文 | 動(dòng)脈網(wǎng)
2月24日，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新銳Hims &Hers發(fā)布了2024財(cái)年全年年報(bào)，延續(xù)了過(guò)往的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，財(cái)報(bào)甚至比最樂(lè)觀的預(yù)測(cè)還要超預(yù)期。與此同時(shí)，其最近的一系列推廣動(dòng)作更是讓其在大眾和專業(yè)人群中引發(fā)了截然相反的爆炸性效果。更有意思的是，它的股價(jià)在半個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了極為夸張的劇烈變化，讓一眾分析師和股東頭暈?zāi)垦！?/p>
作為一家最初定位在男性性健康及脫發(fā)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新銳，Hims &Hers在近年來(lái)業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，不僅切入女性健康賽道，更是陸續(xù)覆蓋心理健康、肥胖等疾病領(lǐng)域，并正拓展睡眠、生殖健康和糖尿病等疾病領(lǐng)域。此外，這家企業(yè)近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)極為突出，堪稱數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域的“清流”，引發(fā)了高度關(guān)注，具有極強(qiáng)的參考意義。
Hims &Hers究竟正在經(jīng)歷什么，未來(lái)走勢(shì)將會(huì)如何，動(dòng)脈網(wǎng)對(duì)公開信息進(jìn)行了整理。
一年內(nèi)數(shù)度調(diào)高預(yù)期，營(yíng)收近15億暴增七成
創(chuàng)立于2017年11月的Hims &Hers最初專注于男性健康的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，隨后進(jìn)入女性賽道，并提出為年輕世代（X世代）提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)。隨著業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，Hims &Hers也已不再單純針對(duì)某一類用戶，而是將為用戶提供個(gè)性化解決方案作為己任。
自成立以來(lái)，這家企業(yè)的增速就相當(dāng)夸張。成立一年后的2018年，它的營(yíng)收就達(dá)到2700萬(wàn)美元。對(duì)于一家剛剛成立一年的新銳，這已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。
不過(guò)，這只是傳奇的開始。到了2023年，它的營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到了8.42億美元，相比最初足足增長(zhǎng)了31倍，6年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了夸張的77.4%，且連續(xù)三年實(shí)際營(yíng)收都高于上一年的預(yù)測(cè)。
近年Hims &Hers營(yíng)收增長(zhǎng)喜人
在其2023財(cái)年年報(bào)中，曾預(yù)測(cè)2024財(cái)年將首次突破10億美元，達(dá)到11.7-12億美元。但在2024上半年財(cái)報(bào)中，其全年收入預(yù)期就已經(jīng)上調(diào)至13.7-14億美元。最終，Hims &Hers在2024財(cái)年的營(yíng)收數(shù)字定格在了14.77億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)69%之多，表現(xiàn)搶眼。
Hims &Hers在成本增長(zhǎng)的前提下實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為正
Hims &Hers在2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收增長(zhǎng)是如此之大，以至于即使全年總運(yùn)營(yíng)成本同樣大幅增長(zhǎng)49%，依然保證其能在創(chuàng)立7年多后凈利潤(rùn)首次為正——從2023財(cái)年虧損2354.6萬(wàn)美元到盈利1.26億。調(diào)整后EBITDA則從2023財(cái)年的5000萬(wàn)美元狂飆至1.77億美元，調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率則從6%大幅提升至12%。
這其中，下半年?duì)I收的貢獻(xiàn)是最大的。第三、第四季度營(yíng)收分別為4.02億美元和4.81億美元，合計(jì)占全年?duì)I收6成之多，相比2023財(cái)年同期則分別增長(zhǎng)77%和95%之多。尤其第四季度營(yíng)收相比2023財(cái)年同期幾乎實(shí)現(xiàn)翻番。事實(shí)上，如果按季度看，2024財(cái)年下半年的營(yíng)收增長(zhǎng)提速十分明顯，與其減肥業(yè)務(wù)的開始實(shí)施在時(shí)間上也正好重疊。
Hims &Hers近年各季度營(yíng)收主要來(lái)自線上，單個(gè)用戶月平均花費(fèi)也得到提升
值得一提的是，自2020年第4季度以來(lái)，Hims &Hers的營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)第16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其在近年來(lái)的迅猛增長(zhǎng)由此可見一斑。
從年報(bào)來(lái)看，Hims &Hers營(yíng)收主要依賴于C端。公司營(yíng)收絕大部分來(lái)自在線訂閱用戶的訂閱收入，剩下來(lái)自批發(fā)業(yè)務(wù)的營(yíng)收幾乎可以忽略不計(jì)。正因?yàn)榇?，訂閱用戶?shù)量和平均單價(jià)對(duì)其營(yíng)收有直接影響。在這兩項(xiàng)指標(biāo)上，Hims &Hers在2024財(cái)年都實(shí)現(xiàn)了明顯提升。
首先，Hims &Hers的訂閱用戶數(shù)量大幅增加。全年訂閱用戶從約150萬(wàn)增加至約220萬(wàn)，提升45%。
其次，在單個(gè)訂閱用戶的每月平均花費(fèi)上，2024財(cái)年也有明顯提升。在此之前，Hims &Hers的單個(gè)訂閱用戶的每月平均花費(fèi)相當(dāng)穩(wěn)定，基本在53美元左右徘徊。2024財(cái)年第一季度單個(gè)訂閱用戶的平均花費(fèi)還只有55美元，第三季度則大幅增加至67美元，第四季度更是達(dá)到73美元，一年之內(nèi)提升了38%。顯然，下半年新增加的減肥業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)頗多。
如果對(duì)于Hims &Hers在2024財(cái)年取得的成績(jī)感到震撼，那么Hims &Hers的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)2025年做出的預(yù)測(cè)恐怕會(huì)讓最樂(lè)觀的人都感到震撼——預(yù)測(cè)2025財(cái)年?duì)I收高達(dá)23-24億美元，增長(zhǎng)56-63%；第一季度預(yù)測(cè)營(yíng)收增長(zhǎng)高達(dá)87-94%，達(dá)到5.2-5.4億美元的營(yíng)收。
Hims &Hers對(duì)于2025年?duì)I收預(yù)測(cè)十分樂(lè)觀
“怎么做到的？真的能夠做到嗎？”相信看到這一連串夸張的增長(zhǎng)數(shù)字，不止筆者一個(gè)人這么想。
GLP-1業(yè)務(wù)成功但爭(zhēng)議巨大，將決定未來(lái)走向
種種跡象表明，Hims &Hers在2024財(cái)年能有如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)，恐怕與其在年內(nèi)開始落地減肥業(yè)務(wù)有密不可分的關(guān)系。
早在2023年，Hims &Hers就有進(jìn)軍減肥業(yè)務(wù)的打算，并計(jì)劃在2023年12月宣布推出減肥產(chǎn)品，以提供包括藥物和數(shù)字健康產(chǎn)品在內(nèi)的一攬子解決方案。不過(guò)，當(dāng)時(shí)的藥物治療方案主要包括安非他酮、二甲雙胍、納曲酮和托吡酯與維生素B12的個(gè)性化組合。被認(rèn)為可能包含在內(nèi)的熱門藥物GLP-1并未被納入其中。
推出GLP-1藥物的計(jì)劃直到去年5月才付諸實(shí)施。Hims &Hers為用戶提供了復(fù)合GLP-1注射藥物，月訂閱費(fèi)用199美元（后降至165美元）。相比之下，諾和諾德旗下的司美格魯肽注射劑產(chǎn)品要遠(yuǎn)遠(yuǎn)貴得多，針對(duì)糖尿病的Ozempic均價(jià)約為968美元，針對(duì)減肥的Wegovy 則高達(dá)1349美元。
如此巨大的價(jià)格差讓眾多消費(fèi)者對(duì)Hims &Hers趨之若附，并帶動(dòng)了其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。最初，Hims &Hers曾預(yù)計(jì)減肥業(yè)務(wù)有望在年內(nèi)帶來(lái)超過(guò)1億美元的營(yíng)收，但實(shí)際上遠(yuǎn)不止此。在Hims &Hers的致股東信中提到，全年不包含GLP-1的營(yíng)收同比增長(zhǎng)43%，達(dá)到12億美元。
換句話說(shuō)，GLP-1藥物在半年時(shí)間為其帶來(lái)了接近3億美元的營(yíng)收，遠(yuǎn)超最初的預(yù)期。
那么，為什么Hims &Hers能夠以如此便宜的價(jià)格提供GLP-1注射藥物？這就不能不提到FDA的藥品短缺應(yīng)急機(jī)制。根據(jù)該機(jī)制的一系列政策，一旦某類藥品出現(xiàn)短缺，符合要求的配藥房和外包配藥機(jī)構(gòu)可以依據(jù)短缺條款臨時(shí)用復(fù)合藥物代替。
從2023年開始，Ozempic與Wegovy因需求激增陷入長(zhǎng)期短缺，被列入FDA藥物短缺名單。因此，配藥房在此期間獲準(zhǔn)生產(chǎn)與司美格魯肽活性成分相同的復(fù)合藥物。Hims &Hers所提供的正是此類復(fù)合藥物，據(jù)稱由其與美國(guó)一家領(lǐng)先的仿制藥和503B復(fù)合注射藥物制造商合作。
為了進(jìn)一步完善服務(wù)，Hims &Hers還在去年9月收購(gòu)了一家在加利福尼亞州注冊(cè)的503B無(wú)菌復(fù)合藥房，即Nivagen制藥旗下的MedisourceRx業(yè)務(wù)部門。
Hims &Hers的這項(xiàng)業(yè)務(wù)得到了用戶的熱烈歡迎。根據(jù)其在去年10月發(fā)布的有關(guān)減肥業(yè)務(wù)的白皮書，只有13%的GLP-1客戶在第一個(gè)月內(nèi)取消了訂閱，顯示了較高的用戶粘性。
當(dāng)然，不止Hims &Hers，還有很多企業(yè)也在提供GLP-1復(fù)合藥物。不過(guò)，它在隨后的動(dòng)作則讓其名聲大噪。
在過(guò)往，Hims &Hers以其大膽出位的推廣著稱。這種風(fēng)格也在其減肥業(yè)務(wù)上得到了延續(xù)，并引發(fā)了軒然大波。
今年初，Hims &Hers在號(hào)稱“美國(guó)春晚”的超級(jí)碗賽事期間播出廣告，指出肥胖是美國(guó)“最致命的流行病”，炮轟醫(yī)療系統(tǒng)是為了讓病人“生病和貧窮”而建立。廣告還暗諷藥企，認(rèn)為高效減肥藥品（暗指GLP-1）的定價(jià)是“為了利潤(rùn)，而不是為了病人”。
恰逢聯(lián)合健康高管遇刺事件不久，這一廣告引發(fā)了患者強(qiáng)烈共鳴，使Hims &Hers關(guān)注度暴增。受此影響，其股價(jià)在2月19日收盤于68.74美元，達(dá)到了歷史高點(diǎn)。要知道，僅僅在2月初，它的股價(jià)還只有40美元上下。
這一推廣也引發(fā)了巨大爭(zhēng)議。不僅代表醫(yī)藥行業(yè)的協(xié)會(huì)組織向FDA發(fā)函指責(zé)該廣告違反藥品廣告，幾名參議員也要求FDA調(diào)查該廣告。被暗諷的諾和諾德更是隨后在主流媒體刊載大幅廣告，以“你真的知道你在往體內(nèi)注射什么嗎？”為題質(zhì)疑以Hims &Hers為首的GLP-1復(fù)合藥物的安全性與有效性。
正如諾和諾德所言，只要被列為緊缺藥物，F(xiàn)DA就允許該藥物的復(fù)合藥物生產(chǎn)，但其生產(chǎn)過(guò)程和質(zhì)量都不會(huì)再有監(jiān)管。這和FDA批準(zhǔn)上市的藥品有顯著區(qū)別，也帶來(lái)安全隱患。在此之前，也的確有GLP-1配置藥被發(fā)現(xiàn)具有危險(xiǎn)的雜質(zhì)、禁藥或劑量錯(cuò)誤。
坦率而言，相比前段時(shí)間國(guó)內(nèi)熱門的仿制藥和原研藥之爭(zhēng)，復(fù)合藥物的路子顯然要野得多，隱患似乎也高得多。
2月21日，就在Hims &Hers發(fā)布財(cái)報(bào)前幾天，F(xiàn)DA宣布諾和諾德已證實(shí)其Ozempic和Wegovy產(chǎn)能可滿足當(dāng)前及未來(lái)全國(guó)需求，短缺狀態(tài)結(jié)束。
究竟是短缺真的得到解決，還是因?yàn)榫薮蟮妮浾搲毫?，我們不得而知，但這也意味著Hims &Hers等機(jī)構(gòu)屆時(shí)將無(wú)法利用藥物短缺狀況繼續(xù)供應(yīng)GLP-1復(fù)合藥物。消息一出，其收盤股價(jià)從頭一天的66.41美元暴跌至49.28美元，并在近日回落到大漲前40美元上下的水平。
不過(guò)，F(xiàn)DA也設(shè)立了平穩(wěn)過(guò)渡期，要求503 A類（州許可配藥房）須在4月22日前停止生產(chǎn)，503 B類（外包配藥設(shè)施）則可寬限至5月22日。
Hims &Hers的高層則表示將擴(kuò)展個(gè)性化治療列為未來(lái)的重要戰(zhàn)略，將繼續(xù)在法律允許的范圍內(nèi)，提供個(gè)性化治療方案以滿足患者需求，并在2月先后宣布兩起收購(gòu)。收購(gòu)希施生物（CS Bio）旗下的肽類生產(chǎn)設(shè)施，以增強(qiáng)其提供個(gè)性化藥物的長(zhǎng)期潛力；收購(gòu)Trybe Labs，為客戶提供居家檢測(cè)服務(wù)。
在其年報(bào)中，個(gè)性化用藥的用戶數(shù)量在近年來(lái)突飛猛進(jìn)，從2023年第一季度僅占總用戶數(shù)量18%的比例達(dá)到了2024年第四季度的56%之多。
個(gè)性化用藥用戶占比提升明顯
在FDA的監(jiān)管框架中，的確允許如果通過(guò)審批的藥物無(wú)法滿足患者特定需求（如患者對(duì)某種常規(guī)生產(chǎn)藥品中輔料過(guò)敏，需要定制不含這些特定輔料的個(gè)性化藥物等）的前提下可以使用復(fù)合藥物滿足個(gè)性化用藥需求。也有分析師指出，Hims &Hers或許可以通過(guò)添加維生素或者改變劑量使藥物對(duì)用戶更有效，從而達(dá)到個(gè)性化復(fù)合藥物的條件。
雖然專家們紛紛指出這種說(shuō)法極為牽強(qiáng)，但諾和諾德和禮來(lái)都不敢怠慢，并已經(jīng)向FDA提出請(qǐng)求，希望將GLP-1藥物納入“可復(fù)合藥物的難以證明列表”，從而限制藥房和醫(yī)生在沒(méi)有FDA批準(zhǔn)的情況下提供復(fù)合藥物。
所謂“斬草不除根，春風(fēng)吹又生”，不過(guò)如此。
Hims &Hers則將希望寄托于利拉魯肽上，并表示計(jì)劃在2025年為客戶提供利拉魯肽解決方案。
Hims &Hers與GLP-1藥企巨頭的故事，恐怕還將在未來(lái)續(xù)寫，也將會(huì)決定其是繼續(xù)騰飛還是會(huì)就此隕落。
寫在最后
Hims &Hers的高速崛起，在歷史上并非沒(méi)有前例。在過(guò)去幾年，我們見證了美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭Teladoc連續(xù)幾年的高速發(fā)展。不過(guò)，隨著疫情結(jié)束導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的使用率降低，以及決策上的過(guò)于激進(jìn)，Teladoc如今正陷入衰退。
Hims &Hers能否避免前輩的覆轍，是借由GLP-1業(yè)務(wù)一飛沖天，還是被其絆倒？動(dòng)脈網(wǎng)也將持續(xù)保持關(guān)注。