文｜無冕財經(jīng) 譚嘉琳

編輯｜陳澗

Deepseek的熱度從開年延續(xù)至今，還順便帶火了“杭州六小龍”概念。

除了Deepseek，把機器人送上春晚扭秧歌的宇樹科技，和去年用《黑神話·悟空》驚艷游戲圈的游戲科學(xué)，全都出自這“六小龍”。

2月14日，“六小龍”之一的群核科技遞交上市申請，進軍港股。雖然沒有上面幾家公司的名氣大，但群核科技打的是“全球空間智能第一股”的名頭。

所謂“空間智能”，指AI要理解、推理三維世界并且對其進行交互。這個概念徹底火起來，還是因為去年9月硅谷“AI教母”李飛飛成立大世界模型企業(yè)World Labs，Adobe、AMD以及英偉達等科技大廠都紛紛投錢。

而杭州的群核科技，稱自己早在13年前創(chuàng)業(yè)時就想做物理世界的模擬運算，還要做出一個區(qū)別于Sora的“物理世界模擬器”。

打著“GPU算力集群+物理世界模擬器”的大旗，群核科技率先啟動“六小龍”里首個IPO。另外五條“小龍”會不會聞風(fēng)而動，掀起融資大潮？

錢不夠用，等著上市補充

群核科技的創(chuàng)始人黃曉煌曾說，“AI通往物理世界的橋梁肯定不是ChatGPT，而是把物理世界映射到數(shù)字世界”。

與之對標(biāo)的，是公司在去年11月發(fā)布的群核空間智能平臺（SpatialVerse）。外界可以將其理解為一個集合了大量物理數(shù)據(jù)的平臺，模擬出一個三維世界，以供機器人在上面進行訓(xùn)練，從而降低測試成本。

據(jù)報道，2018年，SpatialVerse還在籌備，就引來不少硅谷大廠發(fā)郵件求合作；真正發(fā)布后，也跟“華為天才少年”彭志輝的智元機器人達成了合作。

不過，在這次沖刺上市的消息之前，群核科技在外界的印象里，更多是家居行業(yè)的設(shè)計軟件公司。

2013年，創(chuàng)立兩年的群核科技推出軟件“酷家樂”，提供家居設(shè)計中的畫圖、排料、管理訂單等服務(wù)。黃曉煌透露，創(chuàng)業(yè)時團隊當(dāng)時是先做出了云端GPU的渲染能力，再“拿著這個錘子到處找釘子”，試過機器人、電影等都反響平平后，誤打誤撞進入了家居行業(yè)。

這一“轉(zhuǎn)行”，群核科技開始發(fā)展迅猛。2023全年，群核科技總營收6.64億，成為國內(nèi)最大的空間設(shè)計軟件提供商，占據(jù)22.2%的市場份額。

據(jù)招股書，群核科技的營收主要靠企業(yè)大客戶，截至去年第三季度，企業(yè)客戶的訂閱收入占到總營收的85.4%，詩尼曼家居、喜姐炸串都是它的客戶。

2021年，群核科技還以“3D云設(shè)計第一股”去納斯達克申請上市，當(dāng)時的估值超過20億美元，但以失敗告終。

如今，機器人行業(yè)爆發(fā)，群核科技瞄準(zhǔn)空間智能訓(xùn)練的需求，再次沖刺上市。而在外界看來，這是群核科技在趁著風(fēng)口抓緊融資。

觀察群核科技的財務(wù)數(shù)據(jù)可知，公司的資金狀況不太樂觀。

2022年、2023全年及2024年前三季度，群核科技總營收6億元、6.64億和5.53億元，同期卻分別虧損7.04億、6.46億和4.22億元。連續(xù)幾年凈虧不賺，是因為作為新秀企業(yè)，群核科技把大量的錢砸在營銷和研發(fā)上。以2024年前三季度為例，群核科技的營銷開支和研發(fā)成本分別為2.48億和2.63億元，占總收入58.8%和62.3%。

群核科技的財務(wù)數(shù)據(jù)。圖片來自招股書。

負(fù)債和現(xiàn)金流壓力更是緊迫。截至2024年前三季度，群核科技的負(fù)債總額為42.55億元，其中流動負(fù)債41.32億元；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2億元，比2022年末的5.77億元縮水超過65%。

即使酷家樂在業(yè)內(nèi)份額尚可，但也難以彌補群核科技的資金回籠問題。更何況，“AI加持畫圖”的定位并沒有筑起護城河。

2024前三季度，群核科技毛利率為80.4%，而友商中望軟件在同期的毛利達到97.35%。此外，據(jù)群核科技招股書，其在2023年22.2%的市場份額，也沒與第二名的21.9%、第三名的16.4%拉開多少距離。

酷家樂與友商的市場份額。圖片來自招股書。

現(xiàn)在，群核科技以“空間智能”上市，主推SpatialVerse，更是會持續(xù)燒錢。經(jīng)測算，群核科技來自設(shè)計軟件的營收占97%以上，真正的“空間智能”業(yè)務(wù)還沒成體系，后續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施、研發(fā)和營銷都等著錢。

“五小龍”融資潮要來？

群核科技要上市融資，另外“五小龍”的錢夠用嗎？

除了群核科技外，“六小龍”還包括Deepseek、做腦機接口的強腦科技、做機器人和機器狗的宇樹科技和云深處科技，以及《黑神話：悟空》的制造商游戲科學(xué)。

可以看見，除了商業(yè)化已經(jīng)很成熟的游戲行業(yè)，大模型、機器人還有群核科技要做的空間智能，商業(yè)落地還沒被摸透。也就是說，“六小龍”里的大多數(shù)公司，還將長期處于燒錢研發(fā)和營銷的階段。

2月18日，馬斯克甩出“地球上最聰明的AI”大模型Gork 3，聲稱訓(xùn)練消耗了20萬張英偉達GPU（每張成本約在3萬美元），可見行業(yè)“燒錢”之程度。而以“超絕性價比”著稱的Deepseek，即使凈算力成本超低，但前期研究、試錯等隱性成本以及服務(wù)器運營都是巨額支出，是沒有算在那“557.6萬美元訓(xùn)練成本”里的。

據(jù)數(shù)據(jù)機構(gòu)SemiAnalysis指出，DeepSeek的總成本在4年內(nèi)可能達到25.73億美元。

近日就有傳言稱Deepseek可能開始考慮外部融資。不過，背靠幻方量化、不差錢的Deepseek出來辟謠。但剩下的幾家就另當(dāng)別論了。

以宇樹科技為例，別看其所在的機器人賽道還很新，“內(nèi)卷”的風(fēng)已經(jīng)刮起來了。

去年年底，友商眾擎科技已經(jīng)發(fā)布了定價僅為8.8萬元起 人形機器人，還計劃在今年實現(xiàn)量產(chǎn)，直接將機器人拉到消費級別。而宇樹科技推出的消費級機器人G1和工業(yè)型機器人H1，售價分別為9.9萬元和65萬元，最近也傳出了要加入“價格戰(zhàn)”的風(fēng)聲。

據(jù)金融界，宇樹科技內(nèi)部人員透露，未來還有可能將四足機器人也打到消費級別，有概率將目前平均一萬的價格降到三四千。

另一邊，股東們正積極給宇樹科技“注血”。此前，宇樹科技已經(jīng)完成了9輪融資，其中去年9月的C輪融資、去年2月的B++輪融資都是億元人民幣級別的。據(jù)上海證券報，近期宇樹科技似乎完成了C+輪融資，新股東是通過與個別老股東轉(zhuǎn)股進來的。

宇樹科技的融資歷程（部分）。圖片來自天眼查。

再看腦機接口行業(yè)，據(jù)上海證券報，“六小龍”中的強腦科技目前融資規(guī)模約為約3億美元。而全球范圍內(nèi)，腦機接口企業(yè)的融資能超過2億美元的，除了馬斯克的Neuralink，就是杭州的強腦科技。

天眼查顯示，強腦科技的上一輪融資還發(fā)生在2019年，具體金額未知，但當(dāng)時的估值達到4億美元。如今趁著“六小龍”大熱，強腦科技也很可能迎來新一輪“輸血”。

就連沉寂了半年的游戲科學(xué)，近期也流出融資傳聞，其上一輪融資還發(fā)生在2021年。

二級市場也早就按捺不住了。例如，宇樹科技的產(chǎn)業(yè)鏈合作商長盛軸承在本月以來已經(jīng)漲超82%，2月17日起更是出現(xiàn)三天兩板；其間接股東金發(fā)科技也于2月19日漲停。

不論一級還是二級市場，都是一派追著“六小龍”投錢的景象。群核科技沖刺上市，只是拉開了“六小龍”資本故事的序幕……

設(shè)計｜嵐昇