文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 段楠楠
編輯 | 馮羽
2025年1月1日，大全能源公告計(jì)劃將前期募投項(xiàng)目結(jié)余的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2022年，大全能源定增百億資金擴(kuò)產(chǎn)多晶硅料，目前該募投項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)施完畢，并達(dá)到了預(yù)定可使用狀態(tài)。
作為光伏行業(yè)的“優(yōu)等生”，大全能源利用自身較低的負(fù)債率和充足的流動(dòng)資金，近幾年一直在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)。
在頭部硅料廠商仍在擴(kuò)產(chǎn)的背景下，光伏硅料價(jià)格何時(shí)見底？大全能源又能否順利渡過這輪產(chǎn)能過剩危機(jī)？
01 投資數(shù)百億元擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能過剩停產(chǎn)檢修
公開資料顯示，大全能源成立于2011年，是國內(nèi)最早從事高純多晶硅研發(fā)和制造的企業(yè)之一。
2012年，成立僅一年的大全能源一期項(xiàng)目A階段多晶硅建成投產(chǎn)，綜合產(chǎn)能達(dá)到了0.5萬噸/年。2015年，大全能源一期項(xiàng)目B階段建成投產(chǎn)，公司綜合產(chǎn)能達(dá)到1.7萬噸/年。
此后，公司借助低成本能源優(yōu)勢以及地處硅產(chǎn)業(yè)基地集群優(yōu)勢逐步擴(kuò)大多晶硅產(chǎn)能，到2019年即公司遞表上市前夕，大全能源綜合產(chǎn)能達(dá)到7萬噸/年。
2020年，在“雙碳”政策刺激下，光伏裝機(jī)量大增。由于下游需求極其旺盛，光伏多晶硅料價(jià)格快速上漲，作為光伏硅料頭部企業(yè)的大全能源因此受益，全年歸母凈利潤達(dá)10.43億元，較2019年增長超三倍。
由于業(yè)績持續(xù)增長，大全能源將目光投向了資本市場，2021年公司順利在上交所科創(chuàng)板完成上市并成功募集了60億元。
借助上市融資便利，大全能源開啟了瘋狂擴(kuò)產(chǎn)之路。2022年，大全能源定增110億元，用于建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高純硅基材料項(xiàng)目。
2023年，大全能源子公司內(nèi)蒙古大全新能源有限公司一期項(xiàng)目投產(chǎn)，公司綜合產(chǎn)能達(dá)到20.5萬噸/年。2024年半年報(bào)顯示，公司多晶硅產(chǎn)量為12.72萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的12.00%。
即便如此，大全能源也未曾放緩擴(kuò)產(chǎn)腳步。據(jù)悉，2024年大全能源多晶硅產(chǎn)能規(guī)劃為40.5萬噸/年，主要分布在新疆石河子和內(nèi)蒙包頭兩地，目前已建成產(chǎn)能為30.5萬噸/年。
2024年6月30日，大全能源在建工程高達(dá)95.65億元。為了加快項(xiàng)目完工，大全能源前三季度瘋狂投資。2024年前三季度，公司對外投資支付的現(xiàn)金多達(dá)193.8億元，投資性現(xiàn)金流流出金額高達(dá)106.8億元。
在此影響下，大全能源貨幣資金從2023年底的196.3億元下降至2024年9月30日的35.89億元。
由于2021年至2023年大全能源累計(jì)盈利超300億元，加之公司通過資本市場募資超174億元。即便公司頻繁擴(kuò)產(chǎn)，其資產(chǎn)負(fù)債率也并不高。
圖 / Wind
截至2024年9月30日，大全能源公司總負(fù)債金額僅50.10億元，其中大部分是應(yīng)付給供應(yīng)商的設(shè)備款項(xiàng)，公司并沒有任何有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率低至10.68%，創(chuàng)公司歷史新低，大全能源資產(chǎn)負(fù)債率在主流光伏企業(yè)中也屬最低。
極低的資產(chǎn)負(fù)債率讓大全能源能在硅料產(chǎn)能過剩的背景下逆勢擴(kuò)產(chǎn)。不過令人擔(dān)憂的是，2025年國內(nèi)光伏裝機(jī)量幾乎停止增長，TrendForce集邦咨詢預(yù)測，2025年中國光伏新增裝機(jī)達(dá)265GW，同比增長約1%。
2024年，光伏硅料規(guī)劃總產(chǎn)能多達(dá)900萬噸，2024年仍有118萬噸新增產(chǎn)能投向市場，行業(yè)整體產(chǎn)能過剩。在此影響下，N型硅料價(jià)格也從年初7萬元/噸左右跌至4.1萬元/噸。在此影響下，絕大多數(shù)硅料企業(yè)陷入虧損當(dāng)中。
大全能源已經(jīng)逐漸意識(shí)到產(chǎn)能過剩的嚴(yán)重性，2024年12月，大全能源宣布將逐步啟動(dòng)新疆及內(nèi)蒙古生產(chǎn)季度多晶硅產(chǎn)線階段性檢修工作。
對此，大全能源向「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」表示，公司2024年第四季度的產(chǎn)量指引是3.1-3.4萬噸，平均每月產(chǎn)量約1.1萬噸，公司已建成產(chǎn)能30.5萬噸/年。公司會(huì)綜合考慮員工安置、生產(chǎn)裝置的安全環(huán)保以及市場價(jià)格、生產(chǎn)成本，綜合做出生產(chǎn)模式的科學(xué)調(diào)節(jié)。
02 前三季度虧損11億元，實(shí)控人身家累計(jì)蒸發(fā)超210億元
在行業(yè)產(chǎn)能過剩影響下，大全能源未能幸免，2024年前三季度公司也陷入虧損當(dāng)中。
數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.05億元，同比減少53.37%，同期公司由盈轉(zhuǎn)虧，虧損金額高達(dá)11.71億元。
值得注意的是，由于貨幣資金充沛，2024年前三季度，大全能源利息收入便多達(dá)1.63億元，為公司帶來了1.16億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用收入。此外，公司用于理財(cái)?shù)馁Y金也為其帶來了1.03億元的投資收益。若扣除現(xiàn)金管理帶來的收益，大全能源實(shí)際虧損金額更多。
持續(xù)虧損造成的影響便是公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的大幅流出，同期，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流流出高達(dá)44.01億元，加上投資性現(xiàn)金流大額流出，大全能源貨幣資金也從2023年底的196.3億元下降至2024年9月30日的35.89億元。
由于公司業(yè)績虧損，加之投資者偏好的變化，大全能源股價(jià)一跌再跌。截至2025年1月9日，公司股價(jià)報(bào)收22.29元/股，較2021年公司股價(jià)巔峰下跌超72%，市值蒸發(fā)超1300億元。
作為公司實(shí)控人，昔日的江蘇揚(yáng)中首富現(xiàn)年82歲的徐廣福、徐翔父子損失慘重。據(jù)悉，徐廣福、徐翔父子直接、間接持有大全能源約3.37億股。以此計(jì)算，在這輪公司股價(jià)下跌中，徐廣福、徐翔父子身價(jià)累計(jì)蒸發(fā)超210億元。
為了挽救大幅下跌的股價(jià)，大全能源曾多次推出股份回購計(jì)劃。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年8月21日，大全能源以30.58元/股均價(jià)回購?fù)瓿?029.35萬股。2024年8月27日，公司實(shí)控人徐廣福再次提議以5000萬-1億元回購公司股份。雖然公司頻繁回購，依舊未能阻止公司股價(jià)下跌。
回購之外，實(shí)控人徐廣福、徐翔父子也通過獲得的分紅來增持大全能源美股。
2021年至2023年，大全能源累計(jì)分紅97.43億元，以徐廣福、徐翔父子持有的股權(quán)計(jì)算，其將獲得超15億元現(xiàn)金分紅。
此前大全能源明確表示，分給實(shí)控人控制的大全新能源（DQ.N）的現(xiàn)金分紅基本都用于美股回購，并未直接分給實(shí)控人。
對此，「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向大全能源了解，在A股價(jià)格跌幅如此之大的情況下，實(shí)控人未來是否會(huì)考慮增持公司股份，大全能源回復(fù)稱，如有相關(guān)計(jì)劃，公司會(huì)依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)。
03 管理層持續(xù)動(dòng)蕩，前總經(jīng)理、副總經(jīng)理先后離職
作為光伏行業(yè)財(cái)務(wù)較為健康的硅料龍頭企業(yè)，大全能源管理層并不穩(wěn)定，公司核心人員近段時(shí)間變動(dòng)極為頻繁。
2023年之前很少流傳出核心高管團(tuán)隊(duì)離職的消息。如2024年11月1日大全能源公告離職的公司副總經(jīng)理曹偉，其在2003年便加入徐廣福創(chuàng)辦的大全集團(tuán)。
2006年，在大全集團(tuán)準(zhǔn)備進(jìn)軍新能源領(lǐng)域時(shí)，曹偉便被調(diào)往重慶大全新能源有限公司，此后曹偉一直致力于壯大大全集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)。2011年，在大全能源創(chuàng)辦前夕，曹偉被派往石河子，任總經(jīng)理助理負(fù)責(zé)籌建大全能源。
此后，曹偉便一直在大全能源任職，甚至還擔(dān)任過公司總經(jīng)理。作為大全能源的“元老”，曹偉為大全能源的技術(shù)革新及發(fā)展壯大立下過汗馬功勞。在公告中，大全能源肯定了曹偉為大全能源作出的貢獻(xiàn)，并表示感謝。
除曹偉外，大全能源其他核心人員如公司原監(jiān)事會(huì)主席夏軍、原職工代表監(jiān)事管世鴻、副總經(jīng)理譚忠芳，董事、總經(jīng)理周強(qiáng)民，董事張龍根，技術(shù)部經(jīng)理趙云松自2023年先后離職。
截至目前，以上離職人員并未公開透露具體去向，外界對于大全能源核心人員集中離職的原因也無從知曉。
對于核心管理人員的頻繁變動(dòng)，大全能源向「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」表示，目前公司內(nèi)部選拔、激勵(lì)制度已經(jīng)非常完善，部分技術(shù)人員及高管人員離職不會(huì)對公司的科創(chuàng)屬性、可持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。
不過與通威股份等競爭對手相比，大全能源高管薪資及股權(quán)激勵(lì)在頭部硅料企業(yè)中偏低。如通威股份副總裁李斌2023年薪酬高達(dá)2628萬元，此外還有股權(quán)激勵(lì)。2023年，曹偉薪資為237.14萬元，且沒有任何股份。
除曹偉外，通威股份其他管理人員及核心技術(shù)人員薪資普遍高于大全能源，且大多數(shù)都獲得公司股權(quán)激勵(lì)。
至于是否因?yàn)樾匠昙肮蓹?quán)激勵(lì)等問題而離職，外界不得而知。但在2024年8月，大全能源實(shí)控人徐廣福提議回購5000萬至1億元用于股權(quán)激勵(lì)。
對于大全能源而言，極低的資產(chǎn)負(fù)債率是其渡過此輪產(chǎn)能過剩危機(jī)最大的底氣。但公司若想扭轉(zhuǎn)頹勢，配合行業(yè)減產(chǎn)，留住核心管理、技術(shù)人員才是當(dāng)務(wù)之急。
