界面新聞記者 | 郭凈凈、沈微
杭州群核信息技術(shù)有限公司的控股公司Manycore Tech Inc.（下稱“群核科技”）近日正式向港交所主板遞交上市申請材料，將沖刺“全球空間智能第一股”。
近期，以深度求索為代表的“杭州六小龍”名聲大噪。作為其中一員，成立近14年的群核科技也擁有了巨大的曝光量。
2月17日，界面新聞記者來到群核科技公司所在地杭州拱墅區(qū)余杭塘路萊茵矩陣國際實地探訪。在大樓一層大廳右側(cè)，群核科技logo標(biāo)識醒目，不時有人在前臺登記等候。
“最大的變化可能是收到的簡歷成幾何倍數(shù)增長?！痹?1層群核科技辦公場所，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對界面新聞表示，港股上市是公司長期戰(zhàn)略發(fā)展的考慮，目前處于IPO前緘默期，相關(guān)問題均可參照招股書。
群核科技2021年4月底曾向美國納斯達克市場遞交申請上市材料，當(dāng)時估值已超20億美元，被稱為“3D云設(shè)計第一股”，但最后并沒有成功。公司港股招股書稱，鑒于關(guān)鍵時間的市場狀況及投資者情緒，公司已終止美國上市的申請；“于2023年2月13日宣布放棄F-1表格，代表我們擬議美國上市的程序已終止”。
知情人士表示，主要是當(dāng)時中概股在美國面臨更強的不確定性，這可能是群核科技放棄美股上市計劃的重要原因。
“企業(yè)選擇在香港上市，主要還是快資產(chǎn)配置的需要?！备酃煞治鰩煂缑嫘侣劮Q，另外可能是投資人要退出；“一般是‘3+2’的投資約定，即約定三年投資退出并給兩年彈性期。此前參與群核科技融資的機構(gòu)，估計本來去年就想退出的，但市況太差了?！?/p>
急于商業(yè)化變現(xiàn)
群核科技成立于2011年，是以人工智能（AI）技術(shù)和專用圖形處理單元（GPU）集群為底座的空間智能企業(yè)。
“盡管成立已久，但群核科技始終以科技研發(fā)和創(chuàng)業(yè)公司為自身定位。”群核科技相關(guān)負(fù)責(zé)人對界面新聞表示，目前公司在職員工超過1500人，實施扁平化管理，其中占比最高為研發(fā)人員，“年前才招了媒體對接的人員，年后因為接待需要，在門口設(shè)置了發(fā)展歷程的展示墻和產(chǎn)品展示屏，公司目前還沒有設(shè)立正式的展廳?！?/p>
據(jù)介紹，群核科技主要具備GPU基礎(chǔ)設(shè)施、人工智能（AI）應(yīng)用程序及合成數(shù)據(jù)生成能力等三項核心技術(shù)能力。截至2024年12月31日，公司的GPU集群由超過5400臺配備中央系統(tǒng)及定制硬件的高性能服務(wù)器組成，2024年能夠平均每天處理710萬項計算任務(wù)。
招股書顯示，2024年12月，約29.6%的月活躍用戶在其訂閱的產(chǎn)品版本中使用群核科技的AI功能。2024年，公司平臺利用人工智能功能生成了超6.4億張圖片。2024年，該公司可在1.2秒內(nèi)處理一張典型2K圖像，而2022年為53秒，大幅低于行業(yè)平均水平。
家居設(shè)計行業(yè)是群核科技找到的第一個落地場景和商業(yè)化變現(xiàn)路徑。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2023年的收入計算，群核科技以約22.2%的市場占有率，為中國最大的空間設(shè)計軟件提供商。同時，按2023年的平均月活躍用戶（MAU）數(shù)目計算，該公司是全球最大的空間設(shè)計平臺，2024年平均月活躍訪客數(shù)8630萬名，平均月活躍用戶數(shù)270萬名。
目前，群核科技旗下?lián)碛锌臻g設(shè)計軟件酷家樂、酷家樂海外版Coohom、面向室內(nèi)環(huán)境AI開發(fā)的下一代空間智能解決方案群核空間智能平臺SpatialVerse以及具備增強建筑信息建模（BIM）功能的酷空間、創(chuàng)意內(nèi)容云設(shè)計平臺美間等。
作為主打產(chǎn)品，酷家樂于2013年推出，主要針對中國市場。2024，該產(chǎn)品包含超3.62億個3D模型及空間設(shè)計元素。2018年，酷家樂海外版Coohom推出，主要面向美國、韓國、日本及東南亞等國際市場；2022年、2023年以及2024年前9個月，Coohom在中國以外市場產(chǎn)生的收入分別占總收入的11.3%、6%及7.4%。
群核科技正加速全球化進程。公司此次港股IPO募資第一大投向便是向美國、韓國、日本及東南亞實施國際擴張策略。公司稱，為了在全球探索商機并推動新的增長，將開設(shè)新的地區(qū)辦事處，尋求與設(shè)計及可視化行業(yè)的領(lǐng)先參與者合作。
持續(xù)虧損
2023年，中國空間設(shè)計軟件行業(yè)的市場規(guī)模30億元，預(yù)計2028年將達68億元。同時，全球空間設(shè)計軟件行業(yè)2023年的市場規(guī)模180億元，預(yù)計2028年增至369億元。
行業(yè)成長空間看似很大，群核科技的收入增速并沒那么快。招股書顯示，2022年、2023年及2024年前9月（下稱“報告期內(nèi)”），該公司營收分別是6.01億元、6.64億元、5.53億元；毛利率分別為72.7%、76.8%以及80.4%。
報告期內(nèi)，群核科技遞延收入分別為5.07億元、6.17億元、5.72億元。遞延收入主要包括就日后交付或提供的訂購或?qū)I(yè)服務(wù)而收取客戶的預(yù)付款。群核科技稱，若未能履行與客戶所訂立合約項下的責(zé)任，公司或無法將有關(guān)遞延收入轉(zhuǎn)換為收入；“客戶亦可能要求公司退還全部或部分已收的預(yù)付款，此可能會對其現(xiàn)金流量及流動資金狀況造成不利影響”。
群核科技仍處于持續(xù)虧損中，2022年、2023年及2024年前9月的凈虧損分別是7.04億元、6.46億元和4.22億元，累計虧損額17.72億元。
“我們無法保證公司業(yè)務(wù)將會實現(xiàn)盈利或保持盈利?！比汉丝萍急硎荆漕A(yù)期于不久將繼續(xù)對經(jīng)營活動進行投資，繼續(xù)升級技術(shù)、加大銷售及營銷力度以及拓展至新市場?！拔覀儼l(fā)展業(yè)務(wù)的舉措可能較預(yù)期更加耗費資金，且可能無法增加足夠收入以抵銷不斷增加的成本及開支。還可能會遇到客戶需求的意外轉(zhuǎn)變、行業(yè)格局的重大變化或競爭的加劇，這將導(dǎo)致我們難以預(yù)測未來的市場增長率、客戶對產(chǎn)品的接受程度及產(chǎn)品的留存率及競爭力?！?/p>
報告期內(nèi)，群核科技的研發(fā)投入分別為4.38億元、3.91億元、2.63億元，占當(dāng)期收入比例分別為72.9%、58.9%、47.6%；同期的銷售及營銷開支分別為3.21億元、3.56億元及2.48億元，占當(dāng)期收入比例分別是53.4%、53.7%及44.9%。
群核科技自成立以來一直采用免費增值的市場營銷模式和產(chǎn)品主導(dǎo)增長策略。“我們提供免費版本的產(chǎn)品，創(chuàng)造低進入門檻，并培育一個充滿活力的、可擴張的用戶群體?！惫痉Q。
報告期內(nèi)，群核科技的個人客戶數(shù)量分別為31.11萬名、39.06萬名、41.39萬名；企業(yè)客戶數(shù)量分別為3.31萬名、4.11名、4.55萬名。截至2024年9月30日，群核科技的大客戶凈收益留存率為114.1%，個人客戶的凈收益留存率為96%。目前，該公司超過九成的收入來源于訂閱收入，其中企業(yè)客戶的訂閱付費貢獻超80%收入。
估值還能有多少增長空間？
連續(xù)虧損及急于商業(yè)化變現(xiàn)擴張的壓力之下，群核科技的資金狀況愈發(fā)收緊。截至2024年9月30日，該公司負(fù)債總額42.55億元，其中流動負(fù)債總額41.32億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2億元。2022年、2023年及2024年前9月，公司經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額分別是3.02億元、6256.8萬元、1.65億元。
在分析人士看來，2021年以來未有新融資的群核科技，或許正急于通過赴港上市融資，緩解其“資金饑渴癥”。
界面新聞了解到，群核科技于2014年至2021年期間連續(xù)進行11輪融資獲得資金2.95億美元，引入紀(jì)源資本、順為資本、IDG資本、高瓴創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投等多家知名機構(gòu)入股。截至最后實際可行日期，該公司已動用約80.1%的IPO前所募資金。
目前，該公司三位創(chuàng)始人黃曉煌、陳航、朱皓，分別持股15.46%、11.04%、4.22%，而IDG資本、紀(jì)源資本、高瓴創(chuàng)投等機構(gòu)持股比例均超10%。
按照群核科技2021年10月底完成的最新一輪融資，當(dāng)時認(rèn)購股份成本價是1.46美元/股，以其總股本15.39億股估算，估值約22.47億美元。
有港股一級市場人士對界面新聞記者表示，以DeepSeek為首的杭州“六小龍”引起了港資極大關(guān)注，“群核科技的空間智能技術(shù)能力吸引眼球，也極具市場潛力，但其前期經(jīng)歷多輪融資，估值過高，疊加商業(yè)化模式尚不成熟，海外市場拓展存在不確定性等因素，市場對公司潛力可謂褒貶不一”。
“港股市場對這些新科技企業(yè)還是很歡迎的。”另有長期跟進港股市場的分析師對界面新聞稱，港股市場可能不會給群核科技特別高的估值。“那個時候（2021年）20多億美金的估值肯定偏高，現(xiàn)在估計差不多。市場就那么大，港股市場要上百億估值不容易的?！?/p>
海通證券近期研報認(rèn)為，港股市場近年來表現(xiàn)低迷，科技板塊估值較低。截至2025年1月底，港股通科技指數(shù)市盈率僅為23x，而同期的納斯達克指數(shù)市盈率為46X；“隨著市場情緒回暖，資金有望持續(xù)流入港股，推動科技股估值修復(fù)”。
“企業(yè)選擇在香港上市，主要還是快資產(chǎn)配置的需要。”上述港股分析師進一步指出，“另外可能是投資人要退出。一般是‘3+2’的投資約定，即約定三年投資退出并給兩年彈性期。前期參與群核科技融資的機構(gòu)，估計本來去年就想退出的，但市況太差了。”