1月8日晚間，3連板海鷗股份（603269.SH）發(fā)布股票交易風(fēng)險提示公告。這家公司表示“主要從事各類冷卻塔的研發(fā)、設(shè)計、制造及安裝業(yè)務(wù)，并依托自身產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢提供工業(yè)及民用冷卻塔相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。公司下游客戶涵蓋石化、冶金、火電、核電、數(shù)據(jù)算力中心等，其中核電和數(shù)據(jù)算力中心屬于公司新興業(yè)務(wù)，目前營業(yè)收入占比不足1%，公司本身不從事核電和數(shù)據(jù)算力中心總包項目建設(shè)，相關(guān)業(yè)務(wù)后續(xù)存在不確定性。“

海鷗股份在公告中著重提及了核電與數(shù)據(jù)算力中心這兩項業(yè)務(wù)，就是這營收占比不足1%的新興業(yè)務(wù)讓其市值短時間內(nèi)拔高30%，這背后的原因是什么？

科技巨頭意識到算力的終點是電力

2025年開年至今，A股市場迎來了一波調(diào)整，但核電板塊和數(shù)據(jù)算力中心板塊指數(shù)卻迎是逆勢拉升。

背后的原因是越來越多科技巨頭意識到隨著人工智能的發(fā)展，算力需求指數(shù)級上升后必然會面臨電力短缺問題，而核電成為了這個需求的解決方案。這一背景下，Meta、谷歌、微軟、亞馬遜均布局了小型核電站。本周，美國最大的核電運營商星座能源公司（CEG.US）獲得了創(chuàng)紀(jì)錄的10億美元政府大單合同，成為AI熱潮背后的大贏家。于此同時，OpenAI CEO Altman預(yù)計其投資的公司Helion將“很快”演示凈能量增益核聚變，這也算是算力電源方向的一個衍生。

數(shù)據(jù)算力中心方面，開年至今也迎來多則利好。上周微軟計劃投資800億美元（約合人民幣5856億元）用于建設(shè)AI數(shù)據(jù)中心，再度升級了互聯(lián)網(wǎng)巨頭之間的AI競賽。國內(nèi)方面，國家發(fā)展改革委、國家數(shù)據(jù)局、工業(yè)和信息化部三部門印發(fā)《國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引》（以下簡稱《指引》）?！吨敢穼ξ覈磥?年的國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作出明確規(guī)劃，要以數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為契機，培育一批數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)企業(yè)。

短時間內(nèi)，國內(nèi)外對于數(shù)據(jù)中心的一致重視助推了資本市場對于板塊的熱情，同時也體現(xiàn)數(shù)據(jù)中心對于AI發(fā)展的重要性。貝哲斯咨詢預(yù)計全球數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模在預(yù)測期將以11.98%的年復(fù)合增長率增長并預(yù)估在2029年達1154.03億元。

海鷗股份的主營業(yè)務(wù)是冷卻塔，核電和數(shù)據(jù)算力中心板塊與海鷗股份有何關(guān)系？答案是散熱。伴隨算力和電力需求的井噴增長，散熱問題將會是未來長時間需要去重視和解決的。

大型數(shù)據(jù)中心降溫新路徑---冷卻塔

海鷗股份主要產(chǎn)品為機力通風(fēng)冷卻塔。馬斯克曾在去年談到特斯拉的冷卻需求時表示，“今年的電力和冷卻需求約為130兆瓦，但在未來18個月左右將增加到500兆瓦?！巴瑫r，其個人推文下被曝光出正在美國德州建造一個巨大的GPU冷卻塔。冷卻塔的價值有望被放大，成為大型數(shù)據(jù)中心的未來降溫路徑選擇。

與數(shù)據(jù)中心類似的是，核電也可以運用冷卻塔進行降溫。一般大型散熱都會用到冷卻塔，除了數(shù)據(jù)中心、核電站外，比如火電廠、化工廠也可以使用冷卻塔進行降溫。值得注意的是，海鷗股份是國內(nèi)唯一的一家冷卻塔上市公司，唯一性或許是市場資金選擇的主要因素。

目前在核電廠中，通常使用常規(guī)島和核島冷卻系統(tǒng)，核島內(nèi)技術(shù)門檻高，此前被國外產(chǎn)品壟斷。海鷗股份布局核電冷卻塔多年，憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，2023年已拿到核島內(nèi)冷卻塔訂單，開始引領(lǐng)行業(yè)國產(chǎn)替代，目前國內(nèi)新批的5個核電項目開始涉及淺海，冷卻塔應(yīng)用比例和價值量有望在未來提升。另外，特朗普在當(dāng)?shù)貢r間本周二宣布一項200億美元投資計劃，在德州等地建設(shè)數(shù)據(jù)中心，而海鷗股份是美國CTI（美國冷卻塔協(xié)會）會員，同時產(chǎn)品也通過了歐洲CE認證，這也讓市場多了一份預(yù)期。

1%的營收占比炒作存在非理性

雖然海鷗股份是A股市場中唯一一家冷卻塔上市企業(yè)，但這并不代表公司業(yè)務(wù)完全對口上述兩個行業(yè)。事實上，公司的冷卻塔主要應(yīng)用于石化、冶金、火電等傳統(tǒng)行業(yè)，當(dāng)前用于數(shù)據(jù)中心和核電的冷卻塔業(yè)務(wù)占比不足公司總營收的1%。去年，海鷗股份董秘在回復(fù)投資者關(guān)于數(shù)據(jù)中心冷卻塔業(yè)務(wù)相關(guān)問題時表示，海鷗股份數(shù)據(jù)中心冷卻塔在2023年訂單為1800萬元，2024年訂單為3000多萬元，增幅達63%且均為境外項目。上述信息可知，雖然公司新興業(yè)務(wù)訂單增幅超成，不過該部分業(yè)績對于總營收的影響微乎其微，并且公司目前未涉及國內(nèi)數(shù)據(jù)中心市場。

根據(jù)國外研究資料反映，數(shù)據(jù)中心的運行成本主要是電，而冷卻塔工作時的耗電量占到數(shù)據(jù)中心總耗電比的3成，因此冷卻塔的運行成本并不便宜，未來是否一定成為大型數(shù)據(jù)中心冷卻路徑的最優(yōu)解，還存在許多變數(shù)。

另外，海鷗股份所處的行業(yè)具備一定特殊性，訂單確認周期普遍在1-2年，業(yè)績兌現(xiàn)周期較長。對于數(shù)據(jù)中心這項新興業(yè)務(wù)，在冷卻塔這一散熱路徑是否未來能被大型數(shù)據(jù)中心主流認可還懸而未決的前提下，訂單上的放量更是未知數(shù)，因此，目前盲目的以1%營收占比、且未來不一定能成為AI散熱的最終答案的業(yè)務(wù)，撬起3成當(dāng)前公司市值存在一定的非理性。

估值層面，以海鷗股份營收占比多的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)作為衡量，根據(jù)中證指數(shù)有限公司1月7日發(fā)布的數(shù)據(jù)，公司靜態(tài)市盈率為33.15倍，所處的通用設(shè)備制造業(yè)最新平均靜態(tài)市盈率為29.94倍；最新市凈率為2.74倍，所處行業(yè)最新市凈率為2.38倍?？梢钥闯觯ｚt股份當(dāng)前的市盈率和市凈率均高于行業(yè)水平，股價存在高估。