文 | 財(cái)經(jīng)天下WEEKLY 陳大壯
編輯 | 朗明
A股2024年收官之戰(zhàn)，銀行股大出風(fēng)頭。
從2024年12月20日起，以工商銀行為代表的銀行股開(kāi)啟了漲漲漲模式，12月25日，42家A股銀行股一度全線“飄紅”，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行四大銀行股價(jià)均創(chuàng)出歷史新高，工商銀行盤(pán)中市值更是超越中國(guó)移動(dòng)，問(wèn)鼎A股“市值之巔”。
把時(shí)間線拉長(zhǎng)看，整個(gè)2024年銀行板塊整體漲幅仍然靠前：銀行指數(shù)2024年全年上漲超46%，遠(yuǎn)超滬深300的14.68%。
與此同時(shí)，作為申萬(wàn)一級(jí)板塊中的第一大權(quán)重板塊，銀行板塊總市值高達(dá)13.66萬(wàn)億元，把剩下的30個(gè)板塊遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，更是大幅領(lǐng)先第二名電子板塊的9萬(wàn)億多元。
如果站在去年年初看全年，面對(duì)降息大背景，銀行凈息差縮小、盈利放緩幾乎是確定性事實(shí)，誰(shuí)也無(wú)法得出銀行板塊將會(huì)一騎絕塵的結(jié)論。
是什么讓銀行股逆襲成了香餑餑？
01 銀行股集體大漲
“在大盤(pán)6000點(diǎn)時(shí)買(mǎi)的工行，在大盤(pán)3000點(diǎn)的時(shí)候翻倍了。”這個(gè)聽(tīng)起來(lái)匪夷所思的事情，不是段子，是真實(shí)發(fā)生的事情。
2007年10月16日至2024年12月25日，滬深300指數(shù)從接近6000點(diǎn)跌到3900多點(diǎn)，而同期工行后復(fù)權(quán)價(jià)格從8.18元漲到了16.4元。
17年時(shí)間，一個(gè)在跌，一個(gè)在漲，工行逆勢(shì)走出了與大盤(pán)完全相反的風(fēng)格。2024年12月25日，工行市值一度超過(guò)中國(guó)移動(dòng)，坐上A股老大的位置。截至2024年12月31日，工商銀行市值2.46萬(wàn)億元，比中國(guó)移動(dòng)的2.54萬(wàn)億元稍有落后。
而國(guó)慶后的第一個(gè)交易日（10月8日），工行市值為2.18萬(wàn)億元，2024年年初（1月2日）更是只有1.62萬(wàn)億元，算下來(lái)，不到三個(gè)月時(shí)間，工行市值漲了2800億多元，一年漲了8000多億元。
迎來(lái)大漲行情的不止工商銀行一個(gè)。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2024年42只A股銀行股，僅蘭州銀行一只個(gè)股微跌1.27%，其余41家全線累計(jì)處于上漲狀態(tài)。
具體來(lái)看，有四家銀行漲幅超過(guò)60%，分別是上海銀行（68.98%）、滬農(nóng)商行（62.52%）、成都銀行（61.32%）和浦發(fā)銀行（61.14%）；包括南京銀行、江蘇銀行、杭州銀行在內(nèi)的七家銀行漲幅在50%～60%之間。
六大行漲幅也多居于前列。農(nóng)業(yè)銀行漲幅最高，達(dá)到了54.74%，緊隨其后的是工商銀行，漲幅為52.39%。中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和交通銀行的股價(jià)漲幅也都超過(guò)了40%，郵儲(chǔ)銀行的漲幅為37%。
銀行股大漲，持倉(cāng)銀行的股民為2024年的投資畫(huà)上了最歡樂(lè)的句號(hào)。
據(jù)極速財(cái)訊報(bào)道，有股民2016年買(mǎi)入工行、中行、農(nóng)行三只股票，總成本3300元。2024年12月25日，“銀行股持續(xù)上漲”登上熱搜，該股民由于長(zhǎng)期沒(méi)動(dòng)賬戶，已忘記交易密碼，等到找回時(shí)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)8年的封塵后，3000元的成本總盈利接近4000元，其賬戶浮盈竟然超100%。
“銀行股屬于慢牛上漲，只有這樣的東西才能賺錢(qián)，相反，暴漲暴跌的股票，除非能在高點(diǎn)跑掉，根本賺不到錢(qián)?！惫擅裢跸鼘?duì)《財(cái)經(jīng)天下》表示。
據(jù)他描述，其所在的股票交流群里，關(guān)于銀行股的討論熱度每隔一段時(shí)間就會(huì)升溫，去年3月，討論的話題是關(guān)于“銀行股躺贏”，8月，有人說(shuō)銀行股到頂了，10月，有人自稱買(mǎi)銀行股2年收益翻倍，11月至今，討論變成為“準(zhǔn)備買(mǎi)銀行股吃利息了”。
《財(cái)經(jīng)天下》在雪球社區(qū)看到，不少用戶都在曬自己投資銀行股的收益，一位投資者表示，“今年收益率42%，小賺10萬(wàn)元，從去年年底開(kāi)始重倉(cāng)銀行股，不過(guò)可惜拿的是股份制銀行，沒(méi)四大行賺得那么多”。
在這方面，銀行股資深跟蹤者董武非常有發(fā)言權(quán)。他從2020年起，便開(kāi)始大量閱讀銀行相關(guān)的財(cái)報(bào)、書(shū)籍、研報(bào)、網(wǎng)絡(luò)文章，用以學(xué)習(xí)、研究、投資銀行股。
最初兩年他買(mǎi)的是郵儲(chǔ)銀行，隨后清倉(cāng)?！扒鍌}(cāng)后我于2022年11月重倉(cāng)了很多人并不看好的農(nóng)行，結(jié)果2023年農(nóng)行成為A+H股雙料上漲冠軍?！闭行惺嵌?024年5月買(mǎi)入的第3只銀行股，用他的話說(shuō)，“銀行股不買(mǎi)招行，就如同買(mǎi)白酒不買(mǎi)茅臺(tái)”。
截至2024年12月31日收盤(pán)，董武分享稱，其持倉(cāng)過(guò)的農(nóng)行盈利239%、招行盈利36%、郵儲(chǔ)銀行盈利32%、建行盈利56%。
種種鮮活的案例，都很難不讓投資者心動(dòng)。有網(wǎng)友作詩(shī)道：“年少不知工行香，錯(cuò)把科技加滿倉(cāng)，年少不知農(nóng)行好，錯(cuò)把豆包當(dāng)成寶，年少不知中行醉，錯(cuò)把白酒當(dāng)安慰，年少不知建行強(qiáng)，錯(cuò)把證券當(dāng)棟梁。”
02 銀行為何大漲？
信達(dá)證券發(fā)布研報(bào)稱，銀行板塊具有明顯的順周期特征，在政策寬松釋放積極信號(hào)、企業(yè)投資需求回暖后往往伴隨銀行股修復(fù)行情。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新金融專家余豐慧對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》分析道，2024年銀行股之所以又“香”了，主要是由于幾個(gè)方面的綜合作用。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，為銀行業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；另一方面，貨幣政策相對(duì)穩(wěn)健，有利于維持合理的流動(dòng)性環(huán)境和穩(wěn)定的利率水平，這對(duì)銀行股形成了有力支撐。此外，隨著資本市場(chǎng)改革深化，注冊(cè)制全面推進(jìn)，市場(chǎng)信心得到增強(qiáng)，資金更傾向于流向業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值較低的價(jià)值型股票，如銀行股。
2024，銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)究竟如何呢？
《財(cái)經(jīng)天下》梳理2018年至2023年業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，以工行為首的六大行，凈利潤(rùn)一直是增長(zhǎng)的，日賺錢(qián)能力也逐漸上升。
工行于1984年1月1日成立，是四大老牌國(guó)有行中最晚成立者，如今已走過(guò)40年歷程。在英國(guó)《銀行家》雜志發(fā)布的2024年全球銀行1000強(qiáng)榜單，工行以5234億美元的一級(jí)資本連續(xù)12年位居該榜單榜首。
在國(guó)內(nèi)，工行亦是資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)收規(guī)模、凈利潤(rùn)最大的銀行，截至2024年前三季度，這三個(gè)數(shù)字分別為48萬(wàn)億元、6264.22億元和2690.25億元，“宇宙大行” 之名當(dāng)之無(wú)愧。
2023年，對(duì)工行來(lái)說(shuō)是個(gè)坎，公司營(yíng)收出現(xiàn)3.7%負(fù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)微增0.8%。
究其原因，這兩年，凈息差收窄是最令銀行頭疼的問(wèn)題，工行也不例外。銀行收入主要靠利息，工行2023年利息凈收入比2022年減少369.72億元，下降5.3%，占營(yíng)業(yè)收入的77.7%。凈利息收益率從2022年的1.92%降到了1.61%，降幅達(dá)到16.15%。
針對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)，工商銀行表示，主要是受貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率 （LPR）下調(diào)、存款期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素影響，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是從公眾端收取的貸款利息減少了，居民存款定期化及長(zhǎng)期化，又拉高了向公眾端支付的利息。
然而，營(yíng)收增速的下降只是暫時(shí)的。時(shí)間來(lái)到2024年第三季度，工商銀行的業(yè)績(jī)已有所好轉(zhuǎn)，公司營(yíng)收下降3.8%，降幅較上半年收窄2.2個(gè)百分點(diǎn)；前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2690億元，同比增長(zhǎng)0.1%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。
天風(fēng)證券表示，2024年前三季度，工行凈息差為1.43%，與2024年年中持平。結(jié)合2024年下半年的貸款利率和存款掛牌利率雙向調(diào)整環(huán)境下，公司未來(lái)息差壓力可能有所減緩，營(yíng)收能力也可能隨之向好。
在多位金融人士看來(lái)，工商銀行的實(shí)力毋庸置疑。單說(shuō)品牌形象，其地位就難以撼動(dòng)。雖然工行被冠以“愛(ài)存不存”諧音梗，但在絕大多數(shù)儲(chǔ)戶，尤其是在中老年人眼中，工商是最安全的銀行，是最敢把存款放進(jìn)去的銀行。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，工商銀行在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中形成了“工商企業(yè)的銀行、城市居民的銀行”的形象，該形象已經(jīng)深入人心。
余豐慧則從業(yè)務(wù)能力上分析稱，工行作為中國(guó)最大的商業(yè)銀行之一，擁有顯著的差異化優(yōu)勢(shì)。它具備龐大的客戶基礎(chǔ)和廣泛的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋，這為其提供了穩(wěn)定的存款來(lái)源和豐富的零售及企業(yè)客戶服務(wù)機(jī)會(huì)。它在金融科技領(lǐng)域的投入和創(chuàng)新，最終演化為數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升了服務(wù)效率和用戶體驗(yàn)。
此外，工行在國(guó)際業(yè)務(wù)方面有著深厚的積累，其跨境金融服務(wù)能力和全球影響力不斷增強(qiáng)。
因此，余豐慧認(rèn)為，“A股市值第一”的標(biāo)簽對(duì)于工商銀行而言，不僅僅是數(shù)字上的勝利，更象征著市場(chǎng)對(duì)其綜合實(shí)力的認(rèn)可。
如果說(shuō)工商銀行是國(guó)有行走勢(shì)穩(wěn)健的一個(gè)縮影。2024年，國(guó)有行之外的其他銀行表現(xiàn)亦佳，進(jìn)一步驗(yàn)證了銀行股“利空出盡、后市兇猛”的事實(shí)。
以關(guān)注度較高的幾家股份行為例，2024年，浦發(fā)、華夏、招商、中信、光大漲幅分別達(dá)到61.14%、51.23%、49.77%、42.26%、40.63%。如此優(yōu)秀的表現(xiàn)，基本也與各家的業(yè)績(jī)情況正相關(guān)。其中，浦發(fā)銀行連續(xù)三個(gè)季度正增長(zhǎng)，2024年前三季度凈利增長(zhǎng)達(dá)到25.86%，同期，華夏銀行也連續(xù)三個(gè)季度利潤(rùn)增長(zhǎng)。
03 在銀行存款，不如買(mǎi)銀行股票？
僅有業(yè)績(jī)還不足以支撐銀行股的狂奔。買(mǎi)一家公司的股票，股民賺得的錢(qián)，一部分來(lái)源于股價(jià)上漲，另外還有重要的一部分是股息分紅。
余豐慧強(qiáng)調(diào)，“銀行股的分紅率較高，對(duì)于追求穩(wěn)定回報(bào)的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)具有較大吸引力”。
職業(yè)投資人、雪球大V朱酒告訴《財(cái)經(jīng)天下》，從銀行股上漲的次序上，不難看出其背后的資金邏輯，“之前數(shù)年，幾大國(guó)有行的估值長(zhǎng)期低迷，股息率長(zhǎng)期保持在高位，而其全市場(chǎng)中的頂級(jí)信用，又讓大資金們有了足夠的安全邊際，這是它們領(lǐng)先上漲的原因”。
所謂“股息率”，是衡量企業(yè)凈利潤(rùn)分配給股東的收益率，即企業(yè)賺的錢(qián)中，有多少是通過(guò)股息的形式分給股東的。其計(jì)算公式為：股息率 = 每股股息÷當(dāng)前股價(jià)。理論上，股息率越高越好。
Wind顯示，2024年銀行整體股息率為4.83％，而如果存款到銀行，在經(jīng)歷多輪存款降息后，一年期定存利率目前僅在1%出頭。難怪網(wǎng)上盛行起“在銀行存款，不如買(mǎi)銀行股票”的言論。
反映到分紅情況，2024年已有3973家上市公司實(shí)施了現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅金額合計(jì)2.4萬(wàn)億元。這近4000家中，有34股分紅超百億元，其中，工行為年內(nèi)分紅金額最高個(gè)股，為1092.03億元，建行緊隨其后，分紅金額為1000.04億元。農(nóng)行和招行，也以808億元和497億元分紅金額，位列第五位和第九位。
值得一提的是，2025年1月7日起，六大國(guó)有銀行還將迎來(lái)新一輪密集的中期分紅，合計(jì)分紅規(guī)模超過(guò)2000億元?？梢钥隙ǖ氖牵乱惠喎旨t結(jié)束后， 一大批銀行的忠實(shí)投資者又要拿錢(qián)拿到手軟了。
柏文喜提到，影響銀行股價(jià)上漲的資金面因素也不容忽視，包括中央?yún)R金、保險(xiǎn)、基金及北上資金的增持行為，特別是被動(dòng)基金的增持力度。
正如柏文喜所講，中泰證券報(bào)告顯示，截至2024年第三季度末，各機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占銀行股流通市值的比重由高到低為被動(dòng)資金(1.94%)>北向資金(1.91%)>主動(dòng)基金(0.52%)。
中央?yún)R金可以理解為國(guó)家隊(duì)，2023年10月，中行、建行、工行、農(nóng)行四大國(guó)有銀行先后公告，獲中央?yún)R金增持股份，增持合計(jì)超過(guò)1億股。而回顧歷史，2008年至2013年間，中央?yún)R金公司有5次宣布增持大行，三次增持在市場(chǎng)底部，國(guó)家隊(duì)不愧是市場(chǎng)上的聰明錢(qián)。
險(xiǎn)資方面，在2025年元旦前一天，平安人壽還在瘋狂囤購(gòu)銀行股，其在官網(wǎng)發(fā)布消息，宣布舉牌工行H股，持股比例增至工行H股股本的15%，此舉被媒體用“罕見(jiàn)”一詞形容。之所以這樣說(shuō)，是因?yàn)槠桨踩藟凵弦淮芜€是在2019年對(duì)中國(guó)金茂的舉牌。
除平安人壽外，2024年年初，民生保險(xiǎn)拿下網(wǎng)商銀行的超10%股份，長(zhǎng)城人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)的方式增持無(wú)錫銀行股份，這也是2015年以來(lái)，時(shí)隔8年的第一例險(xiǎn)資舉牌A股銀行。截至2024年第三季度末，長(zhǎng)城人壽對(duì)無(wú)錫銀行的持股比例已增至6.97%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司頻頻增持銀行股的邏輯和個(gè)人投資者如出一轍，主要是看重其低估值、高股息率等屬性，以匹配保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端需求。
朱酒最后總結(jié)道，2025年，是各項(xiàng)利好措施落地兌現(xiàn)之年，可以預(yù)見(jiàn)全年的變化會(huì)比較復(fù)雜。但對(duì)銀行股來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)向好則風(fēng)險(xiǎn)降低、需求上升，市場(chǎng)平淡則成為大資金的安全選擇，可攻可守。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖比預(yù)期中更快一些，則銀行股的強(qiáng)勢(shì)還會(huì)持續(xù)。
（文中王宵、董武為化名）