界面新聞?dòng)浾?| 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

2024年的溫氏股份（300498.SZ）扭虧了。

溫氏股份于近日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)90億元至95億元，相較2023年的虧損63.9億元，大幅扭虧；扣非凈利潤(rùn)為實(shí)現(xiàn)盈利93億元至99億元，相較2023年的虧損64.5億元，同樣大幅扭虧。營(yíng)收方面，2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超1000億元。

對(duì)于盈利大幅提升，溫氏股份表示主要因?yàn)?024年公司銷(xiāo)售肉豬同比增長(zhǎng)，毛豬銷(xiāo)售均價(jià)同比上升，同時(shí)疊加飼料原料價(jià)格下降的影響，公司養(yǎng)殖成本同比大幅下降，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比大幅上升；此外，公司銷(xiāo)售肉雞同比增長(zhǎng)，毛雞銷(xiāo)售均價(jià)同比略降。公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)生產(chǎn)持續(xù)保持高水平穩(wěn)定，疊加飼料原料價(jià)格下降的影響，公司養(yǎng)殖成本同比下降，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比上升。

扭虧對(duì)于溫氏股份是否意味著春天已經(jīng)來(lái)臨？

雙龍頭

溫氏股份一直以禽和豬為雙主業(yè)，以此平衡行業(yè)周期性。其中肉雞主要為我國(guó)地方優(yōu)質(zhì)黃羽肉雞品種，產(chǎn)品類(lèi)別包括毛雞（又稱(chēng)活雞）、鮮品和熟食產(chǎn)品；肉豬主要為瘦肉型豬，產(chǎn)品類(lèi)別包括毛豬（又稱(chēng)活豬、肥豬）和鮮品。2024年上半年公司豬肉養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入282億元，占總營(yíng)收比例的60%；肉雞業(yè)務(wù)營(yíng)收167億元，占總營(yíng)收比例的35.66%。

溫氏股份雞肉市占率第一，豬肉市占率第二。公司年出欄肉雞、肉豬數(shù)量位居行業(yè)前列。2024年上半年公司銷(xiāo)售肉雞5.48億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比減少1.04%，占同期全國(guó)家禽出欄76.0億只的7.21%，在同行上市公司中排名第一；銷(xiāo)售肉豬（含毛豬和鮮品）1437.42 萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)21.96%，占同期全國(guó)生豬出欄3.64億頭的3.95%，在同行上市公司中排名第二。截至2024年10月末，公司種豬場(chǎng)竣工產(chǎn)能約4600萬(wàn)頭（即目前公司的種豬場(chǎng)滿(mǎn)負(fù)荷狀態(tài)時(shí)，能繁母豬按正常生產(chǎn)性能可產(chǎn)出的商品豬苗量為 4600 萬(wàn)頭），育肥階段有效飼養(yǎng)能力（含合作農(nóng)戶(hù)、家庭農(nóng)場(chǎng)及現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)等各類(lèi)方式）合計(jì)約3700萬(wàn)頭。

溫氏股份的經(jīng)營(yíng)模式是緊密型“公司+農(nóng)戶(hù)”模式，該模式已運(yùn)行三十多年。公司通過(guò)與合作農(nóng)戶(hù)簽訂委托養(yǎng)殖合同開(kāi)展合作養(yǎng)殖。公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)雞苗、豬苗、飼料、獸藥和疫苗等提供給合作農(nóng)戶(hù)，合作農(nóng)戶(hù)負(fù)責(zé)飼養(yǎng)成肉雞和肉豬到出欄。合作農(nóng)戶(hù)在飼養(yǎng)過(guò)程中，公司提供飼養(yǎng)管理、疫病防控和環(huán)保處理等養(yǎng)殖關(guān)鍵環(huán)節(jié)一整套技術(shù)指導(dǎo)和服務(wù)，同時(shí)做好養(yǎng)殖過(guò)程的監(jiān)督和檢查工作，確保合作農(nóng)戶(hù)按照公司技術(shù)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范飼養(yǎng)。合作農(nóng)戶(hù)飼養(yǎng)肉雞、肉豬達(dá)到出欄天齡后，按照公司指定地點(diǎn)和方式交還給公司，公司組織對(duì)外銷(xiāo)售。最后，公司根據(jù)合作農(nóng)戶(hù)飼養(yǎng)成績(jī)及委托養(yǎng)殖合同的約定，與合作農(nóng)戶(hù)結(jié)算并給付委托養(yǎng)殖費(fèi)用，該批次合作養(yǎng)殖結(jié)束。如果公司與該農(nóng)戶(hù)均有意繼續(xù)合作，則需重新簽訂委托養(yǎng)殖合同，進(jìn)入下一批次合作養(yǎng)殖。

環(huán)比下滑

事實(shí)上，溫氏股份的業(yè)績(jī)是低于預(yù)期的。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，券商一致預(yù)期溫氏股份2024年凈利潤(rùn)103億元，兩者相差近10億元。此外，2024年前三季度溫氏股份凈利潤(rùn)64億元，按照業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，溫氏股份第四季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為28.5億元，相較第三季度的50.81億元，環(huán)比下滑44%。

溫氏股份盈利收縮主要因?yàn)樨i肉價(jià)格的下滑。2024年10月，公司銷(xiāo)售肉豬267.20萬(wàn)頭（含毛豬和鮮品），收入58.12億元，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.43%、和下滑0.89%，而最為關(guān)鍵的毛豬銷(xiāo)售均價(jià)為17.64元/公斤，環(huán)比下滑7.4%。11月也類(lèi)似，毛豬銷(xiāo)售均價(jià)為16.71元/公斤，環(huán)比下滑5.27%。

從市場(chǎng)來(lái)看，第四季度豬肉價(jià)格在持續(xù)下滑。截止至12月底，豬肉平均價(jià)格為27.72元/公斤，相較9月底的30.83元/公斤下滑10%。

溫氏股份的扭虧為盈并非意味著行業(yè)的牛市來(lái)臨。2024年11月我國(guó)能繁母豬存欄量為4080萬(wàn)頭，已高于2024年1月的存欄量，相較2023年底的4142萬(wàn)頭僅下滑1.5%。能繁母豬存欄量往往決定十個(gè)月之后的豬肉產(chǎn)量即2025年9月，彼時(shí)正是豬肉傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)2025年第二及第三季度豬肉價(jià)格將再度下探。

對(duì)于行業(yè)龍頭的盈利，市場(chǎng)表現(xiàn)的也較為平淡。根據(jù)線下市場(chǎng)反饋，目前豬肉行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)較為謹(jǐn)慎，主要由規(guī)模擴(kuò)張往提質(zhì)方向轉(zhuǎn)型，全行業(yè)都在努力降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力。近一年來(lái)，幾乎沒(méi)有社會(huì)資本大量進(jìn)入行業(yè)的情況出現(xiàn)，外部主要擔(dān)憂的是養(yǎng)豬業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大、投資成本較高、當(dāng)前豬價(jià)吸引力較小等不利因素。

資本開(kāi)支也反應(yīng)出行業(yè)處于出清中。2024年前三季度，豬企資本開(kāi)支僅為231億元，同比-27.40%，整體偏謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，去年9月能繁母豬存欄數(shù)為4080萬(wàn)頭，和2023年同期的4158萬(wàn)頭相比，僅回落了1.88%，同時(shí)創(chuàng)出年內(nèi)新高。

綜合來(lái)看，豬肉價(jià)格回暖并非一蹴而就，在整個(gè)行業(yè)出清的背景下，溫氏股份的盈利波動(dòng)仍將劇烈。