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近一年多以來，不少宏觀策略私募產(chǎn)品業(yè)績集體大爆發(fā)。

不過，對(duì)于很多投資者來說，與大家所熟知的股票、債券、管理期貨等策略相比，作為八大策略之一的宏觀策略似乎顯得頗為神秘。

為什么過去一年很多宏觀策略私募產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)出圈？私募宏觀策略背后究竟有著哪些鮮為人知的奧妙？

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，在該網(wǎng)站有業(yè)績展示的93只宏觀策略私募產(chǎn)品，有92只近一年均成功錄得正收益，其中的59只產(chǎn)品近一年的收益率超過了20%，22只產(chǎn)品近一年的收益率更是超過了50%。

一般來說，隨著公司規(guī)模的增加，私募的管理難度也會(huì)隨之提升，所以頭部私募往往更難打造出超高收益率的產(chǎn)品，然而，近一年卻有不少頭部私募旗下的宏觀策略私募產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)突出。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，管理規(guī)模在50億元以上的頭部私募在該網(wǎng)站有業(yè)績更新的625只產(chǎn)品中，“久期宏觀多策略”以高達(dá)310.81%的近一年收益率排名第一。頭部私募近一年收益前20強(qiáng)榜單中，除了占據(jù)13個(gè)席位的股票策略產(chǎn)品以外，其余7只產(chǎn)品中有6只均采用宏觀策略。

久期投資成立于2013年12月，目前管理規(guī)模為50-100億元，盡管旗下“久期宏觀多策略”近年以來業(yè)績表現(xiàn)突出，但該公司并非僅專注于宏觀策略，而是致力于通過固收類、混合類、權(quán)益類三大產(chǎn)品線為擁有不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供相匹配的投資服務(wù)。

泓湖私募旗下的“泓湖穩(wěn)健宏觀對(duì)沖A類份額”、“泓湖穩(wěn)健宏觀對(duì)沖B類份額”近一年的收益率分別達(dá)到72.29%和70.78%，公司旗下還有“泓湖穩(wěn)健宏觀策略5期”、“泓湖穩(wěn)健宏觀策略6期”等其他宏觀策略產(chǎn)品近一年的收益率也都表現(xiàn)突出。

與久期投資不同的是，由梁文濤創(chuàng)立的泓湖私募是業(yè)內(nèi)知名的專注于宏觀策略的私募機(jī)構(gòu)，公司也憑借著旗下宏觀策略產(chǎn)品的突出表現(xiàn)，在過去一年多以來實(shí)現(xiàn)了管理規(guī)模的“大躍升”。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，泓湖私募的管理規(guī)模約為10-20億元，截至目前公司的管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到70多億元。

此外，百億私募樂瑞資產(chǎn)旗下的“樂瑞股債輪動(dòng)1號(hào)證券投資A類份額”、“樂瑞股債輪動(dòng)1號(hào)證券投資B類份額”以及頭部私募深圳凱豐投資旗下的“凱豐宏觀策略9號(hào)證券投資”等產(chǎn)品近一年的收益率也都超過了60%，昌都凱豐投資旗下的“凱豐宏觀策略11-17號(hào)”近一年的收益率也達(dá)到54.36%。

中小私募方面，也有多家公司旗下的宏觀策略產(chǎn)品近一年的業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。

其中，云聯(lián)智融的“云聯(lián)智融先鋒二號(hào)”、路遠(yuǎn)私募的“路遠(yuǎn)睿澤穩(wěn)增”近一年的收益率分別高達(dá)120.76%和111.83%，在納入統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的宏觀策略私募產(chǎn)品中分別排名第二和第三位。千泉私募的“千泉全天候鴻鵠一號(hào)”、帆貝投資的“帆貝煉金術(shù)一期”、前?？淇速Y產(chǎn)的“星月山夸克進(jìn)取型”近一年的收益率也都在70%以上。蜂起資本、易則投資、杭州博衍私募等公司旗下亦有宏觀策略產(chǎn)品近一年的收益率在60%-70%之間。

談及近一年宏觀策略私募產(chǎn)品業(yè)績突出的原因，前海鉅陣資本首席投資官龍舫認(rèn)為，主要是私募公司動(dòng)態(tài)調(diào)整了資產(chǎn)配置比例，及時(shí)捕捉到了股債商等市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜指出，主要是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)，國際貿(mào)易摩擦和地緣政治緊張局勢(shì)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性顯著，一些受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策影響較大的品種，比如黃金、國債等行情持續(xù)性較好。宏觀策略憑借其靈活性和多元化的配置能力，把握住了這些投資機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)了較好的收益。

宏觀策略一般指的是主要基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、政治、金融等宏觀因素的分析，預(yù)測(cè)各類資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)，并進(jìn)行相應(yīng)的投資決策的一種投資策略。這種策略通常涉及股票、債券、外匯、商品等多種資產(chǎn)類別，旨在通過捕捉宏觀經(jīng)濟(jì)變化帶來的機(jī)會(huì)獲取收。

知名宏觀策略私募半夏投資在官網(wǎng)介紹中將公司創(chuàng)始人李蓓定義為國內(nèi)宏觀對(duì)沖投資領(lǐng)域的先行者和領(lǐng)導(dǎo)者，并指出李蓓在2011年發(fā)起成立并管理的“泓湖重域宏觀對(duì)沖基金”是國內(nèi)仍在運(yùn)行的最早的真正意義上的宏觀對(duì)沖基金。

彼時(shí)的李蓓曾是泓湖私募的創(chuàng)始股東之一。天眼查App數(shù)據(jù)顯示，在2010年3月泓湖私募成立之初，梁文濤持有該公司92%的股份，李蓓和王維一也各自持有公司4%的股份；2014年6月王維一退出該公司股東之列，李蓓的持股比例隨之上升至8%；2019年5月李蓓不再擔(dān)任該公司股東，梁文濤的持股比例上升至100%。

按照“泓湖重域宏觀對(duì)沖基金”誕生的2011年計(jì)算，國內(nèi)宏觀策略私募已經(jīng)有了大約14年的發(fā)展歷史，但是時(shí)至今日專注于該類策略的私募依然只是少數(shù)，能夠如泓湖私募、半夏投資一般躋身頭部私募之列的更是寥寥無幾。

一個(gè)核心的原因或在于，做好宏觀策略需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和各類資產(chǎn)等均有較為深入的研究，其中的難度可想而知。

李春瑜指出，宏觀策略的特點(diǎn)包括多資產(chǎn)、多工具和多市場(chǎng)配置，通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素，靈活調(diào)整股票、債券、貨幣、大宗商品等資產(chǎn)比例。做好宏觀策略的關(guān)鍵在于需基金經(jīng)理對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有敏銳判斷和擇時(shí)能力，并且有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

前海鉅陣資本首席投資官龍舫指出，宏觀策略憑借對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的深入研究，把握各類資產(chǎn)、策略及風(fēng)格的輪動(dòng)節(jié)奏，可以在不同市場(chǎng)的不同投資品種間靈活切換持倉，同時(shí)可以通過多資產(chǎn)配置，降低單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)組合的抗波動(dòng)能力。

或是得益于此，不少宏觀策略產(chǎn)品都曾有過連續(xù)多年正收益的戰(zhàn)績。以2015年成立的“泓湖穩(wěn)健宏觀對(duì)沖”為例，該產(chǎn)品曾在2018年至2024年連續(xù)7年的年度收益率均為正數(shù)。

宏觀策略具備“投資范圍廣、靈活性強(qiáng)”等諸多優(yōu)點(diǎn)，卻也絕非交易的圣杯。

李春瑜認(rèn)為，宏觀策略更加適合高波動(dòng)與市場(chǎng)分化比較嚴(yán)重，宏觀政策變動(dòng)大、經(jīng)濟(jì)周期趨勢(shì)變化比較明顯的階段，例如衰退初期、復(fù)蘇初期等。不太適合波動(dòng)低、窄幅震蕩的市場(chǎng)環(huán)境。

事實(shí)上，盡管近一年整體收益表現(xiàn)出圈，但是也有部分宏觀策略私募產(chǎn)品的凈值走勢(shì)相對(duì)遜色。

其中，中安匯富旗下的“蓮花山宏觀對(duì)沖3號(hào)2期”自2021年10月8日以后凈值便再也沒能創(chuàng)出新高，截至今年1月27日時(shí)產(chǎn)品最近一年的收益率為-5.12%。近日該產(chǎn)品凈值又有所修復(fù)，不過截至2月21日其最近一年的收益率依然僅為5.66%。

頭部私募半夏投資旗下的“半夏宏觀對(duì)沖三期”2023年和2024年的年度收益率分別為-15.49%、-0.87%，截至2月21日產(chǎn)品今年以來的收益率也僅為2.65%，其中近一年收益率為7.98%。

或是一定程度上受到旗下產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)的拖累，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年年初時(shí)半夏投資的管理規(guī)模由此前的100億元以上下調(diào)至50-100億元區(qū)間。

拉長時(shí)間周期來看，近一年業(yè)績集中大爆的很多宏觀策略產(chǎn)品也都曾一度陷入收益的低谷。

以2016年11月成立的“久期宏觀多策略”為例，該產(chǎn)品曾在2017至2021年連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)年度正收益，但是2022年和2023年產(chǎn)品的年度收益率卻分別僅為-16.51%和-20.29%，并且產(chǎn)品自成立以來的最大回撤一度高達(dá)41.48%。

2015年7月成立的“凱豐宏觀策略9號(hào)”歷史最大回撤也超過了40%。具體來看，該產(chǎn)品累計(jì)凈值在2021年9月10日一度達(dá)到3.844，不過隨后產(chǎn)品凈值開始逐步回撤，至2024年1月底累計(jì)凈值回落至僅為2.276。直到近一年以來的強(qiáng)勢(shì)修復(fù)以后，“凱豐宏觀策略9號(hào)”的凈值才終于再度刷出新高，截至今年2月21日產(chǎn)品最新累計(jì)凈值為4.106。

在旗下產(chǎn)品業(yè)績大幅波動(dòng)的影響下，近年來凱豐投資的管理規(guī)模也出現(xiàn)了較大幅度的縮水。公開資料顯示，深圳凱豐投資成立于2011年，早在2017年公司便首次突破了百億規(guī)模大關(guān)，2020年公司關(guān)聯(lián)的另一家私募昌都凱豐投資成功躋身百億私募陣營以后，凱豐投資率先成為彼時(shí)業(yè)內(nèi)少有的雙百億私募之一。不過，據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)，截至今年2月25日，深圳凱豐投資和昌都凱豐投資的管理規(guī)模均已經(jīng)回落至50-100億元區(qū)間。

以上情況也再次驗(yàn)證了歷史業(yè)績不能代表未來收益這一投資界的“鐵律”。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，龍舫認(rèn)為，宏觀策略產(chǎn)品后續(xù)的整體收益仍然值得期待，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)周期分化及地緣政治的變化，使得各類資產(chǎn)的波動(dòng)性加大。比如中國處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇早期，正在加大經(jīng)濟(jì)刺激力度，而美國等西方國家處于經(jīng)濟(jì)衰退早期，這種分化將為宏觀策略提供跨區(qū)域套利機(jī)會(huì)。另外，中美關(guān)系的博弈，以及今年俄烏沖突可能結(jié)束等地緣政治的變化，將為宏觀策略創(chuàng)造事件驅(qū)動(dòng)型交易機(jī)會(huì)。

不過，龍舫也提到，未來宏觀策略產(chǎn)品亦面臨不少風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。比如政策預(yù)期及地緣政治反復(fù)變化，削弱宏觀策略的前瞻性判斷能力，增加資產(chǎn)配置的難度。

綜合來看，宏觀策略私募產(chǎn)品這一輪的業(yè)績集體大爆發(fā)究竟還能持續(xù)多久，目前也還是未知數(shù)。