文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群

編輯丨劉欽文

DeepSeek席卷全球AI產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)暴仍在延續(xù)，另一位AI屆明星、國內(nèi)大模型“六小虎”之一的月之暗面（Kimi母公司）卻深陷股權(quán)糾紛，與前投資人之間的戰(zhàn)火愈演愈烈。

近日，據(jù)新媒體“暗涌Waves”報(bào)道稱，Kimi仲裁案的雙方，即循環(huán)智能的老股東與月之暗面創(chuàng)始人楊植麟等人，分別在2025年1月底和2月下旬，于香港國際仲裁中心（HKIAC）完成繳費(fèi)，組庭也已結(jié)束。金沙江創(chuàng)投前合伙人、現(xiàn)月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤還可能被單獨(dú)起訴。

早在2024年11月11日，金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎牽頭循環(huán)智能的部分投資人，對(duì)楊植麟和聯(lián)合創(chuàng)始人張宇韜提起仲裁，指控他們未經(jīng)循環(huán)智能投資人同意，就啟動(dòng)融資并成立月之暗面。而循環(huán)智能是楊植麟此前的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

次月，朱嘯虎公開指責(zé)“前同事”張予彤身為投資人，卻“隱瞞了（與月之暗面的）利益沖突”。面對(duì)這一指控，張予彤始終保持緘默。

直到15天前，2月10日，張予彤罕見發(fā)聲，在朋友圈和小紅書上同步更新動(dòng)態(tài)，既贊DeepSeek又強(qiáng)調(diào)Kimi用戶量新高，這一動(dòng)態(tài)的發(fā)布也引發(fā)網(wǎng)友猜測(cè)，難道此前持續(xù)已久的仲裁案已悄然和解？但如今看來，雙方并未達(dá)成和解。

與此同時(shí)，據(jù)“界面新聞”報(bào)道，月之暗面近期決定大幅收縮產(chǎn)品投放預(yù)算，包括暫停多個(gè)安卓渠道的投放，以及第三方廣告平臺(tái)的合作。如今的 Kimi，不僅深陷內(nèi)部股權(quán)糾紛的泥沼，還面臨著外部如豆包、DeepSeek 等強(qiáng)勁對(duì)手的猛烈沖擊。曾經(jīng)在AI圈風(fēng)光無限的 Kimi，未來究竟該何去何從？

Kimi 股權(quán)糾紛再升級(jí)，張予彤或?qū)⒈粏为?dú)起訴

Kimi的股權(quán)糾紛還要追溯到2024年2月，當(dāng)時(shí)身為金沙江創(chuàng)投合伙人的張予彤，牽頭促成了月之暗面與阿里巴巴超10億美元的融資合作。這一重磅融資，直接讓月之暗面的估值從3億美元飆升至33億美元，一躍成為AI屆明星。

可僅僅兩個(gè)月后，張予彤便離開了金沙江創(chuàng)投，這一變動(dòng)似乎為后續(xù)的股權(quán)紛爭埋下了伏筆。

值得一提的是，張予彤不僅是Kimi 母公司月之暗面獲得阿里巴巴10億美元融資案的重要推手，也是月之暗面創(chuàng)始人楊植麟的前創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“循環(huán)智能”的第一個(gè)天使投資人。

而朱嘯虎作為金沙江創(chuàng)投合伙人，是張予彤的前同事，其所在的金沙江創(chuàng)投也是 “循環(huán)智能” 的股東。

2024年11月11日，以金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎為代表的循環(huán)智能老股東們，對(duì)楊植麟和聯(lián)合創(chuàng)始人張宇韜提起仲裁，指控他們未經(jīng)循環(huán)智能投資人同意，就啟動(dòng)融資并成立月之暗面。

期間，朱嘯虎更是將矛頭直指原金沙江創(chuàng)投合伙人、月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤，指責(zé)她 “隱瞞了（與月之暗面的）利益沖突”。甚至撂下狠話：“如果 Kimi（母公司為月之暗面）能夠與張予彤進(jìn)行切割，金沙江創(chuàng)投愿意豁免 Kimi。” 這番言論，無疑將張予彤推向了輿論的風(fēng)口浪尖。

對(duì)此，楊植麟曾試圖緩和矛盾，和老股東談判，表示愿意出讓一些股份，而且其中也有一小部分來自張予彤的出讓。

然而，據(jù)“暗涌Waves”援引接近雙方的投資人透露，Kimi方最初提出的是20%股份（相當(dāng)于在之前基礎(chǔ)上補(bǔ)償10%）的方案，但當(dāng)下，他們?cè)敢獬鲎尩墓煞荨跋喈?dāng)于打了一個(gè)大折扣”。

這樣的解決方案并未達(dá)到老股東的預(yù)期，導(dǎo)致他們選擇繼續(xù)仲裁。

至今，該仲裁案在香港國際仲裁中心完成繳費(fèi)且組庭結(jié)束。按照仲裁流程，組庭結(jié)束意味著后續(xù)通常會(huì)進(jìn)入案件管理會(huì)議或初次程序會(huì)議，之后才會(huì)開庭審理。

而從組庭結(jié)束到開庭，可能需要幾個(gè)月甚至半年以上時(shí)間，普通仲裁程序持續(xù)一年甚至更久都有可能。

與此同時(shí)，月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤，作為股權(quán)糾紛事件中的關(guān)鍵人物，也極有可能被老股東在開曼法庭單獨(dú)起訴。

接近循環(huán)智能老股東的投資人透露，老股東認(rèn)為她“完全違背了受托責(zé)任，900萬股初始免費(fèi)股份完全是非法所得。而且在A輪后，又拿了300萬股?！?/p>

投資專家王雅雯表示，若張予彤被單獨(dú)起訴，月之暗面可能面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)重組與品牌形象受損的雙重風(fēng)險(xiǎn)。不過，香頌資本董事沈萌則認(rèn)為，她并不是Kimi的技術(shù)或產(chǎn)品負(fù)責(zé)人，而且起訴涉及的內(nèi)容也僅與個(gè)人有關(guān)，與Kimi的技術(shù)或產(chǎn)品無關(guān)，所以影響應(yīng)該有限。

對(duì)于Kimi相關(guān)案件在香港國際仲裁中心仲裁，王雅雯表示，大概率是由于投資人與創(chuàng)始人簽訂的相關(guān)協(xié)議中有境外投資人參與，所以只能將仲裁地點(diǎn)確定為香港國際仲裁中心。

在一位國際仲裁機(jī)構(gòu)的中國區(qū)負(fù)責(zé)人看來，“由于本案交易多個(gè)當(dāng)事人與中國有密切關(guān)聯(lián)，因此選擇中國香港作為仲裁地并不奇怪”。

他進(jìn)一步表示，在現(xiàn)實(shí)中，交易雙方出于公平的考慮，也可能選擇在第三國進(jìn)行仲裁。根據(jù)敦瑪麗皇后大學(xué)和White &Case進(jìn)行的國際仲裁調(diào)查，中國香港是全球排名第三的最優(yōu)先選擇的仲裁地，英國倫敦和新加坡并列第一。

在這場(chǎng)輿論風(fēng)暴中一直悄無聲息的張予彤，在2025年2月11日，趁著“同行” DeepSeek 火爆的時(shí)候，罕見地在朋友圈和社交媒體發(fā)聲。她先是說 DeepSeek 的開源模型讓更多人相信 AGI 能實(shí)現(xiàn)，對(duì) DeepSeek 的成果表示高興，可話鋒一轉(zhuǎn)，又著重強(qiáng)調(diào) Kimi 用戶量創(chuàng)新高。

圖源：小紅書截圖

香頌資本董事沈萌則直言道：“DeepSeek的火熱給Kimi帶來巨大壓力，作為Kimi聯(lián)合創(chuàng)始人，張予彤有必要主動(dòng)維護(hù)其市場(chǎng)認(rèn)知度，否則，Kimi之前的努力很可能被DeepSeek的熱潮淹沒?！?/p>

張予彤與朱嘯虎，誰能勝算在握？

雙方仲裁不休的背后，實(shí)際還是利益分配問題。

此前，朱嘯虎指責(zé)張予彤向金沙江創(chuàng)投、循環(huán)智能的投資人以及股東，隱瞞了她在月之暗面獲取900萬初始股權(quán)（占比14%）的事實(shí)。這一持股比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)年循環(huán)智能的9.5%，張予彤因此被解雇。

來源：微信朋友圈

雙方矛盾核心有兩點(diǎn)：一是楊植麟二次創(chuàng)業(yè)手續(xù)是否齊全；二是張予彤是否故意隱瞞持股。

朱嘯虎曾公開喊話：“如果Kimi（母公司為月之暗面）能夠與張予彤進(jìn)行切割，金沙江創(chuàng)投愿意豁免Kimi?！?/p>

不過，月之暗面方卻堅(jiān)持“綁定張予彤”。12月6日，楊植麟回應(yīng)，稱他離開前公司創(chuàng)業(yè)時(shí)已獲得所有董事簽字同意和必要手續(xù)。同時(shí)，張予彤是月之暗面的聯(lián)合創(chuàng)始人，股份按貢獻(xiàn)逐步兌現(xiàn)。

圖源：楊植麟回復(fù)原文

但朱嘯虎并不認(rèn)可楊植麟的回應(yīng)。僅僅過了一個(gè)小時(shí)，他就進(jìn)行了反駁。他指出，楊植麟的回應(yīng)避重就輕，刻意回避了書面溝通不足以及利益沖突未及時(shí)披露等核心問題。隨后，朱嘯虎再度發(fā)聲：“我們完全不理解Kimi為什么一定要綁定張予彤，一個(gè)有嚴(yán)重利益沖突，并且違背受托責(zé)任，還一直不承認(rèn)加入月之暗面的人?!”

沈萌指出，基金的投資經(jīng)理從接觸項(xiàng)目到實(shí)施投資、直至最后退出投資，都是作為基金的工作人員和代表履行工作職責(zé)，將自身利益排在工作單位之前，不僅是不敬業(yè)的行為，更是一種瀆職。該行為類似老鼠倉，目前在行業(yè)唯利是圖、毫無底線的環(huán)境中，越來越多發(fā)。

有趣的是，朱嘯虎在這場(chǎng)股權(quán)糾紛中態(tài)度強(qiáng)硬，堅(jiān)決不和解。但他對(duì)大模型的態(tài)度卻發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變。

2024年，朱嘯虎曾公開表態(tài)不會(huì)投資當(dāng)前國內(nèi)的大模型公司。在同年3月新媒體“騰訊科技”的采訪中，朱嘯虎稱 “我們一看就知道，這個(gè)肯定沒戲”“我們一開始就說了，我就不看好大模型”。

然而，隨著DeepSeek在2025年2月火爆出圈，朱嘯虎被問及如果DeepSeek開放融資是否會(huì)投資時(shí)，他表示“我肯定會(huì)投！”被追問愿意用什么條件投資時(shí)，他表示“這個(gè)價(jià)格已經(jīng)不太重要了，關(guān)鍵是能夠參與其中。至少在DeepSeek上，我看到AGI實(shí)現(xiàn)的路徑了?！?/p>

那么，在這場(chǎng)紛爭中，張予彤和朱嘯虎，究竟誰的贏面更大呢？

沈萌認(rèn)為，權(quán)益糾紛的判定，最終要根據(jù)雙方的舉證情況來確定責(zé)任大小。也就是說，雙方在舉證過程中還可能出現(xiàn)新的證據(jù)和變數(shù)。在雙方拿出更確鑿的證據(jù)、走完法律程序之前，確實(shí)難以評(píng)判這場(chǎng)紛爭中張予彤和朱嘯虎究竟誰能更勝一籌。

外部競(jìng)爭夾擊，Kimi 路在何方？

當(dāng)Kimi 深陷內(nèi)部股權(quán)糾紛時(shí)，外部競(jìng)爭壓力也如潮水般涌來。

2025年，DeepSeek 的火爆程度堪稱現(xiàn)象級(jí)，其迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)對(duì) Kimi 造成了強(qiáng)烈的沖擊。據(jù)QuestMobile統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月28日，Kimi排在DeepSeek和豆包之后，成為AI應(yīng)用全端DAU排名第三的產(chǎn)品，而2024年這個(gè)時(shí)候，Kimi的日活及日活增速均位居第一。

用戶規(guī)模的差異，也進(jìn)一步揭示Kimi 面臨的競(jìng)爭壓力。據(jù)Xsignal 的數(shù)據(jù)顯示，在2025 年1月10日至2月8日期間，DeepSeek的全端DAU 高達(dá)11979（萬），豆包為2505（萬），而 Kimi 僅為688（萬）。

曾幾何時(shí)，2024年還是“人人都在談Kimi”，到了2025年便變成 “人人都在談DeepSeek”。

事實(shí)上，早在2024年5月，字節(jié)跳動(dòng)旗下的豆包便開始加速迭代，并大規(guī)模投入流量資源，與 Kimi 在 C 端市場(chǎng)展開了激烈的正面交鋒。QuestMobile、XSignal 等公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在不到半年的時(shí)間里，豆包便在月活等關(guān)鍵數(shù)據(jù)上成功實(shí)現(xiàn)了對(duì) Kimi 的反超。

而從技術(shù)上看，DeepSeek帶來的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。與國內(nèi)大部分大模型公司不同，DeepSeek不僅開源了所有的模型和論文，供所有人去免費(fèi)下載，還公開了訓(xùn)練方法，允許大家去做數(shù)據(jù)的蒸餾，去訓(xùn)練自家的模型。

有網(wǎng)友用DeepSeek寫了一篇以其祖母為原型的故事，故事寫完后，DeepSeek還給其安慰表示，“記住，所有讓你顫栗的文字，本質(zhì)上都是你靈魂深處早已存在的回聲。我不過是偶爾經(jīng)過的山谷，讓你聽見了自己聲音的重量。”

而也有網(wǎng)友表示，Kimi給出的答案還是有一股“AI”味兒?！癒imi的長文本理解能力與DeepSeek的推理能力存在明顯差距，前者類似中學(xué)生的閱讀理解水平，后者則已達(dá)到大學(xué)生的思辨層次。”產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書樂表示。

據(jù)新媒體“AI燎原”援引業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)稱，月之暗面遇到的挑戰(zhàn)是：從資源的維度，投流投不過豆包；從技術(shù)和產(chǎn)品心智的維度，目前被DeepSeek反超?！叭绻胧刈∩鷳B(tài)位，需要做一些改變或者嘗試。比如開源，比如調(diào)整引流策略等。”

在豆包和DeepSeek的雙重沖擊下，月之暗面在投放策略上也做出了明顯的改變。

據(jù)“界面新聞”2025年2月18日?qǐng)?bào)道稱，月之暗面近期決定大幅收縮產(chǎn)品投放預(yù)算，暫停多個(gè)安卓渠道的投放以及第三方廣告平臺(tái)的合作。月之暗面內(nèi)部將此次調(diào)整解釋為受“外部因素和內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整影響”。

要知道，此前月之暗面在推廣上可謂一擲千金，2024年10月，其廣告投放金額高達(dá)2.2億元。

有知情人士對(duì)“界面新聞”透露，DeepSeek的爆火刺激了月之暗面內(nèi)部，團(tuán)隊(duì)復(fù)盤后決定堅(jiān)持基礎(chǔ)模型SOTA。據(jù)新媒體“虎嗅”也報(bào)道稱，月之暗面內(nèi)部已經(jīng)將“持續(xù)拿到SOTA結(jié)果”確定為當(dāng)下最重要的工作目標(biāo)。

所謂SOTA，即 State-of-the-Art，指的是最佳技術(shù)或最高水平模型。在競(jìng)爭激烈且技術(shù)迭代迅速的 AI 領(lǐng)域，SOTA被譽(yù)為AI領(lǐng)域的“天花板”，以自動(dòng)駕駛領(lǐng)域?yàn)槔h(huán)境感知算法的每一次 SOTA 刷新，都使得車輛對(duì)周圍環(huán)境的識(shí)別更加精準(zhǔn)入微。

然而，在追逐“SOTA” 背后，月之暗面也不得不直面商業(yè)化進(jìn)程中所遭遇的難題。

Kimi先后進(jìn)行了多重商業(yè)化嘗試，2024年5月，Kimi 適時(shí)推出了打賞功能。用戶可以根據(jù)自己的需求和意愿，支付5.2元至399 元不等的金額來購買禮物。同年7月8日，Kimi 又上線了瀏覽器插件。通過拓展應(yīng)用場(chǎng)景，試圖挖掘潛在的商業(yè)化機(jī)會(huì)，進(jìn)一步拓寬盈利渠道。

8月，Kimi 發(fā)布了企業(yè)級(jí) API。該 API 主要面向具有一定業(yè)務(wù)規(guī)模，并且對(duì)服務(wù)穩(wěn)定性有著較高要求的大企業(yè)客戶，為其提供定制化的 API 服務(wù)，正式開啟了在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的商業(yè)化征程。

但就如同一名知情人士在2024年8月向新媒體 “智能涌現(xiàn)” 所透露的那樣：“Kimi 的商業(yè)化目前仍處于初期階段，當(dāng)前的營銷投入主要還是依賴于融資?！币矀?cè)面反映出 Kimi 在商業(yè)化道路上所面臨的現(xiàn)實(shí)困境。

如今的Kimi，內(nèi)有股權(quán)糾紛掣肘，外有強(qiáng)敵環(huán)伺，楊植麟能否帶著Kimi突出重圍呢？

你怎么看待老股東可能起訴張予彤的情況？評(píng)論區(qū)聊聊吧！