)股價(jià)則一度下跌55%，現(xiàn)下跌36%。

鋰價(jià)持續(xù)下跌帶給全行業(yè)什么？2025年的鋰價(jià)又會(huì)有哪些變化？

隨時(shí)井噴的供給

受此前火爆的新能源車市刺激，鋰企、資源型企業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)鏈各頭部企業(yè)近年來(lái)紛紛布局上游資源。一般來(lái)說(shuō)，鋰資源開(kāi)發(fā)周期較長(zhǎng)，鋰礦山開(kāi)發(fā)周期在3年以上，鹽湖提鋰開(kāi)發(fā)周期則需要5年。從時(shí)間維度看，2025年是本輪鋰價(jià)牛市的第五年，鋰礦山、鹽湖提鋰項(xiàng)目將全面落地。

鋰價(jià)在經(jīng)歷了2024年前三季度大跌之后，近期落地的部分高成本項(xiàng)目處于虧損邊緣，由此帶來(lái)全行業(yè)的減產(chǎn)。包括澳洲Finniss等成本較高礦山已宣布計(jì)劃停產(chǎn)，而阿根廷及國(guó)內(nèi)部分鹽湖項(xiàng)目同樣公告延遲投產(chǎn)，PLS（澳大利亞鋰礦上市企業(yè)）則公告2025年產(chǎn)量指引下調(diào)10萬(wàn)噸鋰輝石。

減產(chǎn)并不會(huì)帶來(lái)鋰價(jià)牛市，2024年鋰資源供給充足。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，前10月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約54.19萬(wàn)噸，同比增加45.98%；預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量66萬(wàn)噸左右，同比增加43%。預(yù)計(jì)全年鋰資源端供應(yīng)量為135萬(wàn)噸LCE，同比增長(zhǎng)29%。

2025年仍是鋰資源供給大年，行業(yè)供給過(guò)剩仍將繼續(xù)。南美洲鹽湖方面，雅寶La Negra項(xiàng)目已投產(chǎn)近2年，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)滿產(chǎn)狀態(tài)，有望新增4萬(wàn)噸實(shí)際產(chǎn)能，而阿根廷三大鹽湖將于2025年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能超5萬(wàn)噸；青海鹽湖方面，鹽湖股份2025年將新增產(chǎn)能4萬(wàn)噸，整個(gè)區(qū)域預(yù)計(jì)將新增產(chǎn)能超3萬(wàn)噸LCE；非洲新增鋰項(xiàng)目將成為2025年新增市場(chǎng)的主力軍，馬里Goulamina與海礦Bougouni鋰礦將達(dá)產(chǎn)，由此新增產(chǎn)量66萬(wàn)噸。

考慮到產(chǎn)能爬坡等因素，預(yù)計(jì)2025年下半年鋰資源供給將出現(xiàn)井噴，鋰價(jià)或仍有波動(dòng)。華泰期貨預(yù)計(jì)，鋰資源2025年供給總量在162萬(wàn)噸LCE。

過(guò)剩繼續(xù)

供給端出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，鋰資源的需求主力新能源汽車則開(kāi)始增速放緩。2023年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量為950萬(wàn)輛。此前中汽協(xié)副秘書(shū)長(zhǎng)陳士華透露中國(guó)新能源汽車2024年全年銷量有望達(dá)到1200萬(wàn)輛（相較此前的1150萬(wàn)輛預(yù)期有所提升）。值得一提的是，截至10月，新能源車國(guó)內(nèi)零售滲透率已達(dá)到52.9%，超過(guò)一半，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入成熟期，銷量增速將繼續(xù)放緩。

海外方面，受歐洲補(bǔ)貼政策退坡及美國(guó)市場(chǎng)滲透率出現(xiàn)放緩跡象影響，2024年歐洲、北美的電動(dòng)車銷量增速降低到個(gè)位數(shù)，需求端市場(chǎng)不及預(yù)期。華泰期貨預(yù)期2025年鋰需求為147萬(wàn)噸LCE，供給過(guò)剩的局面仍將持續(xù)。

從庫(kù)存端看，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止11月上旬鋰資源現(xiàn)貨庫(kù)存為11.07萬(wàn)噸，其中冶煉廠庫(kù)存為3.58萬(wàn)噸，下游庫(kù)存為3.1萬(wàn)噸，其他庫(kù)存為4.4萬(wàn)噸。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)看，由于供應(yīng)過(guò)剩，庫(kù)存還在擴(kuò)大，2024年預(yù)計(jì)碳酸鋰全球供給過(guò)剩14萬(wàn)噸LCE。

對(duì)于鋰這種周期品而言，價(jià)格是最好的供需調(diào)節(jié)器。鋰資源主要分為鹵水型（鹽湖）和硬巖型，資源儲(chǔ)量占比分別為58%和26%。從成本端看，碳酸鋰成本跨度較大，其中鹽湖提鋰成本最低，整體在3-5萬(wàn)元/噸，然而受制于鹽湖開(kāi)采條件及開(kāi)采成本限制，目前鋰資源實(shí)際主要供給來(lái)源還是鋰輝石（硬巖型）。澳洲鋰輝石礦山提碳酸鋰成本在5-9萬(wàn)元/噸LCE左右，目前鋰價(jià)已處于這個(gè)區(qū)間。

供需整體看，受制于過(guò)低的鋰價(jià)，部分高成本礦勢(shì)必減產(chǎn)，同時(shí)新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度放緩，供應(yīng)端增速預(yù)計(jì)將有所放緩，但由于全市場(chǎng)的過(guò)渡投放，華泰期貨預(yù)計(jì)全年鋰資源仍過(guò)剩16萬(wàn)噸LCE。

伴隨著近兩年鋰價(jià)大跌，2025年的鋰價(jià)或已調(diào)整到位。然而中期看，鋰價(jià)想要快速恢復(fù)至2023年高位并不切合實(shí)際，還需等待明確的產(chǎn)能出清完成，預(yù)計(jì)2025年鋰價(jià)將在低位震蕩。如果鋰價(jià)長(zhǎng)期維持在8萬(wàn)元以內(nèi)，新增產(chǎn)能將會(huì)受限，由此抑制供給端；一旦鋰價(jià)大幅上揚(yáng)，此前停產(chǎn)項(xiàng)目將會(huì)復(fù)產(chǎn)，又會(huì)重新抑制鋰價(jià)。