記者｜張喬遇
騎行熱潮的興起，直接帶動(dòng)了自行車及相關(guān)裝備市場(chǎng)的火爆。去年以來，自行車尤其是高端自行車以及相關(guān)騎行裝備的銷售額大幅增長(zhǎng)，京東2024年上半年公路車成交額增長(zhǎng)141%，騎行服成交額增長(zhǎng)127%。天貓2024年1-8月騎行品類天貓成交同比增長(zhǎng)77.8%，連續(xù)3年成交增速超過50%。
近日，折疊自行車品牌大行科工（深圳）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：大行科工）發(fā)力資本市場(chǎng)，遞交香港聯(lián)交所主板上市招股書，中信建投國(guó)際為保薦機(jī)構(gòu)。
報(bào)告期各期（2022年、2023年及2024年1-9月），大行科工的收入主要來源于銷售大行自行車產(chǎn)品，占收入的比重分別為93.4%、96.1%和97.8%，此外還從配件服飾、許可權(quán)實(shí)用費(fèi)等方面獲取收入。
按照2023年零售量計(jì)算，大行科工在全球及中國(guó)內(nèi)地折疊自行車行業(yè)均排名第一，市場(chǎng)份額分別為5.6%及21.1%。值得注意的是，全球自行車零售量下滑，其中折疊自行車占比低，大行科工雖份額領(lǐng)先但優(yōu)勢(shì)微弱。
海外銷售“拖后腿”
大行品牌是折疊自行車行業(yè)中較具代表性的品牌之一，提供五大自行車品類，包括城市通勤類、時(shí)尚個(gè)性類、戶外探索類、超卓競(jìng)速類和實(shí)用內(nèi)涵類，品牌以折疊自行車出圈，擁有橫向折疊、縱向折疊及工具輔助折疊凳折疊技能。目前公司已有超過70款自行車車型，包含公路自行車、登山自行車、兒童自行車和電助力自行車。
灼識(shí)咨詢資料顯示，全球自行車的零售量從2018年的1.78億輛減少至2023年的1.66億輛，復(fù)合年增長(zhǎng)率為-1.3%。
全球折疊自行車的零售量從2018年的190萬輛增長(zhǎng)至2023年的280萬輛，2018年至2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.9%。即便如此，2018年及2023年折疊自行車零售量在整個(gè)自行車市場(chǎng)的占比分別只有1.07%和1.70%，不足2%。
按照2023年零售量計(jì)算，大行科工在全球折疊自行車行業(yè)的市場(chǎng)分額為5.6%，排名第一，但可以看到的是，目前折疊自行車的零售量規(guī)模還比較小。
全球折疊自行車市場(chǎng)相對(duì)集中，按照零售量計(jì)算的前五大公司在2023年占據(jù)了21.8%的市場(chǎng)分額，雖然大行科工位列榜首，但其市場(chǎng)份額與第二名“公司A”近乎持平，僅高出0.2%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較小。
據(jù)招股書披露，公司A1976年在法國(guó)成立，是一家定位于中高端市場(chǎng)的非上市公司，主營(yíng)設(shè)計(jì)、制造并向全球市場(chǎng)經(jīng)銷運(yùn)動(dòng)戶外用品，其中包括自行車。
近年來，大行科工業(yè)績(jī)穩(wěn)步上揚(yáng)。報(bào)告期各期，大行科工的收入分別為2.54億元、3.00億元和3.52億元；凈利潤(rùn)分別為3143.4萬元、3485.0萬元和4583.8萬元。銷量從2022年的14.90萬輛增加至截至2024年9月30日止9個(gè)月的17.52萬輛。
大行自行車產(chǎn)品包含5000元以上的高端自行車，2500元-5000元的中端價(jià)位自行車及2500元以下的大眾市場(chǎng)定位自行車。
中端價(jià)位自行車是大行科工銷售的主力，收入所占比重從2022年的50%增長(zhǎng)至截至2024年9月30日的69.7%，高端自行車收入維持穩(wěn)定，大眾市場(chǎng)自行車收入有所波動(dòng)，2023年減少明顯。單價(jià)上，大行自行車平均售價(jià)在報(bào)告期持續(xù)上漲，截至2024年9月30日為1966元，不過高端價(jià)位自行車平均售價(jià)2024年前三季度小幅下滑。
除了在國(guó)內(nèi)銷售，大行自行車的銷售網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)延伸至全球25個(gè)國(guó)家和地區(qū)，包括歐洲、美國(guó)和東南亞。不過，與國(guó)內(nèi)收入的迅速增長(zhǎng)相比，大行科工的海外銷售收入有些“拖后腿”，報(bào)告期分別為5615.8萬元、2033.5萬元和2339.0萬元，其中2023年下滑明顯，占收入的比重也從2022年的22.1%下滑至2024年9月30日的6.6%。
值得注意的是，2024年1-9月，大行科工的海外銷售收入雖然同比增長(zhǎng)44.36%，毛利率卻同步下滑了4個(gè)百分點(diǎn)。
外包生產(chǎn)占比已過半，庫(kù)存大增
廣州躍野運(yùn)動(dòng)科技《2024年中國(guó)自行車行業(yè)調(diào)查報(bào)告》顯示，2024年，全球自行車行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存周期，庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}嚴(yán)重。眾多國(guó)際品牌和零部件供應(yīng)商面臨困境，如禧瑪諾自行車零部件銷售額上半年同比下降20.7%，知名電商巨頭WiggleCRC經(jīng)歷破產(chǎn)清算流程后被收購(gòu)，這一情形還將持續(xù)到2025年。
相較于海外高庫(kù)存、低需求的形勢(shì)，中國(guó)自行車市場(chǎng)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。值得注意的是，進(jìn)入2024年下半年隨著天氣轉(zhuǎn)冷和消費(fèi)熱情逐漸減弱，市場(chǎng)有所回落，消費(fèi)者的實(shí)際購(gòu)買意愿整體下降，供應(yīng)鏈端庫(kù)存積壓嚴(yán)重，各大品牌紛紛降價(jià)促銷清理庫(kù)存。
近幾年，大行科工通過天貓、京東等方式進(jìn)軍線上直銷成果顯著，線上收入在2023年大幅增長(zhǎng)，達(dá)到5810萬元，同比增長(zhǎng)312.1%，占比從2022年的5.6%增長(zhǎng)至截至2024年9月30日的19.9%。但目前仍有70%左右收入來自經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，包含自主選擇的經(jīng)銷商、由經(jīng)銷商聘用的次級(jí)經(jīng)銷商。
截至2024年9月30日，公司有679家經(jīng)銷商零售店，其中229家直營(yíng)店、217家店中店、233家經(jīng)銷店。據(jù)估計(jì)，大行科工的經(jīng)銷商及次級(jí)經(jīng)銷商所持有大行自行車產(chǎn)品庫(kù)存量約為43000輛。
界面新聞注意到，大行科工的庫(kù)存規(guī)模上升明顯，2023年同比增加37.44%，截至2024年9月30日為8231.4萬元，其中制成品的占比達(dá)55%。
公司表示：“主要是由于臨近期末，為了預(yù)備即將到來的購(gòu)物季，給線下經(jīng)銷商交付了更多制成品?！?/span>
還需指出的是，目前大行科工惠州工廠的產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過了100%，因此除了在惠州工廠自產(chǎn)外，大行科工的部分自行車還采取了外包生產(chǎn)方式，即與OEM供應(yīng)商合作。
OEM供應(yīng)商主要生產(chǎn)中端和大眾市場(chǎng)自行車，公司目前有5名OEM供應(yīng)商。報(bào)告期分別存在44037輛、76476輛和94150輛自行車由OEM供應(yīng)商生產(chǎn)，分別占大行科工內(nèi)部生產(chǎn)及向OEM供應(yīng)商采購(gòu)自行車生產(chǎn)總數(shù)的約29.5%、45.1%和55.5%。
報(bào)告期各期，大行科工供應(yīng)商集中度提高，向前五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為32.7%、42.7%和44.8%，2024年9月30日的前五大供應(yīng)商中有3家系OEM供應(yīng)商。這也導(dǎo)致公司的外包生產(chǎn)費(fèi)用對(duì)應(yīng)增加，報(bào)告期分別為3559.6萬元6863.7萬元和1.12億元，分別占同期銷售成本約20.2%、34.5%和48.0%。
創(chuàng)始人83歲，股權(quán)高度集中
大行自行車品牌系由韓德瑋博士創(chuàng)立于1982年，他是一名美籍華人，在創(chuàng)立之前，他已是一名航天專家，專注于雷射的研發(fā)，并于1973年2月在美國(guó)南加州大學(xué)獲得物理博士學(xué)位，韓德瑋目前已經(jīng)83歲高齡。
IPO前，大行科工的股權(quán)高度集中，截至2025年1月13日，韓德瑋直接持有已發(fā)行股份總數(shù)約88.56%，同時(shí)系大行科工其中一個(gè)員工持股平臺(tái)大行科工企業(yè)有限合伙的唯一普通合伙人。韓德瑋及大行科工企業(yè)有限合伙構(gòu)成一組控股股東，合計(jì)持有公司90.16%的股份。
還需指出的是，報(bào)告期內(nèi)，大行科工多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅。2022年12月30日宣派股息約2353.5萬元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重為74.87%。該部分紅利已在2023年支付。
2024年1月18日及5月17日，大行科工再次分別宣派股息每股0.21元及每股0.56元。截至2025年1月13日，大行科工股份總數(shù)2374.78萬股，按此計(jì)算的現(xiàn)金分紅金額分別為498.70萬元和1329.88萬元。
本次上市，大行科工計(jì)劃募集資金用于生產(chǎn)系統(tǒng)現(xiàn)代化以擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模、強(qiáng)大經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和品牌建設(shè)等。