文 | 光子星球
盡管榮耀曾對(duì)內(nèi)嚴(yán)格保密，但在行業(yè)中，關(guān)于榮耀意欲上市的消息早已不是什么秘密。
自第四季度啟動(dòng)以來(lái)，榮耀股份制改造的進(jìn)程可謂順風(fēng)順?biāo)?，并?024年最后幾日完成了股改，從由“榮耀終端有限公司”正式更名為“榮耀終端股份有限公司”。
股改不過(guò)是開(kāi)胃菜，榮耀的最終目標(biāo)與主菜是上市。
此前，外界曾紛紛猜測(cè)榮耀或?qū)⒔铓ど鲜校袌?chǎng)里漂浮的各種猜測(cè)，讓波導(dǎo)股份、深城交、深振業(yè)、天音控股等潛在殼資源企業(yè)股價(jià)起伏不定。不過(guò)，榮耀并不打算走“旁門左道”。2023年末，當(dāng)榮耀正式宣布將通過(guò)首發(fā)上市的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)時(shí)，那些圍繞其借殼的股價(jià)炒作瞬間崩塌。
此后，榮耀積極推進(jìn)上市進(jìn)程，尤其是在8月宣布啟動(dòng)股改之后其行動(dòng)更是迅雷不及掩耳——從引入中國(guó)移動(dòng)，到中國(guó)電信、中金資本、基石基金等注資，榮耀在不到四個(gè)月的時(shí)間里完成了股改，速度之快令人咋舌。
完成股改后的榮耀，上市計(jì)劃的首個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)已經(jīng)告終，IPO之門已經(jīng)敞開(kāi)，后續(xù)將適時(shí)啟動(dòng)IPO流程。而榮耀如此緊鑼密鼓地推進(jìn)IPO進(jìn)程，背后的原因耐人尋味。
對(duì)榮耀而言，IPO背后的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其本身，作為脫胎于華為的手機(jī)巨頭，榮耀一直在等待這一天——從獨(dú)立伊始，榮耀一直在悄無(wú)聲息地為未來(lái)鋪路，而經(jīng)歷5年的成長(zhǎng)與準(zhǔn)備，榮耀或許已經(jīng)做好進(jìn)入下一階段的準(zhǔn)備了。
箭在弦上，不得不發(fā)
按理說(shuō)，企業(yè)選擇上市，多半是為了融資，但從榮耀CEO趙明此前的言辭來(lái)看，身為國(guó)內(nèi)五大手機(jī)廠商之一的榮耀，并不缺錢，反而可以說(shuō)是“財(cái)大氣粗”。
今年初，趙明曾透露，榮耀當(dāng)時(shí)的利潤(rùn)兌現(xiàn)率高達(dá)120%-130%，賬面上躺著幾百億現(xiàn)金流。雖然在體量上，榮耀與同行小米的1500多億現(xiàn)金流相比尚有差距，但榮耀的業(yè)務(wù)架構(gòu)明顯更加單一、聚焦，倘若有幾百億現(xiàn)金，亦足夠支撐其未來(lái)的戰(zhàn)略擴(kuò)張。
那么，不差錢的榮耀為何選擇上市？背后或許同榮耀股東、經(jīng)銷商、員工們急于兌現(xiàn)價(jià)值有關(guān)。
一名買方渠道商曾對(duì)財(cái)新表示，深圳國(guó)資從華為手中收購(gòu)榮耀時(shí)的價(jià)格，可能高達(dá)約2600億元。而根據(jù)一份榮耀pre-IPO融資計(jì)劃顯示，榮耀擬于2024年遞交材料申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市，pre-IPO估值定在2000億元。
盡管榮耀最終上市時(shí)間、實(shí)際市值尚待時(shí)間回答，但若消息屬實(shí)，那這幾年間估值并未出現(xiàn)明顯上漲，這與整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境不好是密不可分的，但在此情況下各方仍然有其自身的訴求。
2023年11月，深圳國(guó)資背景的吳暉，接替曾經(jīng)的華為高管萬(wàn)飚出任榮耀董事長(zhǎng)，而榮耀宣布啟動(dòng)股改后不久，萬(wàn)飚因個(gè)人原因辭去副董事長(zhǎng)職務(wù)，徹底告別了榮耀的高層。據(jù)媒體報(bào)道，吳暉入駐，首要任務(wù)之一是推動(dòng)公司上市進(jìn)程，而這也許正傳遞著大股東的態(tài)度。
除卻大股東，另一批推著榮耀上市的人是手握股份的榮耀經(jīng)銷商們。
據(jù)悉，2020年11月，從華為收購(gòu)榮耀的深圳市智信新信息技術(shù)有限公司，便是由國(guó)資大股東以及30余家榮耀代理商、經(jīng)銷商共同投資設(shè)立。
手機(jī)渠道商張曉（化名）告訴光子星球，之所以自己在榮耀的艱難時(shí)刻不棄不離，一大原因便是榮耀股東身份，且考慮到榮耀從華為剝離時(shí)的交易對(duì)象，便覺(jué)得這個(gè)品牌倒不了。“榮耀這個(gè)品牌我們不可能丟掉，有什么賣什么，是我們整個(gè)賣場(chǎng)的原則?！?/p>
據(jù)光子星球了解，榮耀的政策，傾向于將自身同經(jīng)銷商的利益綁定在一起，手段也比較溫和，沒(méi)有強(qiáng)行壓貨，而是會(huì)通過(guò)運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼和額外支持，引導(dǎo)經(jīng)銷商沖刺銷量，用規(guī)模換效益。
其實(shí)，若延續(xù)榮耀從蟄伏到奮起的發(fā)展路線，那么此番利益共同體打法并沒(méi)有什么問(wèn)題，奈何商業(yè)世界里，最不缺的就是變數(shù)。
一位業(yè)內(nèi)人士指出，榮耀和華為經(jīng)銷商重合度很高，而在華為離開(kāi)手機(jī)市場(chǎng)的這幾年，經(jīng)銷商自然更加青睞榮耀。然而，隨著華為回歸手機(jī)賽道，且陸續(xù)端出硬菜，幫忙抬轎的經(jīng)銷商們，難免有所猶豫，希望兩頭討好。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度，榮耀以14.6%的市場(chǎng)份額，位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第五位——在市場(chǎng)份額不占優(yōu)的情況下，為了穩(wěn)住經(jīng)銷商們，榮耀必須為經(jīng)銷商兌現(xiàn)價(jià)值，加速?zèng)_刺IPO。
而手持公司股份的榮耀員工，則是這場(chǎng)IPO游戲里的，第三級(jí)火箭。
一位榮耀員工向光子星球透露，榮耀公司大樓內(nèi)，懸掛著一條座右銘：“以消費(fèi)者為中心，以?shī)^斗者為本”。為了契合公司價(jià)值觀，榮耀內(nèi)部亦有著所謂的“奮斗者協(xié)議”——員工放棄年假和年終獎(jiǎng)，換取上市后的股權(quán)分紅。
然而，隨著榮耀股改的完成，這一協(xié)議似乎正在悄然改變。據(jù)其透露，之前每個(gè)部門還有指標(biāo)，但從明年開(kāi)始，可能將不再有“奮斗者協(xié)議”，消失的年假也回來(lái)了。
這意味著，榮耀上市，似乎是多方共同推動(dòng)的結(jié)果，或因如此，榮耀的步調(diào)才會(huì)在確立上市后跑得如此之快。
同產(chǎn)業(yè)鏈的“親密關(guān)系”
盡管榮耀的上市滿足了多方的期望，但榮耀絕非單純?yōu)榱俗尮蓶|們套現(xiàn)離場(chǎng)而走向資本市場(chǎng)?；仡櫂s耀近幾年來(lái)在一級(jí)市場(chǎng)的融資歷程，以及當(dāng)前復(fù)雜的股東名錄，背后透露出的信號(hào)遠(yuǎn)非表面那么簡(jiǎn)單。
不同于某頗愛(ài)壓榨供應(yīng)鏈的車企，榮耀算得上是國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商中，最愛(ài)交朋友的那一批玩家。
AI浪潮到來(lái)之前，榮耀在產(chǎn)品敘事層面喜歡講一個(gè)故事，即“以用戶為中心的全場(chǎng)景解決方案”。這說(shuō)白了，就是推出基于互聯(lián)、智能生態(tài)，推出、兜售更多硬件矩陣。
但值得注意的是，榮耀做產(chǎn)品的路數(shù)，并非凱撒大帝的“我來(lái)，我見(jiàn)，我征服”，而是嚴(yán)格劃分邊界，分工協(xié)作，不碰觸合作伙伴的蛋糕。
而在股改完成后，榮耀的股權(quán)結(jié)構(gòu)已呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，涵蓋了地方國(guó)資、第三方資本、經(jīng)銷商、供應(yīng)商、運(yùn)營(yíng)商等多個(gè)層面——從上游零部件供應(yīng)鏈玩家，到下游經(jīng)銷商、運(yùn)營(yíng)商，榮耀股東幾乎已覆蓋了手機(jī)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈。
這意味著榮耀，正逐漸同產(chǎn)業(yè)鏈玩家們，成為一條繩上的螞蚱。
以新晉股東之一的中國(guó)移動(dòng)為例，早在今年8月獲中國(guó)移動(dòng)投資之前，榮耀便與中國(guó)移動(dòng)保持著一段“親密關(guān)系”。
時(shí)間回到2022年，彼時(shí)正值榮耀艱難時(shí)刻，可中國(guó)移動(dòng)卻一反常態(tài)地，在開(kāi)年采購(gòu)了150萬(wàn)臺(tái)榮耀60系列機(jī)型，而兩月之后，中國(guó)移動(dòng)再次豪擲重金，采購(gòu)了200萬(wàn)臺(tái)榮耀Magic4系列機(jī)型，為榮耀注入了一劑強(qiáng)心針。
一位榮耀經(jīng)銷商曾告訴光子星球，其在開(kāi)店的時(shí)候，都是按“榮耀+移動(dòng)”開(kāi)的，一是因?yàn)闃s耀有移動(dòng)的政策，每賣一臺(tái)手機(jī)既能拿到代理榮耀的毛利，也能從移動(dòng)處拿到300元左右的利潤(rùn)；二是移動(dòng)有房租補(bǔ)貼，這樣其也敢去開(kāi)店。
除此之外，作為手機(jī)分銷的“老大”，天音控股旗下的全資子公司——天音通信有限公司，亦曾豪擲5億元參與了對(duì)榮耀的收購(gòu)。另一大玩家渠道玩家愛(ài)施德，在2020年榮耀剝離時(shí)也沒(méi)有示弱，豪投6.6億元參與其中。
身為榮耀全渠道零售服務(wù)商，愛(ài)施德同時(shí)也是蘋果、三星、魅族等品牌的一級(jí)經(jīng)銷商。只是，若有油水可掙，是勻給“自家人”還是“外人”，想必玩家們心中都有著一桿秤。
對(duì)榮耀而言，如果說(shuō)廣交下游朋友，能在一定程度上撐起銷量，那么綁定上游伙伴，則能最大程度上保住供貨與利潤(rùn)。
2022年11月，榮耀曾通過(guò)定向增發(fā)的方式獲得了數(shù)十億元的戰(zhàn)略投資，而千億面板龍頭京東方正是資方之一。而拿到股權(quán)的京東方，對(duì)榮耀的舉止也日益親密。
以折疊屏為例，作為榮耀過(guò)去幾年的強(qiáng)勢(shì)賽道，其背后皆有著京東方的身影。
今年6月，榮耀發(fā)布小折疊機(jī)型榮耀Magic V Flip，而該機(jī)型的柔性O(shè)LED折疊內(nèi)屏及豎折4英寸外屏便有京東方獨(dú)供；12月，京東方再次為榮耀Magic7 RSR保時(shí)捷設(shè)計(jì)手機(jī)，獨(dú)供采用全新技術(shù)組合的6.8英寸柔性O(shè)LED屏。
IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度，榮耀以21.9%的市占率，在國(guó)內(nèi)折疊屏市場(chǎng)位居第二，排名僅次于華為。這意味著，榮耀正在“自家人”的拉動(dòng)下擺脫困境，并越活越好，而其當(dāng)下通過(guò)沖擊IPO加以反哺、饋還亦是平常。
想象空間在AI？
榮耀上市，勢(shì)必有一個(gè)參考對(duì)象。
市場(chǎng)普遍將榮耀與同為手機(jī)廠商的小米相提并論，但小米現(xiàn)階段業(yè)務(wù)范圍涵蓋手機(jī)、生態(tài)鏈、汽車三大板塊，相比之下，榮耀業(yè)務(wù)范圍相對(duì)單一，整體更像是傳音。
截至目前，已經(jīng)上市的兩家手機(jī)公司中，小米市值8658億港元，而傳音市值1073億元，二者相差甚多?，F(xiàn)階段的榮耀若順利上市，市值顯然夾在二者中間，而若要評(píng)估榮耀更接近誰(shuí)，則需取決于榮耀講故事的能力——反正都得等股權(quán)解禁，能賺錢自然比回血要好。
在此方面，近日的一則新聞值得注意——據(jù)媒體報(bào)道，榮耀全資子公司深圳星耀終端有限公司對(duì)外新投資了4家子公司，后者經(jīng)營(yíng)范圍均包含移動(dòng)終端設(shè)備銷售、家用電器銷售、可穿戴智能設(shè)備銷售、智能機(jī)器人銷售、智能無(wú)人飛行器銷售等。
看來(lái)，榮耀不僅想要切入家用電器、可穿戴智能設(shè)備領(lǐng)域，還想蹭一把近期沸騰的“機(jī)器人熱”。但對(duì)當(dāng)下的榮耀而言，大范圍切入IoT領(lǐng)域亦或是造車，顯然并不現(xiàn)實(shí)，所謂的“未來(lái)科技”則太遠(yuǎn)，唯一能打動(dòng)人的故事，或許只有全球化與AI。
全球化方面，榮耀雖一直在發(fā)力，并試圖攻克歐洲高端市場(chǎng)，但出海既是小米的優(yōu)勢(shì)，亦是傳音的看家本領(lǐng)，相比之下榮耀仍需時(shí)日證明自己。
但在手機(jī)廠商中，持續(xù)對(duì)標(biāo)蘋果，并上演過(guò)“點(diǎn)2000杯飲料”這一破圈戲碼的榮耀，在AI心智方面卻處在行業(yè)前列。作為對(duì)比傳音在AI方面布局尚淺，小米現(xiàn)階段動(dòng)靜很大，只是節(jié)奏慢行業(yè)一步——AI，或?qū)⒊蔀闃s耀上市之后，除了摘不掉的“華為概念股”之外，最值得一講的故事。
然而，不論最終登陸A股還是科創(chuàng)板，體量如此龐大的榮耀，都堪稱一頭“吸金巨獸”?；诖?，縱使榮耀完成了沖刺IPO的前期準(zhǔn)備，但其后續(xù)能否順利上市，這一過(guò)程還需多久，尚屬未知。圍繞榮耀上市背后的多方博弈，或許還將持續(xù)展開(kāi)。