文｜時(shí)代財(cái)經(jīng)
站在聚光燈下，阿里巴巴交出一份“超預(yù)期”成績單。
2月20日晚，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布2025財(cái)年第三財(cái)季（自然年2024年第四季度）財(cái)報(bào)，截至2024年12月31日止季度，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營收2801.54億元，同比增長8%；經(jīng)調(diào)整息稅前利潤（EBITA）為548.31億元，同比增長4%；凈利潤為464.34億元，同比增長333%。
在當(dāng)晚財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)上，阿里管理層相繼宣布重磅消息。阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘宣布，未來3年集團(tuán)將加大三大AI領(lǐng)域投入，預(yù)期將超過去10年總和。首次作為阿里電商事業(yè)群CEO亮相的蔣凡，明確了國內(nèi)外電商發(fā)展的中長期目標(biāo)。阿里巴巴集團(tuán)CFO徐宏透露，將繼續(xù)在股息、回購以及對高增長業(yè)務(wù)進(jìn)行投入等方面來提升股東回報(bào)。
“阿里巴巴對聚焦電商和AI加云的發(fā)展戰(zhàn)略充滿信心，也對新技術(shù)周期帶來的商業(yè)機(jī)遇充滿期待?！眳怯俱懭缡钦f。未來，阿里巴巴會(huì)繼續(xù)專注于三大類業(yè)務(wù)類型：國內(nèi)外的電商業(yè)務(wù)、AI加云計(jì)算的科技業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)產(chǎn)品。
在超預(yù)期的財(cái)報(bào)業(yè)績刺激下，阿里股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月20日，阿里巴巴美股收盤大漲8.09%，成交162.95億美元，成為當(dāng)日美股成交額第3名；2月21日，阿里巴巴港股收盤大幅上漲14.56%，股價(jià)報(bào)138.50港元，全天成交額444.58億港元，目前市值為2.63萬億港元。
重估阿里
從收入端來看，阿里核心業(yè)務(wù)增長重新加速。
電商方面，本季度，阿里電商業(yè)務(wù)全面向好。為阿里貢獻(xiàn)近半營收的淘天實(shí)現(xiàn)收入同比加速增長5%至1360.91億元，此前的三個(gè)季度，淘天收入同比增長區(qū)間為-1%~2%。在跨境業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，國際數(shù)字商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入377.56億元，同比增長32%，增速也較上個(gè)季度有所提升。
得益于商業(yè)化舉措見效，淘天客戶管理收入（CMR）同比增長9%至1007.90億元，主要由線上商品交易總額（GMV）增長和貨幣化率（Take Rate）同比提升所帶動(dòng)。88VIP數(shù)量持續(xù)同比雙位數(shù)增長，達(dá)約4900萬。
作為這波AI敘事的排頭兵，本季度，云智能集團(tuán)收入重回13%的同比雙位數(shù)增長，創(chuàng)收317.42億元，整體收入（不計(jì)來自阿里巴巴并表業(yè)務(wù)的收入）實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)同比增長11%，主要由公共云業(yè)務(wù)收入雙位數(shù)增長帶動(dòng)。值得注意的是，阿里AI相關(guān)產(chǎn)品收入已連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增長。
此外，本地生活集團(tuán)營收169.88億元，同比增長12%；大文娛營收54.38億元，同比增長8%。菜鳥營收282.41億元，同比下降1%。包括高鑫零售、盒馬、阿里健康、靈犀互娛、銀泰、智能信息(主要包括UC和夸克)、飛豬、釘釘?shù)仍趦?nèi)的“所有其他”收入達(dá)531.02億元，同比增長13%?？傮w上，六大集團(tuán)中，除菜鳥收入略微下滑外，其余板塊業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)收入同比正增長。
據(jù)阿里巴巴管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，菜鳥集團(tuán)正在進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整，由電商業(yè)務(wù)承擔(dān)部分物流平臺(tái)職責(zé)，菜鳥將繼續(xù)專注于打造其全球智能物流網(wǎng)絡(luò)，并為電商業(yè)務(wù)和第三方客戶提供端到端物流能力。
阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官吳泳銘表示，過去一年阿里堅(jiān)持用戶為先，AI驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，聚焦電商和AI加云兩大核心業(yè)務(wù)，經(jīng)過一年的變革，核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出加速增長的勢頭，線下業(yè)務(wù)也都基本完成資產(chǎn)出售，集團(tuán)的各個(gè)業(yè)務(wù)已具備足夠強(qiáng)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，并展現(xiàn)出盈利能力。
展望未來，吳泳銘表示，“由AI推動(dòng)的云智能集團(tuán)收入增速還會(huì)持續(xù)提升。阿里將繼續(xù)執(zhí)行聚焦電商和云計(jì)算的戰(zhàn)略，持續(xù)投入以推動(dòng)長期增長?！?/p>
從利潤端來看，本季度阿里利潤方面有兩大亮點(diǎn)。一是淘天集團(tuán)結(jié)束連續(xù)3個(gè)季度經(jīng)調(diào)整EBITA同比下滑局面，實(shí)現(xiàn)同比正增長。二是本地生活、大文娛虧損同比收窄。據(jù)財(cái)報(bào)電話會(huì)上相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，高德已實(shí)現(xiàn)季度盈利。
具體從各分部的經(jīng)調(diào)整EBITA來看，本季度，淘天盈利610.83億元，同比增長2%；云智能集團(tuán)盈利31.38億元，同比增長33%；菜鳥集團(tuán)盈利2.35億元，同比下滑76%；另外，國際數(shù)字商業(yè)、本地生活、大文娛、所有其他，分別虧損49.52億元、5.96億元、3.09億元以及31.56億元。
電話會(huì)上，阿里巴巴管理層表示，在推動(dòng)核心業(yè)務(wù)增長的同時(shí)，阿里保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健性并提升運(yùn)營效率。大部分虧損業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在未來1~2年內(nèi)達(dá)到盈虧平衡，并逐步開始貢獻(xiàn)規(guī)?；哪芰?。
明確AI三大投資方向
AI讓阿里重上云霄，阿里也再度壓注AI。
阿里2025財(cái)年第三季度季報(bào)顯示，阿里該季度資本開支達(dá)317.75億元，環(huán)比大增80%，主要用于云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)展、技術(shù)研發(fā)以及新興市場的開拓。
吳泳銘明確指出，未來三年，阿里巴巴的新投資方向?qū)@AI戰(zhàn)略為核心，在三大領(lǐng)域加大投資力度。
第一是AI和云計(jì)算的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。吳泳銘表示，“未來三年，集團(tuán)在云和AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入，預(yù)期將超越過去10年的總和?！?/p>
第二是AI基礎(chǔ)模型研發(fā)。“阿里將大幅提升AI基礎(chǔ)模型的研發(fā)投入，確保技術(shù)先進(jìn)性和行業(yè)領(lǐng)先地位，并推動(dòng)AI原生應(yīng)用的發(fā)展?！?/p>
第三是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型升級。阿里將持續(xù)提升AI應(yīng)用的研發(fā)投入以及算力投入，運(yùn)用AI技術(shù)深度改造升級各業(yè)務(wù)。
“如果問我們?nèi)绾慰创@一次的AI機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為這可能是一次幾十年一遇的行業(yè)變革?！眳怯俱懺谪?cái)報(bào)電話會(huì)上說。
實(shí)際上，阿里能站在這股歷史潮流之上，并在AI賽道拿到不錯(cuò)的成績單得益于其布局。
2023年9月，蔡崇信和吳泳銘分別出任阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席和CEO，在完成管理職務(wù)的第二次制度化交接棒之后，阿里巴巴便開始大刀闊斧布局AI。
阿里在AI領(lǐng)域的布局主要有三個(gè)層面，首先，阿里云提供算力服務(wù)，同時(shí)依托其自主研發(fā)的通義千問大模型，對外提供大模型服務(wù)。其次，作為國內(nèi)最大的電商平臺(tái)，阿里巴巴將AI視為提升核心競爭力的驅(qū)動(dòng)力，將AI技術(shù)應(yīng)用在其自身的生態(tài)場景中。此外，阿里巴巴還積極布局AI初創(chuàng)領(lǐng)域，對包括月之暗面在內(nèi)的多家初創(chuàng)公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資。
目前，隨著各行各業(yè)對AI技術(shù)的快速應(yīng)用，客戶對阿里云的產(chǎn)品需求迅速增長，阿里云的營收正處于增速提升階段。
今年1月，阿里全新開源新一代多模態(tài)模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架構(gòu)的旗艦?zāi)Ｐ蚎wen2.5-Max，這兩個(gè)模型在多項(xiàng)權(quán)威基準(zhǔn)評測中均處于全球領(lǐng)先水平。通義千問Qwen大模型已成為全球最大的AI模型家族之一。
截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上開發(fā)的衍生模型數(shù)量已超過9萬個(gè)，在主流組織中排名第一。據(jù)吳泳銘透露，阿里還會(huì)在近期發(fā)布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。
吳泳銘透露，目前，阿里巴巴已經(jīng)看到了內(nèi)部應(yīng)用和AI相結(jié)合的幾方面機(jī)會(huì)。首先是生活消費(fèi)的入口，用AI技術(shù)加強(qiáng)與平臺(tái)消費(fèi)者的互動(dòng)，促進(jìn)交易效率的提升。其次，購物以及購物決策相關(guān)場景，比如借助AI提升淘寶用戶時(shí)長和用戶價(jià)值，甚至可能會(huì)為淘寶帶來除了購物之外更大的用戶價(jià)值。
另外，還有其他一些To C和To B產(chǎn)品，比如阿里內(nèi)部定義為AI領(lǐng)域的夸克，當(dāng)下夸克已經(jīng)是AI搜索領(lǐng)域中國用戶量最高的應(yīng)用，在幫用戶搜索，提升創(chuàng)作生產(chǎn)力，提升工作效率等方面都有很大的空間。再比如釘釘，未來有非常多用AI重塑企業(yè)內(nèi)協(xié)作協(xié)同的場景和機(jī)會(huì)。
電商接下來怎么做？
做增長，仍是淘天集團(tuán)接下來的核心戰(zhàn)略。
在此次業(yè)績電話會(huì)上，蔣凡首次作為阿里電商事業(yè)群CEO亮相，在提及淘天的重點(diǎn)戰(zhàn)略他表示，“國內(nèi)電商方面，我們一直堅(jiān)持在用戶體驗(yàn)上持續(xù)的創(chuàng)新和優(yōu)化，使得用戶粘性得以提升。新的一年，我們看到了用戶（增長）的空間，會(huì)在用戶側(cè)做持續(xù)的投資?！?/p>
此外，蔣凡還提到，淘天過去一年在商業(yè)化上做了很多動(dòng)作，包括支付、手續(xù)費(fèi)、新的廣告模式等，都帶來了Take rate的明顯提升。所以持續(xù)改善用戶體驗(yàn)的同時(shí)，平臺(tái)也會(huì)持續(xù)優(yōu)化商家的經(jīng)營效率和營商環(huán)境。
“國內(nèi)我們的長期中強(qiáng)的目標(biāo)，是能夠穩(wěn)定我們的市場份額，持續(xù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)和營商效率?！笔Y凡總結(jié)道。
蔣凡2024年11月出任阿里新組建的電商事業(yè)群CEO。據(jù)此前媒體報(bào)道，春節(jié)期間，他召開了小范圍高管會(huì)，會(huì)上明確了2025年淘寶天貓的第一件大事是通過扶持優(yōu)質(zhì)品牌和商家來做增長。后續(xù)的組織、策略調(diào)整都會(huì)圍繞其展開。
這一點(diǎn)從最新財(cái)報(bào)中已有體現(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，在商家側(cè)，阿里致力于改善商家的運(yùn)營環(huán)境，提升其運(yùn)營效率，自2025年1月20日宣布一系列惠商舉措?！叭就茝V”的商家滲透率穩(wěn)步提升，尤其是中小商家，從市場營銷效率提升中獲益。
談及對國際電商業(yè)務(wù)盈利的期待，蔣凡表示，B2B業(yè)務(wù)在未來幾年會(huì)有一個(gè)比較穩(wěn)定的趨勢，能夠帶來比較可觀的利潤。B2C業(yè)務(wù)方面，“過去，我們在跨境業(yè)務(wù)上做了很多優(yōu)化，有信心在未來看到整個(gè)跨境業(yè)務(wù)損益的明顯改善，另外，我們在積極尋求跟一些本地平臺(tái)的合作。這也有利于長期改善盈利?！?/p>
至于長期來看國際業(yè)務(wù)能不能比國內(nèi)業(yè)務(wù)盈利更多，蔣凡回答稱，現(xiàn)在還不能作出預(yù)判，“但可以看到的是，國際業(yè)務(wù)未來盈利路徑還是比較清晰?！?/p>
另外，阿里高層表示，過去幾個(gè)季度，淘寶天貓仍處于“投入階段”，這些投入聚焦在新用戶、VIP用戶、用戶體驗(yàn)等各個(gè)方面，且投入還將繼續(xù)，比如因?yàn)榻尤肫渌Ц督涌?，更好的發(fā)展新用戶也將成為重點(diǎn)。接下來平臺(tái)會(huì)繼續(xù)在上述方面進(jìn)行投資，更多的關(guān)注商家的生意經(jīng)營環(huán)境。“這是一個(gè)收支平衡問題，但現(xiàn)階段我們還是很堅(jiān)定繼續(xù)投入用戶和商家的營商環(huán)境等各個(gè)方面?！?/p>
在聚焦核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，過去幾個(gè)季度，阿里加速剝離非核心資產(chǎn)，包括退出部分線下零售項(xiàng)目及邊緣業(yè)務(wù)。接下來，阿里對于非核心資產(chǎn)的撤資規(guī)劃，也是投資者們關(guān)注的焦點(diǎn)。
阿里巴巴集團(tuán)CFO徐宏表示，在12月份季度里，阿里對大潤發(fā)、銀泰做了整體退出，最近已經(jīng)收到反壟斷的審批，預(yù)計(jì)影響會(huì)體現(xiàn)在3月份季度或6月份季度的財(cái)報(bào)中。在非戰(zhàn)略性的少數(shù)股權(quán)投資上，阿里也在積極進(jìn)行一定的退出。
“未來，阿里還是會(huì)繼續(xù)聚焦主業(yè)，但在退出一些非核心投資的同時(shí)，也會(huì)更多地關(guān)注業(yè)務(wù)價(jià)值。”徐宏說，“比如盒馬，已經(jīng)擁有很好的增長和穩(wěn)健的擴(kuò)張，也實(shí)現(xiàn)了很不錯(cuò)的整體盈利，展現(xiàn)了線下和線上融合的數(shù)字化新零售戰(zhàn)略的成功。因此目前并沒有出售盒馬的計(jì)劃?！彼嘎?，阿里將用更開放的心態(tài)，包括引入戰(zhàn)略投資者等方式，去思考如何讓盒馬這一業(yè)務(wù)的價(jià)值反映在阿里集團(tuán)整體的估值當(dāng)中。
進(jìn)入2025年，市場正在對阿里巴巴的估值進(jìn)行重新審視。1月中旬，阿里巴巴股價(jià)還創(chuàng)下近期新低，但自1月14日起，其股價(jià)開始逐步拉升，至今一個(gè)多月已累計(jì)漲幅超74%。
徐宏表示，展望未來，從股東回報(bào)的角度來看，阿里會(huì)繼續(xù)在股息、回購以及對高增長業(yè)務(wù)進(jìn)行投入等方面來提升股東回報(bào)。在這個(gè)過程中，對于股份回購，我們也會(huì)觀察整個(gè)股價(jià)的走勢，希望能更靈活地使用董事會(huì)批準(zhǔn)的回購額度。