文｜動(dòng)脈網(wǎng)
2025剛開(kāi)年，全球骨科巨頭史賽克（Stryker）就率先發(fā)起了醫(yī)療領(lǐng)域第一筆超10億美元的重磅并購(gòu)！
1月6日，史賽克宣布與外周介入領(lǐng)域企業(yè)Inari Medical達(dá)成最終協(xié)議：以每股80美元現(xiàn)金收購(gòu)Inari Medical的所有已發(fā)行和流通在外的普通股，完全攤薄后的股票總價(jià)值約49億美元（人民幣約360億元）。
作為全球骨科巨頭，史賽克的一舉一動(dòng)都受到大量從業(yè)者的關(guān)注，尤其是在史賽克去年1年完成7次收購(gòu)之后。根據(jù)史賽克2024財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)，這7項(xiàng)收購(gòu)花費(fèi)約16億美元。
2024年史賽克并購(gòu)案例梳理
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，帶量采購(gòu)、兩票制、高值醫(yī)用耗材“醫(yī)保目錄”、“DRGs醫(yī)保控費(fèi)”等政策促使骨科市場(chǎng)發(fā)生翻天覆地的變化，其中部分海外企業(yè)的骨科業(yè)務(wù)退出中國(guó)市場(chǎng)。也因此，國(guó)內(nèi)骨科從業(yè)者們也高度關(guān)注著全球骨科一哥史賽克的動(dòng)作。
目前來(lái)看，史賽克并沒(méi)有“死守”骨科市場(chǎng)的打算，而是布局更多高增長(zhǎng)的創(chuàng)新領(lǐng)域，開(kāi)拓更多戰(zhàn)場(chǎng)，并從中發(fā)現(xiàn)未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)。
收購(gòu)Inari Medical，首次布局外周介入
收購(gòu)Inari Medical，是史賽克首次布局外周介入領(lǐng)域。
市場(chǎng)上，血管介入根據(jù)不同部位可分為心血管介入、神經(jīng)介入、外周介入。心血管介入的主要范疇是與心臟密切相關(guān)的冠狀動(dòng)脈和靜脈；神經(jīng)介入主要包括與顱腦功能相關(guān)的顱內(nèi)血管；外周血管介入則主要涉及外周血管中的動(dòng)脈和靜脈血管，包括心腦血管以外的身體軀干及四肢血管。
史賽克表示：“收購(gòu)?fù)瓿芍螅琁nari Medical的外周介入產(chǎn)品將與史賽克的神經(jīng)血管業(yè)務(wù)產(chǎn)品互補(bǔ)，為患者提供更豐富的產(chǎn)品組合和解決方案?！?/p>
史賽克為什么看重外周介入市場(chǎng)？
首先，外周血管疾病患者眾多，市場(chǎng)空間大。以中國(guó)為例，我國(guó)下肢動(dòng)脈疾病患者基數(shù)超過(guò)4530萬(wàn)，下肢靜脈疾病患者近1億人?；颊呷藬?shù)遠(yuǎn)超心腦血管疾病人數(shù)?；邶嫶蟮幕颊呷藬?shù)與市場(chǎng)需求，外周介入被認(rèn)為是心血管介入、神經(jīng)介入之后的另一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)。
研究機(jī)構(gòu)QYResearch發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2023年全球外周介入產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為96.25億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到162.28億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.75%。
其次，外周介入滲透率偏低，發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｄ壳?，外周介入的滲透率仍處于較低水平，這主要是因?yàn)橥庵芙槿胧袌?chǎng)發(fā)展時(shí)間短，外周疾病早期癥狀較輕、致死率較低，患者的手術(shù)治療意愿不強(qiáng)烈。
需要說(shuō)明的是，外周疾病早期致死率不高，但若不及時(shí)治療，可能會(huì)引起間歇性跛行、肢體腫脹、慢性疼痛和壞疽，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致截肢和死亡。
較低的滲透率意味著外周介入有較高的發(fā)展空間。而隨著各大外周介入企業(yè)的推動(dòng)，患者對(duì)疾病的認(rèn)識(shí)日漸加深，外周介入滲透率正加速提升。
最后，外周介入是一個(gè)產(chǎn)品組合豐富、細(xì)分賽道多、準(zhǔn)入門檻高的藍(lán)海市場(chǎng)，平臺(tái)化、規(guī)?；氖焚惪嗽谠擃I(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
具體來(lái)說(shuō)，外周介入包含眾多細(xì)分賽道，產(chǎn)品組合十分豐富。例如，外周介入領(lǐng)域覆蓋主動(dòng)脈、下肢動(dòng)脈、頸動(dòng)脈、靜脈系統(tǒng)等多段血管疾病，涉及藥物球囊、支架、血栓抽吸導(dǎo)管、機(jī)械取栓系統(tǒng)、旋磨裝置、射頻消融系統(tǒng)、外周導(dǎo)絲等諸多產(chǎn)品。
與心血管介入領(lǐng)域通過(guò)單品（心臟支架）實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)手術(shù)量不同，外周介入領(lǐng)域由于疾病特點(diǎn)和病變血管的特殊性，適用于某單一產(chǎn)品的手術(shù)量較為有限。例如，我國(guó)每年開(kāi)展約120萬(wàn)臺(tái)心臟支架植入術(shù)，而外周血管支架植入術(shù)僅有20萬(wàn)-30萬(wàn)臺(tái)，且這些手術(shù)還包含了下肢動(dòng)脈支架、非下肢動(dòng)脈支架、靜脈支架三類產(chǎn)品。
顯而易見(jiàn)，外周介入領(lǐng)域單一產(chǎn)品難以撐起相關(guān)企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模。因此，平臺(tái)化、規(guī)?；拇笮推髽I(yè)更易于組建豐富的產(chǎn)品組合，在外周介入領(lǐng)域也更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
另外，外周介入領(lǐng)域創(chuàng)新空間廣闊，市場(chǎng)需求尚未得到滿足。例如，現(xiàn)階段，臨床對(duì)血管鈣化處理、血栓管理、膝下動(dòng)脈疾病治療方案、腔內(nèi)影像設(shè)備等產(chǎn)品或技術(shù)的需求十分迫切。這也意味著外周介入領(lǐng)域仍存在巨大的創(chuàng)新空間。
鑒于外周介入領(lǐng)域的特點(diǎn)及當(dāng)前所處階段，史賽克作為全球TOP5醫(yī)療器械巨頭入局這一藍(lán)海市場(chǎng)，似乎更相得益彰。
僅靠外周介入，進(jìn)入全球械企前100
或許在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)知者較少，但本次交易的被并購(gòu)方Inari Medical并不是無(wú)名之輩。
資料顯示，Inari Medical成立于2011年，是一家外周介入領(lǐng)域領(lǐng)軍型企業(yè)，在2024年全球醫(yī)療器械公司百?gòu)?qiáng)榜中（2024 Medtech Big 100）排名第88。目前，Inari Medical主要專注用于治療肺栓塞、深靜脈血栓、靜脈支架內(nèi)血栓等疾病的外周介入產(chǎn)品，并為靜脈血栓栓塞（VTE）患者提供系統(tǒng)的護(hù)理服務(wù)。
Inari Medical的主要業(yè)務(wù)，圖片來(lái)自公司官網(wǎng)
其中，Inari Medical推出的FlowTriever系統(tǒng)是美國(guó)FDA批準(zhǔn)的第一款用于治療肺栓塞的機(jī)械血栓切除系統(tǒng)，旨在快速清除血栓并立即改善急性肺栓塞患者的癥狀。肺栓塞是一種由脫落的血栓或其他物質(zhì)阻塞肺動(dòng)脈或其分支的疾病，擁有較高的致死率。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，全球肺栓塞年發(fā)病率約為1/1000，近20%的患者在發(fā)病90天內(nèi)死亡。
據(jù)悉，F(xiàn)lowTriever系統(tǒng)由Triever抽吸導(dǎo)管和FlowTriever導(dǎo)管兩個(gè)核心要件構(gòu)成，可通過(guò)機(jī)械切除和抽吸兩種作用機(jī)制去除血栓。在取栓上，通常有機(jī)械取栓和抽吸取栓兩種理念，而FlowTriever將兩種理念結(jié)合，若是簡(jiǎn)單的肺血栓，則直接以Triever導(dǎo)管抽吸取栓；若是難度更大的血栓，則通過(guò)FlowTriever導(dǎo)管機(jī)械取栓。
Triever抽吸導(dǎo)管
其中，Trieve抽吸導(dǎo)管擁有大腔徑，可與大口徑注射器配合使用，快速吸出大量血栓，減少血液損失。FlowTriever導(dǎo)管則是一種有三個(gè)自膨式鎳鈦合金的網(wǎng)狀盤導(dǎo)管，該導(dǎo)管旨在裂解血栓并將其輸送到Triever導(dǎo)管。
根據(jù)Inari Medical在TCT 2024會(huì)議上公布的一項(xiàng)關(guān)于FlowTriever與導(dǎo)管溶栓隨機(jī)對(duì)照試驗(yàn)的數(shù)據(jù)：與對(duì)照組相比，使用FlowTriever系統(tǒng)的試驗(yàn)組，臨床癥狀和血流動(dòng)力學(xué)恢復(fù)更快，住院時(shí)間更短，30天再入院率更低。這意味著FlowTriever可以通過(guò)更有效的早期血栓清除減少臨床惡化和再次干預(yù)的需要，且FlowTriever安全、有效，并優(yōu)于導(dǎo)管溶栓治療。
除了FlowTriever系統(tǒng)，Inari Medical還推出了用于治療深靜脈血栓的ClotTriever系統(tǒng)。據(jù)悉，深靜脈血栓早期，可能引發(fā)致死性疾病肺栓塞，中期可能出現(xiàn)慢性深靜脈血栓綜合征表現(xiàn)，后期引發(fā)肺栓塞的概率大大提升。
ClotTriever系統(tǒng)是一種經(jīng)皮機(jī)械血栓清除裝置，由可膨脹的鎳鈦諾收集袋組成，沿著靜脈壁拖動(dòng)，分離并捕獲血栓，收集到回收鞘內(nèi)。ClotTriever系統(tǒng)可用于治療靜脈血栓，甚至亞急性和慢性血栓，而不需要溶栓，且無(wú)潛在出血相關(guān)并發(fā)癥。
ClotTriever導(dǎo)管，圖源Inari Medical官網(wǎng)
臨床數(shù)據(jù)顯示，使用ClotTriever系統(tǒng)，完全或接近完全清除血栓的比例為91.2％，30天血栓形成嚴(yán)重不良事件發(fā)生率為5.0％，6個(gè)月血栓形成嚴(yán)重不良事件發(fā)生率為8.4％。設(shè)備相關(guān)嚴(yán)重不良事件僅為0.2％。相比于其他產(chǎn)品或治療方式，ClotTriever系統(tǒng)治療深靜脈血栓后可獲得有效且持久的改善結(jié)果。數(shù)據(jù)表明：術(shù)后兩年，接受ClotTriever系統(tǒng)治療的患者，臨床癥狀和生活治療都獲得了持續(xù)改善。
盡管取得了階段性成果，Inari Medical卻仍未滿足，仍在加大研發(fā)力度，并在此后持續(xù)推出RevCore溶栓導(dǎo)管、Triever16 Curve導(dǎo)管、外周動(dòng)脈一體化血栓取栓系統(tǒng)Artix等創(chuàng)新產(chǎn)品，以解決靜脈支架內(nèi)血栓取出、肺栓塞、急性肢體缺血等難題。
借助這些外周介入領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品，Inari Medical成功登錄納斯達(dá)克，并在產(chǎn)品先發(fā)優(yōu)勢(shì)及性能優(yōu)勢(shì)的支持下，于2023年?duì)I收4.936億美元，同比增長(zhǎng)28.73%?？偟膩?lái)看，Inari Medical基于先發(fā)優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，在全球外周介入市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。
對(duì)于本次交易，史塞克公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官凱文·洛博表示：“收購(gòu)Inari Medical將擴(kuò)展史塞克的產(chǎn)品組合，為外周血管疾病患者提供挽救生命的解決方案。這些創(chuàng)新將提升靜脈血栓栓塞患者的護(hù)理標(biāo)準(zhǔn)，并加速史塞克在血管內(nèi)手術(shù)領(lǐng)域的影響力。”
1年7次并購(gòu)，史賽克的戰(zhàn)略構(gòu)想是什么？
再來(lái)看本次交易的并購(gòu)方，史賽克。
近幾年，史賽克在全球械企TOP10排行的競(jìng)爭(zhēng)中，屢屢出人意料。2021-2023年，史賽克的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)19%、8%、11%，連續(xù)大幅上漲的營(yíng)收推動(dòng)史賽克從第七上升到第五。能做到這一步，實(shí)屬難得。要知道，在全球TOP10械企中，排名通常極為固定，每前進(jìn)一步都十分困難。
變成全球第五大醫(yī)療器械巨頭，史賽克究竟做了什么？
從史賽克財(cái)報(bào)看，2024年第三季度營(yíng)收為54.94億美元，同比增長(zhǎng)11.9%。根據(jù)預(yù)測(cè)，若這一增速延續(xù)到第四季度，史賽克將從2023年的全球骨科第二再度變?yōu)槿蚬强频谝弧?/p>
史賽克2024年第三季度報(bào)告
分不同業(yè)務(wù)看，史賽克骨科和脊椎部門第三季度的凈銷售額為23億美元，同比增長(zhǎng)10.7%。其中髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品線增長(zhǎng)15.9%，膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品線增長(zhǎng)10.6%，創(chuàng)傷和四肢產(chǎn)品線增長(zhǎng)12.8%，增長(zhǎng)因素主要為銷量增長(zhǎng)，也有部分因素來(lái)自均價(jià)提升。
史賽克醫(yī)學(xué)外科和神經(jīng)技術(shù)部門第三季度的凈銷售額達(dá)到32.2億美元，同比增長(zhǎng)12.8%。這部分增長(zhǎng)主要來(lái)自市場(chǎng)需求增加，尤其是國(guó)際市場(chǎng)需求。在全球手術(shù)量增加、患者需求上升的背景下，史賽克的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)約15%的增長(zhǎng)，神經(jīng)血管產(chǎn)品增長(zhǎng)約6%，顱脊神經(jīng)產(chǎn)品增長(zhǎng)約8%。
值得一提的是，史賽克的關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人Mako在第三季度實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的安裝量以及高使用率。以中國(guó)市場(chǎng)為例，從2018年引入到中國(guó)以來(lái)，Mako關(guān)節(jié)機(jī)器人前三年的手術(shù)量總和只有1000臺(tái)。但是2024年前11個(gè)月，Mako關(guān)節(jié)機(jī)器人在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)展了1萬(wàn)多例手術(shù)。
史賽克預(yù)計(jì)，安裝和使用Mako關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人的勢(shì)頭將保持上揚(yáng)，并持續(xù)推動(dòng)其髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。
宏觀來(lái)看，史賽克在骨科、脊柱、醫(yī)學(xué)外科、神經(jīng)技術(shù)等成熟部門保持穩(wěn)步推進(jìn)、穩(wěn)步創(chuàng)新的節(jié)奏。而未來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)主要交由并購(gòu)?fù)瓿?。史賽克首席?zhí)行官Kevin Lobo表示：“并購(gòu)是史賽克增長(zhǎng)戰(zhàn)略的核心，并購(gòu)將是公司未來(lái)現(xiàn)金的第一大用途。”
2024年，史賽克完成7次并購(gòu)交易，較往年公開(kāi)的1-3次有大幅增長(zhǎng)。
同時(shí)，在2024年的7次并購(gòu)交易中，史賽克并未像往年一樣專注收購(gòu)骨科、神經(jīng)外科等企業(yè)，而是同步收購(gòu)了慢性疼痛管理、人工智能輔助、軟組織固定等領(lǐng)域企業(yè)，以探索新興增長(zhǎng)市場(chǎng)。
例如，2024年4月，史賽克完成對(duì)mfPHD的收購(gòu)。mfPHD是一家醫(yī)院和門診手術(shù)中心模塊化不銹鋼墻體系統(tǒng)供應(yīng)商，其產(chǎn)品模塊化墻體系統(tǒng)能夠縮短建設(shè)時(shí)間，幫助醫(yī)院更早地使用手術(shù)室，并在發(fā)生破壞性事件時(shí)加速房間的維修或調(diào)整。這次合作將提升史賽克在手術(shù)室環(huán)境設(shè)計(jì)上的能力。
2024年7月，史賽克完成對(duì)Molli Surgical的收購(gòu)。Molli Surgical是一家專門開(kāi)發(fā)用于保乳手術(shù)的無(wú)線軟組織定位技術(shù)的私營(yíng)公司，本次收購(gòu)將加強(qiáng)史賽克對(duì)乳腺癌護(hù)理手術(shù)解決方案的布局。
2024年8月，史賽克宣布收購(gòu)人工智能輔助虛擬護(hù)理公司Care.ai。此次收購(gòu)將增強(qiáng)史賽克的醫(yī)療保健IT產(chǎn)品和無(wú)線連接醫(yī)療設(shè)備組合。
通過(guò)收購(gòu)，史賽克將開(kāi)拓布局乳腺癌護(hù)理、虛擬護(hù)理、慢性疼痛管理等領(lǐng)域的布局。
事實(shí)上，近兩年，多個(gè)全球醫(yī)療器械巨頭都在加大收購(gòu)力度，以探索高增長(zhǎng)潛力市場(chǎng)。如強(qiáng)生分別收購(gòu)Abiomed、Laminar、Shockwave、V-Wave，總交易金額超318億美元；波士頓科學(xué)分別收購(gòu)Axonics、Silk Road、Cortex、Intera Oncology，總交易金額接近53億美元……或許，近兩年醫(yī)療企業(yè)估值正處于低谷期，而這也正是巨頭企業(yè)并購(gòu)掃貨、大肆擴(kuò)張的好時(shí)機(jī)。