文｜阿爾法工場(chǎng)

光伏“丑媳婦”們，終于到了年終要見(jiàn)“公婆”的時(shí)刻。

在陸續(xù)公布的2024年業(yè)績(jī)預(yù)告中，隆基綠能（601012.SH）、 大全能源（688303.SH）、新特能源（1799.HK）、東方日升（300118.SZ）等雖然虧損，但并沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期太多。

弘元綠能（603185.SH）的虧損，則完全超出了光伏投資者的心理承受能力。

1月17日，在弘元綠能的業(yè)績(jī)預(yù)告中，預(yù)計(jì)2024年年度歸母凈利潤(rùn)虧損在25億元到27億元區(qū)間，扣非凈利潤(rùn)虧損在23.8億元到25.8億元區(qū)間。

考慮到去年前三季度歸母凈利潤(rùn)已虧損16.3億元，則第四季度凈虧損推測(cè)最高可能超過(guò)10億元。這與第三季度的4.72億元虧損相比，相當(dāng)于又下了一個(gè)臺(tái)階。

至于巨額預(yù)虧的原因，弘元綠能提到，相比同期公司產(chǎn)品價(jià)格下滑、銷售收入有所下降，導(dǎo)致公司盈利能力下降。

弘元綠能起家于硅片設(shè)備制造領(lǐng)域，在業(yè)內(nèi)有“小隆基”之稱，名字也都有“綠能”二字。這主要是指其運(yùn)營(yíng)效率高、擴(kuò)產(chǎn)兇猛，頗有當(dāng)年隆基之風(fēng)。

不過(guò)，弘元過(guò)去學(xué)習(xí)隆基相當(dāng)成功的玩法，如今已是時(shí)過(guò)境遷。

0帶上“緊箍咒”

去年“鬧場(chǎng)”自律協(xié)會(huì)一出戲，弘元綠能火爆出圈。但如今也不得不“服軟”了。

彼時(shí)，弘元綠能CMO杜青在光伏行業(yè)自律公約簽約的新聞下留言“幼稚”，傳遍業(yè)內(nèi)。弘元綠能更是缺席諸多行業(yè)自律討論會(huì)議，在宜賓的行業(yè)自律公約上也沒(méi)有簽字。媒體報(bào)道，在第一份自律公約已出臺(tái)的背景下，其在中國(guó)電建史上最大光伏采購(gòu)項(xiàng)目中，更是投出了0.655元的低價(jià)。

筆者從業(yè)內(nèi)了解到，今年初，幾家硅料企業(yè)在北京磋商硅料企業(yè)減產(chǎn)事項(xiàng)時(shí)，弘元綠能已在自律協(xié)議上簽字。

筆者在業(yè)內(nèi)聽(tīng)聞，弘元“鬧場(chǎng)”對(duì)行業(yè)自律和后續(xù)減產(chǎn)帶來(lái)了惡劣影響，令光伏自律協(xié)會(huì)上下心有余悸。因此，他們達(dá)成約定，將采購(gòu)范圍限制在自律團(tuán)體內(nèi)，包括硅料、硅片和電池片等，以“懲罰不自律”的企業(yè)。

對(duì)于弘元綠能而言，打不過(guò)就得加入。否則，將被排除在主流產(chǎn)業(yè)鏈之外，這對(duì)弘元綠能原本就在萎縮的訂單量來(lái)說(shuō)，無(wú)疑雪上加霜。

過(guò)去的一年，為什么會(huì)有二、三線廠商敢于屢報(bào)低價(jià)搶標(biāo)？

腰桿這么硬，背后是與它們深度綁定的地方政府。后者從不吝于給土地、給資源、給政策；甚至在投標(biāo)項(xiàng)目上，也給予種種傾斜。

這些二、三線組件廠，或是經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難的時(shí)候引入了地方國(guó)資，或是以非價(jià)格優(yōu)勢(shì)中標(biāo)訂單。

天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。運(yùn)營(yíng)成本在一定程度上得到了地方上的補(bǔ)貼。也就不難理解，它們?cè)趦r(jià)格上對(duì)客戶做出的讓步。

能開(kāi)工、確保生存，才是首要任務(wù)。盈利目標(biāo)反而被置于次要位置。

比如，潤(rùn)陽(yáng)新能源有江蘇鹽城市的全力支持，合盛硅業(yè)（603260.SH）也與新疆深度綁定。

但弘元綠能所在地?zé)o錫市，早有無(wú)錫尚德深耕多年。

更壞的情況是，哪怕弘元綠能嚴(yán)格遵守自律價(jià)，也未必于業(yè)績(jī)有顯著改善。

從近期中標(biāo)項(xiàng)目可見(jiàn)一斑。1月9日，內(nèi)蒙古能源集團(tuán)3.5GW組件集采公示中標(biāo)結(jié)果。從標(biāo)段一到標(biāo)段五，在每個(gè)標(biāo)段，幾乎所有中標(biāo)的二、三線廠商，都低于弘元綠能的報(bào)價(jià)。

中標(biāo)企業(yè)中，除了隆基、通威這樣的大廠，不乏有深厚國(guó)資背景的各家“關(guān)系戶”。

此外，弘元綠能在2024年組件出貨近4.5GW，位列第29名。沒(méi)有組件的出貨量?jī)?yōu)勢(shì)，又沒(méi)有結(jié)實(shí)的大腿可以抱，競(jìng)標(biāo)結(jié)果可想而知。

一絲希望

在業(yè)界，弘元綠能的運(yùn)營(yíng)高效率，主要體現(xiàn)在對(duì)上下游的賒賬。

截至2024年三季度末，弘遠(yuǎn)綠能應(yīng)收票據(jù)和賬款8.4億元，但應(yīng)付票據(jù)和賬款卻高達(dá)157億元。這種情況下，其前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額依然為正，可謂將占款杠桿利用到了極致。

雖然不能和大哥隆基雄厚的500億現(xiàn)金比，但弘元賬上也還有近63億元。

不過(guò)，有接近弘元的知情人士透露，由于之前攤子鋪的太大，弘元資金鏈正面臨巨大壓力。

從擴(kuò)張路徑來(lái)看，弘元從離自己最近的硅片環(huán)節(jié)切入，通過(guò)參股硅料企業(yè)確保原材料穩(wěn)定供應(yīng)，進(jìn)而涉足電池片與組件產(chǎn)能建設(shè)，一體化路徑并無(wú)不妥。

只是，在產(chǎn)能過(guò)剩之際，自己造，遠(yuǎn)不如部分外采來(lái)的經(jīng)濟(jì)。

今時(shí)不同往日，當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，與當(dāng)年隆基擴(kuò)張時(shí)有天壤之別。

在光伏行業(yè)上升期，市場(chǎng)預(yù)期向好。即便存在不算短的回款周期，彼此之間也充滿信心，壞賬率較低。

隨著光伏業(yè)融資收緊、潤(rùn)陽(yáng)新能源爆出三角債超百億的窟窿后，設(shè)備企業(yè)因賬款問(wèn)題頻繁起訴客戶者比比皆是。

整個(gè)行業(yè)，都在極力壓縮開(kāi)支、謹(jǐn)慎運(yùn)營(yíng)。

這樣的大環(huán)境下，弘元再想增發(fā)融資，或以銀行大額借款的方式繼續(xù)滾雪球，已不現(xiàn)實(shí)。

弘元綠能肯定明白擴(kuò)產(chǎn)舉動(dòng)的兇險(xiǎn)，無(wú)奈開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。

只是，不甘心只做硅片單環(huán)節(jié)、成為組件企業(yè)的“附庸”的弘元綠能，即便虧損加劇，也得承受。

好消息是，進(jìn)入1月以來(lái)，硅料價(jià)格出現(xiàn)回升，帶動(dòng)了硅片、電池片價(jià)格上漲。

硅片漲幅尤為喜人。截至1月中旬，N型G12單晶硅片(210*210mm/150μm)成交均價(jià)漲至1.55元/片，漲幅達(dá)9.15%。

這至少給弘元綠能，帶來(lái)一絲希望。

弘元主營(yíng)的硅片、硅料環(huán)節(jié)，目前是產(chǎn)業(yè)鏈虧損最為嚴(yán)重的環(huán)節(jié)。如果能先減虧、并持續(xù)改善現(xiàn)金流，或有一線生機(jī)。

只是，簽了協(xié)議帶上“緊箍咒”，弘元綠能必須恪守行業(yè)自律。這意味著，低價(jià)搶占市場(chǎng)這一最有效的方式，只能放棄了。

我們作為行業(yè)觀察者，也只能尊重、祝福。