文 | 無冕財(cái)經(jīng) 楊一軒
編輯 | 陳澗
廣發(fā)證券一向穩(wěn)固的股權(quán)結(jié)構(gòu)，似乎將出現(xiàn)松動(dòng)。
2月12日晚，據(jù)遼寧成大（600739.SH）公告稱，經(jīng)董事會(huì)審議通過，擬在未來12個(gè)月內(nèi)處置不超過廣發(fā)證券3%的A股股份。
按廣發(fā)證券當(dāng)日市值算，涉及金額為約36.54億元。
遼寧成大現(xiàn)為廣發(fā)證券第二大股東，一旦賣出股份，總持股可能降至14.94%，與第一大股東吉林敖東拉開差距。
廣發(fā)證券自上市以來，前三大股東就沒換過人，但前兩大股東曾不時(shí)出現(xiàn)股權(quán)爭奪。截至去年第三季度，兩者間所持廣發(fā)證券A股股份僅相差0.04%。
如今，遼寧成大竟然一下子要處置3%的股份，已經(jīng)守住第一大股東位置多時(shí)的吉林敖東，會(huì)順勢(shì)出手接下嗎？
還有市場(chǎng)人士猜測(cè)，遼寧成大背后的大股東，可能也不想錯(cuò)過。因?yàn)樵缭?年前，這個(gè)大股東似乎就曾推動(dòng)遼寧成大出手增持。
這樣看，市值千億龍頭券商，可能免不了又要經(jīng)歷一場(chǎng)股權(quán)爭奪戰(zhàn)。
兩大股東角逐不斷
“廣發(fā)三寶”，是市場(chǎng)對(duì)廣發(fā)證券股東的戲稱，也讓這家龍頭券商引以為傲。
廣發(fā)證券就曾在2024年半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)是其核心競(jìng)爭力的重要支撐。
二十多年來，吉林敖東、遼寧成大和中山公用三家公司，牢牢占據(jù)廣發(fā)證券前三大股東之位。
截至去年三季度末，這三家公司所持廣發(fā)證券A股和H股股份分別為20.05%、17.94%、10.55%。
截至2024年三季度，廣發(fā)證券股東結(jié)構(gòu)。圖片截自其財(cái)報(bào)。
從股份比例可知，廣發(fā)證券股份結(jié)構(gòu)分散，長期處于無控股股東、實(shí)際控制人的狀態(tài)。
這樣的公司在上市公司中并不少見，優(yōu)勢(shì)不言而喻，但也有一個(gè)顯著風(fēng)險(xiǎn)，那就是容易引起股權(quán)爭奪，甚至陷入惡意收購。
廣發(fā)證券歷史上就曾出現(xiàn)過一次危機(jī)。2004年9月初，中信證券宣布擬收購廣發(fā)證券30%股份，引發(fā)轟動(dòng)。當(dāng)時(shí)，正是吉林敖東與遼寧成大挺身而出，與臨時(shí)成立的員工持股平臺(tái)一道，僅用一個(gè)多月時(shí)間，就擊退了收購者。
但攜手對(duì)外的和諧表象之下，這兩大股東間的股權(quán)爭奪，不曾停歇。
2010年，廣發(fā)證券借殼S延邊上市，直至2020年，遼寧成大與吉林敖東的股東位置偶爾出現(xiàn)變動(dòng)，但并未在短時(shí)間出現(xiàn)你追我趕的緊張局面。
但情況在2020年下半年出現(xiàn)變化。當(dāng)年11月，遼寧成大通過增持，所持廣發(fā)證券A股股份增至17.58%。吉林敖東不甘落后，一個(gè)多月后，其股份就超過遼寧成大，但雙方差距很小。
而在這場(chǎng)股權(quán)爭奪戰(zhàn)發(fā)生的2020年初，遼寧成大迎來第一大股東韶關(guān)市高騰企業(yè)管理有限公司（下稱“韶關(guān)高騰”），背后站著的是廣東民營投資股份有限公司，也就是俗稱的“粵民投”。也因此，外界將遼寧成大的增持，看成是粵民投意欲加強(qiáng)對(duì)廣發(fā)證券的掌控。
粵民投雖是民營投資平臺(tái)，但在廣東省政府推動(dòng)下成立，創(chuàng)立股東包括賢豐控股、佳都集團(tuán)、美的集團(tuán)、立白等多家省內(nèi)知名企業(yè)。這個(gè)出身，自然被外界打上省屬平臺(tái)標(biāo)簽，認(rèn)為其背負(fù)了一定的責(zé)任，比如更多掌控廣發(fā)證券。
只不過，吉林敖東似乎不想失去第一大股東的位置，2023年年底，吉林敖東還一度增持廣發(fā)證券A股股份至19.54%。但近一年間，兩者所持A股股份相差甚小，維持微妙的平衡。
如今，可能有3%的股份被拋出，廣發(fā)證券本就分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)自然引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。有股民甚至擔(dān)心，股權(quán)變動(dòng)可能影響公司治理、戰(zhàn)略方向等。
根據(jù)流程，遼寧成大將于2月28日召開股東大會(huì)，對(duì)董事會(huì)提請(qǐng)的處置股份議案進(jìn)行審議。
這價(jià)值30多億的股份將由誰來接盤，也令市場(chǎng)好奇。遼寧成大稱，本次公告僅為授權(quán)管理層開展資產(chǎn)處置的決策程序性文件，具體實(shí)施計(jì)劃尚存在不確定性。
無法割舍的股權(quán)？
塵埃落定前，市場(chǎng)已眾說紛紜。
但從猜測(cè)看，股權(quán)的有力爭奪者，仍落在現(xiàn)有股東身上。畢竟，對(duì)幾大股東來說，廣發(fā)證券不啻為一塊“肥肉”。
據(jù)媒體梳理，三大股東年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，吉林敖東、遼寧成大、中山公用對(duì)廣發(fā)證券的初始投資成本僅為5.18億、4.62億和3億。
但這么多年來，廣發(fā)證券的回報(bào)可不一般。
2010年上市至今，廣發(fā)證券每年都會(huì)拿出現(xiàn)金分紅，截至2023年，累計(jì)分紅已經(jīng)超過290億元。而作為股東自然能拿到不少。
據(jù)“市值風(fēng)云”此前報(bào)道，即使按2015年發(fā)行H股后最低的持股比例保守估計(jì)，自廣發(fā)證券借殼上市后的13年，前三大股東分別能拿到45億、45億、25億現(xiàn)金分紅。
此外，幾大股東還享有廣發(fā)證券的投資收益。
以2022年為例，吉林敖東、遼寧成大、中山公用歸母凈利潤分別為17.81億，12.24億和10.72億，其中來自投資收益的金額分別為16.37億、15.70億和8.86億，而這些收益基本來自廣發(fā)證券。
從上述數(shù)據(jù)可以看到，廣發(fā)證券成為三大股東重要利潤來源，遼寧成大甚至還靠著廣發(fā)證券，彌補(bǔ)了業(yè)績虧空。
而這一次處置股份，據(jù)媒體報(bào)道，粵民投相關(guān)負(fù)責(zé)人就提到，此舉是為了讓遼寧成大聚焦實(shí)業(yè)等，另外也可以進(jìn)行資金回籠。截至去年三季度，遼寧成大流動(dòng)負(fù)債為78.57億，但賬面現(xiàn)金為77.1億，確實(shí)需要補(bǔ)充流動(dòng)資金了。
而在處置廣發(fā)證券股份當(dāng)口，遼寧成大自身有更大變動(dòng)，這似乎又暗藏對(duì)廣發(fā)證券股權(quán)的爭奪。
2月10日，遼寧成大及其控股公司成大生物提示實(shí)際控制人或?qū)⒆儎?dòng)。次日，遼寧成大公告稱，公司控股股東將由遼寧省國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司變更為韶關(guān)高騰。
這也意味著，粵民投將間接掌控遼寧成大，而除了后者擁有的成大生物的疫苗資源外，作為金融資源的廣發(fā)證券也正式納入麾下。
由此引發(fā)的猜想的是，4年多前，遼寧成大一度增持廣發(fā)證券，粵民投當(dāng)時(shí)也許想過拿下控制權(quán)，但遭到吉林敖東抵抗。如今，粵民投是否會(huì)重拾昔日“野心”？
就有分析人士稱，遼寧成大處置的股份，可能會(huì)由粵民投或者其關(guān)聯(lián)方接盤。
而對(duì)于曾屢次增持的吉林敖東來說，廣發(fā)證券的股份，仍有不小的吸引力。
作為制藥企業(yè)的吉林敖東，近年來還忙著“炒股”。糟糕的是，在主營業(yè)務(wù)毛利率下滑的情況下，過去5年，其證券投資收益虧損超8億，其中，重倉遼寧成大虧損不少。這也拖累公司扣非凈利潤連續(xù)下滑。所幸，還有廣發(fā)證券的分紅和收益支撐。
反正都是“炒股”，增持廣發(fā)證券，至少比持有遼寧成大劃算。不過，也要看吉林敖東能否一下子拿得出這么多錢了。
千億券商，有點(diǎn)漲不動(dòng)
在二股東擬處置股份消息發(fā)布后，廣發(fā)證券股價(jià)震蕩下滑，一些股民抱怨連連。更令他們不滿的是，這只千億股已經(jīng)走了兩年多下坡路。
廣發(fā)證券近10年股價(jià)表現(xiàn)。圖片來自雪球。
自2021年底攀上近2000億市值的高位后，廣發(fā)證券股價(jià)就開始震蕩下滑，去年下半年才出現(xiàn)回升趨勢(shì)，目前最新市值為約1178億。
再拉長看，廣發(fā)證券市值的兩個(gè)高點(diǎn)，分別出現(xiàn)在2015年和2021年，這兩個(gè)年份的業(yè)績，恰恰也位于峰值。
財(cái)報(bào)顯示，2015年，廣發(fā)證券營收達(dá)到334.5億，歸屬凈利潤為約132億，此后營收和凈利潤逐年下滑。直至2021年，營收再次沖上342.5億的高位，歸屬凈利潤也達(dá)到108.5億。
隨后的2022年和2023年，廣發(fā)證券業(yè)績又繼續(xù)下滑。不過，2024年前三季度，其業(yè)績有所上揚(yáng)，營收為191.4億，同比上升6.24%；歸屬凈利潤為67.64億，同比增長16.43%。
廣發(fā)證券近十年來業(yè)績概況。
從業(yè)績數(shù)據(jù)可以看出，廣發(fā)證券的股價(jià)，很大程度上隨著業(yè)績起伏而漲漲跌跌。一些股民擔(dān)心，這家千億券商短期內(nèi)重回市值巔峰，可能阻礙不少。
除了A股融資節(jié)奏放緩等行業(yè)問題外，廣發(fā)證券的內(nèi)部治理存在一定的問題。
2018年的康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假事件，令作為IPO主承銷商的廣發(fā)證券受到處罰。2020年7月，其被責(zé)令暫停保薦機(jī)構(gòu)資格6個(gè)月、暫不受理債券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件12個(gè)月。
此次被罰后，曾經(jīng)的保薦項(xiàng)目大戶就此沉寂，近幾年的IPO項(xiàng)目量都是個(gè)位數(shù)。
而2023年，廣發(fā)證券又因?yàn)樵诿郎猩鷳B(tài)保薦業(yè)務(wù)中違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)處罰1021.7萬元。2024年，北方長龍上市當(dāng)年就虧損，廣發(fā)證券又被證監(jiān)會(huì)出具警示函。
屢次因合規(guī)問題被罰背后，廣發(fā)證券的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)一度令人關(guān)注。
在2020年6月完成董事會(huì)換屆選舉后，直至2024年5月，廣發(fā)證券才完成新的換屆選舉，這也意味著，之前的管理層“超期服役”近一年。
當(dāng)時(shí)有分析稱，在金融行業(yè)，“超期服役”并非普遍現(xiàn)象，這表明公司治理結(jié)構(gòu)未能及時(shí)更新。對(duì)于出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因，其中一個(gè)可能與股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股東間矛盾有關(guān)，另外也可能是董事會(huì)和管理層主觀上造成超期任職等。
所幸，如今廣發(fā)證券的管理層已經(jīng)穩(wěn)定運(yùn)行。
不過，作為老牌的頭部券商，廣發(fā)證券仍有非常不錯(cuò)的發(fā)展前景，畢竟全牌照也不是誰都有，旗下還有兩只管理規(guī)模超萬億的基金。對(duì)股東們來說，廣發(fā)證券的股權(quán)還是值得爭一爭的。