文｜子彈財(cái)經(jīng)

一則消息，讓市值近千億元的儲(chǔ)能龍頭企業(yè)億緯鋰能股價(jià)連續(xù)下跌。

2月9日，國(guó)家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（下稱《通知》)，該通知對(duì)億緯鋰能影響較大的便是監(jiān)管層在國(guó)家層面叫停了強(qiáng)制配儲(chǔ)政策。

作為國(guó)內(nèi)出貨量第二的儲(chǔ)能電池企業(yè)，該《通知》對(duì)于億緯鋰能短期無(wú)疑偏利空，市場(chǎng)對(duì)于億緯鋰能2025年儲(chǔ)能電池出貨量有所擔(dān)憂。

在該《通知》影響下，2月10月、11日，億緯鋰能股價(jià)分別下跌3.49%、1.84%。國(guó)家取消強(qiáng)制“配儲(chǔ)”后，億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量是否真會(huì)下滑?

1、豪賭儲(chǔ)能電池，卻遭取消強(qiáng)制“配儲(chǔ)”

2月7日，儲(chǔ)能電池巨頭億緯鋰能與儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商海博思創(chuàng)簽訂合作協(xié)議，雙方同意建立電芯產(chǎn)品戰(zhàn)略采購(gòu)合作關(guān)系，預(yù)計(jì)2025-2027年度采購(gòu)總量為50GWh。

與海博思創(chuàng)簽訂儲(chǔ)能電芯合作協(xié)議，意味著億緯鋰能在儲(chǔ)能電池行業(yè)又邁出一大步。2024年，是億緯鋰能儲(chǔ)能電池強(qiáng)勢(shì)崛起的一年。

據(jù)多家媒體報(bào)道，2024年億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量超越比亞迪，成為僅次于寧德時(shí)代的全球第二大儲(chǔ)能電池供應(yīng)商，市場(chǎng)份額約為13%。

億緯鋰能披露的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度億緯鋰能儲(chǔ)能電池出貨量為35.73GWh，同比增長(zhǎng)115.57%，全年出貨目標(biāo)為50GWh，大幅超過(guò)公司動(dòng)力電池出貨量。

2024年3月，億緯鋰能創(chuàng)始人劉金成曾公開(kāi)表示，動(dòng)力電池領(lǐng)域，沒(méi)人卷得過(guò)比亞迪及寧德時(shí)代。因此，公司將儲(chǔ)能電池作為重點(diǎn)發(fā)力方向。

此前，億緯鋰能在海外大量建設(shè)儲(chǔ)能電池項(xiàng)目，2024年2月，億緯鋰能馬來(lái)西亞工廠舉行設(shè)備進(jìn)場(chǎng)儀式。據(jù)悉，該項(xiàng)目從動(dòng)工到完成僅耗時(shí)16個(gè)月。

在大力發(fā)展儲(chǔ)能電池的策略下，億緯鋰能儲(chǔ)能電池收入占公司營(yíng)收比重逐步攀升。數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年公司儲(chǔ)能電池營(yíng)業(yè)收入為77.74億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例為35.89%，占比較2023年同期提升5%以上。

此外，與動(dòng)力電池相比，由于用戶群體不同、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小，儲(chǔ)能電池價(jià)格更為堅(jiān)挺。這也是億緯鋰能、寧德時(shí)代等頭部鋰電廠商儲(chǔ)能電池毛利率普遍要高于動(dòng)力電池的重要原因。

所謂儲(chǔ)能電池主要用于儲(chǔ)存電量，并在需要時(shí)進(jìn)行釋放，主要客戶是發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)等。此前，為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)發(fā)展，各個(gè)地方均出臺(tái)強(qiáng)制“配儲(chǔ)”計(jì)劃。

如2017年青海省便要求風(fēng)電項(xiàng)目按照裝機(jī)容量的10%配建儲(chǔ)能，此后其它省份陸續(xù)開(kāi)始對(duì)新能源配建儲(chǔ)能提出政策要求。

此前，據(jù)國(guó)網(wǎng)能源研究院新能源所分布式能源系統(tǒng)研究室主任胡靜預(yù)測(cè)，若按各地新能源配儲(chǔ)比例要求，預(yù)計(jì)2030年國(guó)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)新型儲(chǔ)能配置規(guī)模可達(dá)1.9億千瓦。若以消納為目標(biāo)，預(yù)計(jì)2030年新型儲(chǔ)能規(guī)模需求為1.2億-1.6億千瓦。

這也意味著，在國(guó)家層面取消“配儲(chǔ)”后，儲(chǔ)能實(shí)際需求短期很有可能下滑。作為全球第二大儲(chǔ)能電池供應(yīng)商，大力發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的億緯鋰能將不可避免受到影響。在此影響下，億緯鋰能股價(jià)接連下跌，直到2月12日才有所復(fù)蘇。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向億緯鋰能了解，在國(guó)家層面取消“配儲(chǔ)”后，公司如何看待2025年以后的儲(chǔ)能電池市場(chǎng)？公司未來(lái)儲(chǔ)能電池出貨計(jì)劃是否會(huì)下調(diào)？截至發(fā)稿，未獲得億緯鋰能回應(yīng)。

2、卷不動(dòng)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)掉隊(duì)

在儲(chǔ)能電池深受政策影響背景下，億緯鋰能第一大業(yè)務(wù)動(dòng)力電池同樣不容樂(lè)觀。

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量548.4GWh，同比增長(zhǎng)41.5%。

其中，億緯鋰能2024年動(dòng)力電池裝車量為18.70GW，同比僅略微增長(zhǎng)8.34%，與行業(yè)增速相差甚遠(yuǎn)。在出貨增速遠(yuǎn)低于行業(yè)增速背景下，2024年億緯鋰能動(dòng)力電池市場(chǎng)份額為3.43%，市場(chǎng)份額同比減少1.03%。

對(duì)于公司動(dòng)力電池出貨量不及預(yù)期，億緯鋰能給出的解釋是，受下游客戶銷量不及預(yù)期影響，公司動(dòng)力電池出貨量不及預(yù)期。

據(jù)悉，億緯鋰能動(dòng)力電池客戶主要以廣汽埃安、大運(yùn)汽車等二三線車企為主，相較于寧德時(shí)代及自給自足的比亞迪而言，億緯鋰能下游客戶競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)一般，這也是億緯鋰能動(dòng)力電池裝車量遠(yuǎn)低于行業(yè)增速的重要原因。

即便如此，億緯鋰能未放棄擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力電池的想法。2024年10月，億緯鋰能計(jì)劃通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式募資50億元，用以“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池項(xiàng)目”和“21GWh大圓柱乘用車動(dòng)力電池項(xiàng)目”建設(shè)。

不過(guò)鑒于公司下游客戶競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)一般，億緯鋰能擴(kuò)充的產(chǎn)能能否消化還是未知之?dāng)?shù)。

除市場(chǎng)份額下滑外，億緯鋰能同樣面臨動(dòng)力電池價(jià)格下跌的行業(yè)性難題。2024年，在行業(yè)性產(chǎn)能過(guò)剩影響下，動(dòng)力電池價(jià)格大跌。

據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年前8月，動(dòng)力電池的總產(chǎn)量達(dá)到了419.7GWh，然而實(shí)際的裝車量?jī)H為219.2GWh，裝車率僅為52%。在產(chǎn)能過(guò)剩及原材料價(jià)格大跌雙重影響下，2024年動(dòng)力電池價(jià)格下跌近30%。

與寧德時(shí)代等頭部動(dòng)力電池廠商對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游擁有極強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)不同，作為二線動(dòng)力電池廠商，億緯鋰能議價(jià)權(quán)并不強(qiáng)，導(dǎo)致公司動(dòng)力電池盈利能力出現(xiàn)下滑。

2023年上半年，億緯鋰能動(dòng)力電池毛利率為14.11%，2024年上半年公司該業(yè)務(wù)毛利率下降至11.45%。

隨著寧德時(shí)代、比亞迪等頭部動(dòng)力電池廠商優(yōu)勢(shì)仍在擴(kuò)大，億緯鋰能等二線動(dòng)力電池市場(chǎng)份額很有可能被進(jìn)一步擠壓。目前來(lái)看，碳酸鋰價(jià)格仍沒(méi)有反轉(zhuǎn)跡象，未來(lái)億緯鋰能動(dòng)力電池盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)低迷。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向億緯鋰能了解，隨著強(qiáng)制“配儲(chǔ)”的取消，公司會(huì)不會(huì)重新將公司業(yè)務(wù)發(fā)展重心轉(zhuǎn)移至動(dòng)力電池上來(lái)，截至發(fā)稿，未獲得億緯鋰能回應(yīng)。

3、股價(jià)較高點(diǎn)跌超70%，昔日900億基金經(jīng)理管理規(guī)模縮水超500億元

雖然經(jīng)營(yíng)上億緯鋰能面臨一定的困境，但并未影響公募基金對(duì)其的喜愛(ài)。尤其是以廣發(fā)基金劉格菘為代表的基金經(jīng)理對(duì)其更是鐘愛(ài)有加。

截至2024年6月30日，761家基金共持有億緯鋰能6.76億股，占公司流通股比例多達(dá)36.31%（注：由于三季報(bào)公募基金披露不完整，2024年年報(bào)公募基金尚未完全披露，故采用2024年半年數(shù)據(jù)）。

其中，廣發(fā)基金持股便超6700萬(wàn)股，其中廣發(fā)基金持有億緯鋰能的基金都是由昔日900億元明星基金經(jīng)理劉格菘所管理。

劉格菘一直是億緯鋰能的堅(jiān)定持有者，自2019年開(kāi)始劉格菘管理的基金便開(kāi)始布局億緯鋰能。

2020年，在雙碳政策刺激下，億緯鋰能股價(jià)開(kāi)始大漲，由于重倉(cāng)億緯鋰能，劉格菘管理基金凈值一路上升。

以其管理的廣發(fā)科技先鋒混合為例，2021年，該基金凈值一度達(dá)到1.8437，以1為凈值計(jì)算，該基金自2020年1月至2021年最高點(diǎn)，僅一年多的時(shí)間基金凈值便漲超80%。

隨著以億緯鋰能為代表的新能源股價(jià)大跌，該基金凈值大幅下滑。截至2月13日，該基金凈值為0.8143，較2021年最高點(diǎn)跌幅超56%。

由于旗下基金大跌、加之基金大額贖回，劉格菘管理的基金規(guī)模從最高超900億元，跌至2024年底的341億元，管理規(guī)模縮水超500億元。

劉格菘管理規(guī)模的縮水，與億緯鋰能股價(jià)大跌有關(guān)。2021年12月至今，億緯鋰能股價(jià)累計(jì)跌超70%。

為了挽救不斷下跌的股價(jià)，億緯鋰能也不止一次推出股份回購(gòu)計(jì)劃，但實(shí)際效果并不理想。

億緯鋰能股價(jià)大跌，一方面與投資者偏好有關(guān)，另一方面也與行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致公司盈利能力下滑有很大關(guān)系。

在動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池價(jià)格均遭遇大幅下跌背景下，億緯鋰能也在積極拓展毛利率較高的消費(fèi)電池業(yè)務(wù)。2024年上半年，億緯鋰能消費(fèi)電池營(yíng)業(yè)收入達(dá)48.49億元，較2023年同期增長(zhǎng)29.76%，是公司所有業(yè)務(wù)增速最快的業(yè)務(wù)。

但相較于動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池，消費(fèi)電池在億緯鋰能整體收入占比較小，即便該業(yè)務(wù)盈利較強(qiáng)，也未能阻擋公司歸母凈利潤(rùn)下滑。2024年前三季度，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入340.49億元，同比下降4.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)31.89億元，同比下降6.88%。

對(duì)于億緯鋰能而言，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)遭遇暫?！芭鋬?chǔ)”，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，公司動(dòng)力電池市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑。在種種不利因素影響下，億緯鋰能如何扭轉(zhuǎn)當(dāng)下困境，「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)保持關(guān)注。