界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
界面新聞編輯 | 宋燁珺
歷史不會(huì)簡單重復(fù)，但總會(huì)押著相同的韻調(diào)。
近段時(shí)間，DeepSeek熱潮席卷全球。全新的敘事下，科技股估值邏輯正經(jīng)歷根本性重構(gòu)，推動(dòng)中概科技股價(jià)格大幅攀升。
從2015年就開始投資港股的“老江湖”王明從去年下半年把投資的重心由美股轉(zhuǎn)回中國資產(chǎn)， “現(xiàn)在國際上的一些機(jī)構(gòu)都看好?！?/p>
Wind數(shù)據(jù)顯示，萬得納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)年初以來漲幅超16%。其中，阿里巴巴美股漲幅高達(dá)48%，拼多多、百度集團(tuán)、富途控股等股票同樣增長勢頭強(qiáng)勁。同期，恒生科技指數(shù)漲幅逾26%，小米集團(tuán)（1810.HK）在港股市場股價(jià)屢創(chuàng)新高，漲幅超40%。
2月17日召開的民營企業(yè)座談會(huì)再次成為資本市場風(fēng)向標(biāo)，本次民營企業(yè)座談會(huì)不僅為春節(jié)后活躍的市場氛圍添上濃墨重彩的一筆，更為當(dāng)下中國資產(chǎn)的價(jià)值重估增加新的注腳。
有買方機(jī)構(gòu)人士告訴界面新聞，“資本市場外部‘催化劑’已經(jīng)到位，按照這個(gè)邏輯，行情能延續(xù)，至少互聯(lián)網(wǎng)科技公司的股價(jià)應(yīng)該還是有上漲空間?！?/span>
中國資產(chǎn)正在吸引全球資金的關(guān)注。高盛最新報(bào)告預(yù)計(jì)MSCI中國和滬深300未來12個(gè)月分別有16%和19%的上行空間。與此同時(shí)，國內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)密集發(fā)聲，在人工智能產(chǎn)業(yè)化加速、央企重組提速、兩會(huì)政策預(yù)期升溫的三大引擎驅(qū)動(dòng)下，A股正迎來新一輪價(jià)值重估。
值此歷史關(guān)口，全球都將目光投向中國，國際資本開始重新思考中國市場的角色。究竟中國是全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定錨，還是技術(shù)競爭中的新變量？
DeepSeek重塑AI產(chǎn)業(yè)格局
2025年，AI大模型DeepSeek引發(fā)全球資本市場關(guān)注，其影響呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢：一方面美股科技巨頭承壓：納斯達(dá)克指數(shù)同期下跌，英偉達(dá)和微軟等權(quán)重股顯著回調(diào)。另一方面中國資產(chǎn)逆勢上揚(yáng)。
“香港國際競爭力進(jìn)一步提升，最新一期全球金融中心指數(shù)排名中，香港重返亞洲第一、全球前三。資本市場亦表現(xiàn)亮眼，在中央加大宏觀調(diào)控力度、推出一系列增量政策拉動(dòng)下，港股市場扭轉(zhuǎn)過去三年頹勢，2024年恒生指數(shù)上漲18%。IPO（首次公開募股）市場重?zé)ɑ盍?，全年共?1只新股IPO，募資合計(jì)875億港元，名列全球第四?！毕愀壑新?lián)辦副主任祁斌在近日舉行的香港資本市場論壇致辭中指出。
行情來的時(shí)候，擇時(shí)非常重要。多位接受界面新聞?dòng)浾卟稍L的投資人士均表示，港股的低估值是吸引他們投資的重要原因之一。知名機(jī)構(gòu)投資人張金生認(rèn)為，“現(xiàn)在絕大多數(shù)的股票都在相對的歷史低位。40年的港股走勢來看，它是周期性調(diào)整，都是有一定的規(guī)律的，外界的地緣政治因素、包括此前疫情等的影響，改變不了市場的基本規(guī)律?！?/span>
港股歷來先A股一步。進(jìn)入蛇年，A股科技板塊接力上漲，算力、機(jī)器人、半導(dǎo)體、游戲、信創(chuàng)等細(xì)分領(lǐng)域均表現(xiàn)強(qiáng)勢。
多家內(nèi)外資機(jī)構(gòu)指出，中國國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1的推出，促使全球資本重新評估中國資產(chǎn)，尤其是科技股的價(jià)值。除了DeepSeek重塑AI產(chǎn)業(yè)格局，致中國科技股價(jià)值有望重估外，近日召開的民營企業(yè)座談會(huì)也釋放出穩(wěn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展最強(qiáng)音。會(huì)議指出，新時(shí)代新征程民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景廣闊、大有可為，廣大民營企業(yè)和民營企業(yè)家大顯身手正當(dāng)其時(shí)。
“中國會(huì)孕育自己的‘英偉達(dá)’?！泵裆C券副總裁、研究院院長胡又文對界面新聞表示。
回顧近兩年A股市場的AI投資浪潮，胡又文稱，“市場經(jīng)歷了技術(shù)驅(qū)動(dòng)的認(rèn)知啟蒙階段、聚焦訓(xùn)練算力業(yè)績確定階段，如今開始聚焦AI應(yīng)用，市場共識一步步加強(qiáng)。未來5-10年，大模型大概率會(huì)達(dá)到AGI（通用人工智能）的水平，AI將在各行業(yè)深度滲透無處不在，重塑產(chǎn)業(yè)格局?！?/span>
中國資產(chǎn)有望吸引2000億美元凈買入
2月17日召開的民營企業(yè)座談會(huì)，是繼2018年11月后第二次同規(guī)格民營企業(yè)座談會(huì)。
這場重磅會(huì)議還釋放了哪些關(guān)鍵信號？安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴界面新聞，“本次召開的民營企業(yè)座談會(huì)釋放了多項(xiàng)利好信號，分別體現(xiàn)在長期政策、重視科創(chuàng)、開放競爭以及戰(zhàn)略意義層面。具體來看，堅(jiān)定支持民營經(jīng)濟(jì)，后續(xù)將出臺(tái)更多舉措，為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供制度保障。此外，政策聚焦新能源、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，鼓勵(lì)民企科技創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，提升國際競爭力。同時(shí)，進(jìn)一步推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域向各類主體公平開放，打破行業(yè)壁壘，激發(fā)市場活力。戰(zhàn)略層面上，民營經(jīng)濟(jì)是構(gòu)筑新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量，要集中力量實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。”
事實(shí)上，DeepSeek疊加民企座談會(huì)，正在催化中國市場的估值修復(fù)。在此背景下，全球資金配置邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，高利率環(huán)境促使資本尋求低估值、高增長的市場，而中國資產(chǎn)正契合這一配置需求。
國際投行高盛在近日發(fā)布的《中國資產(chǎn)戰(zhàn)略配置報(bào)告》中釋放重磅信號。一方面，該機(jī)構(gòu)將MSCI中國指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)位從75點(diǎn)上調(diào)至85點(diǎn)(潛在漲幅16%)，滬深300指數(shù)目標(biāo)位從4600點(diǎn)調(diào)升至4700點(diǎn)(潛在漲幅19%)。
另一方面，高盛預(yù)測人工智能技術(shù)滲透將使中國上市公司未來十年年均EPS提升2.5%，其中醫(yī)療、制造、金融三大領(lǐng)域受益最為顯著。高盛認(rèn)為，當(dāng)前MSCI中國指數(shù)動(dòng)態(tài)PE僅為10.3倍，較五年均值低1.2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，估值修復(fù)空間達(dá)歷史高位。
此外，高盛亞洲股票策略主管劉勁津指出：“中國資產(chǎn)正迎來盈利改善與估值擴(kuò)張的戴維斯雙擊，科技革命與政策紅利的共振效應(yīng)可能超預(yù)期?！?/span>
基于這一趨勢，如果未來12個(gè)月內(nèi)中國企業(yè)整體市值增加3萬億美元，按照美國市場的凈流入與市值增長比例，高盛預(yù)計(jì)中國人工智能敘事或?qū)⑽哌_(dá)2000億美元的凈買入資金（包括南向資金），從而部分扭轉(zhuǎn)全球投資者對中國股票的低配局面。
實(shí)際上，全球資本的轉(zhuǎn)向從去年年末開始已初現(xiàn)端倪。瑞銀最新研究報(bào)告顯示，全球資本市場正顯現(xiàn)出對中國股票資產(chǎn)的重新配置趨勢。瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪透露，“截至2024年年末，其跟蹤監(jiān)測的約800只主動(dòng)型境外基金合計(jì)持有中國股票市值達(dá)1800億美元，其中約20只基金在當(dāng)季實(shí)現(xiàn)‘零倉位突破’——大多是歐美市場的全球委托管理基金開始重新建倉中國資產(chǎn)。同時(shí)，未配置中國股票的基金數(shù)量減少，2024年第四季度降至190只，2024年第三季度該數(shù)字為200只?！?/span>
隨著近期市場熱點(diǎn)快速發(fā)酵，外資加速買入中國資產(chǎn)的趨勢愈發(fā)明顯。ETF.com的數(shù)據(jù)顯示，2月以來，超過10億美元加倉KWEB，這只海外最大中國股票ETF以中概互聯(lián)網(wǎng)股票為主要跟蹤標(biāo)的，成分股包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、美團(tuán)等熱門中概股，最新規(guī)模超72億美元。
與此同時(shí)，過去一個(gè)月，中國境內(nèi)外股票市場總市值激增超過1.3萬億美元，而同期印度市場市值縮水超過7200億美元，MSCI中國指數(shù)有望連續(xù)第三個(gè)月跑贏MSCI印度指數(shù)。
中國科技股正迎估值修復(fù)窗口期
在經(jīng)歷長期估值低迷后，中國科技股正迎來估值修復(fù)的窗口期。此輪修復(fù)不僅源于市場情緒回暖，更得益于國內(nèi)政策支持、產(chǎn)業(yè)升級加速以及國際競爭格局的重塑。然而，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是影響市場波動(dòng)的重要因素。
在當(dāng)前“不確定性中尋找確定性”的市場環(huán)境下，嗅覺敏銳的德銀、高盛等知名機(jī)構(gòu)紛紛看漲中國股市、看多中國科技股。
高盛在最新的研究報(bào)告中指出，隨著DeepSeek的迅速崛起，科技股迎來了重新估值的重要機(jī)遇期。高盛還特別提到，在AI技術(shù)蓬勃發(fā)展的大背景下，A股市場也將從中受益。
德銀同樣對中國股票市場充滿信心，他們預(yù)計(jì)，“2025年將成為中國企業(yè)在國際舞臺(tái)上大放異彩的一年，中國股票長期存在的估值折價(jià)問題將得到根本性扭轉(zhuǎn)?！?/span>
挪威主權(quán)基金更是“知行合一”。 數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，該基金持有中國股票的總市值達(dá)478.54億美元，較去年同期增長約18%。其中，騰訊、阿里巴巴、小米等公司的持倉市值顯著上升。該基金首席執(zhí)行官于1月22日建議，逆向投資者在未來數(shù)月可考慮減持美國科技股，轉(zhuǎn)而增持中國資產(chǎn)。
“中國股票（尤其是中國科技股）的估值與美國同類公司股票相比存在大幅折讓。與人工智能發(fā)展差距縮小的情況類似，中國股票與美國股票的估值差距也在縮小?！本绊榿喬珔^(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭稱。
當(dāng)前，全球資本市場對中國資產(chǎn)的關(guān)注重心正從宏觀政策轉(zhuǎn)向行業(yè)龍頭的競爭力、產(chǎn)業(yè)升級的機(jī)遇以及中國在全球話語權(quán)的提升。這一趨勢有望成為未來幾年推動(dòng)中國資產(chǎn)估值回歸的關(guān)鍵因素。