界面新聞?dòng)浾?| 張一諾

第二次互換便利操作加速落地，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

1月2日，央行公告稱，為更好發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)市作用，人民銀行會(huì)同證監(jiān)會(huì)持續(xù)推進(jìn)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利落地。根據(jù)參與機(jī)構(gòu)需求情況，央行啟動(dòng)了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標(biāo)。本次操作金額為550億元，采用費(fèi)率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費(fèi)率30bp，最低投標(biāo)費(fèi)率10bp，中標(biāo)費(fèi)率為10bp。

互換便利是針對(duì)股票市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)的兩大貨幣政策工具之一，創(chuàng)設(shè)的目的是提升境內(nèi)主要機(jī)構(gòu)投資者資金獲取能力和股票增持能力，基金、保險(xiǎn)與券商是A股市場(chǎng)除一般法人外持股比例最高的三大境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者類型，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為具有重要的市場(chǎng)引領(lǐng)作用?；Q便利由金融機(jī)構(gòu)自主申請(qǐng)投標(biāo)，通過費(fèi)率招標(biāo)的方式參與投標(biāo)，根據(jù)投標(biāo)的結(jié)果確定中標(biāo)的費(fèi)率。

2024年10月21日，央行開展了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利首次操作，操作金額500億元，采用費(fèi)率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費(fèi)率50bp，最低投標(biāo)費(fèi)率10bp，中標(biāo)費(fèi)率為20bp。

較之首次操作，第二批互換便利在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評(píng)價(jià)、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池，更廣的覆蓋范圍意味著更強(qiáng)的市場(chǎng)影響力，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，能夠更好地發(fā)揮政策的作用，使更多的機(jī)構(gòu)受益。

與此同時(shí)，與第一批相比額度從500億提升至550億，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。此前市場(chǎng)普遍預(yù)估第二次操作量不少于500億元，實(shí)際落地金額彰顯了政策力度。費(fèi)率從20bp降至10bp，支持力度進(jìn)一步加大。

國(guó)聯(lián)研究的報(bào)告中指出，本次操作金額550億元，為證券、基金、保險(xiǎn)公司等非銀機(jī)構(gòu)提供了更多的高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)，滿足其短期資金需求，緩解了融資壓力；尤其在市場(chǎng)疲軟階段，部分表現(xiàn)不好的股票流動(dòng)性較差，證券、基金、保險(xiǎn)公司可以使用互換便利工具，降低調(diào)倉(cāng)時(shí)產(chǎn)生的額外成本，也避免因流動(dòng)性緊張而引發(fā)的市場(chǎng)恐慌。

“考慮到機(jī)構(gòu)與央行互換的費(fèi)率以及將國(guó)債、央票在銀行間市場(chǎng)質(zhì)押的費(fèi)率，整體成本預(yù)計(jì)不超過2%。當(dāng)前A股市場(chǎng)股息率高于2%的公司超1000家，從成本角度，機(jī)構(gòu)或有較大的動(dòng)力參與。與此同時(shí)，互換操作中，對(duì)換入的國(guó)債或央票不計(jì)入“固收自營(yíng)/凈資本”指標(biāo)，換入的股票不計(jì)入“權(quán)益自營(yíng)/凈資本”計(jì)算；換入后交易的股票不計(jì)入表內(nèi)資產(chǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、所需穩(wěn)定資金指標(biāo)減半計(jì)算，也有助于券商降低自營(yíng)配置于股票的監(jiān)管指標(biāo)壓力，從而增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性?！眹?guó)聯(lián)研究在報(bào)告中寫道。

截至1月2日當(dāng)天，已有7家券商公告，證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)券商參與互換便利無(wú)異議。這7家券商分別是國(guó)金證券、長(zhǎng)城證券、方正證券、國(guó)聯(lián)證券、東吳證券、紅塔證券、國(guó)投證券。這些券商均鄭重承諾，將嚴(yán)格遵循相關(guān)要求推進(jìn)業(yè)務(wù)落地。