文｜獨(dú)角金融

投行業(yè)務(wù)一直是券商受罰的“重災(zāi)區(qū)”。2025年開年，交易所就給債券承銷機(jī)構(gòu)敲響“警鐘”。中泰證券（600918.SH）的債券承銷業(yè)務(wù)因4項(xiàng)違規(guī)行為被證監(jiān)會(huì)出具警示函。

在部分債券項(xiàng)目中，中泰證券可能影響發(fā)行人償債能力的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息核查分析不足，盡職調(diào)查工作存在漏洞，這無(wú)疑是給債券發(fā)行的源頭埋下隱患。此次并非中泰證券首次因債券業(yè)務(wù)違規(guī)被“點(diǎn)名”。2024年，該公司就因?qū)Ω窳Φ禺a(chǎn)存貨跌價(jià)情況分析核查不嚴(yán)謹(jǐn)被罰。

隨著投行監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，近年來，涉及債券類業(yè)務(wù)違規(guī)而被“點(diǎn)名”的券商不在少數(shù)，僅2024年，至少11家券商因此被監(jiān)管處罰。合規(guī)經(jīng)營(yíng)是券商生存發(fā)展的基石，收到罰單也是對(duì)券商債券承銷業(yè)務(wù)一次有力的提醒。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，更應(yīng)穩(wěn)健前行，為市場(chǎng)把好關(guān)，看好門。

1、又有券商債券承銷“踩紅線”

中泰證券的債券承銷業(yè)務(wù)因何被證監(jiān)會(huì)采取行政監(jiān)管措施？根據(jù)2月14日證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的公告，中泰證券的4大違規(guī)行為具體分別是：

一是盡職調(diào)查不規(guī)范，部分債券項(xiàng)目未對(duì)可能影響發(fā)行人償債能力的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息等進(jìn)行充分核查和分析；

二是發(fā)行承銷不規(guī)范，部分債券項(xiàng)目未充分核查關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)情況，個(gè)別債券項(xiàng)目未對(duì)簿記現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行嚴(yán)格管理，個(gè)別債券項(xiàng)目發(fā)行過程中存在違反公平競(jìng)爭(zhēng)的行為；

三是受托管理履職不到位，部分債券項(xiàng)目未能有效督促發(fā)行人及時(shí)履行信息披露義務(wù)；

四是在銀行間債券市場(chǎng)部分項(xiàng)目中，未能嚴(yán)格規(guī)范工作人員執(zhí)業(yè)行為，督促工作人員勤勉盡責(zé)。

圖源：證監(jiān)會(huì)

上述問題違反了相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)采取對(duì)中泰證券出具警示函的行政監(jiān)管措施。

中泰證券還是2024年證券公司開展債券承銷與受托管理業(yè)務(wù)的96家券商中，17家被評(píng)為A類券商的其中一家。與中泰證券一同被監(jiān)管開出罰單的西南證券，被評(píng)為B類，民生證券為C類。

入選A類券商，不僅是對(duì)券商專業(yè)實(shí)力的認(rèn)可，更是在債市“搏殺”中取得成績(jī)的一種褒獎(jiǎng)。但此次收到警示函，短期內(nèi)給中泰證券的債券承銷業(yè)務(wù)開展帶來一定壓力，也對(duì)公司品牌形象造成影響。

此次收到警示函后，接近中泰證券的相關(guān)人士表示，無(wú)論是中泰證券、還是一同被罰的民生證券和西南證券，均是2024年10月監(jiān)管下發(fā)了一批對(duì)證券公司債券承銷項(xiàng)目盡職核查工作不到位、沒有全面落實(shí)勤勉盡責(zé)等要求而進(jìn)行的處罰。

2024年，證監(jiān)會(huì)組織對(duì)部分證券公司投行內(nèi)部控制及廉潔從業(yè)情況開展現(xiàn)場(chǎng)檢查。2024年10月，證監(jiān)會(huì)通報(bào)檢查情況時(shí)，對(duì)違規(guī)問題多、情節(jié)嚴(yán)重的開源證券、中原證券采取暫停公司債券承銷業(yè)務(wù)6個(gè)月的行政監(jiān)管措施，要求公司全面整改，切實(shí)吸取教訓(xùn)。

值得注意的是，中泰證券此次收到”警示函“的行政監(jiān)管措施，與同時(shí)被罰的西南證券和民生證券收到的”責(zé)令改正“監(jiān)管措施相比，中泰證券屬于處罰力度較輕的一家券商。

2024年，債券市場(chǎng)監(jiān)管力度升級(jí)，至少11家券商同因債券項(xiàng)目違規(guī)被監(jiān)管處罰，除了開源證券和中原證券，還包括申萬(wàn)宏源、平安證券、中信建投、國(guó)泰君安、江海證券、招商證券、申港證券、瑞信證券、五礦證券等，包括采取責(zé)令改正、出具警示函等措施。

中泰證券、西南證券、民生證券并非首次因債券業(yè)務(wù)違規(guī)被“點(diǎn)名”。

作為格力地產(chǎn)多只債券的主承銷商和受托管理人，中泰證券因?qū)Υ尕洸淮嬖诘鴥r(jià)情況的分析核查不嚴(yán)謹(jǐn)、未對(duì)發(fā)行人重大損失披露臨時(shí)受托管理事務(wù)報(bào)告等問題，上交所于2024年5月28日對(duì)中泰證券出具了《關(guān)于對(duì)中泰證券股份有限公司予以書面警示的決定》，對(duì)其采取了書面警示的自律監(jiān)管措施。

圖源：半年報(bào)

西南證券因在有關(guān)公司債券受托管理工作中，未嚴(yán)格履行對(duì)發(fā)行人募集資金的監(jiān)督義務(wù)被上交所予以書面警示。2023年，民生證券也曾因存在債券承銷盡職調(diào)查不充分等多項(xiàng)問題被上交所予以書面警示。

2、凈利潤(rùn)超過5億，債券承銷結(jié)束“2連降”

2001年5月，中泰證券系由齊魯證券整體變更設(shè)立，齊魯證券的前身為齊魯經(jīng)紀(jì)，由山東省齊魯資產(chǎn)管理有限公司、山東省國(guó)際信托投資有限公司等9家單位共同出資成立，注冊(cè)資本為5.12億元。成立之初，公司主要聚焦基礎(chǔ)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，為投資者提供股票、基金等交易渠道。進(jìn)入2007年，中泰證券通過收購(gòu)天同證券，成為一家全國(guó)性綜合類券商；歷經(jīng)多次增資擴(kuò)股，2015年9月，公司完成整體變更，并更名為“中泰證券”；

2020年6月，時(shí)任董事長(zhǎng)李瑋帶領(lǐng)這家券商在上海證券交易所實(shí)現(xiàn)主板上市，成為山東首家上市券商。李瑋曾表示，A股上市將是中泰證券發(fā)展歷程中一個(gè)重要的里程碑，有利于公司提升資本實(shí)力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，助力公司沖擊行業(yè)第一方陣。

首次公開發(fā)行后，中泰證券總股本增至69.69億股，其中有限售條件股份數(shù)量為62.72億股。

截至目前，持股超過5%以上的股東，分別為棗莊礦業(yè)、萊蕪鋼鐵、山東高速，持股比例分別為32.62%、15%、5.32%。

圖源：半年報(bào)

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，上市后的2022年，中泰證券業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，多個(gè)業(yè)務(wù)線亦呈現(xiàn)不同程度的下滑。當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.25億元，同比下滑29.09%；凈利潤(rùn)7.03億元，同比下滑78.69%。

在逐步涉足投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域下，2023年中泰證券交出了一張不錯(cuò)的成績(jī)單，營(yíng)業(yè)收入127.62億元，同比增長(zhǎng)36.86%；凈利潤(rùn)20.61億元，同比增長(zhǎng)193.03%；其中，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為20.27億元，同比增長(zhǎng)235.54%；投行業(yè)務(wù)收入為12.55億元，同比增長(zhǎng)33.99%。

不過，盡管2023年業(yè)績(jī)大幅回升，但進(jìn)入2024年以后，中泰證券業(yè)績(jī)又出現(xiàn)下滑，前三季度末，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.24億元，同比下滑19.96%；凈利潤(rùn)5.03億元，同比下滑73.45%。

中泰證券在財(cái)報(bào)中解釋，業(yè)績(jī)下滑主要原因是經(jīng)紀(jì)、投資銀行、資產(chǎn)管理、投資業(yè)務(wù)收入同比減少，以及2023年同期合并萬(wàn)家基金管理有限公司產(chǎn)生股權(quán)重估收益。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2021至2023年，中泰證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比分別為50.48%、69.48%、42.77%，始終為該公司收入占比最高的業(yè)務(wù)。

然而，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自2022年開始已連續(xù)兩年呈下滑態(tài)勢(shì)。2024年前三季度，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅實(shí)現(xiàn)19.73億元，同比下降13.02%。

投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不理想。2024年前三季度，中泰證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入僅為6.37億元，同比下降42.9%。

項(xiàng)目保薦方面，2024年前三季度，中泰證券共有7個(gè)項(xiàng)目主動(dòng)撤回，1個(gè)項(xiàng)目審核未通過，撤否率達(dá)到了38.1%。

在2024年11月舉辦的三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上，中泰證券表示，公司正積極推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，未來將堅(jiān)持打造特色化精品資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)體系，以客戶需求為導(dǎo)向，打造差異化特色產(chǎn)品和服務(wù)，提升行業(yè)影響力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，中泰證券債券承銷總數(shù)為765只，承銷金額約2149.43億元，在95家券商中排名第17位，并且結(jié)束了此前連續(xù)兩年排名的下滑頹勢(shì)，同時(shí)也進(jìn)一步體現(xiàn)出中泰證券債券承銷業(yè)務(wù)在券商機(jī)構(gòu)中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

圖源：wind

另外兩家被罰的券商，民生證券、西南證券債券承銷數(shù)量分別為120只、37只，承銷金額分別為313.54億元，172.5億元，分別排在第42位、第56位。

3、如何壓實(shí)債券承銷“看門人”責(zé)任？

回到此次被罰的債券承銷業(yè)務(wù)上，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，券商履行好中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，為市場(chǎng)把好關(guān)，守好門的作用不容忽視，更是督促債券發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作，真實(shí)披露的重要角色。

2023年6月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于注冊(cè)制下提高中介機(jī)構(gòu)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的指導(dǎo)意見》中，提出強(qiáng)化行政追責(zé)。該規(guī)定中明確提出，堅(jiān)持發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)“一案雙查” ，嚴(yán)肅查處債券業(yè)務(wù)中介機(jī)構(gòu)及其責(zé)任人未勤勉盡責(zé)，依法打擊“結(jié)構(gòu)化” 發(fā)債和返費(fèi)等承銷環(huán)節(jié)違法違規(guī)行為。

同時(shí)，對(duì)涉嫌欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、信息披露違規(guī)等重大違法違規(guī)行為的，監(jiān)管將加大稽查處罰力度，堅(jiān)持“雙罰制”原則，嚴(yán)懲違規(guī)機(jī)構(gòu)和責(zé)任人。

2024年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修改后的《證券公司債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》，與原評(píng)價(jià)辦法相比，修改后的評(píng)價(jià)辦法涵蓋五個(gè)方面的內(nèi)容，涉及發(fā)行定價(jià)利率指標(biāo)、負(fù)向申報(bào)質(zhì)量指標(biāo)、風(fēng)控實(shí)效指標(biāo)、受托管理風(fēng)險(xiǎn)處置指標(biāo)、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略指標(biāo)。

評(píng)價(jià)指標(biāo)滿分為100分。其中，內(nèi)控管理指標(biāo)滿分為15分，執(zhí)業(yè)質(zhì)量指標(biāo)滿分為55分，服務(wù)能力指標(biāo)滿分為30分。

加強(qiáng)對(duì)債券業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量監(jiān)管并具體到業(yè)務(wù)層面評(píng)分，可以促使券商提升債券業(yè)務(wù)的合規(guī)性和專業(yè)性，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。當(dāng)債券業(yè)務(wù)收到監(jiān)管處罰后，你認(rèn)為券商會(huì)如何提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量?一起討論吧!