業(yè)績(jī)預(yù)虧的國(guó)旅聯(lián)合（600358.SH）股價(jià)一反常態(tài)，先漲后跌。
國(guó)旅聯(lián)合預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)-7700萬(wàn)元至-5500萬(wàn)元，與上年同期-1253.32萬(wàn)元相比,虧損擴(kuò)大。在這份業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后，因?yàn)榇钌闲〖t書概念已錄得兩連板的國(guó)旅聯(lián)合繼續(xù)漲停，實(shí)現(xiàn)了四連板。直到1月20日公司股價(jià)開板，連跌三天。
國(guó)旅聯(lián)合虧損擴(kuò)大會(huì)是潛在風(fēng)險(xiǎn)嗎？
小紅書概念股
國(guó)旅聯(lián)合這波股價(jià)上漲主要搭上了小紅書概念股的東風(fēng)。
這波小紅書概念股行情炒作的個(gè)股主要有三條主線：一類是在B站、快手、小紅書等新媒體平臺(tái)為客戶提供整合的數(shù)據(jù)營(yíng)銷方案的傳媒類廣告公司或MCN公司，如遙望科技（002291.SZ）、引力傳媒（603598.SH）、天下秀（600556.SH）等，其中遙望科技和天下秀在收獲三個(gè)漲停板之后開板，但仍繼續(xù)上漲。
第二類是在為品牌提供在小紅書上的推廣等服務(wù)的電商類代運(yùn)營(yíng)公司。如壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792.SZ）、利歐股份（002131.SZ）等，壹網(wǎng)壹創(chuàng)連續(xù)錄得三個(gè)20厘米漲停板，是目前為止?jié)q幅最高的企業(yè)。
第三條炒作主線是關(guān)聯(lián)性最弱的，即在小紅書平臺(tái)進(jìn)行宣傳推廣或者在小紅書上開有店鋪的公司。如歌力思（603808.SH）、皮阿諾等品牌方。這條炒作主線個(gè)股的漲幅遠(yuǎn)不及前兩條主線的代表個(gè)股。
國(guó)旅聯(lián)合因其子公司北京新線中視文化傳播有限公司（下稱“新線中視”）而成為了小紅書概念股。那么，新線中視和小紅書的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)程度如何呢？
有爭(zhēng)議的收購(gòu)
新線中視成立于2013年，業(yè)務(wù)模式是為客戶提供從策略方案、創(chuàng)意延展執(zhí)行推廣，到廣告采買執(zhí)行、效果跟蹤問(wèn)效等完整的全案服務(wù)。公司核心客戶包括網(wǎng)易、騰訊等頭部游戲廠商，投放的主要媒體為B站、抖音、快手、小紅書等互聯(lián)網(wǎng)媒體。新線中視在B站資源投放最多，小紅書投放資源所占比重并不高。
國(guó)旅聯(lián)合收購(gòu)新線中視頗有爭(zhēng)議。2017年，國(guó)旅聯(lián)合以8000萬(wàn)元收購(gòu)新線中視40%的股權(quán)，并以4490萬(wàn)元增資新線中視，交易完成后，國(guó)旅聯(lián)合持有新線中視51%股份，成為其控股股東。
國(guó)旅聯(lián)合跨界收購(gòu)新線中視的投資并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。在2017-2019年業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，新線中視僅完成了業(yè)績(jī)承諾的64.56%。對(duì)此，新線中視原股東（毅煒投資和盧郁煒）以現(xiàn)金和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式完成相應(yīng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償。
然而在新線中視業(yè)績(jī)下滑情況下，2020年底，國(guó)旅聯(lián)合再度以9940萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)關(guān)聯(lián)方毅煒投資和盧郁煒持有的新線中視28%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑖?guó)旅聯(lián)合對(duì)新線中視的持股比例提升至85.93%。這次收購(gòu)新線中視的估值達(dá)到3.55億元，比前一次收購(gòu)約2.5億元的估值有所增值。而這次承諾的業(yè)績(jī)2020年至2022年的凈利潤(rùn)分別不低于2180萬(wàn)元、3650萬(wàn)元和3650萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于前一次業(yè)績(jī)承諾。即使如此，新線中視這三年實(shí)際完成的業(yè)績(jī)合計(jì)僅有3272.03萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率不足四成。
新線中視的核心業(yè)務(wù)是基于B站的媒體資源，開展游戲互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。2024年4月起，B站游戲行業(yè)代理商由2023年度的4家擴(kuò)大至9家，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。媒體供應(yīng)商的返點(diǎn)政策調(diào)整，新線中視的利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。到了2024年中報(bào)時(shí)，新線中視虧損167萬(wàn)元。媒體端返點(diǎn)的下調(diào)對(duì)新線中視的影響是長(zhǎng)期的，這家公司的盈利前景并不樂(lè)觀。
退市風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)注入預(yù)期
即使如此，新線中視還是成為了國(guó)旅聯(lián)合最主要的收入來(lái)源。新線中視2024年中報(bào)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.64億元，占國(guó)旅聯(lián)合總收入的82%。
國(guó)旅聯(lián)合的業(yè)務(wù)有三個(gè)板塊，第一個(gè)是以新線中視為載體的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)；其次，國(guó)旅聯(lián)合2024年初以5000多萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)江西省海際購(gòu)進(jìn)出口有限公司100%股權(quán)布局“跨境購(gòu)”業(yè)務(wù)。這部分業(yè)務(wù)在2024年上半年實(shí)現(xiàn)2600余萬(wàn)收入，虧損166萬(wàn)元；第三部分就是旅游板塊業(yè)務(wù)，營(yíng)收500余萬(wàn)元，虧損543萬(wàn)元。
隨著史上最嚴(yán)退市新規(guī)全面實(shí)施，經(jīng)營(yíng)狀況堪憂的國(guó)旅聯(lián)合也要小心了。
退市新規(guī)中對(duì)于主板上市的公司，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市規(guī)定：“連續(xù)兩年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于3億元，將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；若第三年仍未達(dá)到3億元，則直接退市。”國(guó)旅聯(lián)合扣非后歸母凈利潤(rùn)2020年來(lái)都是虧損的，此前已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，后來(lái)通過(guò)收購(gòu)新線中視來(lái)而摘帽。國(guó)旅聯(lián)合目前之所以沒(méi)有退市，是因?yàn)槠錉I(yíng)收規(guī)模大于3億元這條線。國(guó)旅聯(lián)合在新線中視業(yè)績(jī)連年下滑的情況下仍大幅溢價(jià)收購(gòu)其剩余股份，可能是看重了其營(yíng)收規(guī)模，以達(dá)到保殼的目的。
截止2024年三季度，國(guó)旅聯(lián)合的營(yíng)業(yè)收入為2.89億元。當(dāng)然，2024年新收購(gòu)的“跨境購(gòu)”業(yè)務(wù)可能是國(guó)旅聯(lián)合為保殼埋下的又一粒種子。
事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)旅聯(lián)合一直都有資產(chǎn)注入的預(yù)期。2019年初，國(guó)旅聯(lián)合控股股東變更為江西省旅游集團(tuán)股份有限公司，實(shí)際控制人變更為江西省國(guó)資委。由于國(guó)旅聯(lián)合也有旅游業(yè)務(wù)，因此，江西省旅游集團(tuán)承諾通過(guò)資產(chǎn)重組、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整等多種方式在五年內(nèi)（2019年起）解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。2023年初，江旅集團(tuán)啟動(dòng)整體上市，并籌劃重大資產(chǎn)重組。根據(jù)調(diào)整后的方案，江旅集團(tuán)擬通過(guò)國(guó)旅聯(lián)合以股份發(fā)行的形式，收購(gòu)其掌控下的多家子公司股權(quán)。涉及資產(chǎn)包括酒店度假村、航線運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)。2023年9月，江西國(guó)資委同意了重組方案。然而，由于本次交易歷時(shí)較長(zhǎng)，相關(guān)市場(chǎng)環(huán)境較本次交易籌劃之初已發(fā)生變化，國(guó)旅聯(lián)合在2023年12月5日宣布終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。這次資產(chǎn)注入以失敗告終。
國(guó)旅聯(lián)合雖然是這波小紅書概念股相對(duì)核心的標(biāo)的，但由于其本身盈利能力存在重大風(fēng)險(xiǎn)。而且，此前的資產(chǎn)注入也以失敗告終。四連板后，國(guó)旅聯(lián)合股價(jià)已經(jīng)上漲46%，追高有風(fēng)險(xiǎn)。