文｜投資界PEdaily 吳瓊

5000億美元，孫正義把話撂出去了。

這是獻(xiàn)給特朗普上任的“星際之門”項(xiàng)目——由OpenAI、軟銀集團(tuán)和甲骨文牽頭，旨在未來四年在美國投資5000億美元。當(dāng)中，一切財(cái)務(wù)事宜由孫正義所執(zhí)掌的軟銀負(fù)責(zé)。

如此野心勃勃，卻迅速遭到了馬斯克打臉：“他們實(shí)際上沒有錢?！彪p方唇槍舌戰(zhàn)，轟動一時(shí)。

直至近日軟銀財(cái)報(bào)出爐，似乎更加驗(yàn)證了馬斯克的說法——2024年10月至12月，軟銀凈虧損3692億日元（約合人民幣170億）；同時(shí)，軟銀持有的現(xiàn)金儲備近5萬億日元（約合320億美元）。

顯然，軟銀手頭并沒有足夠的現(xiàn)金來兌現(xiàn)孫正義的承諾。

軟銀虧損，孫正義還要干票大的

孫正義出手還是那么兇猛。

財(cái)報(bào)顯示，2024年截至12月31日的九個月期間，軟銀及其全資子公司總投資額為4266億日元，旗下愿景基金總投資額為16.3億美元，主要投向企業(yè)和前沿科技領(lǐng)域。

當(dāng)中不難看出孫正義押注AI的決心。比如2024年5月，軟銀領(lǐng)投英國自動駕駛技術(shù)初創(chuàng)公司W(wǎng)ayve Technologies，一舉創(chuàng)下英國AI公司史上最大單筆融資；7月，又買下英國AI獨(dú)角獸 Graphcore，后者被譽(yù)為“英國的英偉達(dá)”。

但頗為尷尬的是，軟銀再次陷入虧損泥潭。此前市場預(yù)測三季度軟銀將實(shí)現(xiàn)盈利。畢竟伴隨人工智能熱潮和部分估值回升，愿景基金已連續(xù)兩季度盈利。2024財(cái)年第二季度，愿景基金投資收益近40億美元，實(shí)現(xiàn)24億美元的盈利。

如果不出意外的話，應(yīng)該就是要出意外了——第三季度，軟銀錄得凈虧損3692億日元（約合人民幣170億）。金額雖然不算大，但此時(shí)正值孫正義募資的焦灼節(jié)點(diǎn)。

眾所周知，美國總統(tǒng)特朗普上任后宣布了一項(xiàng)雄心勃勃的計(jì)劃——OpenAI、軟銀集團(tuán)和甲骨文將合資成立一家名為“星際之門”（Stargate）的新公司，計(jì)劃未來四年在美國投資5000億美元。

官方顯示，軟銀將負(fù)責(zé)新公司的財(cái)務(wù)事宜，OpenAI則負(fù)責(zé)運(yùn)營事宜，孫正義將擔(dān)任董事長。換言之，孫正義要帶著軟銀募集所承諾的5000億美元。

最新消息，孫正義開出了第一張“支票”——軟銀集團(tuán)即將敲定400億美元對OpenAI的首輪投資。據(jù)財(cái)聯(lián)社援引CNBC報(bào)道，軟銀將投資400億美元，其中第一筆出資款最早將于春季支付，大約100億美元，此外，軟銀還計(jì)劃通過聯(lián)合投資的形式，分配100億美元的投資額度給其他合作方。

400億美元，約合人民幣2900億元，孫正義正在締造全球風(fēng)投史上最大一筆融資。

然而風(fēng)光背后，軟銀的財(cái)報(bào)卻并不如意，家底也似乎沒有外界想象得那么雄厚——財(cái)報(bào)顯示，截至2024年12月底，軟銀持有的現(xiàn)金儲備近5萬億日元（約合320億美元）。彈藥顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

馬斯克拆臺：軟銀沒有那么多錢

說起來，這一幕似曾相識。

猶記得軟銀愿景基金那段瘋狂歲月——自成立以來，軟銀愿景基金風(fēng)格激進(jìn)彪悍，幾乎橫掃全球知名科技獨(dú)角獸，但也帶來一系列麻煩，一度釀造了風(fēng)投史上的最大窟窿。為此，孫正義曾公開向LP反省，軟銀開始保守投資策略。

那時(shí)孫正義說，“軟銀必須處于防御模式，并一直保持這個方向?！?/p>

但是，隨著軟銀愿景基金扭轉(zhuǎn)虧損局面，他很快改變了想法——在2023年7月舉行的軟銀股東大會上，孫正義宣布，軟銀將從防守模式轉(zhuǎn)為“進(jìn)攻模式”，決定all in AI。后面的故事，便是我們看到孫正義又將全副身家壓在了AI。

不過一個現(xiàn)實(shí)的問題擺在眼前：多年并未募資，軟銀還能否拿出巨額的資金重倉AI？

正如星際之門項(xiàng)目之后，第一個跳出來公開質(zhì)疑的便是我們熟悉的馬斯克。他抨擊稱，“他們實(shí)際上沒有錢，軟銀的資金遠(yuǎn)低于100億美元?！瘪R斯克還補(bǔ)充說，他有可靠的情報(bào)。

對此，后藤芳光在電話會上修改了表述：5000億美元是一個相當(dāng)高的起始數(shù)字。并不是說軟銀會通過資產(chǎn)或現(xiàn)金來籌集數(shù)十萬億日元的資金，而是希望與貸款方、股權(quán)投資者共同設(shè)立并推進(jìn)項(xiàng)目。

后藤芳光介紹，星際之門將包含多個數(shù)據(jù)中心或電力項(xiàng)目，分布在不同地點(diǎn)。每個項(xiàng)目都會獨(dú)立構(gòu)建融資結(jié)構(gòu)，所需的股權(quán)比例和門檻可能會有所不同。軟銀正在研究這種“項(xiàng)目融資”的方式，希望設(shè)計(jì)出能滿足投資者需求和偏好的金融工具，可能包括優(yōu)先股、高級銀行貸款、夾層融資等方式。

他強(qiáng)調(diào)，對軟銀來說，所需的資金僅是非常底層的股權(quán)部分。根據(jù)項(xiàng)目的不同，股權(quán)比例大概在1到2成之間，且由合作伙伴共同分擔(dān)，剩余資金將從外部籌措?！罢w來說，資金量不會很大?！?/p>

話里話外，留了后路。

全球掀起競賽，警惕AI帶來一場超級泡沫

“超級人工智能將在10年內(nèi)實(shí)現(xiàn)”，孫正義對于AI的狂熱舉世皆知。

正如財(cái)報(bào)發(fā)布會上，軟銀重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了AI——“攀登這座山峰的一個方法是投資 OpenAI，其他方法是通過 Stargate 和 Cristal。我們會繼續(xù)尋找新的起點(diǎn)?！?/p>

只是風(fēng)起云涌，全球AI格局正在改寫。

最新一幕便是DeepSeek以一己之力改變游戲規(guī)則——過去一個月，DeepSeek因其低成本、低能耗及開源設(shè)計(jì)迅速火爆全球，一舉打破AI領(lǐng)域“算力神話”，也真真切切地撼動了OpenAI的霸主地位。

為迎頭趕上，歐盟在峰會上宣布未來五年歐盟將投資AI 2000億歐元，包括Blackstone、KKR、EQT等20多家投資機(jī)構(gòu)承諾在未來5年內(nèi)投資1500億美元；同時(shí)歐盟計(jì)劃出資500億歐元，共同建設(shè)AI超級工廠。

這無疑為硅谷巨頭們增添了更多緊迫感。今年，Meta、亞馬遜、谷歌和微軟計(jì)劃繼續(xù)增加支出，比2024年總共增長45%以上。而為了使OpenAI維持非營利，馬斯克方還對OpenAI提出了974億美元收購要約。

奧特曼也在一播客節(jié)目中直言，對于DeepSeek的出現(xiàn)并不意外。為了不讓公司被超越，他每天都感到壓力，并計(jì)劃拜訪DeepSeek的創(chuàng)始人梁文鋒。

站在風(fēng)浪中心，DeepSeek炙手可熱。近百家投資機(jī)構(gòu)試圖聯(lián)系創(chuàng)始人梁文鋒，期待能在開放融資窗口時(shí)搶到份額。目前，DeepSeek正在招聘CFO，首輪融資或許很快要來了。

但諸如孫正義這樣動輒開口百億千億美元，也隱隱引發(fā)業(yè)內(nèi)的不安——警惕AI帶來一場超級泡沫。大多數(shù)AI初創(chuàng)公司注定無法成功，也將意味著大量AI投資可能會打水漂。

這一幕，拭目以待。