文 | 野馬財(cái)經(jīng) 趙普

編輯丨高巖

3800萬(wàn)元就能拿到價(jià)值20億元的股份，這個(gè)生意你會(huì)做嗎？

2月25日，利源股份（002501.SZ）再次漲停，這已經(jīng)是該公司自2月21日公告“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”以來(lái)，連續(xù)收獲的第三個(gè)漲停板。這次交易背后的買家，是段永平“門生”張?jiān)磳?shí)控的江蘇步步高置業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇步步高”），曾在A股市場(chǎng)有著“顯赫戰(zhàn)績(jī)”的張?jiān)?，這次又踩對(duì)點(diǎn)了？

公告顯示，江蘇步步高將以3800萬(wàn)元的“低價(jià)”，收購(gòu)倍有智能科技（深圳）有限公司（簡(jiǎn)稱“倍有智能”）100%股權(quán)，而倍有智能持有利源股份8億股股份，占利源股份總股本的22.54%，是利源股份的控股股東。待上述股權(quán)完成收購(gòu)后，利源股份的實(shí)控人將變?yōu)閺堅(jiān)础?/p>

截至2月25日收盤，利源股份總市值約89.11億元，以此估算，上述8億股股份的市值已達(dá)到約20億元。

作為一家小型房地產(chǎn)企業(yè)，江蘇步步高為何要跨界鋁型材制造行業(yè)，步步高實(shí)控人張?jiān)词菫榱私铓ど鲜?，還是又一次股市投資呢？

張?jiān)唇舆B出手，被收購(gòu)公司股價(jià)大漲

張?jiān)匆怀鍪?，利源股份的股價(jià)就神奇的反轉(zhuǎn)了。

歷史股價(jià)圖顯示，利源股份的股價(jià)2024年曾兩次跌破1元，直面一元退市風(fēng)險(xiǎn)。但2月21日，江蘇步步高收購(gòu)倍有智能全部股權(quán)、張?jiān)磳⒊蔀槔垂煞輰?shí)控人的消息一公布，利源股份就直接漲停了。

截至2月25日收盤，利源股份股價(jià)為2.51元/股，相比2月20日收盤價(jià)，已經(jīng)大漲33.51%。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

無(wú)獨(dú)有偶，2024年11月，張?jiān)雌煜铝硪患夜緦⒛孟麓笄鷳B(tài)（603955.SH）控股權(quán)的消息公布后，大千生態(tài)股價(jià)更是連續(xù)13個(gè)漲停板，公司股價(jià)從9.63元/股，一路飆升到36.58元/股，總體漲幅接近380%。但隨后開(kāi)始回落，截至2月25日，大千生態(tài)股價(jià)為19.23元/股，總市值26.1億元。

截至2月25日，大千生態(tài)和利源股份的合計(jì)市值已經(jīng)超過(guò)115億元，而張?jiān)雌煜聝杉夜竞嫌?jì)需要支付的股權(quán)收購(gòu)款僅約為4.06億元。

用4億元實(shí)控兩家上市公司、合計(jì)市值超百億，而且股價(jià)都能應(yīng)聲大漲，這筆生意看上去很不錯(cuò)吧。張?jiān)春卧S人也，竟對(duì)上市公司有如此魔力？

《新快報(bào)》等媒體曾以“段永平門生”的身份介紹張?jiān)?。很?0后、90后應(yīng)該對(duì)“步步高”“小霸王”不陌生，段永平就是小霸王、步步高品牌的開(kāi)創(chuàng)者，廣東步步高電子工業(yè)有限公司創(chuàng)始人、步步高集團(tuán)董事長(zhǎng)。

段永平出生于1961年，而張?jiān)幢人?歲，在段永平創(chuàng)立“步步高”“小霸王”時(shí)，張?jiān)丛鋈螐V東步步高電子工業(yè)有限公司的董事，也算是步步高的“元老級(jí)“人物。2002年前后，段永平移居美國(guó)，但他與張?jiān)吹纳虡I(yè)紐帶則通過(guò)另一層關(guān)系延續(xù)。

1996年12月，張?jiān)磩?chuàng)立了江蘇百勝電子有限公司并擔(dān)任執(zhí)行董事至今；2013年，江蘇步步高置業(yè)成立，張?jiān)词菍?shí)控人；2016年11月，張?jiān)磩?chuàng)立蘇州步步高投資發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“蘇州步步高”）；2020年5月至今，張?jiān)催€兼任極兔速遞環(huán)球有限公司非執(zhí)行董事。

其中，段永平的哥哥段力平是江蘇步步高的第三大股東，持股比例4.88%；張?jiān)磳?duì)蘇州步步高直接持股約65.93%，而另一大股東王曉梅持有蘇州步步高4.73%股份，資料顯示，段力平妻子王曉梅與之重名。

如今已經(jīng)65歲的段永平有過(guò)多次重大投資被人記憶深刻，比如他曾以“1美元”吃進(jìn)網(wǎng)易股后1年溢價(jià)50倍、47美元進(jìn)場(chǎng)APPLE、180元投資茅臺(tái)股……現(xiàn)在這些公司股價(jià)比段永平進(jìn)場(chǎng)時(shí)已經(jīng)漲了幾十倍乃至上百倍。

與段永平有過(guò)多年合作的張?jiān)?，近幾年也在資本市場(chǎng)上頻頻出手。

2023年6月末，曾經(jīng)在深交所上市的“光一科技”進(jìn)入退市整理期間，張?jiān)磳?duì)其大手筆增持，從原本持2037萬(wàn)股增持至3715萬(wàn)股，僅僅8天時(shí)間，光一科技股價(jià)便暴漲106.82%，張?jiān)催€提名了多位公司董事候選人。

張?jiān)吹倪@一行為，引發(fā)深交所關(guān)注函與監(jiān)管函，要求其列示張?jiān)醋猿钟泄竟煞菀詠?lái)的詳細(xì)交易情況、張?jiān)丛龀止竟煞莸脑蚣昂侠硇缘取?/p>

股吧里，有投資者發(fā)帖質(zhì)疑張?jiān)词召?gòu)利源股份的目的，還羅列了張?jiān)促I賣多只A股股票的“戰(zhàn)績(jī)”，并猜測(cè)張?jiān)词欠裾嬉鰧?shí)業(yè)、搞好利源股份？

來(lái)源：股吧

曾虧損超百億，張?jiān)礊樯镀珢?ài)“虧錢”企業(yè)？

其實(shí)，這位投資者發(fā)出的質(zhì)疑不無(wú)道理。

天眼查顯示，這次收購(gòu)利源股份控股股東的江蘇步步高，其主業(yè)是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銷售，旗下共有7家全資或控股子公司，其中6家公司是和房地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)的公司，比如物業(yè)公司、商業(yè)運(yùn)營(yíng)公司或其他以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為主的置業(yè)公司。

來(lái)源：天眼查

而利源股份主業(yè)為研發(fā)生產(chǎn)和銷售鋁型材、鋁合金深加工產(chǎn)品、汽車輕量化產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品及軌道交通裝備部件等。從利源股份對(duì)投資者的介紹來(lái)看，其汽車輕量化零部件的年產(chǎn)能力達(dá)到50萬(wàn)套,先后為奔馳、大眾、寶馬、中國(guó)一汽、沃爾沃、北汽福田等車企生產(chǎn)配套產(chǎn)品。

顯然，江蘇步步高入場(chǎng)利源股份，是典型的“跨界收購(gòu)”，其實(shí)房企跨界、轉(zhuǎn)型汽車相關(guān)領(lǐng)域，也是目前行業(yè)趨勢(shì)之一，但令人費(fèi)解的是，為何張?jiān)雌瓷狭诉B年虧損的利源股份？

財(cái)報(bào)顯示，2018年至2024年第三季度，利源股份在扣非凈利潤(rùn)上已經(jīng)連虧7年多，其中2019年巨虧113.7億元，2024年預(yù)計(jì)仍是虧損。

利源股份解釋公司虧損時(shí)表示，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，公司產(chǎn)能開(kāi)工率不足，公司經(jīng)營(yíng)性虧損。而且因?yàn)楫a(chǎn)能利用率較低，公司的固定資產(chǎn)存在減值跡象。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

利源股份表示，公司所處行業(yè)屬于技術(shù)與資金密集型行業(yè)，急需產(chǎn)業(yè)背景強(qiáng)大、資金實(shí)力雄厚，能為利源股份拓展新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的投資方加入。

但利源股份目前的控股股東倍有智能卻不太給力。截至2024年12月31日，倍有智能的總資產(chǎn)約6.69億元，總負(fù)債8.59億元，凈資產(chǎn)為-1.9億元。

此外，因金融借款合同糾紛，倍有智能持有的利源股份的股權(quán)全部被法院司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。

倍有智能曾對(duì)三家吉林公司在吉林九臺(tái)農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司長(zhǎng)春分行（簡(jiǎn)稱“九商行”）的借款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，目前借款本金余額約8.95億元。判決書顯示，倍有智能需對(duì)上述3家公司向九商行借款的本金、利息、罰息等給付義務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

而江蘇步步高收購(gòu)倍有智能后，將為上述貸款向九商行提供足額抵押增信措施，待抵押完成后，九商行將申請(qǐng)解除所有對(duì)倍有智能持有的8億股利源股份股票的司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。

完成收購(gòu)后的股權(quán)關(guān)系 來(lái)源：企業(yè)公告

北京市盈科（廣州）律師事務(wù)所宋竟一律師分析稱，被凍結(jié)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是受限制的，需要法院或申請(qǐng)執(zhí)行人同意。倍有智能持有的利源股份被凍結(jié)，會(huì)導(dǎo)致直接轉(zhuǎn)讓困難。因此，一些企業(yè)會(huì)出售母公司股權(quán)，規(guī)避直接轉(zhuǎn)讓被凍結(jié)股份的法律障礙。

除了上述債務(wù)，利源股份還存在回款風(fēng)險(xiǎn)。

在東方財(cái)富網(wǎng)等財(cái)經(jīng)證券網(wǎng)上，利源股份和通威股份、雅博股份等被歸類為“光伏概念股”。但野馬財(cái)經(jīng)注意到，利源股份對(duì)光伏業(yè)務(wù)的介紹并不多。此外利源股份在介紹公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)中，單獨(dú)指出“部分光伏產(chǎn)品客戶賬期長(zhǎng)且存在逾期回款情況”，存在“應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)”。

目前，利源股份表示，已經(jīng)采取措施積極回款。

從電子產(chǎn)品到從事房地產(chǎn)，再?gòu)姆康禺a(chǎn)到汽車零部件，張?jiān)吹耐顿Y策略似乎總能踩中時(shí)代熱門行業(yè)，利源股份能在張?jiān)词种信ぬ潯⒎P嗎？

你還記得當(dāng)年的步步高嗎？