文丨硅基研究室 kiki
一場DeepSeek刮起的中國式創(chuàng)新風暴，讓硅谷陷入創(chuàng)新恐慌的同時，也讓華爾街再度對超級巨頭們的「撒錢計劃」產(chǎn)生質(zhì)疑。
在攢局5000億美元的「星際之門」項目后，OpenAI創(chuàng)始人Sam Altman覺得還不夠，他們加碼AI基建還在繼續(xù)，下一個目標是「在未來實現(xiàn)5萬億計算集群」。
據(jù)「硅基研究室」統(tǒng)計，2024年，亞馬遜、微軟、谷歌母公司Alphabet和Meta四家科技巨頭在資本開支（CAPEX）花費超2400億美元，根據(jù)財報電話會上高管們給出的新指引，2025年，這一數(shù)字預計將超過3200億美元。
科技巨頭們還在繼續(xù)開出與與AI相關的巨額賬單。
拉長時間線看，實際從2023年Q2開始，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌的資本支出就呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢，如果按「資本密集度」（資本支出占營收比重）這一指標看，2024年，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌將資本支出占總營收的17.2%，這一數(shù)字甚至高于上一輪大型能源公司的資本支出投入。（注：在2012年至2016年間，因油價連年上漲，石油巨頭們將其收入的10.2%用于巨額資本支出，用以提高產(chǎn)能。）
科技巨頭們加碼AI基建的投入腳步?jīng)]有終止，反而進入了一個新的高峰，在梳理四家科技公司的資本支出時，我們好奇的問題有以下三個：
1、科技巨頭們的資本支出花在哪兒了？
2、誰更激進、誰更保守？它們的資本支出有何差異化？
3、巨頭真的無法停止撒錢嗎？
1、錢流向了更激進的AI基建
時間撥回2024年7月，馬斯克在X上宣布，他已用122天將一個家電廠房改造為世界上最強的AI訓練集群，這個名叫Colossus（巨人）的算力超級工廠集合了10萬張H100芯片，建成規(guī)模如此龐大的超級集群就連英偉達創(chuàng)始人黃仁勛也忍不住感嘆：“在如此短的時間里內(nèi)完成，這簡直是超人的成就”。
馬斯克的超級集群故事，是理解科技巨頭資本支出流向的一個窗口。
僅從「資本開支」的概念來看，其中，占大頭的是企業(yè)購置的土地、房產(chǎn)和設備等固定資產(chǎn)開支，反映在科技巨頭身上，它們需要花錢在AI基建上，通過采購AI芯片、服務器、網(wǎng)絡及存儲設備、租賃土地建數(shù)據(jù)中心來持續(xù)進行AI投資，這是一門典型的重資產(chǎn)生意。
除此以外，還會將錢花在軟件與內(nèi)容生態(tài)的升級維護上，大型科技公司大多采取「軟硬結(jié)合」策略，接入AI后，巨頭們也需要更新迭代舊應用或開發(fā)原生應用。
微軟、亞馬遜、谷歌和Meta近兩年的總資本支出一直水漲船高，它們將大量的資本支出花在建更大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心/集群上，長期跟蹤巨頭們數(shù)據(jù)中心建設的機構(gòu)Semi Analysis創(chuàng)始人Dylan Patel在近期采訪中說：“華爾街對capex的估計通常過低。我們跟蹤全球每個數(shù)據(jù)中心，發(fā)現(xiàn)微軟、Meta、亞馬遜等公司在數(shù)據(jù)中心容量上的支出非常大?！?/p>
一位國內(nèi)從事服務器行業(yè)技術(shù)專家曾向「硅基研究室」分析，從成本端看，數(shù)據(jù)中心投入成本主要分為硬件設備、機房日常運營投入（包括房租、機柜成本、水電等能耗費用、帶寬等）和人員成本等，其中占大頭的也是包括AI芯片在內(nèi)的硬件設備采購。
高盛資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理Sung Cho指出，云廠商近50%的資本開支都投入購買英偉達芯片。市場研究咨詢機構(gòu)Omdia也曾發(fā)布一組數(shù)據(jù)，英偉達旗艦產(chǎn)品Hopper芯片的最大買家，依舊是科技大廠，微軟在去年購買了48.5萬枚Hopper芯片，Meta買了22.4萬枚，英偉達首席財務官Colette Kress在今年CES大會中透露，最新的Blackwell GPU芯片正如期出貨，需求仍超出供給，并預言英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務「絕對是成長的一年」。
不過，理解科技大廠展開AI基建競逐，不能只盯著驚人的數(shù)字。
首先，微軟、Meta、亞馬遜和谷歌向外撒錢的前提是，靠著各自的商業(yè)模式，他們都擁有高現(xiàn)金流和穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表。
其次，大廠們并非如外界所言在資本支出上一味大手筆上馬，事實上，盡管AI基建短期不能停，但能省的，巨頭們都還在盡量省。
它們也在通過自研芯片、延長服務器折舊周期，與能源公司合作等手段，以更合理地規(guī)劃資源，提升算力利用率，保證利潤率水平。
Meta高管就在財報電話會上表示，它們已將「某些服務器和網(wǎng)絡資產(chǎn)」的使用壽命估計從4-5年上調(diào)至5.5年。除此以外，「苦英偉達久矣」的大廠還投入了在特定場景下「性價比更高」的ASIC芯片開發(fā)浪潮，尋求可替代的方案。
2、誰激進、誰保守？
盡管都在開出巨額的支出賬單，由于戰(zhàn)略與業(yè)務結(jié)構(gòu)的差異化，巨頭們在這場浪潮中的撒錢方式與態(tài)度也各有特點。
一句話總結(jié)：激進的Meta、中立的微軟和谷歌、謹慎的亞馬遜。
對比與十年前，Meta的資本支出增長了近20倍，這一增速超過了云巨頭，2025年，Meta計劃投入600億至650億美元的資本支出來推進人工智能的發(fā)展，扎克伯格也多次表現(xiàn)出自己豪賭AI未來的決心。
Meta如此激進投資AI是其業(yè)務模式和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變共同驅(qū)動的。
首先，谷歌、亞馬遜和微軟有著自身的云業(yè)務，它們投資AI基建的邏輯是以AI拉動云業(yè)務規(guī)模，由此均攤成本，留有利潤。但拉動Meta營收增長的核心是圍繞社交流量的廣告業(yè)務，尤其是與VR相關的Reality labs業(yè)務仍尚在虧損。
因此對Meta而言，如何利用AI在用戶規(guī)模和廣告主端提質(zhì)增效，是更為關鍵的事。據(jù)「硅基研究室」不完全統(tǒng)計，Meta圍繞自己的APP家族，一面是推出了Meta AI、Meta Advantage+等工具，另一面則是與英偉達合作，訓練更復雜的人工智能模型，帶來更具個性化、精準的廣告排名推薦，而這些也都依賴更大的算力。
其次，此前因倡導開源，Meta的人設也在轉(zhuǎn)變，加速繁榮其AI生態(tài)。
而在三大云巨頭中，盡管2024年，微軟、谷歌、亞馬遜的資本支出平均增速分別是83%、69%和62%，均為投入高點，但拉長時間線來看，近兩年，在資本支出上，微軟和谷歌一直保持較高增速，但亞馬遜則是在2024年Q2開始，資本支出同比增速才有明顯的高增。
形成上述差異的原因有二：一是作為市場老大，亞馬遜AWS在云計算市場長期保持著30%左右的市場份額，在面對AI大模型浪潮時，并沒有如微軟一樣借OpenAI迅速抓住先發(fā)優(yōu)勢；二是考慮到自身供應鏈的穩(wěn)定，亞馬遜的資本支出分配策略以內(nèi)部開發(fā)為主。
以自研芯片為例，亞馬遜布局已有十余年，它所投資的Anthropic此前也宣布了和AWS的「算力集群」合作——Anthropic將在未來布局一個擁有數(shù)十萬枚亞馬遜自研芯片的算力集群。
3、「杰文斯悖論」的AB面
對科技巨頭們在人工智能領域的大舉支出，已經(jīng)分裂成兩種聲音。
一類質(zhì)疑聲認為，近兩年的AI軍備競賽可能會演變成一場代價高昂的豪賭，特別是DeepSeek已經(jīng)證明了更便宜的訓練和運行模型的方法也能達到相同的效果。
但另一類聲音則是站在中長期視角，在復現(xiàn)DeepSeek后，AI進入新的探索仍然需要新的算力投入，從這一點來說，基礎層的算力競爭還會繼續(xù)，規(guī)模和高效兩條腿走路，這也是為什么微軟CEO Satya Nadella重提「杰文斯悖論」的原因所在。
圖源：X
科技巨頭們認為，如果將AI比做是工業(yè)革命期間的煤炭，DeepSeek的爆發(fā)能推動人們對AI的使用效率，催生應用層爆發(fā)，而「杰文斯悖論」啟示人們，當煤炭的使用率提升時，人們對煤炭的需求繼續(xù)上升，各行各業(yè)的創(chuàng)新導會致煤炭的消耗量上升，「AI將成為一種永遠無法滿足的商品」。Nadella這樣寫道。
事實上，質(zhì)疑者也并非不明白這一問題，Investing.com高級分析師Jesse Cohen認為，投資者只是要求一張「更明確的時間表」：“說明人工智能支出何時轉(zhuǎn)化為盈利和銷售增長，而不僅僅是承諾。”
但科技巨頭們可能真的無法給出明確的時間，就像他們從未料到DeepSeek的橫空出世一樣，扎克伯格在回應分析師問題時提到：“隨著時間推移，大力投資資本支出和基礎設施將是一種戰(zhàn)略優(yōu)勢。有可能在某個時候我們會有不同的認識，但我認為現(xiàn)在判斷還為時過早?！笔紫攧展賁usan Li也坦言：“我們還不確定自己處于這個周期的哪個階段?！?/p>
科技巨頭們的矛盾也由此凸顯：一邊是貪婪又恐慌的市場預期，另一邊是FOMO情緒下，為了不下AI牌桌，保持領先，因為過去的經(jīng)驗告訴他們，每一輪技術(shù)的早期競爭周期里，敢于擴張的公司或有望得到「勇敢者的獎賞」。
谷歌CEOSundar Pichai反復強調(diào)，對谷歌而言，“在AI領域投資不足的風險遠遠大于過度投資的風險?！?/p>
但可以肯定的是，這種高強度的資本支出不會一直持續(xù)。一方面，持續(xù)高額的資本開支勢必會影響利潤，這對美股成熟的科技大廠而言，會對他們多年保持的高現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債表造成不利影響；另一方面，科技公司高管也在最新財報電話會上給出了相應的信號，例如亞馬遜管理層就判斷包括芯片供應、電力等供應鏈限制將在2025年下半年開始逐漸緩解。
就像Sam Altman所言，2025，我們正在進行一場「令人難以置信的新型計算效率游戲」，從巨頭們高強度的資本支出變化中，我們既需要看到巨頭們復雜的情緒，也需要理解當下的AI敘事也正走向效率、理性。
參考資料：
1、The information：Big Tech’s Capex Gusher Tops Last Oil Spree