界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
界面新聞編輯 | 宋燁珺
歷史不會(huì)簡單重復(fù),但總會(huì)押著相同的韻調(diào)。
近段時(shí)間,DeepSeek熱潮席卷全球。全新的敘事下,科技股估值邏輯正經(jīng)歷根本性重構(gòu),推動(dòng)中概科技股價(jià)格大幅攀升。
從2015年就開始投資港股的“老江湖”王明從去年下半年把投資的重心由美股轉(zhuǎn)回中國資產(chǎn), “現(xiàn)在國際上的一些機(jī)構(gòu)都看好?!?/p>
Wind數(shù)據(jù)顯示,萬得納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)年初以來漲幅超16%。其中,阿里巴巴美股漲幅高達(dá)48%,拼多多、百度集團(tuán)、富途控股等股票同樣增長勢頭強(qiáng)勁。同期,恒生科技指數(shù)漲幅逾26%,小米集團(tuán)(1810.HK)在港股市場股價(jià)屢創(chuàng)新高,漲幅超40%。
2月17日召開的民營企業(yè)座談會(huì)再次成為資本市場風(fēng)向標(biāo),本次民營企業(yè)座談會(huì)不僅為春節(jié)后活躍的市場氛圍添上濃墨重彩的一筆,更為當(dāng)下中國資產(chǎn)的價(jià)值重估增加新的注腳。
有買方機(jī)構(gòu)人士告訴界面新聞,“資本市場外部‘催化劑’已經(jīng)到位,按照這個(gè)邏輯,行情能延續(xù),至少互聯(lián)網(wǎng)科技公司的股價(jià)應(yīng)該還是有上漲空間?!?/span>
中國資產(chǎn)正在吸引全球資金的關(guān)注。高盛最新報(bào)告預(yù)計(jì)MSCI中國和滬深300未來12個(gè)月分別有16%和19%的上行空間。與此同時(shí),國內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲,在人工智能產(chǎn)業(yè)化加速、央企重組提速、兩會(huì)政策預(yù)期升溫的三大引擎驅(qū)動(dòng)下,A股正迎來新一輪價(jià)值重估。
值此歷史關(guān)口,全球都將目光投向中國,國際資本開始重新思考中國市場的角色。究竟中國是全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定錨,還是技術(shù)競爭中的新變量?
DeepSeek重塑AI產(chǎn)業(yè)格局
2025年,AI大模型DeepSeek引發(fā)全球資本市場關(guān)注,其影響呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢:一方面美股科技巨頭承壓:納斯達(dá)克指數(shù)同期下跌,英偉達(dá)和微軟等權(quán)重股顯著回調(diào)。另一方面中國資產(chǎn)逆勢上揚(yáng)。
“香港國際競爭力進(jìn)一步提升,最新一期全球金融中心指數(shù)排名中,香港重返亞洲第一、全球前三。資本市場亦表現(xiàn)亮眼,在中央加大宏觀調(diào)控力度、推出一系列增量政策拉動(dòng)下,港股市場扭轉(zhuǎn)過去三年頹勢,2024年恒生指數(shù)上漲18%。IPO(首次公開募股)市場重?zé)ɑ盍?,全年共?1只新股IPO,募資合計(jì)875億港元,名列全球第四?!毕愀壑新?lián)辦副主任祁斌在近日舉行的香港資本市場論壇致辭中指出。
行情來的時(shí)候,擇時(shí)非常重要。多位接受界面新聞?dòng)浾卟稍L的投資人士均表示,港股的低估值是吸引他們投資的重要原因之一。知名機(jī)構(gòu)投資人張金生認(rèn)為,“現(xiàn)在絕大多數(shù)的股票都在相對的歷史低位。40年的港股走勢來看,它是周期性調(diào)整,都是有一定的規(guī)律的,外界的地緣政治因素、包括此前疫情等的影響,改變不了市場的基本規(guī)律?!?/span>
港股歷來先A股一步。進(jìn)入蛇年,A股科技板塊接力上漲,算力、機(jī)器人、半導(dǎo)體、游戲、信創(chuàng)等細(xì)分領(lǐng)域均表現(xiàn)強(qiáng)勢。
多家內(nèi)外資機(jī)構(gòu)指出,中國國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1的推出,促使全球資本重新評估中國資產(chǎn),尤其是科技股的價(jià)值。除了DeepSeek重塑AI產(chǎn)業(yè)格局,致中國科技股價(jià)值有望重估外,近日召開的民營企業(yè)座談會(huì)也釋放出穩(wěn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展最強(qiáng)音。會(huì)議指出,新時(shí)代新征程民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊、大有可為,廣大民營企業(yè)和民營企業(yè)家大顯身手正當(dāng)其時(shí)。
“中國會(huì)孕育自己的‘英偉達(dá)’?!泵裆C券副總裁、研究院院長胡又文對界面新聞表示。
回顧近兩年A股市場的AI投資浪潮,胡又文稱,“市場經(jīng)歷了技術(shù)驅(qū)動(dòng)的認(rèn)知啟蒙階段、聚焦訓(xùn)練算力業(yè)績確定階段,如今開始聚焦AI應(yīng)用,市場共識一步步加強(qiáng)。未來5-10年,大模型大概率會(huì)達(dá)到AGI(通用人工智能)的水平,AI將在各行業(yè)深度滲透無處不在,重塑產(chǎn)業(yè)格局?!?/span>
中國資產(chǎn)有望吸引2000億美元凈買入
2月17日召開的民營企業(yè)座談會(huì),是繼2018年11月后第二次同規(guī)格民營企業(yè)座談會(huì)。
這場重磅會(huì)議還釋放了哪些關(guān)鍵信號?安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴界面新聞,“本次召開的民營企業(yè)座談會(huì)釋放了多項(xiàng)利好信號,分別體現(xiàn)在長期政策、重視科創(chuàng)、開放競爭以及戰(zhàn)略意義層面。具體來看,堅(jiān)定支持民營經(jīng)濟(jì),后續(xù)將出臺(tái)更多舉措,為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供制度保障。此外,政策聚焦新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域,鼓勵(lì)民企科技創(chuàng)新,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級,提升國際競爭力。同時(shí),進(jìn)一步推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域向各類主體公平開放,打破行業(yè)壁壘,激發(fā)市場活力。戰(zhàn)略層面上,民營經(jīng)濟(jì)是構(gòu)筑新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量,要集中力量實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。”
事實(shí)上,DeepSeek疊加民企座談會(huì),正在催化中國市場的估值修復(fù)。在此背景下,全球資金配置邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變,高利率環(huán)境促使資本尋求低估值、高增長的市場,而中國資產(chǎn)正契合這一配置需求。
國際投行高盛在近日發(fā)布的《中國資產(chǎn)戰(zhàn)略配置報(bào)告》中釋放重磅信號。一方面,該機(jī)構(gòu)將MSCI中國指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)位從75點(diǎn)上調(diào)至85點(diǎn)(潛在漲幅16%),滬深300指數(shù)目標(biāo)位從4600點(diǎn)調(diào)升至4700點(diǎn)(潛在漲幅19%)。
另一方面,高盛預(yù)測人工智能技術(shù)滲透將使中國上市公司未來十年年均EPS提升2.5%,其中醫(yī)療、制造、金融三大領(lǐng)域受益最為顯著。高盛認(rèn)為,當(dāng)前MSCI中國指數(shù)動(dòng)態(tài)PE僅為10.3倍,較五年均值低1.2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差,估值修復(fù)空間達(dá)歷史高位。
此外,高盛亞洲股票策略主管劉勁津指出:“中國資產(chǎn)正迎來盈利改善與估值擴(kuò)張的戴維斯雙擊,科技革命與政策紅利的共振效應(yīng)可能超預(yù)期?!?/span>
基于這一趨勢,如果未來12個(gè)月內(nèi)中國企業(yè)整體市值增加3萬億美元,按照美國市場的凈流入與市值增長比例,高盛預(yù)計(jì)中國人工智能敘事或?qū)⑽哌_(dá)2000億美元的凈買入資金(包括南向資金),從而部分扭轉(zhuǎn)全球投資者對中國股票的低配局面。
實(shí)際上,全球資本的轉(zhuǎn)向從去年年末開始已初現(xiàn)端倪。瑞銀最新研究報(bào)告顯示,全球資本市場正顯現(xiàn)出對中國股票資產(chǎn)的重新配置趨勢。瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪透露,“截至2024年年末,其跟蹤監(jiān)測的約800只主動(dòng)型境外基金合計(jì)持有中國股票市值達(dá)1800億美元,其中約20只基金在當(dāng)季實(shí)現(xiàn)‘零倉位突破’——大多是歐美市場的全球委托管理基金開始重新建倉中國資產(chǎn)。同時(shí),未配置中國股票的基金數(shù)量減少,2024年第四季度降至190只,2024年第三季度該數(shù)字為200只?!?/span>
隨著近期市場熱點(diǎn)快速發(fā)酵,外資加速買入中國資產(chǎn)的趨勢愈發(fā)明顯。ETF.com的數(shù)據(jù)顯示,2月以來,超過10億美元加倉KWEB,這只海外最大中國股票ETF以中概互聯(lián)網(wǎng)股票為主要跟蹤標(biāo)的,成分股包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、美團(tuán)等熱門中概股,最新規(guī)模超72億美元。
與此同時(shí),過去一個(gè)月,中國境內(nèi)外股票市場總市值激增超過1.3萬億美元,而同期印度市場市值縮水超過7200億美元,MSCI中國指數(shù)有望連續(xù)第三個(gè)月跑贏MSCI印度指數(shù)。
中國科技股正迎估值修復(fù)窗口期
在經(jīng)歷長期估值低迷后,中國科技股正迎來估值修復(fù)的窗口期。此輪修復(fù)不僅源于市場情緒回暖,更得益于國內(nèi)政策支持、產(chǎn)業(yè)升級加速以及國際競爭格局的重塑。然而,美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是影響市場波動(dòng)的重要因素。
在當(dāng)前“不確定性中尋找確定性”的市場環(huán)境下,嗅覺敏銳的德銀、高盛等知名機(jī)構(gòu)紛紛看漲中國股市、看多中國科技股。
高盛在最新的研究報(bào)告中指出,隨著DeepSeek的迅速崛起,科技股迎來了重新估值的重要機(jī)遇期。高盛還特別提到,在AI技術(shù)蓬勃發(fā)展的大背景下,A股市場也將從中受益。
德銀同樣對中國股票市場充滿信心,他們預(yù)計(jì),“2025年將成為中國企業(yè)在國際舞臺(tái)上大放異彩的一年,中國股票長期存在的估值折價(jià)問題將得到根本性扭轉(zhuǎn)?!?/span>
挪威主權(quán)基金更是“知行合一”。 數(shù)據(jù)顯示,截至2024年末,該基金持有中國股票的總市值達(dá)478.54億美元,較去年同期增長約18%。其中,騰訊、阿里巴巴、小米等公司的持倉市值顯著上升。該基金首席執(zhí)行官于1月22日建議,逆向投資者在未來數(shù)月可考慮減持美國科技股,轉(zhuǎn)而增持中國資產(chǎn)。
“中國股票(尤其是中國科技股)的估值與美國同類公司股票相比存在大幅折讓。與人工智能發(fā)展差距縮小的情況類似,中國股票與美國股票的估值差距也在縮小?!本绊榿喬珔^(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭稱。
當(dāng)前,全球資本市場對中國資產(chǎn)的關(guān)注重心正從宏觀政策轉(zhuǎn)向行業(yè)龍頭的競爭力、產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)遇以及中國在全球話語權(quán)的提升。這一趨勢有望成為未來幾年推動(dòng)中國資產(chǎn)估值回歸的關(guān)鍵因素。