界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光
萬聯(lián)證券擬再沖刺IPO ，頗受外界關(guān)注。
據(jù)悉，該公司于近期召開了2025年高質(zhì)量發(fā)展大會，其中提出全力推進(jìn)加速公司上市、提升分類評級、獲取公募牌照、發(fā)展特色業(yè)務(wù)和實(shí)施黨建領(lǐng)航五大工程。實(shí)際上，在2024年年初的大會上，公司就闡述了上市的目標(biāo)。
公開資料顯示，萬聯(lián)證券是廣州市屬全資國有證券公司，于2001年8月23日經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立，公司總部設(shè)在廣州市。天眼查顯示，今年1月16日，萬聯(lián)證券發(fā)生工商變更，注冊資本由約59.54億元增至約68.04億元。
事實(shí)上，萬聯(lián)證券此前曾努力嘗試過登陸資本市場，萬聯(lián)證券曾在2019年7月預(yù)披露招股說明書，2020年4月獲證監(jiān)會反饋意見。2022年3月，因?yàn)閼?zhàn)略調(diào)整，萬聯(lián)證券終止了IPO申請，并表示將根據(jù)實(shí)際情況擇機(jī)重啟A股發(fā)行申請。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2020年10月廣州金控原董事長兼萬聯(lián)證券董事長李舫金涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查，或給萬聯(lián)證券上一次的IPO之路增加了不確定性。
資深券業(yè)人士王劍輝告訴界面新聞，按照經(jīng)驗(yàn)來說，公司IPO過去幾年內(nèi)曾終止，特別是由于自身出現(xiàn)的一些問題而終止，重新再推進(jìn)可能需要一些時(shí)間，不一定能夠按照機(jī)構(gòu)預(yù)期的日程來完成各項(xiàng)工作。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年萬聯(lián)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名第57名，投資銀行業(yè)務(wù)排名第58位，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入排名第34位，自營業(yè)務(wù)收入排名43位，主要業(yè)務(wù)處于行業(yè)中游水平。
“A股目前政策對于券商IPO沒有更多積極的支持，港股的話相對估值較低，但可能是唯一的選擇。不過對于地方國有券商來說，有些目標(biāo)的提出只是每年的例行公事而已。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌告訴界面新聞?dòng)浾?，如果此前的終止是因?yàn)閭€(gè)別人士的原因，那么萬聯(lián)證券也可能很快可以再申請。
王劍輝指出，從整個(gè)行業(yè)來看，在當(dāng)前市場環(huán)境并不是特別明朗的情況下，機(jī)構(gòu)的資金需求還都是比較旺盛的，都希望通過補(bǔ)充長期的股權(quán)資金來提升自己的信用水平和自身的資產(chǎn)質(zhì)量，但是對于當(dāng)下的市場而言，特別是可能投資者對市場前景還沒有形成一致性積極樂觀的預(yù)期，這些排隊(duì)上市的機(jī)構(gòu)可能還需要更多的耐心。
Wind數(shù)據(jù)顯示，除了萬聯(lián)證券之外，還有包括東莞證券、開源證券、渤海證券、財(cái)信證券和華龍證券等多家券商在排隊(duì)上市。這些券商均屬于中小券商。其中，華龍證券、財(cái)信證券、開源證券以及渤海證券審核狀態(tài)為已問詢，東莞證券的狀態(tài)為已受理。
早在2015年6月，東莞證券便遞交了首發(fā)上市申請材料并獲受理，2016年12月完成首發(fā)反饋意見的回復(fù)，并于2017年1月披露招股書預(yù)披露更新。中間幾經(jīng)波折，2023年2月，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制推出，深交所于2024年3月2日受理了東莞證券的IPO平移申請。2024年3月31日起東莞證券IPO審核進(jìn)入中止?fàn)顟B(tài)。3個(gè)月后，東莞證券向深交所提交了《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市恢復(fù)審核的申請》及IPO更新申請文件，深交所受理了上述文件，東莞證券IPO已恢復(fù)審核。
界面新聞?dòng)浾吡粢獾?，除了上述已?jīng)處于排隊(duì)中的券商之外，去年也有券商暫停了上市的進(jìn)程。如去年6月份，輔導(dǎo)備案4年后，華金證券撤回了輔導(dǎo)備案。同月，上交所官網(wǎng)披露，因華寶證券股份有限公司及其保薦人中金公司撤回發(fā)行上市申請，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所終止其發(fā)行上市審核。
王劍輝告訴界面新聞，當(dāng)前行業(yè)估值處于階段性的一個(gè)小高點(diǎn)，如果能夠這個(gè)時(shí)間能夠完成上市，對機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模還是有比較有好處，不確定性就在于節(jié)奏把握上，可能監(jiān)管會有一些考量。
王劍輝指出，中小機(jī)構(gòu)完成上市，對于公司資本結(jié)構(gòu)改善，乃至于市場地位，會有一個(gè)質(zhì)的飛躍。但同時(shí)也帶來更多挑戰(zhàn)，因?yàn)樯鲜幸院髾C(jī)構(gòu)要面對投資者，自身經(jīng)營活動(dòng)的一舉一動(dòng)都需要各項(xiàng)逐一披露，經(jīng)營的任何一些失誤都會直接帶來市場化的影響。
“公司到底是以長期發(fā)展為主，還是以市場的中短期波動(dòng)為參考標(biāo)準(zhǔn)，這可能是需要長期平衡的過程?！蓖鮿x補(bǔ)充說。
巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，券商扎堆上市是多重因素共振的結(jié)果。政策層面“新國九條”錨定金融強(qiáng)國，引領(lǐng)金融高質(zhì)量發(fā)展，夯實(shí)金融強(qiáng)國基礎(chǔ)，踐行金融強(qiáng)國戰(zhàn)略；市場層面，A股IPO常態(tài)化為券商融資開辟渠道。
丁臻宇認(rèn)為，中小券商此時(shí)上市既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。優(yōu)勢在于突破資本瓶頸，助力兩融、衍生品等重資本業(yè)務(wù)發(fā)展；提升品牌價(jià)值，獲得信用背書，有助于吸引人才和機(jī)構(gòu)客戶。同時(shí)，中小券商也要面對三大痛點(diǎn)：盈利能力分化、業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重、合規(guī)成本攀升。若中小券商上市進(jìn)程放緩，行業(yè)內(nèi)兼并重組也不失為明智之舉。
中國(深圳)綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所副所長余洋告訴界面新聞，總體來說，短期內(nèi)中小券商上市的難度較高，新獲IPO的可能性不大，理由主要有以下幾點(diǎn)。一是有限的IPO上市資源需要優(yōu)先支持硬科技產(chǎn)業(yè)。2024年IPO節(jié)奏調(diào)整后，IPO資源向硬科技產(chǎn)業(yè)傾斜的政策導(dǎo)向十分明顯，監(jiān)管層對擬上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力提出了更高要求，而硬科技企業(yè)通常在研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新和未來增長潛力方面更具優(yōu)勢。相比之下，券商行業(yè)市場競爭激烈，中小券商在IPO審核中的優(yōu)先級相對較低。
還有就是中小券商“護(hù)城河”不寬，長期業(yè)績增長難以保證。余洋認(rèn)為，一方面，券商行業(yè)整體呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”，頭部券商憑借規(guī)模優(yōu)勢、品牌影響力和多元化的業(yè)務(wù)布局，占據(jù)了市場的大部分份額。中小券商在經(jīng)紀(jì)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上難以與頭部券商競爭，且在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面也缺乏足夠的資源投入。另一方面，中小券商的業(yè)績受市場環(huán)境影響較大，2024年不少券商投行業(yè)務(wù)受到IPO放緩的沖擊，營收和凈利潤大概率出現(xiàn)雙降。在這種情況下，中小券商的長期業(yè)績增長面臨較大不確定性，難以滿足IPO審核中對持續(xù)盈利能力的要求。
此外，余洋認(rèn)為，A股市場已有51家上市券商，行業(yè)證券化率約50%，上市券商數(shù)量過多而非過少，需要通過行業(yè)并購?fù)苿?dòng)行業(yè)分別向世界級、專業(yè)化、差異化等方向繼續(xù)突破。
“2024年，證券行業(yè)并購重組活躍，如國泰君安吸收合并海通證券、國信證券合并萬和證券、國聯(lián)證券合并民生證券等，在股東布局調(diào)整、業(yè)務(wù)整合需要、市場競爭壓力等因素影響之下，未來將有更多券商并購案例出現(xiàn)，推動(dòng)證券行業(yè)的不斷優(yōu)化和向前發(fā)展?！庇嘌蟊硎?。