文 | 財(cái)經(jīng)天下WEEKLY 林木
編輯 | 吳躍
2月20日晚，阿里交出了一份亮眼的季度成績(jī)單，收入和利潤(rùn)雙雙實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，單季賺了近500億元。那些持有阿里股票的人，樂(lè)開(kāi)了花，有人低點(diǎn)抄底了2萬(wàn)股，這輪賺了23萬(wàn)港元?，F(xiàn)在的阿里，在資本眼里，又成了“最靚的仔”。
01 一夜?jié)q了1700億
因?yàn)橐环莩袌?chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)，阿里巴巴成了資本市場(chǎng)“最靚的仔”。
2月20日晚，在美國(guó)三大股指集體收跌的背景下，阿里巴巴逆勢(shì)走出了獨(dú)立行情，每股一度大漲近15%，最高觸及144.51美元/股，創(chuàng)了近四年來(lái)的新高，最終報(bào)收135.97美元/股，上漲8.09%，市值一夜增加241.88億美元（約為1751.11億元）至3230.58億美元。
隔天，情緒和資金接著涌入港股。2月21日，阿里巴巴港股股價(jià)大幅高開(kāi)，每股最終報(bào)收138.5港元，漲幅超14%，日內(nèi)成交額超444億港元，創(chuàng)歷史天量。
高昂情緒的背后，是阿里講了許久的“電商+AI”故事，終于在業(yè)績(jī)層面落地了。
阿里披露的截至2024年12月底的季度數(shù)據(jù)顯示，收入同比增長(zhǎng)8%至2801.54億元。縱向?qū)Ρ?，這是阿里近一年來(lái)最高的季度收入增速。更重要的是，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)透露出，阿里的兩條腿——電商業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)，開(kāi)始同步使上勁了。
具體來(lái)看，季度內(nèi)，占營(yíng)收半壁江山的淘天集團(tuán)，收入同比增長(zhǎng)5%至1360.91億元。時(shí)隔6個(gè)季度，該板塊營(yíng)收增速再次重回5%以上。其中，客戶(hù)管理收入同比增長(zhǎng)9%。
阿里在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，由于當(dāng)季加大了對(duì)用戶(hù)增長(zhǎng)的投入，并對(duì)具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的商品、客戶(hù)服務(wù)、會(huì)員體系權(quán)益和技術(shù)等戰(zhàn)略舉措持續(xù)投入，用戶(hù)體驗(yàn)得到了提升，新買(mǎi)家和訂單量同比取得了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。當(dāng)季，阿里購(gòu)買(mǎi)力最高的88VIP會(huì)員數(shù)量已達(dá)4900萬(wàn)，同比實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。
“阿里的主業(yè)已經(jīng)擺脫螺旋式下降，止跌回升了，抖音電商增速也明顯下降了，阿里的苦日子算是熬到頭了?！彪娚谭治鰩?、海豚智庫(kù)創(chuàng)始人李成東坦言。此前，外界對(duì)阿里核心商業(yè)電商業(yè)務(wù)的最大擔(dān)憂(yōu)是，其市場(chǎng)份額持續(xù)被抖音、拼多多切走。其中，拼多多切走的主要是低價(jià)業(yè)務(wù)，抖音電商因?yàn)橛辛髁?，搶走了不少品牌廣告。
與此同時(shí)，阿里的另一大核心——云業(yè)務(wù)，也終于給出了市場(chǎng)期待的兩位數(shù)增長(zhǎng)。
當(dāng)季，阿里云智能集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)13%至317.42億元，其中對(duì)外商業(yè)化收入同比增長(zhǎng)11%。此前六個(gè)財(cái)季，該板塊收入增速分別為7%、6%、3%、3%、2%和4%，一直在個(gè)位數(shù)徘徊。
對(duì)于阿里云取得的增長(zhǎng)，阿里高層在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，隨著各行各業(yè)對(duì)AI技術(shù)的快速應(yīng)用，客戶(hù)對(duì)阿里云的產(chǎn)品需求在迅速增加，其AI相關(guān)產(chǎn)品收入已經(jīng)連續(xù)6個(gè)季度保持三位數(shù)的同比增長(zhǎng)。
除此之外，阿里其他業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也都不錯(cuò)。
其中，增速最快的，是營(yíng)收體量排名第二的阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)，當(dāng)季收入同比增長(zhǎng)32%至377.56億元；本地生活集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)12%至169.88億元；大文娛集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)8%至54.38億元；包括盒馬、UC優(yōu)視、夸克、飛豬、釘釘?shù)葮I(yè)務(wù)在內(nèi)的“所有其他”板塊，收入同比增長(zhǎng)13%至531.02億元；菜鳥(niǎo)集團(tuán)收入則輕微下降至282.41億元。
今年以來(lái)，阿里創(chuàng)始人馬云更頻繁地出現(xiàn)在公眾視野，巡視自家業(yè)務(wù)，也被外界解讀在給相應(yīng)業(yè)務(wù)站臺(tái)。
2月11日，馬云出現(xiàn)在夸克所在的阿里智能信息事業(yè)群。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)發(fā)布的《2024年度實(shí)力AI產(chǎn)品榜單》，夸克App年度下載量超過(guò)3.7億次，勢(shì)頭強(qiáng)勁?？淇?，也被視為2025年阿里加速AI to C業(yè)務(wù)的關(guān)鍵。
此前頻繁被傳賣(mài)身的盒馬算是穩(wěn)了。2月13日，馬云露面長(zhǎng)沙盒馬門(mén)店，并與盒馬員工拍照留影。而在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)晚的業(yè)績(jī)會(huì)上，阿里高層明確表示，目前沒(méi)有出售盒馬的計(jì)劃，阿里將用更開(kāi)放的心態(tài)，包括引入戰(zhàn)略投資人等方式，讓盒馬的價(jià)值反映在阿里整體的估值當(dāng)中。
02 一個(gè)季度賺了460億
過(guò)去，阿里的格局被外界形容為“大馬拉小車(chē)”“先富帶后富”。具體而言，是淘天集團(tuán)扛起賺錢(qián)養(yǎng)家的重?fù)?dān)，把自己賺來(lái)的錢(qián)給諸多需要燒錢(qián)的業(yè)務(wù)輸血。
但從最新的這份季度報(bào)來(lái)看，變化在于，淘天集團(tuán)仍然貢獻(xiàn)了利潤(rùn)大頭，但云智能集團(tuán)在后來(lái)居上。此外，包括本地生活在內(nèi)的多個(gè)板塊虧損在收窄?；蛟S在不久的將來(lái)，阿里不用只靠淘天養(yǎng)家了。
具體來(lái)看，當(dāng)季，阿里經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為412.05億元，同比增長(zhǎng)83%，主要系無(wú)形資產(chǎn)減值的減少，以及經(jīng)調(diào)整EBITA的增加所致。同期，經(jīng)調(diào)整EBITA為548.53億元，同比增長(zhǎng)4%，主要由于收入的增長(zhǎng)，以及運(yùn)營(yíng)效率的提升。
當(dāng)季，阿里凈利潤(rùn)為464.34億元，同比提升333%，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為489.45億元，同比提升239%。公司方面解釋?zhuān)饕捎诮?jīng)營(yíng)利潤(rùn)增加、所持有的股權(quán)投資按市值計(jì)價(jià)的變動(dòng)，以及權(quán)益法核算的投資損益增加所致。
2023年3月，阿里宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織變革。此后，“1+6+N”在集團(tuán)內(nèi)部提及的次數(shù)變少，取而代之的，是諸如“打通”“協(xié)同”等字眼。不同之處在于，“1+6+N”強(qiáng)調(diào)各自獨(dú)立、自負(fù)盈虧，而“協(xié)同”意味著資源優(yōu)化整合，避免重復(fù)浪費(fèi)。最終體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，即效率和盈利能力的提升。
按業(yè)務(wù)板塊來(lái)拆分，淘天集團(tuán)仍然貢獻(xiàn)了利潤(rùn)大頭。當(dāng)季，淘天集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA為610.83億元，同比增長(zhǎng)2%，主要由客戶(hù)管理服務(wù)收入增加所致，部分被用戶(hù)體驗(yàn)的投入增加所抵消。
作為對(duì)比，2024年前三個(gè)季度，該板塊經(jīng)調(diào)整EBITA均出現(xiàn)同比下降，降幅分別為5%、1%和1%。究其原因，過(guò)去一段時(shí)間，阿里電商業(yè)務(wù)在增速放緩的壓力下，急于找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，盲目卷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，致使利潤(rùn)受損。
2024年9月，阿里“全站推廣”（由AI驅(qū)動(dòng)的全平臺(tái)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)工具）全量上線，此后在商家側(cè)的滲透率逐步提升。同期，淘天開(kāi)始對(duì)平臺(tái)交易收取基于確收GMV的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)。相應(yīng)舉措的成效，最終反映到最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)里，淘天集團(tuán)利潤(rùn)重回增長(zhǎng)。
淘天集團(tuán)之外，被寄予希望的云智能集團(tuán)，也在當(dāng)季取得利潤(rùn)增長(zhǎng)。季度內(nèi)，該業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA為31.38億元，同比增長(zhǎng)33%，主要系公司將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向利潤(rùn)更高的公共云產(chǎn)品，以及運(yùn)營(yíng)效率提高所致。
同期，本地生活、大文娛、“所有其他”業(yè)務(wù)的虧損在收窄。其中，本地生活集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損5.96億元（上年同期為虧損20.68億元），大文娛集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損3.09億元（上年同期為虧損5.17億元），“所有其他”業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA為虧損31.56億元（上年同期為虧損31.72億元）。究其原因，大多和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善、運(yùn)營(yíng)效率提升相關(guān)。
2024年11月，阿里發(fā)布內(nèi)部信，宣布將成立涵蓋淘天、阿里國(guó)際等核心電商業(yè)務(wù)的“阿里電商事業(yè)群”，由蔣凡任CEO。2月20日晚的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，蔣凡出席，被問(wèn)及國(guó)際電商業(yè)務(wù)時(shí)，回應(yīng)稱(chēng)，未來(lái)國(guó)際業(yè)務(wù)的盈利路徑比較清晰。阿里高層則表示，預(yù)期下一財(cái)年海外電商業(yè)務(wù)會(huì)實(shí)現(xiàn)單季度整體盈利。
03 買(mǎi)阿里股票的人樂(lè)了
可以肯定地說(shuō)，阿里最壞的日子已經(jīng)過(guò)去了。
2月17日，阿里創(chuàng)始人馬云和華為創(chuàng)始人任正非、騰訊創(chuàng)始人馬化騰、宇樹(shù)科技創(chuàng)始人王興興、DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒等多位中國(guó)科技、制造領(lǐng)域知名企業(yè)家一道，出現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上。當(dāng)天，馬云坐在第一排，雖然沒(méi)有發(fā)言，但他的現(xiàn)身是個(gè)積極信號(hào)。
這幾天，阿里杭州總部園區(qū)辦公樓燈火通明，有人分析，馬云歸來(lái)后，所有阿里人都干勁十足。更早感知到“阿里觸底反彈”信號(hào)的，是手握阿里股票的股民。
高敏是去年10月買(mǎi)入的阿里，每股成本是115港元，中間跌到77港元的時(shí)候，她連打開(kāi)股票賬戶(hù)的勇氣都沒(méi)有，沒(méi)想到年后阿里來(lái)了個(gè)強(qiáng)勢(shì)大反彈，她的賬戶(hù)短短一個(gè)月由綠變紅。
“我看了一下今年阿里股價(jià)累計(jì)漲了超68%，漲幅明顯高于騰訊的23%。”高敏說(shuō)，阿里的漲幅主要集中在2月，更確切地說(shuō)是春節(jié)以后。
在網(wǎng)上，有不少買(mǎi)阿里股票的人在曬持倉(cāng)收益，有人盈利了超150%，有人低點(diǎn)抄底的2萬(wàn)股這輪賺了23萬(wàn)港元。還有人說(shuō)，他2月20日加倉(cāng)時(shí)被人嘲笑了，2月21日都在羨慕他。更多的人在問(wèn)詢(xún)，現(xiàn)在入手阿里還來(lái)不來(lái)得及？摩根大通則把阿里巴巴的美股目標(biāo)價(jià)從125美元上調(diào)至170美元。
究其原因，過(guò)去，阿里在資本眼里只是“電商股”。從這個(gè)定位出發(fā)，阿里面臨的局面是，一方面，高位接盤(pán)了不少與核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)；另一方面，其最大的基本盤(pán)——電商業(yè)務(wù)，市場(chǎng)份額持續(xù)被抖音、拼多多切走。
如今，阿里還是那個(gè)阿里，但在資本眼里，已搖身一變，成了充滿(mǎn)想象和敘事空間的“AI股”。
“阿里云2009年成立，當(dāng)時(shí)馬云的原話是，愿意每年投10億元，阿里云可以10年不盈利。馬云退居二線之前，又成立了達(dá)摩院。”阿里前員工阿布告訴《財(cái)經(jīng)天下》，這些年阿里一直在積累AI方面的技術(shù)、人才，積累算力，直到今年年初DeepSeek火爆全網(wǎng)，資本才開(kāi)始重估中國(guó)資產(chǎn)，正視阿里在AI方面的能力。
當(dāng)前，阿里在AI方面的能力是怎樣的？財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里CEO吳泳銘表示，阿里近期發(fā)布的AI基礎(chǔ)大模型——通義千問(wèn)旗艦版模型Qwen2.5-Max，在多項(xiàng)權(quán)威基準(zhǔn)評(píng)測(cè)中處于業(yè)界領(lǐng)先水平；目前，通義千問(wèn)的全球衍生模型，截至1月底突破9萬(wàn)個(gè)，在主流組織中排名第一；近期，阿里還會(huì)發(fā)布基于Qwen2.5-MAX的深度推理模型......算是給外界提供了一個(gè)管窺阿里AI能力的窗口。
業(yè)績(jī)會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)，絕大部分問(wèn)題都是圍繞AI展開(kāi)的。比如有分析師提問(wèn)，想知道阿里接下來(lái)圍繞云和AI方面的資本開(kāi)支，以及管理層對(duì)云業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)率的展望。
對(duì)此，阿里高層先是分享了對(duì)AI的認(rèn)知，稱(chēng)“如果實(shí)現(xiàn)AGI，人工智能相關(guān)的產(chǎn)業(yè)大概率將會(huì)是全球最大的產(chǎn)業(yè)，有可能影響或者替代現(xiàn)在50%左右的GDP構(gòu)成”。接著表示，圍繞AI這個(gè)戰(zhàn)略核心，阿里將在基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型平臺(tái)和AI原生應(yīng)用、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型等三方面加大投入。未來(lái)3年，阿里在云和AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投入，將超過(guò)過(guò)去10年的總和。
與此同時(shí)，阿里的另一條腿——電商，也呈現(xiàn)出些許不同于以往的風(fēng)格，不再著眼分蛋糕，而是有了“共同做大蛋糕”的聲音。
據(jù)《晚點(diǎn)LatePos》報(bào)道，今年春節(jié)期間，蔣凡召開(kāi)了小范圍的高管會(huì)，明確淘天2025年的第一件大事，是通過(guò)扶持優(yōu)質(zhì)品牌和商家做增長(zhǎng)。此外公司內(nèi)部也明確，要具備全域意識(shí)，協(xié)助品牌，尤其是中小品牌在全網(wǎng)做大，阿里的收入也會(huì)自然提升。
阿里最新的季度財(cái)報(bào)，不僅讓股東喜不自勝，市場(chǎng)也在重新審視這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
（文中高敏、阿布為化名）