記者｜張喬遇

近日，奧克斯電氣有限公司（以下簡(jiǎn)稱“奧克斯電氣”）向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司為獨(dú)家保薦人。

2022年、2023年及2024年1-9月，奧克斯電氣的收入分別為195.29億元、248.32億元和242.78億元；凈利潤(rùn)分別為14.42億元、24.87億元和27.16億元。

據(jù)悉，奧克斯電氣上市準(zhǔn)備已有8年，在此過(guò)程中多次更換上市地點(diǎn)和策略，本次IPO，公司的高負(fù)債率和慷慨分紅政策形成了鮮明對(duì)比，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.6%，但仍選擇分派近40億的股息，占整個(gè)報(bào)告期凈利潤(rùn)的57.04%。

回顧奧克斯電氣的發(fā)展史，奧克斯電氣曾憑借電商+低價(jià)策略在空調(diào)市場(chǎng)占據(jù)一席之地，但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這一策略逐漸失去優(yōu)勢(shì)，公司的市場(chǎng)份額也一度面臨下滑壓力。

上市準(zhǔn)備8年，負(fù)債率超80%仍派息近40億

奧克斯電氣謀求上市時(shí)間已久，2015年12月24日，寧波奧克斯電氣的股份獲批準(zhǔn)在中國(guó)新三板掛牌（代碼：835523），并于2016年1月15日在新三板交易。

2016年，寧波奧克斯電氣曾計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)谏辖凰鲜?，并聘?qǐng)東方證券提供輔導(dǎo)，2018年10月，寧波奧克斯電氣開(kāi)始進(jìn)行上市輔導(dǎo)。據(jù)悉，2017年至2019年，為了籌備A股上市，公司進(jìn)行了一些列業(yè)務(wù)重組，原本由公司控股股東直接或間接控制的所有空調(diào)業(yè)務(wù)均在重組完成后并入公司。2023年6月，東方證券完成對(duì)公司的上市輔導(dǎo)。

然而，由于A股上市時(shí)間表的不確定性，結(jié)合聯(lián)交所作為國(guó)際金融市場(chǎng)的主要參與者，可為公司提供直接進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，奧克斯電氣最終決定將資源集中在聯(lián)交所。

奧克斯電氣的歷史可追溯至1994年，當(dāng)時(shí)的創(chuàng)始人鄭堅(jiān)江在中國(guó)成立公司前身——寧波奧克斯電氣廠（現(xiàn)稱寧波奧勝），開(kāi)創(chuàng)了空調(diào)業(yè)務(wù)，并以“牛”的英文單詞音譯命名為品牌名稱，即“奧克斯AUX”，此外還孵化了品牌“華蒜”和“AUFIT”。

鄭堅(jiān)江的人生履歷頗具傳奇色彩，其在1980年代就開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，于1991年8月創(chuàng)立了寧波三星集團(tuán)股份有限公司的前身寧波三星儀表廠（“三星儀表”）。其后，他開(kāi)始將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至家電、電力設(shè)備、醫(yī)療、新技術(shù)等多個(gè)行業(yè)。

倘若奧克斯本次成功赴港敲鐘，鄭堅(jiān)江將收獲除了三星醫(yī)療（601567.SH）、奧克斯國(guó)際（02080.HK）之外的第三家上市公司。

奧克斯電氣是一家“鄭氏”家族持股企業(yè)，截至2025年1月8日，鄭堅(jiān)江通過(guò)Ze Hui、China Prosper及奧克斯控股，控制公司約96.36%投票權(quán)，Ze Hui、China Prosper及奧克斯控股主要從事投資控股業(yè)務(wù)。

值得注意的是，2024年1-9月，奧克斯電氣先進(jìn)行了大手筆分紅，分派股息37.90億元，2022年、2023年及2024年1-9月（報(bào)告期）奧克斯期內(nèi)利潤(rùn)合計(jì)66.45億元，該次派息金額約占整個(gè)報(bào)告期凈利潤(rùn)的57.04%。

不過(guò)，目前的奧克斯電氣債務(wù)狀況并不樂(lè)觀，截至2024年9月30日，奧克斯電氣的資產(chǎn)總額為227.89億元，負(fù)債總額為192.69億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.6%。

截至2024年11月30日，奧克斯電氣的計(jì)息銀行借款總額為12.94億元，實(shí)際年利率介乎0.65%至3.65%。截至2024年11月30日，公司的計(jì)息銀行借款預(yù)計(jì)將于2029年1月前到期。奧克斯電氣表示：“截至2024年11月30日，我們有未動(dòng)用銀行授信額度106.96億元?！?/span>

曾靠電商+低價(jià)策略搶市場(chǎng)，核心零部件依靠外采

近年來(lái)，空調(diào)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入存量市場(chǎng)。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，全球空調(diào)市場(chǎng)的銷(xiāo)量從2018年的2.33億臺(tái)增長(zhǎng)至2023年2.48億臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率為1.3%。?

報(bào)告期各期，奧克斯電氣以經(jīng)營(yíng)空調(diào)業(yè)務(wù)為主，公司產(chǎn)品包括家用空調(diào)和中央空調(diào)，兩大業(yè)務(wù)收入占總收入的比重均在98%以上，其中家用空調(diào)收入占比較高，平均在88%左右。

為了占領(lǐng)空調(diào)市場(chǎng)份額，奧克斯電氣曾在2001年發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，2002年，奧克斯電氣發(fā)布了《空調(diào)制造成本白皮書(shū)》率先揭示了空調(diào)價(jià)格的組成，引起行業(yè)一輪價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致海信、科龍、長(zhǎng)虹等品牌連鎖降價(jià)反應(yīng)，2021年至2024年間，我國(guó)空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)平均售價(jià)從2835元驟降至1600元。

2015年至2018年，奧克斯電氣通過(guò)低價(jià)電商策略實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，奧維數(shù)據(jù)顯示，2007年至2018年奧克斯電氣零售均價(jià)顯著低于格力、美的、海爾三家。

這樣的局面一直持續(xù)到2019年，當(dāng)年雙十一格力、美的、海爾價(jià)格均大幅下探，據(jù)天貓、京東等數(shù)據(jù)，格力旗下各參數(shù)空調(diào)的線上降價(jià)比例均超過(guò)40%；美的各參數(shù)線上降價(jià)比例均超20%；海爾各參數(shù)線上降價(jià)幅度則達(dá)到50%左右，奧克斯“價(jià)格戰(zhàn)”開(kāi)始失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，奧克斯電氣的線上市場(chǎng)份額降至22.5%，2020年3月這一數(shù)據(jù)下滑至9.9%。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至2023年，按銷(xiāo)量計(jì)算，奧克斯電氣是全球第五大空調(diào)提供商，市場(chǎng)份額為6.2%。

IPO前，奧克斯電氣過(guò)半收入來(lái)自中國(guó)，其中，報(bào)告期線上收入占比分別為23.5%、24.2%、22.9%，已低于同期線下銷(xiāo)售收入占比。海外業(yè)務(wù)則主要通過(guò)OBM及ODM貼牌模式開(kāi)展。奧克斯電氣稱：“我們的銷(xiāo)量于2022年至2023年增長(zhǎng)38.6%。”

為了支撐這一增長(zhǎng)勢(shì)頭，鄭堅(jiān)江確實(shí)將銷(xiāo)售指標(biāo)貫穿至每一個(gè)環(huán)節(jié)。某業(yè)內(nèi)人士表示：“入職奧克斯，所有部門(mén)都要背上賣(mài)空調(diào)的指標(biāo)，具體多少臺(tái)與職等掛鉤，例如2職等每年需要賣(mài)2臺(tái)，3職等每年需要賣(mài)3臺(tái)，如果想升職就必須完成這一指標(biāo)?！?/strong>