界面新聞?dòng)浾?| 張熹瓏

1 月 13 日，香港金融管理局與中國(guó)人民銀行聯(lián)合宣布了六項(xiàng)旨在優(yōu)化內(nèi)地與香港金融合作的重要措施，涵蓋推出 1000 億元人民幣貿(mào)易融資流動(dòng)資金安排、優(yōu)化擴(kuò)容債券通安排以及推動(dòng)兩地支付系統(tǒng)互聯(lián)等關(guān)鍵領(lǐng)域。

這些政策的核心要點(diǎn)可歸納為三個(gè)主要方面：增強(qiáng)離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性、推動(dòng)內(nèi)地債券市場(chǎng)開(kāi)放以及便利香港與內(nèi)地之間的跨境支付。

在這六項(xiàng)措施中，有三項(xiàng)與債券通緊密相關(guān)。其中，債券通 “南向通” 將在三個(gè)方面進(jìn)行擴(kuò)容優(yōu)化。首先，基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)網(wǎng)下的結(jié)算時(shí)間將得到延長(zhǎng)；其次，支持基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)展人民幣、港幣、美元、歐元等多幣種債券結(jié)算；最后，合資格境內(nèi)投資者范圍也將擴(kuò)大。

香港金管局總裁余偉文表示，自 1 月 14 日起，結(jié)算時(shí)間將從下午 3 點(diǎn) 30 分延長(zhǎng)至 4 點(diǎn) 30 分，這一調(diào)整使得內(nèi)地投資者能夠購(gòu)入美元和歐元等外幣債券。此外，可參與的金融機(jī)構(gòu)范圍也擴(kuò)大至證券、保險(xiǎn)等非銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)，不過(guò)合資格機(jī)構(gòu)將在審批后予以公布。

這一系列舉措旨在提升結(jié)算效率，拓寬投資渠道。此前，內(nèi)地投資者僅能購(gòu)入人民幣和港元債券，且機(jī)構(gòu)投資者僅限于銀行。

而在債券通 “北向通” 方面，近期將啟動(dòng)債券通項(xiàng)下離岸債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，并支持 “北向通” 債券作為香港金融市場(chǎng)合格擔(dān)保品。從 2 月 10 日起，參與 “北向通” 的國(guó)際投資者將能夠利用其在岸債券作為抵押品，在香港進(jìn)行離岸人民幣回購(gòu)業(yè)務(wù)。

回購(gòu)交易在國(guó)際市場(chǎng)是應(yīng)用最為廣泛的流動(dòng)性管理工具，常與債券買(mǎi)賣(mài)、衍生品交易等組合操作。此次新政相當(dāng)于為投資者提供了另一種非現(xiàn)金抵押品的選擇，有助于盤(pán)活境外投資者的在岸債券持倉(cāng)。

據(jù)悉，離岸回購(gòu)安排的參與機(jī)構(gòu)為所有已入市的債券通（北向通）投資者，包括債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）成員和透過(guò)香港托管行 CMU 成員開(kāi)立債券通子賬戶的離岸投資者。合資格債券則為參與機(jī)構(gòu)在債券通（北向通）下持有的債券，且不限券種。

西班牙對(duì)外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂(lè)在接受界面新聞采訪時(shí)表示，“北向通” 的這兩項(xiàng)措施性質(zhì)相近，均允許在離岸市場(chǎng)使用在岸債券開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，“這進(jìn)一步打通了在岸和離岸人民幣債券市場(chǎng)，不僅將提升離岸市場(chǎng)的人民幣流動(dòng)性，還增加了投資者通過(guò)北向通購(gòu)買(mǎi)在岸債券的吸引力，因?yàn)橥顿Y者不僅能夠獲得日常的資本回報(bào)，還可將債券作為抵押品或擔(dān)保品，債券的使用場(chǎng)景得到了極大的拓展。”

過(guò)去，香港金管局人民幣流動(dòng)資金安排下的合資格抵押品主要包括外匯基金票據(jù)及債券、香港特區(qū)政府債券、離岸發(fā)行的中國(guó)國(guó)債和政策性金融債券。2024 年 1 月，央行和香港金管局推出 “三聯(lián)通、三便利” 六項(xiàng)政策舉措，將抵押品范圍拓展至在岸國(guó)債和政策性金融債，首次在離岸市場(chǎng)確認(rèn)了境內(nèi)債券的擔(dān)保品功能。

“三聯(lián)通、三便利” 措施還涉及支持境外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)展內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，參與機(jī)構(gòu)也由主權(quán)類(lèi)機(jī)構(gòu)拓展至各類(lèi)商業(yè)機(jī)構(gòu)。從某種程度上說(shuō)，此次出臺(tái)的新政是一年前措施的具體化和延伸。

逐步放開(kāi)債券通投資門(mén)檻，也是考慮到跨境投資需求的不斷上漲。債券通于 2017 年開(kāi)通 “北向通”，并于 2021 年啟動(dòng) “南向通”。2024 年前三季度，債券通 “北向通” 日均交易量約為 439 億元人民幣，較推出時(shí)增長(zhǎng)逾 28 倍，占境外投資者在中國(guó)內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)超過(guò)一半的成交額。

據(jù)民生銀行金融市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，截至 2023 年末，共有 1124 家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)，覆蓋 70 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中僅通過(guò)債券通 “北向通” 模式進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)就高達(dá) 882 家，占比高達(dá) 78.47%。

香港和內(nèi)地還通過(guò)快速支付系統(tǒng)的互聯(lián)來(lái)滿足跨境支付需求。內(nèi)地的網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)（IBPS）與香港的轉(zhuǎn)數(shù)快（FPS）計(jì)劃將推出全天候（24x7）服務(wù)，屆時(shí)兩地居民只需輸入收款方的手機(jī)號(hào)碼或賬戶號(hào)碼，即可進(jìn)行即時(shí)小額跨境匯款。部分服務(wù)預(yù)計(jì)最快在今年年中推出。

然而，夏樂(lè)認(rèn)為，這是一個(gè) “小步慢走” 的過(guò)程，整體來(lái)看開(kāi)放債券市場(chǎng)的步伐仍較為謹(jǐn)慎。受內(nèi)外部不確定性因素影響，目前人民幣貶值壓力較大，在這種情況下，央行傾向于控制流動(dòng)性?！皡R率壓力較大時(shí)，如果離岸市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)于充裕，會(huì)增加賣(mài)空人民幣的可能性。所以即便債券通有新的舉措推出，央行也會(huì)在調(diào)控離岸市場(chǎng)流動(dòng)性方面取得平衡?！?/p>