界面新聞?dòng)浾?| 孫藝真
中國(guó)資本市場(chǎng)正成為國(guó)際資本的“價(jià)值錨點(diǎn)”。
新年以來(lái)，AI大模型DeepSeek的創(chuàng)新突破開啟了全國(guó)范圍內(nèi)的人工智能投資、應(yīng)用和商業(yè)化的新浪潮?？萍甲兏锿苿?dòng)中國(guó)股市市值顯著增長(zhǎng)，A股及中概科技股近期漲勢(shì)凌厲，促使中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)新一輪價(jià)值重估。
當(dāng)前，多家外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向積極配置?！癉eepSeek-R1的出現(xiàn)，連同其他近期推出、被視為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力和成本效益的中國(guó)AI模型一道，改變了中國(guó)的科技題材敘事?！备呤⒀芯坎渴紫袊?guó)股票策略分析師劉勁津表示。
外資從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期重估”，當(dāng)前，推動(dòng)AI相關(guān)行業(yè)的上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素有哪些？后續(xù)，A股是否能夠持續(xù)吸引更多國(guó)際投資者涌入？
大型科技股引領(lǐng)股市反彈
中國(guó)人工智能的崛起迅速提振了投資者情緒。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，本次DeepSeek驅(qū)動(dòng)的股市反彈主要由大型科技股引領(lǐng)：科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)漲逾3%，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%。其中，AI相關(guān)板塊表現(xiàn)尤為突出。
截至發(fā)稿，電子、汽車、計(jì)算機(jī)等行業(yè)（按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類），在近20個(gè)交易日漲幅分別近7%、10%、22%。Wind機(jī)器人指數(shù)近年來(lái)已上漲逾19%，AI算力指數(shù)漲超23%。
此外，中概股估值亦迎來(lái)修復(fù)。納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲近15%，以金山云、阿里巴巴為代表的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技股年內(nèi)分別上漲80.84%、49.66%。
隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展和應(yīng)用，市場(chǎng)普遍預(yù)期，中國(guó)企業(yè)的盈利能力與估值有望隨之迎來(lái)提升。
“事實(shí)上，大科技板塊在A股總市值中的占比在過(guò)去十年不斷攀升，目前已達(dá)21%。我們注意到，與人工智能主題關(guān)聯(lián)度較高的板塊諸如計(jì)算機(jī)、汽車、電子等行業(yè)在春節(jié)后迎來(lái)明顯的估值提升，并推升大科技板塊成交金額占全部A股的比例至歷史高點(diǎn)44%。中期來(lái)看，該主題或隨著基本面利好不斷兌現(xiàn)與更多應(yīng)用場(chǎng)景的落地而呈現(xiàn)脈沖式上漲行情。”瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊2月18日分析稱。
孟磊指出，國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek因其用較小的成本達(dá)到同類世界領(lǐng)先大模型的水平，使中國(guó)創(chuàng)新重回全球投資者視野。預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)將在支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中發(fā)揮更大的作用。
匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正在受訪時(shí)表示，DeepSeek的成功展現(xiàn)了在實(shí)現(xiàn)重大技術(shù)創(chuàng)新方面中國(guó)被低估的能力：“中國(guó)獨(dú)有的人工智能重估驅(qū)動(dòng)因素、較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)潛力、外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票相對(duì)保守的持倉(cāng)數(shù)量、以及中國(guó)股票存在的顯著估值折讓，都讓中國(guó)股市更具吸引力?！?/p>
自2月初以來(lái)，高盛、匯豐、瑞銀等多家外資金融機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的看好態(tài)度；2月18日，星展證券也將騰訊控股（00700.HK）目標(biāo)價(jià)由495港元上調(diào)至609港元，將小米集團(tuán)（01810.HK）目標(biāo)價(jià)上調(diào)至52港元。
在2月17日發(fā)布的報(bào)告中，高盛將MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位分別上調(diào)至85點(diǎn)和4700點(diǎn)，上行空間分別為16%和19%。
高盛預(yù)測(cè)，人工智能的廣泛應(yīng)用將使得中國(guó)公司的每股收益在未來(lái)十年每年提高2.5%。
此外，匯豐也在2月18日將中國(guó)股票觀點(diǎn)從中性上調(diào)至偏高?！爸袊?guó)股市面臨一個(gè)頗具吸引力的價(jià)值重估機(jī)會(huì)?！眳R豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正在接受界面新聞采訪時(shí)指出。“基于中國(guó)新興的人工智能自主創(chuàng)新和商業(yè)化機(jī)會(huì)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇，我們將中國(guó)股票觀點(diǎn)從中性上調(diào)至偏高，同時(shí)我們也對(duì)亞洲新興市場(chǎng)股票的整體觀點(diǎn)上調(diào)至偏高?！?/p>
匡正進(jìn)一步指出，MSCI（明晟）中國(guó)指數(shù)的盈利存在潛在提升空間，尤其以科技板塊為首。繼最近幾周中國(guó)人工智能股價(jià)反彈之后，恒生指數(shù)和MSCI中國(guó)指數(shù)的12個(gè)月前瞻市盈率仍為10.3倍和11.3倍，即較標(biāo)普500指數(shù)22.6倍前瞻市盈率折讓54%和50%?！?/p>
DeepSeek能否驅(qū)動(dòng)估值持續(xù)上行
展望下一階段行情，摩根大通分析師Alex Yao團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前由AI驅(qū)動(dòng)的這一波中概科技股漲勢(shì)不會(huì)只是曇花一現(xiàn)。根據(jù)美國(guó)AI交易的經(jīng)驗(yàn)，在市場(chǎng)和公司積極發(fā)展的前提下，顛覆性基本面發(fā)展所帶來(lái)的估值重估可能是持續(xù)的。
2月18日，摩根大通在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，看好中國(guó)科技股相對(duì)于美國(guó)科技股的表現(xiàn)，并指出，在近期反彈之后，中國(guó)科技股的估值折扣仍然很大。
瑞銀投資銀行中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)研究主管方錦聰也提到，AI驅(qū)動(dòng)的急漲后存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)板塊仍有上行空間。
“隨著技術(shù)逐步進(jìn)步和效率持續(xù)提升，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司可能迎來(lái)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)?！狈藉\聰指出。
瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室大中華區(qū)股票主管李智穎于2月19日最新指出，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在中長(zhǎng)期內(nèi)將受益，新興的AI代理將增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的用戶體驗(yàn)，為旅游服務(wù)以及網(wǎng)絡(luò)資訊和游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司提供支持。
“目前頭部平臺(tái)企業(yè)的平均遠(yuǎn)期市盈率為12倍（基于2025 年盈利增長(zhǎng)預(yù)估為低雙位數(shù)）。”李智穎表示。
板塊配置方面，匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正在受訪時(shí)表示，建議投資者抓住人工智能領(lǐng)域的突破和商業(yè)化帶來(lái)的機(jī)會(huì)?！澳壳?，我們看好人工智能的相關(guān)板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、軟件、智能手機(jī)、半導(dǎo)體、自動(dòng)駕駛和人形機(jī)器人領(lǐng)域的中國(guó)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。此外，我們也看好企業(yè)在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用方面加大支出的受益者?！?/p>
此外，聚焦金融IT產(chǎn)業(yè)，瑞銀證券A股非銀金融行業(yè)分析師曹海峰于2月19日在受訪時(shí)最新表示，隨著DeepSeek-R1推出，2025年生成式AI有望加速在金融行業(yè)應(yīng)用落地。
“對(duì)于金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，生成式AI對(duì)行業(yè)的潛在重塑或?qū)⒋笥谄渌袠I(yè)，比如，大量的數(shù)據(jù)沉淀，勞動(dòng)力密集度高以及與語(yǔ)言相關(guān)的工作內(nèi)容占比高。在規(guī)?；瘧?yīng)用過(guò)程中，金融IT廠商憑借其多年積累的金融數(shù)據(jù)及行業(yè)know-how能夠逐步受益。我們預(yù)測(cè)，在中間情形下，2030年生成式AI將能夠?yàn)榻鹑贗T服務(wù)行業(yè)帶來(lái)690億元（行業(yè)收入的24%）的增量收入機(jī)會(huì)。”