文｜財(cái)經(jīng)天下WEEKLY 陳大壯
編輯 | 朗明
千億“雪王”上市，與它相關(guān)的概念股跟著沾光，其中既包括蜜雪冰城的杯子供應(yīng)商、原料供應(yīng)商，也出現(xiàn)了老牌紅棗零食企業(yè)“好想你”的身影。后者曾于2021年，間接投資了蜜雪冰城。
雖然好想你坦言，預(yù)計(jì)該筆投資對(duì)公司利潤(rùn)影響較小，但資本市場(chǎng)卻聞風(fēng)而動(dòng)。在發(fā)布了預(yù)虧財(cái)報(bào)的前提下，好想你2月27日、28日兩天累計(jì)漲幅超20%，公司不得不出面發(fā)布澄清公告，警示投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。
除“押中”蜜雪冰城外，好想你還怒砸7億元，入股風(fēng)頭正盛的量販零食巨頭零食很忙。更早期，公司曾靠“倒賣”百草味獲利40億元。
一個(gè)賣零食的企業(yè)，叱咤資本市場(chǎng)，這樣的情況并不多見(jiàn)。
01、有些過(guò)氣的“紅棗大王”
作為盤(pán)踞在A股市場(chǎng)十余年的零食企業(yè)，好想你算得上是默默無(wú)聞的代表。很多消費(fèi)者可能買(mǎi)過(guò)它的產(chǎn)品，吃過(guò)它的棗片，卻不見(jiàn)得對(duì)這家公司有多少認(rèn)知。
靠著做棗、賣棗，好想你最高做到了近百億市值。創(chuàng)始人石聚彬挖掘到紅棗這個(gè)細(xì)分賽道，與他早年的經(jīng)歷不無(wú)關(guān)系。
20世紀(jì)80年代初，作為河南新鄭市孟莊鎮(zhèn)孟莊村唯一的高中生，20多歲的石聚彬便當(dāng)上了村主任。他的首要任務(wù)是把當(dāng)?shù)靥禺a(chǎn)紅棗推銷出去，經(jīng)多方打聽(tīng)，他從朋友那里了解到廣東人非常愛(ài)喝紅棗煲的湯，遂帶著幾筐紅棗南闖深圳，成功打開(kāi)銷路，幫村民賺到了錢(qián)。
光有銷量還不夠，石聚彬明白，要想讓小小紅棗在同類中脫穎而出，并且賣出高價(jià)，關(guān)鍵要讓產(chǎn)品有創(chuàng)新性。通過(guò)潛心研究，他先后推出適合養(yǎng)生的“雞心人參棗”、方便入口的無(wú)核棗，以及類似口香糖一樣的棗片產(chǎn)品。
消費(fèi)者果然很買(mǎi)單，據(jù)公開(kāi)報(bào)道，“雞心人參棗”在很短的時(shí)間里就賣了幾十萬(wàn)元，無(wú)核棗吸引了200多家代理商，棗片上市沒(méi)多久就被搶購(gòu)一空。
1992年，石聚彬正式在鄭州成立“好想你”公司，大攬加盟商，用19年時(shí)間，把公司送上了資本市場(chǎng)。
上市那年，公司連鎖專賣店已達(dá)1819家，內(nèi)部開(kāi)發(fā)出十大系列共計(jì)230多個(gè)棗類單品，有免洗棗、棗片、棗干、棗粉、棗茶等，年?duì)I收達(dá)到6.57億元。
提交上市申請(qǐng)時(shí)，用石聚彬的話說(shuō)，“就連監(jiān)管部門(mén)的工作人員都很驚喜，笑著稱吃過(guò)我們的紅棗”。
但好景不長(zhǎng)，上市后的第二年也即2012年，公司業(yè)績(jī)瞬間變臉，營(yíng)收增速?gòu)纳鲜星暗?0%下滑到14%，2013年、2014年又跌到個(gè)位數(shù)，歸母凈利潤(rùn)2014年也掉到47%的負(fù)增長(zhǎng)。
事實(shí)上，上市前，就有投資者質(zhì)疑，好想你是一家“靠政府補(bǔ)貼而盈利的公司”，原因在于其利潤(rùn)的很大一部分來(lái)自政府補(bǔ)貼，政府補(bǔ)貼占總利潤(rùn)比例能達(dá)到40%。
并且公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并不存在太大的壁壘，市場(chǎng)占有率僅為1.8%。投資者擔(dān)心接下來(lái)靠什么支撐業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)？
他們的擔(dān)心不是沒(méi)有道理。2013年9月，石聚彬突然宣布，將相繼關(guān)停600家專賣店，關(guān)停體量占當(dāng)時(shí)專賣店總數(shù)的3成多，其中很多是跟隨好想你公司多年、立下汗馬功勞的加盟商。
石聚彬稱，這種收縮背后的考慮，是他認(rèn)為“店面小、銷量低、服務(wù)意識(shí)差”的門(mén)店已無(wú)法適應(yīng)公司的發(fā)展需要，這些經(jīng)營(yíng)者也沒(méi)有提升店面銷量的動(dòng)力，他透露，一些店面的月銷量甚至不到5000元。
言外之意，他要把公司不干活的人趕走，只留精兵強(qiáng)將。但當(dāng)時(shí)更多的市場(chǎng)聲音認(rèn)為，加盟商良莠不齊只是表象，擺在好想你面前更深層次的問(wèn)題是公司的高端產(chǎn)品賣不動(dòng)了。
要知道，那時(shí)的好想你門(mén)店內(nèi)，禮盒產(chǎn)品常常占據(jù)C位，標(biāo)價(jià)動(dòng)輒要500元。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)《財(cái)經(jīng)天下》表示，早期，中國(guó)物流沒(méi)有形成常態(tài)化，紅棗還能有一些賣點(diǎn)。但后來(lái)紅棗逐漸不具稀缺性。
或許是意識(shí)到這一點(diǎn)，關(guān)店的同時(shí)，石聚彬著手帶領(lǐng)公司開(kāi)啟轉(zhuǎn)型，主攻25歲到45歲的白領(lǐng)女士，為她們提供休閑即食零食。
02、靠投資一朝聞名
當(dāng)時(shí)，休閑食品行業(yè)呈現(xiàn)出的是良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、百草味“三足鼎立”的局面，好想你很難有所突破。
石聚彬走了一條“打不過(guò)，就加入”的創(chuàng)新整合之路，2016年，好想你以9.6億元收購(gòu)百草味，完成“國(guó)內(nèi)零食電商并購(gòu)第一案”。
作為一家純互聯(lián)網(wǎng)模式下走出來(lái)的休閑零食品牌，百草味2014年、2015年通過(guò)第三方線上銷售平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例都在80%左右。
截至2015年末，百草味天貓旗艦店等網(wǎng)店擁有消費(fèi)客戶累計(jì)超過(guò)1300萬(wàn)，公司主要產(chǎn)品則囊括了堅(jiān)果、糕點(diǎn)糖果、果干、肉脯、海鮮、禮盒等。
好想你在闡述交易目的時(shí)直言，一是整合銷售渠道，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升上市公司價(jià)值；二是豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升公司盈利能力 。
抱著這樣的預(yù)期，買(mǎi)入百草味后，公司業(yè)績(jī)坐上了火箭。
2016年，好想你凈利潤(rùn)暴漲1314.69%，從上一年的虧損323.31萬(wàn)元轉(zhuǎn)為盈利3927.24萬(wàn)元，同年公司營(yíng)收也大漲86.14%。也是在這一年，55歲的石聚彬，以24億元財(cái)富登上2016年《胡潤(rùn)中國(guó)百富榜》。
然而，令外界意想不到的是，2020年，好想你以7.05億美元的價(jià)格，將百草味轉(zhuǎn)手賣給了百事公司。
據(jù)悉，交割結(jié)束后，好想你收到了買(mǎi)方支付的69797.78 萬(wàn)美元（約合人民幣49.67億元）的巨額現(xiàn)金，刨去收購(gòu)時(shí)的9.6億元，一買(mǎi)一賣之間，好想你凈賺40億元。
現(xiàn)金回報(bào)固然可觀，令外界想不明白的是，合并期間，由百草味這位超級(jí)戰(zhàn)友貢獻(xiàn)的營(yíng)收一度達(dá)到八成以上，重要性不言而喻，賣掉實(shí)在可惜。
對(duì)此，好想你的解釋是，隨著行業(yè)逐步成熟、流量成本增加，休閑食品電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，包括良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮?016年至2018年休閑食品電商行業(yè)頭部企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速也出現(xiàn)明顯下滑的趨勢(shì)。
在此影響下，通過(guò)本次交易，好想你回收充裕資金，將主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在具有優(yōu)勢(shì)的紅棗+健康食品領(lǐng)域，采取差異化競(jìng)爭(zhēng)模式，避免陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
事后想來(lái)，正是出售百草味獲得的錢(qián)，成為好想你日后在投資市場(chǎng)大展拳腳的底氣。
出售百草味的第二年也就是2021年，好想你的業(yè)績(jī)?cè)俅斡瓉?lái)下滑。當(dāng)年公司整體營(yíng)收下降57.32%，凈利潤(rùn)下降97.14%。但挽救公司紅棗的銷量，似乎并不是好想你發(fā)力的重點(diǎn)。
2020年4月，離出售時(shí)間僅兩個(gè)月后，好想你便發(fā)布公告表示，為提高公司短期自有流動(dòng)資金的使用效率，在原先定好的用20億元自有閑置資金購(gòu)買(mǎi)低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，追加19億元，即合計(jì)使用39億元的自有閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。
公司提到，這些理財(cái)產(chǎn)品只限于投資中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品（風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不超過(guò)PR2級(jí)）。
之后的幾個(gè)月時(shí)間，公司改主意了，決定分出4億多，用于購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于PR2級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品。
和“風(fēng)浪越大，魚(yú)越貴”一個(gè)道理，理財(cái)產(chǎn)品高風(fēng)險(xiǎn)伴隨的是高收益，顯然，好想你想要冒更大風(fēng)險(xiǎn)搏一把。
經(jīng)《財(cái)經(jīng)天下》梳理，2021年至2024年，每逢4月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，公司就發(fā)布用閑置資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的公告，公告中注明的投入金額分別為36億元、20億元、20億元、20億元。
03、尋找下一個(gè)百草味？
在試圖用投資理財(cái)?shù)姆绞綋Q取收益的同時(shí)，好想你似乎也在物色下一個(gè)百草味。
2021年7月，好想你以自有資金3000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)深圳龍珠股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱深圳龍珠）基金份額，成為該基金有限合伙人。
深圳龍珠是美團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金——美團(tuán)龍珠所管理的基金之一。
在大消費(fèi)領(lǐng)域，美團(tuán)龍珠被冠以“網(wǎng)紅收割機(jī)”之稱。該機(jī)構(gòu)此前曾出手參投喜茶、Manner咖啡、墨茉點(diǎn)心局、薛記炒貨、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等新消費(fèi)企業(yè)，之于蜜雪冰城，美團(tuán)龍珠早在2020年便早早占下4%的股份。
巧的是，2024年1月2日，蜜雪冰城剛在港交所第一次遞完招股書(shū)，1月7日，就有人在互動(dòng)平臺(tái)上問(wèn)及此事，好想你回復(fù)稱，“公司通過(guò)持有深圳龍珠股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）基金份額，間接參與投資了蜜雪冰城，預(yù)計(jì)該筆投資對(duì)公司利潤(rùn)影響較小”。
相比蜜雪冰城的間接被動(dòng)投資，好想你對(duì)零食很忙的投資可謂豪爽。
2023年11月，量販零食品牌“零食很忙”與“趙一鳴零食”宣布戰(zhàn)略合并，成立零食很忙集團(tuán)（現(xiàn)已更名為“鳴鳴很忙集團(tuán)”）。同年12月，好想你就宣布出資7億元投資量販零食品牌零食很忙，獲得相應(yīng)6.64%的股份。
在不久前的發(fā)布會(huì)上，鳴鳴很忙宣布，2024年集團(tuán)零售額555億元，門(mén)店數(shù)量達(dá)到15000家。在外界看來(lái)，合并后的鳴鳴很忙，呈現(xiàn)出一家獨(dú)大的情況，未來(lái)上市便成為既定目標(biāo)。一旦成功，好想你便又可以分享這場(chǎng)財(cái)富盛宴。
值得一提的是，好想你并非個(gè)例。另外一家做食品的公司絕味食品，也在投資路上越走越遠(yuǎn)。
據(jù)界面新聞測(cè)算，截至2024年上半年，絕味食品主要對(duì)外投資標(biāo)的賬面價(jià)值合計(jì)約26.5億元，覆蓋鹵味上下游在內(nèi)的28個(gè)項(xiàng)目，其中，存在投資收回風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目有6個(gè)，賬面價(jià)值1.07億元。
盡管投資回報(bào)不佳，絕味食品卻堅(jiān)信投資的必要性，稱近年來(lái)傳統(tǒng)的休閑鹵味食品行業(yè)受到消費(fèi)者需求變化的沖擊較大，行業(yè)整體閉店趨勢(shì)明顯。因而，公司憑借自身對(duì)鹵味行業(yè)的了解布局餐桌鹵味賽道，以分散傳統(tǒng)休閑鹵味行業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資風(fēng)險(xiǎn)。
至于好想你的投資邏輯，《財(cái)經(jīng)天下》詢問(wèn)好想你方面，未獲回復(fù)。
好想你一直把“百億市值、百億收入、百年品牌”作為戰(zhàn)略目標(biāo)。而公司現(xiàn)在的45億元市值、17億元營(yíng)收，顯然距離這一目標(biāo)還很遠(yuǎn)。據(jù)朱丹蓬分析，“以公司現(xiàn)在缺乏可持續(xù)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力的情況下， 好想你一定要找一些有價(jià)值、有前景、有發(fā)展的標(biāo)的項(xiàng)目去投資”。
但他強(qiáng)調(diào)，“整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)的快消品，要想做好，還是要回歸到品質(zhì)，回歸到性價(jià)比，兩者兼而有之”。