界面新聞?dòng)浾?| 劉婷
COMEX黃金上周創(chuàng)下2968.5美元/盎司的歷史新高后有所回調(diào)，但分析師表示，這波黃金牛市尚未結(jié)束，推動(dòng)本輪黃金上漲的四大核心邏輯仍在，短期受獲利盤影響波動(dòng)可能加劇，但長期仍看上行。
分析人士提到的四大核心邏輯包括市場避險(xiǎn)情緒、黃金需求特別是央行購金需求堅(jiān)挺、美國通脹仍具韌性、美國財(cái)政赤字不斷擴(kuò)張。
2024年，金價(jià)漲約27%。進(jìn)入2025年，黃金價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺，上周，COMEX黃金創(chuàng)下2968.5美元/盎司的歷史新高，目前交投活躍在2950美元附近。
東方金誠研究發(fā)展部對(duì)界面新聞表示，近期金價(jià)高位回落，或源于多頭獲利了結(jié)，但考慮到多重動(dòng)能支撐金價(jià)上行，這輪黃金牛市尚未結(jié)束。
“COMEX黃金期貨庫存自去年12月以來持續(xù)大幅增加，當(dāng)前多頭持倉擁擠度處在歷史高位，黃金市場資金博弈或?qū)⒓觿?。另外，由于特朗普‘?duì)等關(guān)稅’提上日程，但落地速度相較預(yù)期溫和，市場風(fēng)險(xiǎn)情緒邊際緩和。”東方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞稱，同時(shí)，隨著黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)差逐漸縮窄，空頭或?qū)⒅饾u降低對(duì)實(shí)物黃金的進(jìn)口，這些因素導(dǎo)致金價(jià)可能會(huì)在高位出現(xiàn)反復(fù)波動(dòng)。
惠譽(yù)解決方案旗下研究公司BMI也認(rèn)為牛市尚未結(jié)束?！包S金肯定能在2025年達(dá)到3000美元/盎司。目前，我們對(duì)今年黃金價(jià)格的預(yù)測是年均2500美元/盎司，但我們將在未來幾周上調(diào)這一預(yù)測。”BMI大宗商品分析主管薩布麗·喬杜里（Sabrin Chowdhury）對(duì)界面新聞?wù)f。
她還表示，今年黃金面臨的唯一利空因素是美元走強(qiáng)。“但很明顯，其他因素將超過美元走強(qiáng)的影響，黃金將再次成為更廣泛金屬綜合體中的佼佼者。” 喬杜里說。
國盛證券認(rèn)為，雖然金價(jià)可能會(huì)因獲利了結(jié)出現(xiàn)短時(shí)波動(dòng)，但美國通脹回溫、以及黃金作為美元資產(chǎn)替代的敘事仍將為金價(jià)提供強(qiáng)支撐，金價(jià)中樞上行邏輯仍順暢，看好黃金作為“二次通脹”預(yù)期升溫背景下的向上彈性。
四大邏輯
此輪黃金牛市始于2022年11月，如果從COMEX黃金當(dāng)時(shí)的低點(diǎn)1618.3美元/盎司算起，迄今漲幅超過80%。按年來看，2023年上漲13.5%，2024年上漲27.4%，今年迄今上漲11.7%。
華聯(lián)期貨認(rèn)為，推漲此輪黃金牛市的四大核心邏輯包括：地緣政治不確定性加大提升了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力；需求回升，特別是各國央行增加黃金儲(chǔ)備；美國通脹保持韌性；美國財(cái)政赤字不斷擴(kuò)張。
“這四大核心邏輯仍在，但后續(xù)可能減弱，接下來應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注影響美國財(cái)政赤字、美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度甚至?xí)和＝迪⒑屯浀南嚓P(guān)因素?！比A聯(lián)期貨稱。
東方金誠也提到四大邏輯，但和華聯(lián)期貨稍有不同，他們認(rèn)為的四大理由是：一是受特朗普政策、主要是貿(mào)易政策的不確定性影響，市場對(duì)貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂增加，避險(xiǎn)情緒對(duì)金價(jià)有較大支撐；二是全球央行持續(xù)增持黃金；三是近期DeepSeek對(duì)美國科技股產(chǎn)生較大負(fù)面影響，推升資金流向黃金避險(xiǎn)；四是美國通脹韌性支持金價(jià)上漲。
據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的報(bào)告，2024年全球央行加快購金步伐，購金總量達(dá)1045噸，連續(xù)三年超過千噸，其中，第四季度購金量達(dá)333噸。全年看，前五大購金國分別為波蘭（89.54噸）、印度（72.60噸）、中國（44.17噸）、捷克（20.50噸）、吉爾吉斯斯坦（16.56噸）。協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2025年全球央行的購金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位。
國海證券有色金屬分析師張建業(yè)指出，央行購金的趨勢改變了黃金傳統(tǒng)的定價(jià)邏輯。隨著美元貨幣信用體系動(dòng)搖，為了保障儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性，2022年以來全球央行開始了新一輪購買潮，每年央行購金量占全球黃金需求的比重從不足10%升至接近20%。
年底將沖上3100美元
周一，高盛再次唱多黃金，重申其“買入黃金”（Go for Gold）的交易建議，稱雖然不確定性的下降可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的戰(zhàn)術(shù)性回調(diào)，但黃金多頭頭寸仍然是一個(gè)強(qiáng)有力的對(duì)沖工具。
高盛已將2025年底的金價(jià)預(yù)期上調(diào)至3100美元，并稱如果特朗普經(jīng)濟(jì)政策不確定性持續(xù)存在，投機(jī)性頭寸可能推動(dòng)金價(jià)飆升至3300美元。若美聯(lián)儲(chǔ)保持利率穩(wěn)定，預(yù)計(jì)同期黃金價(jià)格將達(dá)到每盎司3060美元。
瞿瑞表示，相比于2024年持續(xù)大漲的行情，2025年金價(jià)波動(dòng)會(huì)更大，但仍處于上行的趨勢，有望在今年沖上3000美元/盎司。若特朗普政府的關(guān)稅、移民等政策導(dǎo)致美國通脹出現(xiàn)明顯反彈，將制約今年美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間，甚至提前結(jié)束降息周期，這可能使金價(jià)承壓。
喬杜里表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)利率政策對(duì)金價(jià)的影響將比2024年更加微妙，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面將更加謹(jǐn)慎，尤其是在特朗普關(guān)稅政策將推高美國通脹的情況下，而美聯(lián)儲(chǔ)的政策取決于通脹和增長沖擊哪個(gè)占據(jù)主導(dǎo)地位。
平安證券認(rèn)為，中期來看，特朗普政策不確定性仍為不可忽視的黃金定價(jià)邏輯。特朗普于上周簽署對(duì)等關(guān)稅備忘錄，但細(xì)節(jié)仍待落地，關(guān)稅引發(fā)的避險(xiǎn)情緒仍存。美國1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）全線超預(yù)期，再通脹交易邏輯驅(qū)動(dòng)仍在。
上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比增長3.0%，超出預(yù)期和前值的2.9%；環(huán)比增長0.5%，超出預(yù)期的0.3%以及前值的0.4%，使市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期下調(diào)。但分析師普遍認(rèn)為，1月價(jià)格上行包含了明顯的殘余季節(jié)性影響，并不意味著通脹已經(jīng)走上停滯甚至上行的道路。
“我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)將降息50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)黃金來說，這是一個(gè)中性至看漲的因素。”喬杜里說，撇開利率不談，黃金將繼續(xù)受益于美國政府政策的不確定性、貿(mào)易緊張局勢、全球持續(xù)的軍事沖突以及宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性。