界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東
在2022年至2023年業(yè)績同比下降后,2月25日,同花順公布了2024年年度“成績單”,業(yè)績實(shí)現(xiàn)顯著增長。報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營收41.87億元,同比增長17.47%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤18.23億元,同比增長30%。
恰逢26日券商板塊異動(dòng)上揚(yáng),市場也對(duì)這份超預(yù)期的財(cái)報(bào)反應(yīng)熱烈。26日,券商概念上漲2.81%,主力資金流入45.05億元,東方財(cái)富(流入14.77億元)、同花順(4.47億元)等資金流入額居前列。
上述年報(bào)公布后,十余家機(jī)構(gòu)發(fā)布買入或推薦研報(bào),看好同花順在AI證券領(lǐng)域的布局。
深度科技研究院院長張孝榮向界面新聞?dòng)浾弑硎?,機(jī)構(gòu)對(duì)同花順的AI證券增長預(yù)期具有合理性。大模型研發(fā)項(xiàng)目需要投入大量資金和高端人才,公司要在激烈的市場競爭中做到研發(fā)投入與利潤平衡。
萬聯(lián)證券資深投顧屈放持不同意見,“目前同花順?biāo)季值腁I投顧、AI選股方向,我認(rèn)為還是不能完全替代傳統(tǒng)投顧的地位,因?yàn)檫x股本身需要綜合考慮的深層因素很多,很多公司也和直接看到的情況差別很大?!?/p>
廣告收入占比總營收近“半壁江山”
這份年報(bào)有幾個(gè)特點(diǎn)值得關(guān)注。
首先,2024年,同花順的整體營收和凈利潤仍保持正增長,營收規(guī)模刷新了歷史新高,但凈利潤規(guī)模不及2021年水平。
單四季度,同花順的營收、凈利潤分別達(dá)到18.52億元、11.72億元,占全年比例分別為44.24%、64.30%,分別同比增長55.37%、85.44%。
這一業(yè)績水平超越了機(jī)構(gòu)此前預(yù)期。此前機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)同花順2024年?duì)I收在35億元至40.2億元區(qū)間,歸母凈利潤在10.8億元至17.2億元區(qū)間。

其次,廣告收入占比同花順總營收近“半壁江山”。
分業(yè)務(wù)來看,同花順的廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收20.25億元,占比總營收的48.36%,成為公司第一大收入來源,該數(shù)值2023年為38.13%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)94.57%,2023年為93.01%。
此外,同花順的增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)(占比總營收38.59%)、基金銷售等其他業(yè)務(wù)(占比總營收4.55%)、軟件銷售及維護(hù)業(yè)務(wù)(占比總營收8.50%)毛利率分別比上年同期減少1.77%、1.92%、3.03%。其中,占比較重的增值電信服務(wù)業(yè)務(wù)在2024年同比增長5.70%,變動(dòng)較小。
也就是說,影響同花順業(yè)績預(yù)期的重要環(huán)節(jié)就在于廣告業(yè)務(wù),該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來增長預(yù)期如何?
一位接近同花順高層的人士向界面新聞?dòng)浾弑硎?,廣告業(yè)務(wù)與證券市場景氣度高度相關(guān),目前行業(yè)普遍看好2025年公司廣告業(yè)務(wù)的增長空間,認(rèn)為該業(yè)務(wù)占總營收比重或進(jìn)一步升至50%以上。
易觀千帆數(shù)據(jù),2025年1月同花順MAU(月活躍用戶數(shù)量)達(dá)3418萬,同為互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)商的東方財(cái)富MAU達(dá)1679萬;大智慧MAU在1153萬,活躍人數(shù)同比分別增加14.23%/10.01%/24.07%。
屈放認(rèn)為,根據(jù)同花順2024年報(bào)顯示報(bào)告期內(nèi)廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的增長主要源于證券市場回暖和公司產(chǎn)品與大模型技術(shù)深度結(jié)合,因此未來業(yè)績的增長一方面與市場活躍的關(guān)聯(lián)性更高,另一方面也與公司金融科技產(chǎn)品的競爭力提升相關(guān)。由于公司近三年在研發(fā)上的投入超過總收入的25%,目前已經(jīng)在金融科技領(lǐng)域涉及較深,擁有較為成熟的研發(fā)團(tuán)隊(duì),因此未來在金融科技的競爭力還是可期的。對(duì)于當(dāng)前股價(jià)估值而言,靜態(tài)市盈率等估值確實(shí)較高,但是如果未來證券市場繼續(xù)回暖必然提升公司業(yè)績,而AI的貢獻(xiàn)也有望提升公司營收,因此更需要從長期資本市場發(fā)展的角度來看估值。
多家機(jī)構(gòu)近日上調(diào)了對(duì)同花順的盈利預(yù)期。例如開源證券預(yù)計(jì)其2025年歸母凈利潤為21.41億元(原值20.50億元),對(duì)應(yīng)EPS 3.98元;華泰證券更樂觀預(yù)測(cè)2025年EPS達(dá)5.41元,目標(biāo)價(jià)425.23元(對(duì)應(yīng)PE 78.6倍)。
不過,Wind數(shù)據(jù)顯示,機(jī)構(gòu)給出的2025年盈利預(yù)測(cè)均值并未延續(xù)去年的高增長,預(yù)計(jì)營收同比增長13.25%至47.42億元,歸母凈利潤同比增長12.25%至20.47億元。
AI券商領(lǐng)域含金量如何?
2024年年報(bào)“成績單”發(fā)布后,多家機(jī)構(gòu)表示看好公司AI賦能業(yè)務(wù)前景。
財(cái)報(bào)顯示,同花順目前的智能產(chǎn)品主要包括問財(cái)投資助手、同創(chuàng)智能體平臺(tái)、iFind金融數(shù)據(jù)終端、HiPilot智能編碼助手、AIGC文生圖大模型等。
天風(fēng)證券認(rèn)為,散戶投資決策天然適配付費(fèi)工具場景,金融大模型在加入深度思考后產(chǎn)品能力提升明顯。2月7號(hào)同花順問財(cái)更新深度思考功能,展示出類DS思考能力,使用體驗(yàn)大幅提升。根據(jù)25年2月23日數(shù)據(jù),同花順問財(cái)進(jìn)階版和專業(yè)版累計(jì)預(yù)約人數(shù)達(dá)25.34萬(2月5日預(yù)約人數(shù)16.26w,18天增長約9w)。若假設(shè)今年后續(xù)問財(cái)新增用戶數(shù)按此增速增長,新增用戶數(shù)在15w/月,則全年問財(cái)用戶數(shù)有望達(dá)到182w(MAU的~5.3%),分別假設(shè)其中付費(fèi)用戶比例在30%(保守)/60%(中性)/90%(樂觀),則分別對(duì)應(yīng)8.57億/17.14億/25.71億增量收入(假設(shè)進(jìn)階版與專業(yè)版使用人數(shù)趨于相近水平,則ARPU 1572元/年)。
張孝榮向界面新聞?dòng)浾弑硎?,機(jī)構(gòu)對(duì)同花順的AI證券增長預(yù)期具有合理性,核心邏輯在于其用戶粘性、數(shù)據(jù)壁壘與付費(fèi)轉(zhuǎn)化潛力。
張孝榮認(rèn)為,AI證券市場的未來發(fā)展趨勢(shì)向好。從需求來看,散戶和專業(yè)投資者對(duì)數(shù)據(jù)分析和決策輔助工具的需求持續(xù)增長。其次,資本市場活躍度提升直接帶動(dòng)金融信息服務(wù)需求。此外,金融領(lǐng)域的大模型將深入投研、合規(guī)、風(fēng)控等細(xì)分場景,需求進(jìn)一步擴(kuò)大。AI證券市場將隨金融智能化需求和技術(shù)迭代持續(xù)擴(kuò)容,而同花順憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和生態(tài)布局,有望占據(jù)領(lǐng)先地位。但需關(guān)注研發(fā)投入效率和市場競爭動(dòng)態(tài)。中長期看,其AI產(chǎn)品矩陣的多元落地(如智能投顧、代碼生成)或成為增長新引擎。
“同花順的優(yōu)勢(shì)在于布局早,有優(yōu)勢(shì),已形成覆蓋金融全場景的AI產(chǎn)品矩陣。商業(yè)化能力已驗(yàn)證,廣告與服務(wù)收費(fèi)的變現(xiàn)路徑清晰?!睆埿s稱。
2022年至2024年,同花順研發(fā)投入分別達(dá)10.67億元、11.79億元以及11.93億元,占當(dāng)期營收比例分別為29.98%、33.09%以及28.5%。

- 同花順的研發(fā)投入占比遠(yuǎn)超其主要競爭對(duì)手。東方財(cái)富(300059.SZ)、指南針(300803.SZ)在2023年研發(fā)投入分別占比總營收的9.76%、10.66%。
不過,也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)同花順大手筆投入的AI投顧領(lǐng)域的市場前景持懷疑態(tài)度。
屈放向記者表示,“目前同花順?biāo)季值腁I投顧、AI選股方向,我認(rèn)為還是不能完全替代傳統(tǒng)投顧的地位,因?yàn)檫x股本身需要綜合考慮的深層因素很多,很多公司也和直接看到的情況差別很大?!?/p>
2024年11月18日,浙江證監(jiān)局發(fā)布公告,同花順子公司浙江同花順云軟件有限公司(以下簡稱同花順云軟件公司)因存在六項(xiàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)的違法行為,被采取責(zé)令改正、責(zé)令暫停新增客戶的行政監(jiān)督管理措施,整改及暫停期限為三個(gè)月。具體來看,同花順云軟件公司存在營銷人員夸大、誤導(dǎo)性宣傳以及變相承諾收益、直播業(yè)務(wù)暗示推薦個(gè)股等情形。
此前在2024年11月15日,同花順被傳非法薦股,大跌14.3%,市值日蒸發(fā)244億元。