文｜MedTrend醫(yī)趨勢(shì)

2月3日，路透社援引一位知情人士的消息報(bào)道，美國(guó)醫(yī)療器械制造商碧迪醫(yī)療（Becton Dickinson）正在考慮將其生命科學(xué)部門(mén)（包括診斷和生物科學(xué)兩大業(yè)務(wù)板塊）進(jìn)行拆分，該部門(mén)的估值大約為300億美元。

據(jù)消息人士透露，碧迪醫(yī)療正在與顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)合作，探討拆分該部門(mén)的可行性，目的是為了提高公司股價(jià)。預(yù)計(jì)最早可能在本周四的最新財(cái)報(bào)會(huì)議上，宣布這一涵蓋生物科學(xué)和診斷解決方案的業(yè)務(wù)部門(mén)的拆分計(jì)劃。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》早些時(shí)候的報(bào)道指出，此次潛在的拆分是由激進(jìn)投資者Starboard Value推動(dòng)的。

碧迪醫(yī)療的一位發(fā)言人表示：“碧迪醫(yī)療歡迎所有股東的意見(jiàn)和反饋。” 但發(fā)言人拒絕就該報(bào)道發(fā)表評(píng)論。截至目前，Starboard Value尚未對(duì)路透社的置評(píng)請(qǐng)求作出回應(yīng)。

碧迪醫(yī)療作為全球體外診斷(IVD)和生命科學(xué)領(lǐng)域的佼佼者，尤其在流式細(xì)胞儀領(lǐng)域占據(jù)著全球和中國(guó)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。若有關(guān)其“出售”的傳聞屬實(shí)，那么誰(shuí)將成為該業(yè)務(wù)的“接手者”？

01、碧迪醫(yī)療業(yè)務(wù)“重心轉(zhuǎn)移”

除了受到激進(jìn)投資者的推動(dòng)，碧迪考慮拆分其生命科學(xué)部門(mén)的原因之一可能是疫情后該部門(mén)業(yè)績(jī)的顯著下滑。而2024年的一系列舉措，或許也反映出碧迪醫(yī)療的業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移方向。

碧迪醫(yī)療共有三大業(yè)務(wù)部門(mén)：醫(yī)療器械、生命科學(xué)、介入。作為碧迪醫(yī)療的第二大業(yè)務(wù)部門(mén)，生命科學(xué)部門(mén)在2024財(cái)年仍為集團(tuán)貢獻(xiàn)了26%的營(yíng)收。然而疫情后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻讓投資者憂心。

在2022財(cái)年，碧迪醫(yī)療在全球醫(yī)療企業(yè)中的排名仍保持在第五位；但是其生命科學(xué)部門(mén)的營(yíng)收同比下降了14.8%，這一下降主要受到旗下診斷系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比下降20%的影響。

到了2023財(cái)年，碧迪醫(yī)療在全球的排名整體下滑兩位，降至第七位；生命科學(xué)部門(mén)成為唯一業(yè)績(jī)下滑的業(yè)務(wù)板塊，同比下降了7.8%，這已是連續(xù)第二年下滑；主要原因是旗下診斷系統(tǒng)和與新冠檢測(cè)相關(guān)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。

2024年8月，碧迪醫(yī)療任命Michael Feld為公司執(zhí)行副總裁兼生命科學(xué)部門(mén)總裁，接替此前退休的Dave Hickey；加入碧迪醫(yī)療前，Michael Feld在丹納赫擔(dān)任過(guò)多個(gè)高級(jí)管理職位。在2024財(cái)年，碧迪醫(yī)療的生命科學(xué)部門(mén)實(shí)現(xiàn)了近52億美元的營(yíng)收（+1.1%），盡管業(yè)績(jī)有所恢復(fù)，但依舊對(duì)集團(tuán)整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)造成了拖累。生命科學(xué)細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績(jī)：

• 集成診斷解決方案（IDS）部門(mén)，涵蓋樣本管理系統(tǒng)等，營(yíng)收36.79億美元，同比增長(zhǎng)了1.6%；
• 生物科學(xué)業(yè)務(wù)（BDB）部門(mén)，包括細(xì)胞分析儀技術(shù)和癌癥檢測(cè)試劑等系統(tǒng)，營(yíng)收為15.12億美元，同比增長(zhǎng)了0.2%。

生物科學(xué)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品與技術(shù)是流式細(xì)胞儀，包括：

• BD FACSCanto/FACSLyric：適用于常規(guī)臨床免疫分型；

• BD FACSymphony：高端多參數(shù)分析系統(tǒng)，支持30色以上檢測(cè)，用于復(fù)雜研究如免疫學(xué)、腫瘤微環(huán)境分析；

• BD FACSDiscover? S8：結(jié)合分選與成像技術(shù)，支持單細(xì)胞多組學(xué)研究。

其FACSDiscover S8光譜流式細(xì)胞儀的三激光和四激光配置新產(chǎn)品為更廣泛的科研領(lǐng)域帶來(lái)了新的發(fā)現(xiàn)；預(yù)計(jì)將在2025年推出一款名為BD FACSDiscover A8的高通量流式細(xì)胞儀新品。

而從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，碧迪醫(yī)療的另外兩大業(yè)務(wù)板塊2024財(cái)年?duì)I收增長(zhǎng)均超過(guò)了5%。

• 醫(yī)療器械部門(mén)包括：藥物遞送解決方案、藥物管理解決方案、制藥系統(tǒng)、高級(jí)患者監(jiān)測(cè)（收購(gòu)愛(ài)德華業(yè)務(wù)）；
• 介入部門(mén)包括：手術(shù)、外周介入、泌尿和重癥監(jiān)護(hù)。

此前，碧迪醫(yī)療的首席執(zhí)行官Tom Polen提出：“我們的2025戰(zhàn)略以增長(zhǎng)、簡(jiǎn)化和賦能為三大支柱，這是我們?yōu)樗欣嫦嚓P(guān)者創(chuàng)造價(jià)值的‘真正方向’”。

緊接著，碧迪醫(yī)療啟動(dòng)了一系列業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型措施，包括在2022年將糖尿病護(hù)理業(yè)務(wù)拆分，并成立獨(dú)立公司Embecta Corp在納斯達(dá)克上市；在2023年將手術(shù)器械平臺(tái)出售給了醫(yī)療器械公司Steris。

到了2024年，碧迪醫(yī)療加碼監(jiān)護(hù)，完成了自2017年以240億美元收購(gòu)巴德之后的又一重大并購(gòu)。以42億美元（約合300億元人民幣）現(xiàn)金收購(gòu)了愛(ài)德華生命科學(xué)的重癥監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)。該產(chǎn)品組被重新命名為碧迪醫(yī)療“高級(jí)患者監(jiān)測(cè)”業(yè)務(wù)，已在公司醫(yī)療器械部門(mén)內(nèi)作為一個(gè)獨(dú)立的組織單元運(yùn)作。

在截至2025年1月31日的12個(gè)月里，碧迪醫(yī)療的股價(jià)上漲了約4%，但明顯低于同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)近25%的漲幅。因此，變革或許還將繼續(xù)。

02、激進(jìn)投資者頻頻“插手”誰(shuí)會(huì)“接手”？

根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》的報(bào)道，激進(jìn)投資者Starboard Value已經(jīng)購(gòu)入了碧迪醫(yī)療的股份，并且目前正試圖說(shuō)服公司拆分其生命科學(xué)部門(mén)。然而，Starboard Value所持股份的具體規(guī)模尚不明確。報(bào)道還補(bǔ)充道，這家對(duì)沖基金已經(jīng)與碧迪醫(yī)療的管理層進(jìn)行了會(huì)面，并向董事會(huì)發(fā)送了一封關(guān)于此事的信函。

碧迪醫(yī)療其他股東也開(kāi)始支持拆分生命科學(xué)部門(mén)的提議。分析師的報(bào)告指出，拆分可能會(huì)釋放出巨大的價(jià)值。美國(guó)銀行的分析師估計(jì)，如果碧迪醫(yī)療拆分其生命科學(xué)部門(mén)，其價(jià)值可能會(huì)增加高達(dá)30%。激進(jìn)投資者，通常指的是那些追求短期高額回報(bào)，并愿意積極參與公司決策過(guò)程的投資者。

他們對(duì)企業(yè)的影響力是雙刃劍。積極的一面表現(xiàn)為，他們像“鯰魚(yú)”一樣，為企業(yè)注入新的思維和活力；推動(dòng)企業(yè)將閑置資金投入到有前景的研發(fā)項(xiàng)目中，或者出售虧損的子公司，將資源集中到核心業(yè)務(wù)上。

近年最著名的案例，莫過(guò)于基因測(cè)序領(lǐng)域的巨頭Illumina（因美納）。在激進(jìn)投資者卡爾·伊坎的壓力下，股東們投票決定罷免了公司原董事長(zhǎng)John Thompson，首席執(zhí)行官Francis deSouza也在幾周后辭職。2024年，因美納的新任CEO Jacob Thaysen宣布將Grail拆分，并將85.5%的Grail股份無(wú)償分配給因美納的股東。拆分消息公布后，因美納的市值上漲了5%。

2024年第四季度，公司營(yíng)收達(dá)11億美元（同比增長(zhǎng)1%），在恢復(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，也超出了華爾街的預(yù)期。然而，消極影響可能在短期內(nèi)引發(fā)企業(yè)內(nèi)部的沖突，削弱市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信任，導(dǎo)致管理層分心、團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩，甚至出現(xiàn)管理層離職等狀況。

近年來(lái)，激進(jìn)投資者在大健康領(lǐng)域的活動(dòng)日益頻繁，并主導(dǎo)了多起拆分、并購(gòu)以及管理層變革事件。這些事件涉及的公司包括因美納（Illumina）、施樂(lè)輝、美敦力、漢瑞祥、費(fèi)森尤斯醫(yī)療、Catalent、拜耳、輝瑞等。就在上個(gè)月，一位激進(jìn)投資者還增持了施樂(lè)輝的股份。

而全球牙科巨頭漢瑞祥與激進(jìn)投資者Ananym Capital Management的博弈也正如火如荼，要求其進(jìn)行一系列改革，包括重組董事會(huì)、削減成本、更換任職35年的首席執(zhí)行官Stanley Bergman，以及考慮出售其醫(yī)療分銷業(yè)務(wù)等。如果碧迪醫(yī)療的生命科學(xué)部門(mén)真的被分拆，誰(shuí)將成為新的獲益者？

根據(jù)碧迪醫(yī)療先前的行動(dòng)，猜測(cè)它可能會(huì)選擇將該部門(mén)拆分為一個(gè)獨(dú)立的上市公司。畢竟，該部門(mén)擁有全球領(lǐng)先的流式細(xì)胞儀產(chǎn)品線，并且估值約為300億美元。如果選擇出售，那么在IVD和生命科學(xué)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的公司可能會(huì)成為有力的競(jìng)爭(zhēng)者，但考慮到金額巨大，這并非易事。