文｜投資界PEdaily
李嘉誠罕見出手。
近日，上市公司和黃醫(yī)藥發(fā)布公告，宣布以6.08億美元（約合人民幣45億元）現(xiàn)金向上海金浦健服股權(quán)投資管理有限公司（簡稱“金浦健服投資管理”）和上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（簡稱“上海醫(yī)藥”）出售其在上海和黃藥業(yè)有限公司（簡稱“和黃藥業(yè)”）的45%的股權(quán)。
時間回到2001年，李嘉誠所掌舵的和黃醫(yī)藥聯(lián)手上海醫(yī)藥成立上海和黃藥業(yè)，開啟“中藥夢“。20年一晃而過，這一筆投資無疑帶來豐厚回報。在此節(jié)點，李嘉誠選擇落袋為安。
上海國資聯(lián)手，花了45億
一紙公告揭開交易細(xì)節(jié)——
根據(jù)協(xié)議條款，金浦健服投資管理同意以約4.73億美元現(xiàn)金向和黃醫(yī)藥收購上海和黃藥業(yè)35%的股權(quán)，以及上海醫(yī)藥同意以約1.35億美元現(xiàn)金向和黃醫(yī)藥收購上海和黃藥業(yè)10%的股權(quán)，并將在交易完成后持有上海和黃藥業(yè)60%的股權(quán)。
本次資產(chǎn)評估采取收益法評估，上海和黃評估基準(zhǔn)日股東全部權(quán)益評估值為106.28億元，比審計后母公司賬面所有者權(quán)益增值92.88億元，增值率692.92%；比審計后合并報表歸母權(quán)益增值95.54億元，增值率889.96%。此次交易，上海和黃的整體對價為99.5億元。
公告顯示，交易設(shè)有三年的過渡期。在此期間，上海和黃藥業(yè)的總經(jīng)理將由和黃醫(yī)藥推薦，并向金浦健服投資管理保證上海和黃藥業(yè)凈利潤至少每年約 5%的增長，但補(bǔ)償總額不超過約 9,500萬美元。
交易完成后，上海醫(yī)藥將合計持有和黃藥業(yè)60%股權(quán)，成為其實控人并對其并表。和黃醫(yī)藥預(yù)期將錄得除稅前出售收益約4.77億美元，并保留其持有的5%間接股權(quán)。
說起來，和黃藥業(yè)與李嘉誠淵源深厚。資料顯示，2001年公司由上海醫(yī)藥全資子公司上海市藥材有限公司與和黃醫(yī)藥合資設(shè)立，雙方各持股50%。其中，和黃醫(yī)藥歸屬于長江和記實業(yè)有限公司旗下，后者背后則站著李嘉誠。
目前，和黃藥業(yè)旗下共有74個產(chǎn)品，擁有丸劑、片劑、注射劑等劑型，“上藥”牌注冊商標(biāo)及麝香保心丸、膽寧片、正氣片、生脈注射液等系列現(xiàn)代中藥產(chǎn)品。據(jù)悉，公司2023年凈利6.63億元，占上海醫(yī)藥同期凈利潤的12.84%。
上海醫(yī)藥對于這筆交易頗為重視，一筆近10億元的支出，幾乎達(dá)到其2024年前三季度凈利潤（40.54億元）的四分之一。而交易的另一買家——金浦健服投資管理，背靠金浦投資。完成投資后，李嘉誠實現(xiàn)了部分退出。
李嘉誠實現(xiàn)一筆退出
有人向左，有人向右。
時間回到2001年，李嘉誠帶著他的“中藥夢”，通過旗下和記黃埔投資2億港元成立了和黃醫(yī)藥。他有著極深的“中藥國際化情結(jié)”，曾與香港新世界集團(tuán)主席鄭裕彤共同出資400億元打造“中藥港”，認(rèn)為中藥將在21世紀(jì)崛起。
隨后，李嘉誠聯(lián)手當(dāng)時國內(nèi)最強(qiáng)的三家藥企同仁堂、白云山、上海醫(yī)藥，分別合資成立同仁堂和記藥業(yè)、白云山和黃、上海和黃藥業(yè)三家子公司，浩浩蕩蕩拉開中藥版圖。
此前，上海和黃藥業(yè)一直以旗下藥物麝香保心丸聞名。這款中藥產(chǎn)品被用于治療冠心病、心絞痛、心梗等疾病，已經(jīng)成為中國治療冠心病適應(yīng)癥領(lǐng)域的第二大中成處方藥，市場占比達(dá)22%，堪稱國民級。
憑借于此，上海和黃藥業(yè)在過去20多年為和黃醫(yī)藥貢獻(xiàn)股息總額超3.7億美元（約合人民幣27億元）。僅2021年、2022年及2023年，上海和黃藥業(yè)的收入就達(dá)到約3.3億美元、3.7億美元、3.9億美元，令不少藥企望塵莫及。
據(jù)了解，麝香保心丸的專利直至2029年才到期，預(yù)計收益可觀。緊要關(guān)頭之下，李嘉誠卻選擇轉(zhuǎn)身，令人有些意外。
也許答案就藏在公告中——“我們持續(xù)投資我們多產(chǎn)的內(nèi)部研發(fā)平臺，包括我們新的ATTC項目，我們相信這些項目有潛力為癌癥治療帶來重要的影響。此次出售交易為我們帶來了更多的資源，并使我們更加專注?！?/p>
可以看出，此次出售資產(chǎn)正是為創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)讓路。據(jù)了解，自和黃醫(yī)藥引入跨國藥企高管，啟動腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)以來，已有呋喹替尼、索凡替尼、賽沃替尼3款藥物在國內(nèi)獲批，幫助公司由虧損走向盈利，并打開海外市場。到2023年，其創(chuàng)新藥收入總和已經(jīng)超過總收入的一半。
另一面，創(chuàng)新藥燒錢的程度以及收益的不確定性，讓背靠首富的和黃醫(yī)藥也急于將現(xiàn)金流牢牢握在手中。在近年年報中，公司屢次強(qiáng)調(diào)將考慮以其他方式出售其他業(yè)務(wù)分部的非核心業(yè)務(wù)，賺錢發(fā)展創(chuàng)新藥。早在2021年，李嘉誠便出售了廣州白云山和記黃埔中藥的全部股權(quán)，帶著約12億人民幣，投入ADC藥物研發(fā)。
而在2022年，公司更是在采訪時明確提出將剝離出售和黃藥業(yè)，專注于創(chuàng)新和全球化。正如此次公告提及，“此次交易出售我們在上海和黃藥業(yè)的大部分股權(quán)是和黃醫(yī)藥兌現(xiàn)2022 年所提出的戰(zhàn)略的又一例證，我們正加速通往實現(xiàn)盈利的目標(biāo)并專注于核心的業(yè)務(wù)?！?/p>
醫(yī)療公司“開始談錢
某種程度上，這是中國醫(yī)藥行業(yè)大整合的一縷縮影。
“成功出海的創(chuàng)新藥企業(yè)，估值有更大的想象空間?！币晃恍袠I(yè)人士如是分析。按照和黃醫(yī)藥計劃，其首個ATTC候選藥物將于2025年下半年進(jìn)入臨床試驗，對資金量的需求變大，在二級市場融資情況不佳時，出售非核心資產(chǎn)能夠快速回籠資金。
45億現(xiàn)金到手，市場迅速給出認(rèn)可——1月2日開盤，和黃醫(yī)藥一度漲超10%，反響強(qiáng)烈。同時，花旗上調(diào)和黃醫(yī)藥目標(biāo)價至42港元，維持買入評級。
寒冬之下，無論是資本市場或是生物醫(yī)藥企業(yè)本身，對現(xiàn)金流的重視都達(dá)到空前的地步。此前，已有不少生物醫(yī)藥公司們通過出售管線或資產(chǎn)包，緊握現(xiàn)金流。早在和黃醫(yī)藥前，藥明康德、信達(dá)生物等大藥企也紛紛采取剝離子公司、回收資本的策略，將資源集中到更穩(wěn)健、盈利能力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)上。
縱觀2024，A股市場至少有超過45家生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械公司終止IPO。追溯原因，虧損、業(yè)績真實性以及可持續(xù)性等財務(wù)能力受到質(zhì)疑成為藥企IPO終止的一大硬傷，穩(wěn)定現(xiàn)金流則成為IPO的核心條件。
這樣的態(tài)度傳導(dǎo)到一級市場?！按蠹议_始談錢?！耙晃槐本┽t(yī)藥FA表示，他認(rèn)識的投資人逐漸“落地”了，并明示要求企業(yè)有“真實市場的賺錢能力”。
面對現(xiàn)實，Biotech們一面變換姿勢節(jié)流，裁員、砍管線、自降估值、暫緩研發(fā)“燒錢”；另一面開源求生，提升造血能力。除了布局商業(yè)化能力更強(qiáng)的醫(yī)療消費賽道，一條核心路徑便是通過License-out輸血。例如和黃醫(yī)藥，除了此次出售非核心資產(chǎn)回籠資金，更是早已將核心產(chǎn)品先后授權(quán)給禮來、阿斯利康、武田制藥等國際藥企，收獲大筆現(xiàn)錢。
當(dāng)然，并購也是生物醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)化現(xiàn)金的一大選擇。去年，Biotech并購潮風(fēng)起云涌，普方生物18億美元賣身Genmab、邁瑞醫(yī)療66億買下惠泰醫(yī)療、BioNTech68億收購普米斯生物等案例背后，投資人落袋為安，企業(yè)得以拿錢生存，無不成為標(biāo)志性一幕。