文 | 融中財(cái)經(jīng)

“印尼淡馬錫”要來了。

今年2月24日，印尼將啟動(dòng)一項(xiàng)規(guī)?？涨暗闹鳈?quán)財(cái)富基金——Danantara，預(yù)計(jì)其資產(chǎn)規(guī)模將超過9000億美元，約合人民幣6.55萬億元。這一消息猶如一顆重磅炸彈，迅速在全球金融市場(chǎng)引發(fā)廣泛關(guān)注。

印尼總統(tǒng)普拉博沃·蘇比安托上臺(tái)后，便將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)鎖定在8%，而Danantara的成立正是為這一雄心壯志提供關(guān)鍵支持。該基金將借鑒新加坡淡馬錫的運(yùn)作模式，管理包括曼迪里銀行、印尼礦業(yè)公司和國(guó)有油氣公司Pertamina等核心國(guó)有企業(yè)的股權(quán)，通過整合國(guó)有資產(chǎn)，為印尼的關(guān)鍵發(fā)展項(xiàng)目注入強(qiáng)大動(dòng)力。

Danantara的成立不僅是印尼經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的重大調(diào)整，也預(yù)示著其在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上角色的轉(zhuǎn)變。印尼試圖通過這一主權(quán)基金，推動(dòng)從依賴原材料出口向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)投資可再生能源、制造業(yè)、下游產(chǎn)業(yè)和食品等領(lǐng)域，提升國(guó)家經(jīng)濟(jì)的韌性和競(jìng)爭(zhēng)力。

9000億美金的主權(quán)基金

印尼，要做一只主權(quán)基金。

近日，印尼總統(tǒng)近日宣布，將于2月24日啟動(dòng)一項(xiàng)新的主權(quán)財(cái)富基金，該基金的資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過9000億美元，約合人民幣6.55萬億元。

這是印尼近五年來設(shè)立的第二只主權(quán)財(cái)富基金。近日，印尼議會(huì)通過了國(guó)有企業(yè)法修訂案，正式批準(zhǔn)設(shè)立國(guó)家投資機(jī)構(gòu)Danantara。該機(jī)構(gòu)將負(fù)責(zé)管理部分核心國(guó)有企業(yè)的股權(quán)，并采用類似新加坡淡馬錫的運(yùn)作模式。此前，印尼曾在2021年成立了印尼投資局（INA），截至2024年9月30日，INA的資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)到105億美元。

印尼新任總統(tǒng)普拉博沃·蘇比安托在2024年10月上任后不久便宣布啟動(dòng)該機(jī)構(gòu)，但由于準(zhǔn)備不足，該計(jì)劃一度被推遲。

普拉博沃政府設(shè)定了在其任期內(nèi)將印尼經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提升至8%的目標(biāo)，而Danantara的成立旨在為這一目標(biāo)提供資金支持，同時(shí)增強(qiáng)印尼經(jīng)濟(jì)的韌性并優(yōu)化資本配置。

新主權(quán)財(cái)富基金的啟動(dòng)將為印尼吸引更多的國(guó)內(nèi)外投資，推動(dòng)大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施和工業(yè)項(xiàng)目的發(fā)展，進(jìn)一步提升印尼在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的地位和影響力。此外，該基金也將為全球投資者提供一個(gè)新的投資渠道，加強(qiáng)印尼與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系與合作。然而，該基金在實(shí)際運(yùn)作過程中可能面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等諸多挑戰(zhàn)，如何確保資產(chǎn)的保值增值將是其面臨的重要課題。

印尼新設(shè)立的主權(quán)財(cái)富基金Danantara將對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多方面的影響，該基金的成立旨在優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，管理包括曼迪里銀行、印尼礦業(yè)公司和國(guó)有油氣公司Pertamina等核心國(guó)有企業(yè)的股權(quán)。通過整合這些資產(chǎn)，Danantara將為印尼的關(guān)鍵發(fā)展項(xiàng)目提供資金支持，助力實(shí)現(xiàn)普拉博沃政府設(shè)定的8%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率目標(biāo)。

此外，Danantara將重點(diǎn)投資可再生能源、制造業(yè)、下游產(chǎn)業(yè)和食品等領(lǐng)域，推動(dòng)印尼從依賴原材料出口向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。這不僅有助于減少對(duì)原材料出口的依賴，還能提升制造業(yè)和工業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)韌性。

不可避免的，Danantara在運(yùn)作過程中也可能面臨諸多挑戰(zhàn)。例如，如何將國(guó)有企業(yè)的管理工作和資產(chǎn)從國(guó)有企業(yè)內(nèi)部有效轉(zhuǎn)移到該基金，需要政府內(nèi)部各部門的緊密合作和高效協(xié)調(diào)。此外，該基金的管理機(jī)制設(shè)計(jì)、透明度和治理結(jié)構(gòu)也是關(guān)鍵問題，若缺乏良好的治理，可能會(huì)引發(fā)利益沖突和腐敗問題。

業(yè)內(nèi)有人士分析認(rèn)為，Danantara的運(yùn)作模式借鑒了新加坡淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)，有望為印尼吸引更多國(guó)內(nèi)外投資，提升其在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的地位。不過據(jù)公開資料，也有印尼經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2025年該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將徘徊在5%左右，面臨全球經(jīng)濟(jì)不利因素和私人投資低迷的影響。因此，Danantara能否有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

什么是主權(quán)基金？

主權(quán)基金是由國(guó)家政府設(shè)立和管理的投資基金。

主權(quán)基金的資金通常來源于外匯儲(chǔ)備、自然資源收入或其他財(cái)政盈余，旨在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)收益或支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。這些基金在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，不僅能夠幫助國(guó)家實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，還能在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)提供穩(wěn)定性，甚至推動(dòng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展。全球范圍內(nèi)有許多著名的主權(quán)基金，它們?cè)谝?guī)模、投資策略和影響力方面各具特色。

全球有很多知名的主權(quán)基金都在本地和全球經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色。

舉例來看，挪威政府養(yǎng)老基金（GPFG）是全球最大的主權(quán)基金，資金主要來源于該國(guó)的石油收入。該基金以透明度和長(zhǎng)期投資策略著稱，投資領(lǐng)域涵蓋全球股票、債券和房地產(chǎn)，旨在為挪威的未來養(yǎng)老金負(fù)債提供資金支持。阿布扎比投資局（ADIA）是阿聯(lián)酋的主權(quán)基金，資金同樣來源于石油收入，其投資組合遍布全球，涵蓋股票、債券、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，以多元化的投資策略和長(zhǎng)期回報(bào)為目標(biāo)。

新加坡政府投資公司（GIC）是新加坡的主權(quán)基金，負(fù)責(zé)管理國(guó)家的外匯儲(chǔ)備，投資領(lǐng)域包括全球股票、債券、房地產(chǎn)和私募股權(quán)，其投資策略以穩(wěn)健和長(zhǎng)期收益為核心；

科威特投資局（KIA）是科威特的主權(quán)基金，資金來源于石油收入，投資領(lǐng)域廣泛，涵蓋全球股票、債券和房地產(chǎn)，旨在為國(guó)家的未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供支持；

沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）是沙特的主權(quán)基金，資金同樣來源于石油收入，近年來該基金積極投資于國(guó)內(nèi)和國(guó)際項(xiàng)目，推動(dòng)沙特經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，減少對(duì)石油收入的依賴。

主權(quán)基金在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)中扮演著多重重要角色，它首先是國(guó)家財(cái)富管理的重要工具。許多國(guó)家通過出口自然資源（如石油、天然氣）或積累大量外匯儲(chǔ)備獲得了巨額資金，這些資金需要通過有效的管理來實(shí)現(xiàn)保值增值。主權(quán)基金通過投資于全球范圍內(nèi)的股票、債券、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等多元化資產(chǎn)，能夠分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得長(zhǎng)期收益，從而為國(guó)家積累更多的財(cái)富。

其次，主權(quán)基金在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和危機(jī)時(shí)期發(fā)揮著穩(wěn)定器的作用。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨不確定性時(shí)，主權(quán)基金可以通過其龐大的資金儲(chǔ)備為國(guó)家提供財(cái)政支持，緩解經(jīng)濟(jì)壓力。例如，在2008年全球金融危機(jī)期間，許多主權(quán)基金通過注資本國(guó)銀行或企業(yè)，幫助穩(wěn)定了金融市場(chǎng)，防止了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。此外，主權(quán)基金還可以通過投資于基礎(chǔ)設(shè)施、科技和創(chuàng)新領(lǐng)域，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增強(qiáng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)韌性。

與此同時(shí)，主權(quán)基金在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)多元化和可持續(xù)發(fā)展方面具有重要意義。許多依賴自然資源出口的國(guó)家，如挪威、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋，通過設(shè)立主權(quán)基金將自然資源收入轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，減少對(duì)單一經(jīng)濟(jì)來源的依賴。例如，沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）近年來積極投資于科技、旅游、娛樂等非石油領(lǐng)域，推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)向多元化方向發(fā)展。這種戰(zhàn)略不僅有助于降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，還能為未來創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

主權(quán)基金在支持社會(huì)福利和公共事業(yè)方面也發(fā)揮著重要作用。許多主權(quán)基金的資金被專門用于支持教育、醫(yī)療、養(yǎng)老金等社會(huì)福利項(xiàng)目。例如，挪威政府養(yǎng)老基金的收益被用于補(bǔ)充國(guó)家養(yǎng)老金體系，確保公民在退休后能夠獲得穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)支持。

“印尼淡馬錫”靠譜嗎？

一只主權(quán)基金是否運(yùn)營(yíng)成功，得看幾點(diǎn)——財(cái)務(wù)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、投資策略與組合優(yōu)化、透明度和治理結(jié)構(gòu)。

財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)、投資回報(bào)率以及夏普比率等數(shù)據(jù)能夠直觀反映基金的收益水平和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的表現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)控制能力則體現(xiàn)在是否建立了綜合的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，例如挪威主權(quán)基金通過壓力測(cè)試、因子暴露分析和投資組合的集中度與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析，確保在極端市場(chǎng)情況下的韌性。同時(shí)，越來越多的主權(quán)基金將ESG因素納入投資決策，以提升長(zhǎng)期回報(bào)和降低風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略與組合優(yōu)化方面，投資組合的多元化程度和投資標(biāo)的的選擇能力是關(guān)鍵，例如淡馬錫通過“漸進(jìn)式”并購(gòu)模式，快速進(jìn)入目標(biāo)國(guó)家或行業(yè)，并逐步加大投資。透明度與治理結(jié)構(gòu)方面，高度透明化的投資治理和獨(dú)立的董事會(huì)結(jié)構(gòu)能夠避免政府過度干預(yù)，確保投資決策的科學(xué)性和獨(dú)立性。

這次印尼的主權(quán)基金運(yùn)作方式參考了新加坡淡馬錫，后者的成功就可以歸結(jié)為政府主導(dǎo)與市場(chǎng)化運(yùn)作相結(jié)合、明確的投資定位與戰(zhàn)略、強(qiáng)大的研究與決策能力、靈活的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理與ESG實(shí)踐以及獨(dú)立的治理結(jié)構(gòu)。

淡馬錫由新加坡財(cái)政部全資擁有，但其運(yùn)營(yíng)完全按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行，政府僅作為唯一的LP，避免了行政干預(yù)。其投資定位清晰，與新加坡國(guó)家戰(zhàn)略緊密結(jié)合，通過靈活的投資組合優(yōu)化，逐步加大對(duì)新技術(shù)、可再生能源等領(lǐng)域的投資。淡馬錫擁有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，通過“親近式研究”深入了解目標(biāo)國(guó)家和行業(yè)的核心企業(yè)，把握戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，采用“漸進(jìn)式”并購(gòu)模式，先以小比例股權(quán)進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，逐步加大投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。淡馬錫將ESG因素納入投資決策，通過環(huán)境、社會(huì)和治理因素的綜合評(píng)估，確保投資的可持續(xù)性。其董事會(huì)由獨(dú)立董事、公務(wù)員董事和執(zhí)行董事組成，這種結(jié)構(gòu)使其能夠更加關(guān)注企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，避免政府的直接干預(yù)。淡馬錫的成功模式為其他國(guó)家的主權(quán)基金提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，尤其是在市場(chǎng)化運(yùn)作、投資策略優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)管理方面。

淡馬錫的成功為印尼設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金提供了諸多可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)，尤其是在運(yùn)作模式、治理結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略定位以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面。

在運(yùn)作模式上，淡馬錫采用市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，通過整合國(guó)有資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置，提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。印尼此次設(shè)立的Danantara（達(dá)南塔拉）主權(quán)財(cái)富基金，也計(jì)劃通過整合國(guó)有企業(yè)股權(quán)，管理價(jià)值約6000億美元的國(guó)有資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。這種模式有助于印尼提升國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，為關(guān)鍵發(fā)展項(xiàng)目提供資金支持。

在治理結(jié)構(gòu)方面，淡馬錫擁有獨(dú)立的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，確保決策的獨(dú)立性和透明度。印尼的Danantara也計(jì)劃建立類似的治理機(jī)制，避免政府過度干預(yù)，同時(shí)通過法律手段明確其獨(dú)立地位，保障其合法權(quán)益。這種獨(dú)立的治理結(jié)構(gòu)有助于提升投資者信心，增強(qiáng)市場(chǎng)信任。

此外，戰(zhàn)略定位上，淡馬錫的成功在于其明確的投資目標(biāo)和靈活的投資策略，既注重長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，又兼顧商業(yè)收益。印尼的Danantara也肩負(fù)著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)現(xiàn)普拉博沃總統(tǒng)設(shè)定的8%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的重任。通過投資基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)以及新興產(chǎn)業(yè)，Danantara有望為印尼經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)管理方面，淡馬錫通過多元化的投資組合和嚴(yán)格的ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）標(biāo)準(zhǔn)，有效降低了風(fēng)險(xiǎn)。印尼的Danantara也計(jì)劃通過優(yōu)化投資組合，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)融入全球市場(chǎng)，提升其競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

淡馬錫的成功讓印尼有許多可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)，但這不代表印尼可以完全“照搬”其成功的套路。2025年開年，印尼宣布建立這只超級(jí)主權(quán)基金，對(duì)于今年本土和世界經(jīng)濟(jì)的積極展望，更是打開了全球主權(quán)基金運(yùn)作的全新序章。