界面新聞記者 | 鄒文榕
一則上市公司實控人減持信披違規(guī)公告，將財富傳承領(lǐng)域的掌上明珠——家族信托推至風(fēng)口浪尖。
據(jù)新易盛（300502.SZ）近日公告，公司控股股東、實際控制人、董事長高光榮“涉嫌違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓股票”等行為被證監(jiān)會立案調(diào)查，并被證監(jiān)會處以沒收違法所得949.86萬元、罰款2200萬元的行政處罰，合計罰沒金額超3150萬元。
公告顯示，高光榮違規(guī)減持的主要方式之一為通過建信信托一款家族信托所完成。證監(jiān)會審理查明，建信信托有限責(zé)任公司-建信信托-金源家族信托單一信托2號（下稱：金源家族信托2號）中金財富證券賬戶交易“新易盛”由高光榮實際決策。
2023年3月15日至4月11日，高光榮通過家族信托2號賬戶、高光榮華泰證券賬戶合計轉(zhuǎn)讓占上市公司總股本1.42%的“新易盛”股票，其中，違反限制性規(guī)定轉(zhuǎn)讓比例0.42%，違法所得949.86萬元。
同時，高光榮通過家族信托2號賬戶持有“新易盛”期間，未如實向新易盛報告實際持股情況，導(dǎo)致新易盛2020年、2021年、2022年年報披露的股東相關(guān)情況存在虛假記載。
證監(jiān)會認為，高光榮的上述轉(zhuǎn)讓股票行為以及信息披露違法行為，違反了《證券法》、《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，以及《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號—年度報告的內(nèi)容與格式》等若干規(guī)定。
界面新聞記者關(guān)注到，這份行政處罰發(fā)布后，圍繞高光榮利用家族信托減持的討論不斷。
部分業(yè)內(nèi)人士認為，這也是新《證券法》實施以來，首例因家族信托信息披露違規(guī)而遭到頂格處罰的案件。
由于公告并未披露有關(guān)于上述家族信托的具體細節(jié)，且處罰目前僅針對高光榮本人下發(fā)，建信信托作為家族信托的受托人是否需要擔(dān)責(zé)業(yè)內(nèi)也存在爭議。
據(jù)Wind資訊，金源家族信托2號賬戶從2019年三季度開始就已出現(xiàn)在新易盛前十大流動股東名單中，且持股比例曾一度達到1.34%。
截至2024年三季度末，第一大股東高光榮直接持有新易盛7.40%，并與第二大股東黃曉雷結(jié)成一致行動人關(guān)系。但就金源家族信托2號與高光榮的關(guān)系，2021年以來，上市公司年報曾明確提到，“高光榮、黃曉雷為公司一致行動人。除此之外，其他股東之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也不是一致行動人。”
這顯然與證監(jiān)會調(diào)查事實相矛盾。
華東一家信托公司家辦負責(zé)人向界面新聞記者透露，建信信托設(shè)立的家族信托架構(gòu)，使得原本應(yīng)作為一致行動人的股東卻以非一致行動人的身份進行減持，這種操作方式違反了信息披露原則。
“推測信托公司在該單家族信托業(yè)務(wù)上沒有做好底層資產(chǎn)的風(fēng)控。出事后或?qū)蓹?quán)家族信托這一類業(yè)務(wù)會產(chǎn)生一定負面影響。”該負責(zé)人稱。
該負責(zé)人進一步解釋，股權(quán)家族信托通常不會直接持有上市公司股權(quán)，而是在家族信托下設(shè)一個資管計劃或私募基金，或者其他形式承接上市公司股票。
“家族信托需對承接股票的載體進行約束，不能違反國家相關(guān)規(guī)定。例如在減持股票時，家族信托也需要穿透管理，為防止減持違規(guī)，通常會默認委托人跟家族信托為一致行動人關(guān)系?！睋?jù)該負責(zé)人推測，信托公司在設(shè)計此類家族信托時合規(guī)方面存在漏洞，當(dāng)然也無法排除信托公司是故意留了這樣的一個口子。
不少受訪人士看來，由于目前針對信托架構(gòu)層面的公開信息太少，無法斷定該筆家族信托采用的架構(gòu)。
從國內(nèi)家族信托發(fā)展的情況來看，在投資管理方面，家族信托會采用全權(quán)委托型與指令型等模式。
清華大學(xué)法學(xué)院金融與法律研究中心研究員楊祥向界面新聞記者分析稱，如果股票信托采用的是指令型信托架構(gòu)，那么，委托人是有權(quán)保留對信托財產(chǎn)的投資管理權(quán)限的。這樣的結(jié)構(gòu)下，一般宜認定委托人（即大股東或?qū)嵖厝耍┡c家族信托（由信托公司名義持有）是“一致行動人”，此時應(yīng)遵守證券法的減持規(guī)則，比如減持股份限制、信息披露等。
“家族信托是優(yōu)良的財產(chǎn)管理與傳承工具，發(fā)展股權(quán)家族信托更是信托公司回歸信托本源、服務(wù)實業(yè)經(jīng)濟的重要表現(xiàn)。不過在運用過程中需要謹慎處理相關(guān)法律規(guī)范，遵守剛性的法律規(guī)則。從本次監(jiān)管對于‘非一致行動人’減持架構(gòu)的認定來看，針對此類家族信托的減持行為，證監(jiān)會采取的是實質(zhì)控制的審查原則。這對未來設(shè)計股權(quán)家族信托，以及信托公司如何處理與委托人的關(guān)系等，都會有一定的影響?！睏钕楸硎?。
此外，在受托人層面，盡管當(dāng)前罰單并未提及建信信托，但部分業(yè)內(nèi)人士存在顧慮，認為后期或也將面臨一定處分或監(jiān)管指導(dǎo)。
上海功承瀛泰律師事務(wù)所律師唐潮就向界面新聞記者提到，受托人目前雖未受到處罰，并不代表受托人必然沒有責(zé)任。
“對于實控人違規(guī)減持一事，受托人是否知情、是否主動參與以及是否獲利，從業(yè)務(wù)模式及客觀情況中并非不可作出推定?！碧瞥北硎?，“如若受托人對于此類違規(guī)行為在業(yè)務(wù)推動的過程中還存在一定的刻意引導(dǎo)，就更加難辭其咎了。”
中國政法大學(xué)信托法研究中心主任趙廉慧教授也向界面新聞記者表示，在全委型的家族信托中，若委托人指示從事違法事項，受托人并非就不會承擔(dān)任何責(zé)任。如果委托人的指令明顯違法，受托人仍然堅持執(zhí)行，則受托人仍然會被作為行為人被追究相應(yīng)的法律責(zé)任（民事責(zé)任、行政責(zé)任甚至刑事責(zé)任）。
“即使在消極信托，受托人對外也是信托財產(chǎn)的所有人，其行為代表信托，受托人并非委托人的代理人。關(guān)于信托管理內(nèi)部權(quán)限的內(nèi)部約定無法排除受托人對外的責(zé)任。”趙廉慧認為。
更進一步，唐潮認為，受托人在股權(quán)家族信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的實踐過程中，底線和原則在哪里，創(chuàng)新的邊界又在哪里，是時刻需要慎重考量和關(guān)注的。
在趙廉慧看來，受托家族信托業(yè)務(wù)的過程中，受托人的行為底線是信托法和相關(guān)監(jiān)管規(guī)則。若監(jiān)管規(guī)則沒有特別要求，家族信托業(yè)務(wù)只需要遵照信托法等民商法的規(guī)定，堅持“法無明文禁止則可為”的原則。
界面新聞記者了解到，伴隨高凈值人群的增多和財富傳承觀念的改變，國內(nèi)家族信托自2012年在我國落地生根以來實現(xiàn)蓬勃式發(fā)展。
公開信息顯示，國內(nèi)家族信托規(guī)模從不足5億元增長到1000億元，用時7年；但從1000億元增長到5000億元，僅用了4年。
截至2023年末時，家族信托規(guī)模更是已經(jīng)超過8000億元。相比之下，股權(quán)家族信托作為家族信托的一個細分發(fā)展卻較為緩慢，同期市場規(guī)模不足百億元。
究其原因，楊祥認為，股權(quán)家族信托涉及《信托法》《證券法》《公司法》等多個部門法，當(dāng)不同法律規(guī)則彼此重疊、沖突時，股權(quán)家族信托所適用的法律規(guī)則的性質(zhì)及強度都需要彼此協(xié)調(diào)，這對受托人的盡職履責(zé)等受信義務(wù)提出了較高的挑戰(zhàn)。
“對于家族信托持股這類新的形態(tài)，國內(nèi)并沒有針對家族信托的現(xiàn)成及完善的規(guī)范予以鏈接?！碧瞥闭J為。
建信信托與金杜律師事務(wù)所在2023年聯(lián)合發(fā)布的《2022—2023年中國家族財富可持續(xù)發(fā)展報告-聚焦股權(quán)家族信托現(xiàn)狀與發(fā)展》（下稱：《報告》）曾指出，股權(quán)家族信托的運用可為企業(yè)家提供合法資產(chǎn)保護和有序傳承、企業(yè)家精神傳承、家族風(fēng)險隔離、社會責(zé)任履行等多方面的解決方案。未來5-10年內(nèi)面臨股權(quán)資產(chǎn)傳承問題的民營企業(yè)不在少數(shù)。
據(jù)過往公開報道，作為國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)領(lǐng)域的頭部機構(gòu)，建信信托也是國內(nèi)首家落地股權(quán)家族信托的公司。
2019年，建信信托完成首單將上市公司控股股東存量股票置入“全權(quán)委托型”家族信托，并實現(xiàn)與控股股東即委托人的權(quán)屬分離，實現(xiàn)非一致行動關(guān)系。
在彼時的宣傳報道中，建信信托有關(guān)負責(zé)人便提到，由于橫跨數(shù)個監(jiān)管環(huán)境，在信托架構(gòu)設(shè)計、交易方案、權(quán)益安排、稅務(wù)規(guī)劃、信息披露上體現(xiàn)專業(yè)能力及服務(wù)，否則可能觸碰甚至逾越紅線，造成不可挽回的損失。
“這類股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)本來是一個好的方向，但機構(gòu)開展業(yè)務(wù)的時候還是要非常慎重，做得有違規(guī)的地方，不排除監(jiān)管后面也會叫停。未來各家在此類業(yè)務(wù)上的風(fēng)控也將更加謹慎。”有家辦負責(zé)人向界面新聞記者透露。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前境內(nèi)信托公司中，有50%的信托公司涉足股權(quán)家族信托業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭方興未艾。
不過，談及股權(quán)家族信托等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的邊界跟底線時，有業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前業(yè)內(nèi)尚無聚焦到股權(quán)家族信托領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)范細則，各家在遵循監(jiān)管指導(dǎo)的前提下，還需加強行業(yè)自律。
“除不能默認股東違規(guī)減持外，信托公司更不能忘了家族信托是為了企業(yè)財富傳承這一基本出發(fā)點?！笔茉L人士指出。