界面新聞?dòng)浾?| 白帆

界面新聞編輯 | 李慎

百億獨(dú)角獸豐巢的上市之路有些坎坷。

至2025年2月28日，智能快遞柜網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商豐巢控股有限公司（下稱“豐巢”）向港交所遞交的招股書正式失效。豐巢方面對界面新聞回應(yīng)稱，招股書失效屬于港交所的正常機(jī)制，公司香港上市的工作也還在推進(jìn)當(dāng)中。 

豐巢作為市占率6.1%的末端物流企業(yè)，其經(jīng)營模式已經(jīng)獲得市場驗(yàn)證，招股書失效并非意味著上市存在問題，但依然難掩豐巢在資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)合規(guī)等多個(gè)方面的挑戰(zhàn)。

經(jīng)營合規(guī)性成難點(diǎn) 

2015年6月，豐巢正式成立，也由此開創(chuàng)了基于智能柜的末端寄件服務(wù)的新模式。作為順豐旗下的“親兒子”，豐巢一直不缺資本的重視，并借助資本以8.1億遠(yuǎn)的價(jià)格收購中集e棧，后又并購行業(yè)“老二”中郵速遞易，豐巢規(guī)模迅速壯大。加上自身的發(fā)展，截至2024年5月31日，豐巢智能柜達(dá)到33.02萬組，覆蓋20.9萬個(gè)社區(qū)。如若豐巢成功上市，將成為“快遞柜第一股”。

但是，這個(gè)“含著金湯匙出生”的獨(dú)角獸上市之路并不算順利。

2024年9月12日，在豐巢披露港股上市招股書的12天后，中國證監(jiān)會要求豐巢補(bǔ)充說明公司協(xié)議控制架構(gòu)、業(yè)務(wù)經(jīng)營合規(guī)性等多方面的問題，同時(shí)也要求豐巢說明滯留費(fèi)用及包裹服務(wù)費(fèi)的金額、占比情況，是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定”。此外，需補(bǔ)充說明豐巢在開發(fā)、運(yùn)用網(wǎng)站、APP、小程序等產(chǎn)品過程中，客戶信息的收集、儲存、使用及數(shù)據(jù)安全情況。

上述文件稱，豐巢應(yīng)當(dāng)于2024年10月18日—2024年10月24日進(jìn)行補(bǔ)充說明。直到目前為止，豐巢并未公布上述補(bǔ)充材料，招股書也因披露時(shí)間超過6個(gè)月而失效。 

豐巢能否繼續(xù)上市不僅關(guān)乎企業(yè)自身，也與背后的投資者們密切相關(guān)。

豐巢在成立之初由順豐100%持股，但在成立2個(gè)月后，便獲得了申通、韻達(dá)、中通、普洛斯的增資。增資完成后，順豐持股35%，中通、韻達(dá)、申通分別持有20%的股權(quán)，普洛斯持股5%。后面兩三年，這些股東還多次向豐巢增資。但在兩三年后，“通達(dá)系”公司轉(zhuǎn)向菜鳥陣營，退出豐巢。

至今，王衛(wèi)控制豐巢48.45%投票權(quán)，其股東還有中國郵政、川發(fā)龍蟒、摯信資本、鼎暉資本、亞投資本、長石資本、紅杉中國等多家知名投資機(jī)構(gòu)。不過，豐巢最后一輪融資停留在2021年，至今豐巢已經(jīng)有3年沒有新的資本進(jìn)入。

豐巢的確對資金有較大需要。豐巢在其招股書中表示，上市募集到的資金將用于拓展更多的市場，包括低線城市等，而在已經(jīng)覆蓋的城市，豐巢將繼續(xù)優(yōu)化快遞柜的位置，從而實(shí)現(xiàn)其快遞柜網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化。 

此外，豐巢因上市之事還有一筆8000萬美元的費(fèi)用。

2021年1月，豐巢與B-4類普通股股東訂立投資協(xié)議，約定豐巢若沒有在投資4周年（即2025年1月27日）內(nèi)上市，相關(guān)股東可以行使贖回權(quán)。而2024年8月26日，在豐巢修改上述協(xié)議，B-4類普通股股東行使贖回權(quán)的最終上市截止時(shí)間延長至2027年1月31日前。

為此豐巢按所持每股0.165435美元的價(jià)格，向B-4類普通股持有人各自支付特別權(quán)利調(diào)整費(fèi)。根據(jù)豐巢招股書信息，豐巢進(jìn)行B-4輪融資時(shí)，投資方的支付成本是每股0.8272美元，特別權(quán)利調(diào)整費(fèi)約占成本的20%。當(dāng)時(shí)，豐巢B-4輪融資總金額為4億美元。據(jù)此推算，豐巢此番支出的特別權(quán)利調(diào)整費(fèi)約8000萬美元。對持有9.09億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期銀行借款2.58億元的豐巢來說，8000萬美元并非一筆小支出。

此外，豐巢在過去幾年持續(xù)虧損。2021年-2023年，豐巢利潤分別虧損20.71億元、11.66億元、5.41億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別虧損14.14億元、8.42億元、1.85億元。一直到去年前5個(gè)月，豐巢才轉(zhuǎn)虧為盈，期內(nèi)利潤7160.2萬元。

即便如此，末端快遞亟待改革在當(dāng)下，快遞柜依然是化解行業(yè)矛盾的優(yōu)選方案。根據(jù)胡潤研究院公布的《2024全球獨(dú)角獸榜》，豐巢的估值達(dá)到250萬人民幣，在全球排名第270位?。 

爭議滯留包裹暢存費(fèi)

豐巢還有另一處煩惱，即存在爭議的滯留包裹暢存費(fèi)。所謂滯留包裹暢存費(fèi)，即超過18小時(shí)之后，額外每12小時(shí)間隔收取0.5元服務(wù)費(fèi)，每個(gè)包裹的上限為3元。 

根據(jù)豐巢的招股書，2021年-2024年前5個(gè)月，豐巢針對儲存在豐巢智能柜中的約16.15億個(gè)包裹收取暢存費(fèi)。按照最低收費(fèi)0.5元計(jì)算，2021年-2024年前5個(gè)月，豐巢滯留包裹收取暢存費(fèi)共計(jì)高達(dá)8.08億元，約占總營收的7%。

對于很多不習(xí)慣使用豐巢的消費(fèi)者來說，這筆滯留費(fèi)本就不該支出。一位消費(fèi)者告訴界面新聞?dòng)浾?，有時(shí)候快遞員把快遞放到豐巢，自己可能沒有看到短信而忽略了包裹，導(dǎo)致超時(shí)。她認(rèn)為，放入快遞柜并非消費(fèi)者自主行為，而是快遞員的投遞行為，為何要自己支付這筆費(fèi)用？

她還計(jì)算稱，通常小區(qū)的快遞員在上午11點(diǎn)左右會在快遞柜進(jìn)行投放，18小時(shí)后即次日凌晨5點(diǎn)，考慮到白天上班的因素，這意味著她需要當(dāng)天就把快遞取出才可不被收費(fèi)?！斑@對于上班族來說挺難的。”該消費(fèi)者吐槽稱。 不過對另外一些上班族來說，24小時(shí)營業(yè)的快遞柜比按點(diǎn)下班的驛站更方便。

除此之外，豐巢還會向快遞員收取0.2元-0.4元/柜的費(fèi)用，這是豐巢的支柱業(yè)務(wù)。2021年-2023年以及2024年前5個(gè)月，豐巢快遞末端配送服務(wù)收入分別為14.55億元、16.86億元、18.36億元、7.77億元。雖然營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，但該業(yè)務(wù)板塊占總收入的比例持續(xù)萎縮，從2021年的57.6%下降至2024年5月31日的40.8%。 

然而，在2024年3月，《快遞市場管理辦法》新修訂版正式實(shí)施，明確要求快遞企業(yè)未經(jīng)用戶同意不得代為確認(rèn)收貨、不得擅自將快件投遞到智能快件箱、快遞服務(wù)站等末端設(shè)施。如果情節(jié)嚴(yán)重，將處以1萬元—3萬元罰款。對豐巢而言，這一政策成為其發(fā)展過程中不可忽視的挑戰(zhàn)。

上述中國證監(jiān)會要求豐巢補(bǔ)充說明“滯留費(fèi)用及包裹服務(wù)費(fèi)的金額、占比情況，是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定”的內(nèi)容是否與這一條例相關(guān)尚難定論。但可以確定的是，從2020年多個(gè)城市的小區(qū)業(yè)主因豐巢收費(fèi)問題抵制豐巢進(jìn)入小區(qū)至8億元滯留費(fèi)引發(fā)熱議，豐巢顯然還未成功讓消費(fèi)者接受快遞入柜的習(xí)慣。事實(shí)上，快遞柜已然是末端不可或缺的服務(wù)模式，豐巢如何打破與消費(fèi)者之間的這層壁壘，講述好服務(wù)末端的故事，成為其當(dāng)下要思考的關(guān)鍵問題。 

單純的寄遞服務(wù)很難支撐豐巢長遠(yuǎn)的發(fā)展。因此，從2022年開始，豐巢推出了洗護(hù)服務(wù)，2023年下半年，豐巢甚至自己建立一間洗護(hù)工廠。豐巢的招股書顯示，截至2024年5月31日豐巢的洗護(hù)網(wǎng)絡(luò)包括上述自營洗護(hù)工廠以及全國135家第三方洗護(hù)工廠。目前，豐巢的洗護(hù)服務(wù)訂單數(shù)量由2022年的6.9萬份增加至2024年前五個(gè)月的96.2萬份。到家服務(wù)方面，豐巢截至今年5月31日共達(dá)到7.14萬份訂單。  

快遞物流專家趙小敏也分析稱，豐巢的生存邏輯是不僅僅依賴快遞，社區(qū)生活也是其重點(diǎn)要挖掘的市場，甚至不排除通過快遞柜銷售商品，很多多元化的服務(wù)都是可以重點(diǎn)開拓的。

但他也提到，豐巢在很長一段時(shí)間內(nèi)沒有想好自己的打法，過去幾年尤其是電商迅速發(fā)展的2021年-2022年，豐巢錯(cuò)過了行業(yè)利好的機(jī)會，市場表現(xiàn)不夠驚喜。不過，在這幾年末端快遞柜領(lǐng)域也未出現(xiàn)較大變化，豐巢在同領(lǐng)域中依舊保持較高的市占率，也算是給豐巢一定的空間騰挪。

此外，在2017年因數(shù)據(jù)接口問題“鬧掰”的豐巢和菜鳥，也于今年2月18日化解，雙方達(dá)成深度合作，用戶可以從菜鳥裹裹的多平臺入口使用豐巢的寄件服務(wù)。此外，豐巢還陸續(xù)深入文旅市場、高鐵站等使用場景，進(jìn)一步拓展快遞柜的布局范圍。

當(dāng)前，中國末端物流市場仍高度分散，豐巢招股書顯示，2023年按收入計(jì)的前五大末端物流參與者僅占總市場份額的14.6%，其中豐巢的市場份額為6.1%，末端物流收入29億元，排名第一。未來，與菜鳥重修舊好、加碼多元服務(wù)的豐巢，是否能夠在2027年1月31日之前順利上市，界面新聞將持續(xù)關(guān)注。