文 | 野馬財(cái)經(jīng) 趙普

編輯 | 高巖

自李佳琦“79元眉筆”事件后，國(guó)貨品牌的關(guān)注度普遍提高，比如蜂花洗發(fā)水、蓮花味精、活力28、郁美凈等都重新進(jìn)入消費(fèi)者“購(gòu)物車”。

但曾經(jīng)以“一口好牙兩面針”的廣告響徹90年代大街小巷“兩面針”牙膏，似乎沒(méi)能接住這波流量。近期兩面針（600249.SH）公司還正逢“元老級(jí)”董事長(zhǎng)卸任、第二大股東減持， 曾經(jīng)從廣西柳州打到全國(guó)市場(chǎng)的本土牙膏業(yè)第一品牌 “兩面針”牙膏，如何才能重拾“國(guó)貨之光”？

2月10日晚間，兩面針公告顯示，“元老級(jí)”董事長(zhǎng)林鉆煌已提交書面辭職報(bào)告，因到齡退休原因，申請(qǐng)辭去公司董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)、董事會(huì)提名委員會(huì)的職務(wù)。辭職后，林鉆煌先生不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

而后在2月15日，兩面針宣布，第二大股東柳州市經(jīng)發(fā)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“柳州經(jīng)發(fā)投資”）已合計(jì)減持1650萬(wàn)股，約占公司總股本的3%，套現(xiàn)金額約8436.62萬(wàn)元。目前兩面針股價(jià)5.41元/股，總市值已不足30億元。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

林鉆煌今年將滿60歲，他自1989年7月進(jìn)入兩面針工作至今，已長(zhǎng)達(dá)36年，其間擔(dān)任兩面針總裁多年，在兩面針品牌的創(chuàng)立和發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、公司治理、規(guī)范運(yùn)作、推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展等多方面付出了極大的精力和心血。

兩面針曾在2006年~2019年出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)14年的扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，多次靠出售中信證券股票才保住了業(yè)績(jī)。林鉆煌任董事長(zhǎng)之初，正是兩面針持續(xù)虧損的時(shí)期，但在結(jié)束董事長(zhǎng)任期時(shí)，兩面針已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)扭虧。

這樣一位“元老級(jí)”人物退任后，兩面針能否繼續(xù)打贏“利潤(rùn)”保衛(wèi)戰(zhàn)，重現(xiàn)昔日“國(guó)貨之光”呢？

林鉆煌“扭虧”

兩面針起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營(yíng)肥皂廠,1978年組建“柳州市牙膏廠”,1994年改制為股份公司,2004年成為行業(yè)內(nèi)首家在上海證券交易所掛牌上市的公司。

第一支兩面針中藥牙膏誕生于1978年,開創(chuàng)中藥牙膏之先河,并連續(xù)多年暢銷全國(guó)。最輝煌的時(shí)候，“一口好牙兩面針”“消炎止痛”“護(hù)齦止血”等品牌廣告頻繁出現(xiàn)在電視、商鋪，熱銷場(chǎng)面至今仍在很多80后、90后的記憶中。

自1978年至今的四十多年中，兩面針共有6位主要“掌舵人”，上市前的創(chuàng)業(yè)期主要是其中吳富林和王多聞“領(lǐng)舵”，上市后則經(jīng)歷了梁英奇、馬朝梅、鐘春彬和林鉆煌四代董事長(zhǎng)。

吳富林是原來(lái)柳州牙膏廠的廠長(zhǎng)，屬于改革開放后第一批企業(yè)家，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)研制出第一批兩面針牙膏，以“中國(guó)第一支純中藥牙膏”為特色迅速打開了全國(guó)市場(chǎng)，但后來(lái)因被污陷受賄而下臺(tái)，最后檢察機(jī)關(guān)查明無(wú)罪釋放；接棒吳富林的王多聞，則為兩面針建立了現(xiàn)代企業(yè)制度并創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)獨(dú)特的營(yíng)銷模式和網(wǎng)絡(luò)，讓全國(guó)大街小巷都是兩面針的廣告，將企業(yè)帶到了巔峰。

林鉆煌是在王多聞時(shí)代進(jìn)入的兩面針，先后擔(dān)任過(guò)柳州兩面針股份有限公司技術(shù)發(fā)展部經(jīng)理、銷售部經(jīng)理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理助理。2004年6月起，林鉆煌擔(dān)任柳州兩面針股份有限公司運(yùn)營(yíng)執(zhí)行總裁。

2004年梁英奇擔(dān)任兩面針董事長(zhǎng)，他在2005年提名了來(lái)自寶潔公司的岳江擔(dān)任公司總裁，岳江曾擔(dān)任寶潔公司北京寶潔技術(shù)有限公司副總裁，被稱為是"佳潔士"牙膏品牌的主要策劃者和產(chǎn)品革新者。

岳江到來(lái)后，已經(jīng)升任運(yùn)營(yíng)執(zhí)行總裁的林鉆煌被調(diào)任兩面針旗下的廣西億康藥業(yè)股份有限公司任董事長(zhǎng)，但仍擔(dān)任兩面針董事。同年，原技術(shù)執(zhí)行總裁袁東升也離開了兩面針。

岳江被梁英奇提名出任總裁的2005年，兩面針歸屬凈利潤(rùn)虧損3405萬(wàn)元，是2000年以來(lái)首次虧損。2006年，雖然盈利1.51億元，但扣非凈利潤(rùn)卻虧損1.08億元，也是該財(cái)務(wù)科目自2000年以來(lái)的首次虧損。

隨后在馬朝梅、鐘春彬任董事長(zhǎng)期間，兩面針扣非凈利潤(rùn)虧損的局面始終未曾改變，一直持續(xù)至2019年，其中在2014年的虧損高達(dá)1.77億元。

2008年，梁英奇、岳江先后離開兩面針，馬朝梅接棒董事長(zhǎng)后，林鉆煌“重回”總裁團(tuán)隊(duì)，并出任總裁，此后未曾改變。

兩面針從王多聞時(shí)代的輝煌，到梁英奇時(shí)代開始虧損，林鉆煌既是參與者也是見證者。

所幸的是，林鉆煌從2017年接過(guò)兩面針董事長(zhǎng)席位，到2025年退任，終于改變了兩面針扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損的局面。

2020年，兩面針扣非凈利潤(rùn)從2019年的虧損1.2億元，改善為盈利94.51萬(wàn)元。從2020年到2024年，5年中只有2022年因?yàn)橐咔樵虺霈F(xiàn)虧損，其余四年扣非凈利潤(rùn)均為盈利，其中2023年扣非凈利潤(rùn)約1423萬(wàn)元，2024年預(yù)計(jì)約800萬(wàn)元~1200萬(wàn)元。

兩面針靠“炒股”保業(yè)績(jī)？

伴隨兩面針扣非凈利潤(rùn)長(zhǎng)期虧損的是品牌影響力和市場(chǎng)下降，造成這一結(jié)果的原因，既有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也有內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。

在兩面針上市之初的2004年，跨國(guó)公司已經(jīng)在中國(guó)牙膏市場(chǎng)打響價(jià)格戰(zhàn)，推出大量低端產(chǎn)品，牙膏價(jià)格直逼2元左右一支，同時(shí)各種原材料價(jià)格持續(xù)上漲，這讓多個(gè)中國(guó)本土牙膏企業(yè)受到強(qiáng)烈的沖擊和嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

此外，兩面針在多年發(fā)展中，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化，除了牙膏為代表的日化行業(yè)，還涉足過(guò)鋼材貿(mào)易、紙業(yè)、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，這與上市之初的股東投資也有關(guān)系，比如2004年上市之時(shí)，廣西柳州鋼鐵(集團(tuán))公司是其第二大股東。

在兩面針涉足的多元業(yè)務(wù)中，投資理財(cái)成為“保衛(wèi)業(yè)績(jī)”的主要手段。

早在1999年8月，兩面針就作為發(fā)起人之一參股中信證券，斥資1.52億元拿下9500萬(wàn)股，占中信證券總股本的3.83%。這次投資讓中信證券在未來(lái)許多年里多次充當(dāng)了兩面針業(yè)績(jī)的“救火隊(duì)長(zhǎng)”。

比如2006年12月，兩面針曾在年底的最后10天內(nèi)密集出售了488萬(wàn)股中信證券股票，回收資金1.25億元，取得投資收益1.16億元。當(dāng)年，兩面針歸屬凈利潤(rùn)約1.51億元，但扣非凈利潤(rùn)卻虧損約1.07億元。

在2007年，兩面針又通過(guò)出售中信證券、投資基金及新股申購(gòu)實(shí)現(xiàn)投資收益8.87億元，這些投資幫助兩面針當(dāng)年歸屬凈利潤(rùn)約6.29億元，但扣非后凈利潤(rùn)則虧損1.3億元。

統(tǒng)計(jì)顯示，2007年-2018年的12年間里，兩面針有10年在出售中信證券股份，累計(jì)賣出9209.37萬(wàn)股，獲取投資收益19.85億元。再加上期間的1.11億元的派息分紅，截至2018年年底，中信證券為兩面針帶來(lái)的“真金白銀”已經(jīng)超過(guò)22億元。

從2006年~2019年，兩面針持續(xù)14年扣非凈利潤(rùn)虧損，但歸屬凈利潤(rùn)卻只有3年虧損，這里面持有的中信證券股票“功勞不小”。翻閱兩面針的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，其季度、半年度和年度財(cái)報(bào)曾多次顯示，中信證券股價(jià)上漲或下跌對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響比較明顯。

對(duì)此，早在2018年4月，上交所就對(duì)兩面針進(jìn)行了問(wèn)詢，指出兩面針此前12年主要依靠出售中信證券股票實(shí)現(xiàn)盈利，要求兩面針對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行評(píng)估。

但直到2024年，兩面針凈利潤(rùn)受中信證券股票影響的情況仍然存在，且十分明顯。

兩面針業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2024年歸屬凈利潤(rùn)為7500萬(wàn)元到9000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)228.85%至294.62%。“野馬財(cái)經(jīng)”梳理發(fā)現(xiàn)，這是自2007年以來(lái)，兩面針實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)的最高值。

但其利潤(rùn)卻主要依靠股票貢獻(xiàn)，其交易性金融資產(chǎn)（主要為兩面針?biāo)钟械闹行抛C券股票）公允價(jià)值變動(dòng)約為8700萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的96%以上?？鄢墙?jīng)營(yíng)性損益后，兩面針2024年扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為800萬(wàn)元至1200萬(wàn)元，同比減少15.68%至43.79%。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝指出，這顯示出兩面針的主業(yè)盈利能力仍然嚴(yán)重不足，應(yīng)重點(diǎn)提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，避免“炒股定盈虧”模式。

曾在兩面針巔峰時(shí)期分管生產(chǎn)和技術(shù)部門的某高層管理人員惋惜的認(rèn)為，從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，兩面針的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力如果得不到提升，或?qū)⒚媾R被市場(chǎng)冷落的風(fēng)險(xiǎn)。

“老牌翻新”，新人周云祥如何“破圈”

受到上交所關(guān)注后，兩面針則表示，公司在2017年11月更換負(fù)責(zé)人后，明確“聚焦主業(yè)、效益優(yōu)先”的經(jīng)營(yíng)方針，回歸主業(yè)——中藥護(hù)理日化產(chǎn)品，整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與日化產(chǎn)業(yè)。而2017年，正是林鉆煌接任董事長(zhǎng)的那一年。

到2019年12月，兩面針完成重大資產(chǎn)出售，將旗下非主營(yíng)業(yè)務(wù)紙業(yè)板塊（原紙品、紙業(yè)公司）和房地產(chǎn)板塊（原房開公司）進(jìn)行剝離，目前主業(yè)為日化產(chǎn)業(yè)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。

回歸主業(yè)后，兩面針“也是好起來(lái)了”。

“野馬財(cái)經(jīng)“注意到，兩面針近年來(lái)正在嘗試對(duì)新品牌產(chǎn)品加大品牌推廣，開拓銷售渠道，營(yíng)收有所增長(zhǎng)。目前，兩面針已布局天貓、京東、抖音、拼多多等線上電商平臺(tái)，并通過(guò)直播等方式銷售。

但兩面針線上平臺(tái)的數(shù)據(jù)仍比較“平淡”，比如兩面針抖音掛官方旗艦店自2019年10月發(fā)布第一個(gè)作品，至今已5年多，但粉絲僅8.8萬(wàn)人，銷量58.3萬(wàn)件。

圖源：抖音

對(duì)比來(lái)看，同樣是民族品牌的“蜂花“，自去年“79元眉筆”事件后爆火，最新數(shù)據(jù)顯示，蜂花的抖音官方旗艦店已經(jīng)擁有粉絲515.1萬(wàn)人，銷量高達(dá)1021.3萬(wàn)元。

對(duì)比來(lái)看，兩面針目前的主要營(yíng)收仍來(lái)自線下，其2023年線下渠道的營(yíng)收約9.38億元，而線上渠道營(yíng)收僅4616.94萬(wàn)元。

嘗試線上渠道的同時(shí)，兩面針也在推出新品牌，如沐蘭澤、逍遙、芳草等覆蓋口腔護(hù)理、個(gè)人洗護(hù)和酒店日用品等新產(chǎn)品，包裝上力求凸顯民族文化特質(zhì)，主要由兩面針、江蘇實(shí)業(yè)公司、芳草公司負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)。

兩面針介紹稱，子公司江蘇實(shí)業(yè)公司擁有最大的旅游牙膏生產(chǎn)基地，品牌在經(jīng)濟(jì)型酒店領(lǐng)域影響力較大。

雖沒(méi)有權(quán)威數(shù)據(jù)，但兩面針從多方分析認(rèn)為，江蘇實(shí)業(yè)公司市場(chǎng)占有率穩(wěn)定，已占據(jù)酒店一次性用品細(xì)分行業(yè)的龍頭地位。目前，江蘇實(shí)業(yè)公司已經(jīng)開拓了大潤(rùn)發(fā)、銀座、南城百貨、亞朵酒店等大型商超、連鎖酒店客戶，并與這些客戶形成直接供貨（直供）合作。

需要指出的是，兩面針2024年前三季度研發(fā)費(fèi)用僅1101.73萬(wàn)元，僅占當(dāng)期占營(yíng)收的1.39%，同比微增0.16%，明顯低于3%的行業(yè)平均水平（據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)），新接任者或需重視這一問(wèn)題。

在林鉆煌之后，兩面針迎來(lái)了”85后“新董事周云祥，現(xiàn)任廣西柳州市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“柳州市產(chǎn)投公司”）黨委書記、董事長(zhǎng)，而柳州市產(chǎn)投公司是兩面針的第一大股東。此外，周云祥還擔(dān)任東風(fēng)柳州汽車有限公司副董事長(zhǎng)，柳州兩面針股份有限公司黨委書記。

同時(shí)，兩面針還聘任熊劍峰為副總裁。公開資料顯示，熊劍峰也來(lái)自第一大股東柳州市產(chǎn)投公司，曾擔(dān)任柳州市產(chǎn)投公司投資發(fā)展部部長(zhǎng)、戰(zhàn)略投融資部總經(jīng)理。

宋清輝分析認(rèn)為，牙膏業(yè)務(wù)雖為兩面針傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，但受到高露潔、佳潔士和云南白藥、片仔癀等國(guó)內(nèi)外品牌擠壓。兩面針如要“突圍”，應(yīng)發(fā)揮“中藥護(hù)齦”傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)形成技術(shù)壁壘，同時(shí)借助抖音、小紅書等平臺(tái)，利用大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)投放和設(shè)計(jì)短視頻廣告，邀請(qǐng)KOL/KOC進(jìn)行體驗(yàn)式推廣，提升品牌曝光度。

如今，隨著林鉆煌退任、周云祥“掌舵”、熊劍峰“進(jìn)隊(duì)”，兩面針如何逆風(fēng)翻盤?值得期待！

你還記得兩面針牙膏的味道嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧。