攜著從美股回歸的光環(huán)，昔日明星股大全能源（688303.SH）不斷令投資者失望。這家公司正經(jīng)歷著業(yè)績股價的雙殺。大全能源預(yù)計2024年歸母凈利潤虧損26億元至31億元，上年同期盈利57.63億元；扣非凈利潤虧損25.5億元至30.5億元，上年同期盈利57.76億元。由于公司去年前三季度虧損10.99億元，由此估算第四季度單季度虧損15億元至20億元，虧損幅度不斷擴大。

伴隨著虧損，上市四年以來大全能源股價連收四根大陰線。2022年股價下跌24%，2023年股價下跌33%，2024年股價再度下跌17%。連續(xù)大跌之下，公司股價從最高的91.38元/股跌至如今的22.29元/股，跌幅高達76%。

大全能源為何不斷被投資者拋棄？

逐步下滑的排名

大全能源一直專注于高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司現(xiàn)已形成年產(chǎn)30.5萬噸高質(zhì)量、低能耗、低成本的高純多晶硅產(chǎn)能（2023年底為20.5萬噸），是多晶硅行業(yè)主要的市場參與者之一。

高純多晶硅就是所謂的硅料，主要應(yīng)用于光伏行業(yè)，處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，多晶硅經(jīng)過融化鑄錠或者拉晶切片后，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進而用于制造光伏電池。根據(jù)下游生產(chǎn)硅片的不同，可將高純多晶硅分為單晶硅片用料和多晶硅片用料。隨著下游電池向下一代N型技術(shù)的過渡，單晶硅片用料又可進一步分為P型單晶硅片用料和N型單晶硅片用料。

近年來，大全能源的市占率年年下滑。2023年公司多晶硅產(chǎn)量19.78萬噸，產(chǎn)量同比增長47.84%，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的13.83%，排名第三。同行中，通威股份（600438.SH）銷量38.72萬噸，全球市占率超過25%位列第一；協(xié)鑫科技（3800.HK）以20.36萬噸的產(chǎn)量位列第二；位列第四的新特能源多晶硅產(chǎn)量19.13萬噸。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，去年上半年國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)總量約106萬噸，對應(yīng)期間公司的多晶硅產(chǎn)量為12.72萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量比例下滑至12%。

值得一提的是，根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，2022年度國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約81.1萬噸，大全能源對應(yīng)的多晶硅產(chǎn)量為13.38萬噸，占國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的16.50%，位列全行業(yè)第二，僅落后通威股份，而2021年市占率更是達到了17.75%。公司交出的成績單一年不如一年。

不進反退的大全能源令投資者倍感失望。作為四大硅料企業(yè)中唯一一家只專注于硅料的企業(yè)，公司2022年硅料收入占總營收比例高達99.93%。作為對比，通威股份近年來一是遵循產(chǎn)業(yè)一體化路線，公司電池業(yè)務(wù)行業(yè)第一，新進的組件業(yè)務(wù)也已躋身全球前十，而本來薄弱的硅片業(yè)務(wù)也開始加碼；協(xié)鑫科技和新特能源兩家港股上市公司分別在電站、硅片等硅料下游環(huán)節(jié)有所布局。全心全意做硅料的大全能源市占率卻沒有“分心”于其他業(yè)務(wù)的同行做得好，這本身便說明了問題。

虧損泥潭

2024年硅料是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中跌幅最為兇狠的。自2023年開始，隨著行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能不斷釋放，行業(yè)整體產(chǎn)能攀升，多晶硅供需關(guān)系趨于失衡，多晶硅價格不斷下滑，產(chǎn)品價格跌破行業(yè)現(xiàn)金成本，全行業(yè)陷入虧損泥潭。截至12月底，光伏多晶硅綜合價格指數(shù)跌至21.67，相較年初的36.53大跌41%，跌幅位居四大環(huán)節(jié)之首。

光伏產(chǎn)量的高比例增長是上半年價格下跌的主要原因。伴隨著多晶硅頭部企業(yè)技改和此前新建產(chǎn)能陸續(xù)投放，2024年硅料產(chǎn)量預(yù)計將達210萬噸，同比增長約47%。按照2g/w的硅耗測算，210萬噸硅料可生產(chǎn)約1050GW組件。

供給持續(xù)大增，需求卻“跟不上”了。以國內(nèi)為例，2023年國內(nèi)光伏新增裝機量達216.88GW，同比增長148.1%；2024年前三季度國內(nèi)光伏新增裝機為160.88GW，同比增長24.77%。全球看，2023年全球新增裝機量為390GW。根據(jù)CPIA分析，在樂觀情景下，2024年全球光伏市場新增裝機容量有望達到430GW，增幅為10%。對于2025年，其預(yù)計全球光伏新增裝機量達462GW（增幅僅為個位數(shù)），國內(nèi)光伏新增裝機量達237GW。全行業(yè)進入供給過剩狀態(tài)。

產(chǎn)業(yè)價格大跌直接導(dǎo)致大全能源的虧損。公司僅第三季度便計提各項減值損失總額約為5.82億元，主要為存貨跌價損失；2024年上半年計提的各項減值損失總額約為7.85億元，同樣主要為存貨跌價損失。

與此同時，大全能源已經(jīng)出現(xiàn)虧本銷售的情況。2024年第二季度公司多晶硅單位銷售價格（不含稅）為37.09元/公斤，而其單位成本（銷售成本，包括銷售運費等）則為45.94元/公斤，單位現(xiàn)金成本為40.16元/公斤。

雙重損失之下，大全能源深陷虧損之中。2024年前三季度公司營收60.05億元，同比下滑53%；歸屬凈利潤為虧損11億元，同比下滑121%。

為了應(yīng)對行業(yè)危機，大全能源開始縮減產(chǎn)能。12月底，公司在官微發(fā)布通告稱，當(dāng)前多晶硅供求失衡的市場格局依然未得到根本性改善，行業(yè)整體持續(xù)面臨全面虧損的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。公司將逐步啟動對新疆及內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地高純多晶硅產(chǎn)線的階段性檢修工作，對部分產(chǎn)線進行有序減產(chǎn)控產(chǎn)。后續(xù)公司將視市場變化情況擇機復(fù)產(chǎn)，并根據(jù)后續(xù)情況及時披露相關(guān)信息。同時，公司表示，此次減產(chǎn)檢修工作將導(dǎo)致公司高純多晶硅有效產(chǎn)能有所降低，主線產(chǎn)品產(chǎn)銷量相應(yīng)減少。

硅料行業(yè)的減產(chǎn)也在進行中。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年上半年已有超30萬噸多晶硅項目宣布終止（中止）或延期。

“只有當(dāng)潮水退去了,才知道誰在裸游”。在行業(yè)處于下行周期之際，排名不斷下滑的大全能源讓投資者失去信心。