文｜融中財經(jīng)
“找Manus要邀請碼，回復(fù)說只給國外媒體，不給國內(nèi)?！?/p>
“投資人聯(lián)系我，我都說我只接受黃仁勛的個人投資。”
AI大模型的熱鬧，還真是持續(xù)不斷。昨天，Manus刷屏！有關(guān)“全球第一款通用AI大模型”“震驚世界的中國Agent”等詞條刷新創(chuàng)投圈和媒體圈。受其影響，A股AI智能體概念全線爆發(fā)，甚至全網(wǎng)都在求一個邀請碼，閑魚上，一個Manus邀請碼已經(jīng)炒到10萬元。足以看出來有多火爆！
從市場反應(yīng)看，褒貶不一。有人稱Manus在GAIA基準(zhǔn)測試中超越OpenAI，也有人質(zhì)疑其過分營銷，“套殼”缺乏技術(shù)含量。但無論如何，重要的是，有沒有搞定用戶痛點(diǎn)？有沒有最大化減少學(xué)習(xí)成本？對于所有AI大模型企業(yè)們而言，如今商業(yè)化是最重要且關(guān)鍵的問題。當(dāng)大家都在追趕，就看誰的造血能力強(qiáng)了。
即使作為投資人，看這趨勢雖然帶勁兒，但也有點(diǎn)懵。畢竟自打Deepseek爆火，有關(guān)“接下來大模型圈子不好融資”“AI六小虎”怕是進(jìn)入地獄級融資難度的坊間聲音越來越多。幾家技術(shù)高度趨同，在開源風(fēng)潮下，融資擱淺的可能性極高。而從幾家近況來看，確實(shí)算不得太理想。
先看日子還算好的智譜AI，剛進(jìn)3月就宣布一筆超10億戰(zhàn)略融資，投資方更是出現(xiàn)杭州等國資身影，壓力直接給到其它“小龍”。但試想下國資的流程，這筆投資的細(xì)節(jié)敲定大概率是年前。但是，年后，有關(guān)智譜高管離職的消息也不脛而走——從媒體報道看，副總裁李惠子最后的工作日截至今年1月。要知道，李惠子2024年7月轉(zhuǎn)投智譜，曾任美團(tuán)戰(zhàn)略投資部，也就是說入職僅半年。而李惠子的離職，讓業(yè)內(nèi)對智譜AI的未來發(fā)展充滿疑問，也開始關(guān)注AI行業(yè)的職業(yè)動態(tài)。
因?yàn)楦吖艹鲎叩牟恢挂患?。王小川的“百川智能”幾天前也是大量裁員，旗下負(fù)責(zé)金融業(yè)To B業(yè)務(wù)的B端組被裁撤，員工當(dāng)天簽離職協(xié)議，PE團(tuán)隊調(diào)至統(tǒng)管算法團(tuán)隊和C端產(chǎn)研組。而在春節(jié)前，商業(yè)化負(fù)責(zé)人洪濤就已離職。當(dāng)時這一消息引起業(yè)內(nèi)不小震動，而洪濤的離開無疑給百川商業(yè)化進(jìn)程帶來不小挑戰(zhàn)。
除此外，MiniMax核心人物接連出走、副總裁魏偉被爆離職；零一萬物選擇與巨頭阿里牽手，團(tuán)隊調(diào)整或也是必然，“抱團(tuán)”意味不可謂不濃。再看Kimi月之暗面，先不說公司與金沙江創(chuàng)投、張予彤等之間仲裁案懸而未決，后續(xù)融資勢必影響。近一個月，大砍投放預(yù)算暫緩“燒錢”，包括暫停多個安卓渠道的投放以及第三方廣告平臺的合作，也是DeepSeek沖擊之下“六小虎”中第一個在投放上有明顯反應(yīng)的公司。
北京某投資人吐槽，“DeepSeek開源后，Kimi的長文本處理能力就不香了，日活差了一倍多。市場就是這么殘酷?！?/p>
Manus的出現(xiàn)是否又是一條鲇魚？如果AI大模型企業(yè)無法持續(xù)創(chuàng)新或者落后于開源模型，那么這“六小龍”究竟該如何繼續(xù)發(fā)展？公司轉(zhuǎn)型還是被賣？畢竟高舉高打的2024年，6家企業(yè)合計融資規(guī)模已經(jīng)突破300億元大關(guān)，拿下眾多投資人的真金白銀，不乏多地政府國資的錢。
2024年大模型“六小龍”融資情況
戰(zhàn)略大撤退！醫(yī)療成“六小龍”必爭之地
幾天前，百川智能被爆出大量裁員，金融B端全員“畢業(yè)”，當(dāng)天簽協(xié)議走人！PE團(tuán)隊被收編產(chǎn)研組，ToB業(yè)務(wù)線正經(jīng)歷雪崩式重組。
據(jù)相關(guān)消息源透露，被裁撤的B端組建于百川智能成立之初，由前中關(guān)村科金副總裁鄧江帶隊，向聯(lián)合創(chuàng)始人茹立云匯報。自2024年以來，B端組已服務(wù)軟通動力、信雅達(dá)、達(dá)觀數(shù)據(jù)等客戶，包括提供AI財稅問答系統(tǒng)等金融相關(guān)產(chǎn)品。而對于裁撤B端組織的原因，茹立云曾解釋系該公司要聚焦AI醫(yī)療領(lǐng)域。
在這波兒AI浪潮中，百川智能其實(shí)算得上較早鎖定細(xì)分賽道的企業(yè)，從金融到醫(yī)療，也是具體的行業(yè)落地場景吸引了投資人眼光。而且，早在去年，百川就狂投3家醫(yī)療Al公司，瘋狂押注Al醫(yī)生/健康顧問賽道。
2024年末，百川智能投資了醫(yī)療數(shù)據(jù)服務(wù)商“小兒方”；今年1月，王小川透露“AI醫(yī)生助理”將在一季度落地海淀。此外，百川目前已與北京兒童醫(yī)院達(dá)成深度合作，共同研發(fā)的AI兒科醫(yī)生也已在疑難病例的頂級專家會診中正式“上崗”。據(jù)了解，AI兒科醫(yī)生以Baichuan M1大模型為底座打造，整合了超過300位北京兒童醫(yī)院知名兒科專家的臨床經(jīng)驗(yàn)和數(shù)十年的專家高質(zhì)量病歷數(shù)據(jù)。
今年“使用DeepSeek看病開處方”的話題曾在社交平臺廣泛討論。許多醫(yī)生感嘆人工智能技術(shù)發(fā)展迅速的同時，也在對職業(yè)前景表達(dá)擔(dān)憂。
有意思的是，2月底時，月之暗面工商登記信息發(fā)生了重要變更，公司經(jīng)營范圍中新增“藥品互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)”。業(yè)內(nèi)人士表示，“此舉，或許也預(yù)示著月之暗面將涉足AI醫(yī)療（咨詢），開啟全新的業(yè)務(wù)探索。”
目前，主流生成式AI應(yīng)用中，僅字節(jié)旗下“豆包”所屬公司主體包含“健康咨詢服務(wù)”的經(jīng)營范圍，但明確標(biāo)注了“不包含診療服務(wù)”。不過，豆包所屬的字節(jié)跳動卻是獲得了北京市藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)藥品信息服務(wù)資格證書》。相對的，DeepSeek、文心一言、通義千問所屬公司主體經(jīng)營范圍，暫時都均無有關(guān)醫(yī)療或藥品信息服務(wù)的內(nèi)容。
但無論如何，面對DeepSeek的沖擊，商業(yè)化問題已經(jīng)是各大AI大模型公司不得不面對的問題。從媒體報道看，早在一年前智譜CEO張鵬就開始對外尋找商業(yè)化負(fù)責(zé)人，招攬了前大搜車CTO、連續(xù)創(chuàng)業(yè)者張帆，而后一年內(nèi)商業(yè)化團(tuán)隊從最初的十幾人迅速發(fā)展到上百人，從售前到售后包括解決方案均建立了完善的團(tuán)隊。
其實(shí)，智譜從一開始就瞄準(zhǔn)B端，盈利方式一是提供大模型定制化開發(fā)服務(wù)，二是標(biāo)準(zhǔn)版大模型提供API接入方式，按照tokens使用收費(fèi)。只粗略計算，私有化部署一個千億規(guī)模的大模型年費(fèi)用就接近4000萬。而今大模型又發(fā)展到了開源和卷價格戰(zhàn)的新階段，營收壓力可見一斑。不過，據(jù)相關(guān)人士透露，前不久智譜還簽了個大單?！芭c以往商業(yè)訂單不同的，這是某‘一帶一路’沿線國家的海外訂單，是‘國家級主權(quán)大模型’，價值千萬美元，也算真正意義上首次實(shí)現(xiàn)中國大模型在友好國家落地國家級大模型的巨大突破了。而且，隨著三星等大單的簽訂，智譜節(jié)后不到一個月，收入已經(jīng)過億?！?/p>
變身“VC”，獨(dú)角虎也是沒辦法
從信源看，百川智能選擇裁員的同時還在逆勢擴(kuò)張投資部，試圖轉(zhuǎn)型做VC。
百川智能近期在招聘平臺上公布了多則投資經(jīng)理、投融資總監(jiān)等職位信息，主要投向AI、具身智能、醫(yī)療等技術(shù)領(lǐng)域。所聘的投資經(jīng)理工作地點(diǎn)位于北京，薪資范圍35萬元-55萬元，14薪。事實(shí)上，截至目前，百川已經(jīng)對外投資3個項目：超數(shù)智能、智策領(lǐng)航和小兒方。超數(shù)智能是一家AI理論與算法軟件開發(fā)商，智策領(lǐng)航是金融領(lǐng)域的AI原生應(yīng)用服務(wù)商，而小兒方是醫(yī)療健康數(shù)據(jù)挖掘服務(wù)提供商。
獨(dú)角獸搞創(chuàng)投算是常態(tài)操作，或是直接投資當(dāng)VC，或是出錢做金主LP。像是去年百億獨(dú)角獸“追覓科技”發(fā)起總目標(biāo)規(guī)模110億的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，首關(guān)10億僅用時3個月。某社交平臺上，就有創(chuàng)業(yè)者收到過智譜戰(zhàn)投的人向自己要BP，“但其實(shí)我們做的業(yè)務(wù)和大模型完全沒有關(guān)系”。
智譜AI是這波新生大模型公司中對外投資最為積極活躍的一家。2019年成立后融資8次，五年后也就是2023年作了第一筆對外投資——面壁智能天使輪，這家公司4個月前剛拿了由春華創(chuàng)投、華為哈勃領(lǐng)投，北京人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、知乎等跟投的新融資。
有數(shù)據(jù)顯示，智譜AI從2023年開始投資近20個項目，僅24年就出手過8次，包括花了數(shù)億收購聆心智能，以及面壁智能、生數(shù)科技、無問芯穹等多家備受VC投資人追捧的明星AI創(chuàng)業(yè)公司。這樣的投資強(qiáng)度和速度比一眾一線機(jī)構(gòu)還要兇猛。另據(jù)相關(guān)人士透露，早在2023年智譜AI就已開始物色有戰(zhàn)略投資經(jīng)驗(yàn)的人加入公司。
有投資人評價“智譜的投資格局實(shí)際上已經(jīng)變成了標(biāo)準(zhǔn)的‘賣方市場’，它不愁沒有錢，融資的同時在布局投資”。從智譜投的十多家大模型創(chuàng)業(yè)公司中也不難看出，許多團(tuán)隊都具備鮮明的技術(shù)導(dǎo)向，且?guī)缀醵际堑湫偷那迦A朋友圈。當(dāng)然，清華系背景也是這一輪大模型創(chuàng)業(yè)浪潮中的一個鮮明標(biāo)簽，王小川、王慧文都來自清華，就連90后楊植麟也是師承清華大學(xué)計算機(jī)系長聘教授唐杰（在智普擔(dān)任首席科學(xué)家）。據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年-2023年至少有30位清華校友創(chuàng)業(yè)投入大模型，創(chuàng)辦公司超過15家累計融資超過150億元。這是后話。
說回智譜，還有一個人物不容忽視——李文玨。去年7月份智譜AI、星連資本、京成燕北三方共同發(fā)起“北京星連鼎森股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”注冊成立，這支新基金合計出資2.6億元。其中智譜AI認(rèn)繳2億，成為整支基金中最具主導(dǎo)地位的LP，基金管理人的法人代表正是李文玨。
據(jù)公開資料，2019年智譜AI獲得中科創(chuàng)星投資正是時任投資總監(jiān)的李文玨主導(dǎo)。在那之后，李文玨離開了中科創(chuàng)星，進(jìn)入北京智源人工智能研究院擔(dān)任投資總監(jiān)。2021年，李文玨參與創(chuàng)辦了聆心智能，后被智譜AI收購，她成為智譜AI副總裁。此前，智譜AI公布戰(zhàn)投業(yè)務(wù)“Z計劃”，將聯(lián)合生態(tài)伙伴推出AGI生態(tài)基金“Z基金”，管理規(guī)模15億。主要負(fù)責(zé)人也是李文玨，目前Z基金已投資無問芯穹、沐言智語等公司。
估值過高，賣身也艱難
獨(dú)角獸們做戰(zhàn)略投資，主要是兩個方向，一是擴(kuò)大市場占有率，一是加深產(chǎn)業(yè)鏈布局，整合更多上下游資源。通常采用的手段，除了設(shè)立戰(zhàn)略投資部，就是選擇CVC投資或者直接做起LP。
就大模型企業(yè)而言，大批創(chuàng)業(yè)者涌入，但其實(shí)商業(yè)層仍很難找到買單人，穩(wěn)定可持續(xù)的盈利模式十分不易，這也就導(dǎo)致越來越多“大魚吃小魚”的故事——被產(chǎn)業(yè)鏈上的巨頭并購成了一條“活下去”的新路線。正如聆心智能投入智譜門下，既可以獲得發(fā)展所需的資金，也能實(shí)現(xiàn)資源整合和優(yōu)化人才管理等。畢竟就連朱嘯虎都曾直言——五年后不會有獨(dú)立的大模型公司?！百u給大廠是最好的選擇?！?/p>
企業(yè)融資是因?yàn)槿卞X、缺資源。投資人給錢，是因?yàn)榭春霉井a(chǎn)品、技術(shù)和未來。拿錢之后，就要出讓一些股份以及對應(yīng)的控制權(quán)。當(dāng)增長順利的時候，大家皆大歡喜，當(dāng)增長遇到問題，投資人可能會動用作為股東的控制權(quán)及影響力，讓創(chuàng)始人做出被動決策。
還有一點(diǎn)值得注意，大模型的爆火也帶火了AI芯片。出于對成本上升和過度依賴單一供應(yīng)商的擔(dān)憂，Meta、OpenAI，以及國內(nèi)眾多AI企業(yè)，紛紛開始尋求內(nèi)部研發(fā)或外部替代的芯片解決方案。由此，AI芯片初創(chuàng)企業(yè)吸引了大量投資者目光。
據(jù)不完全統(tǒng)計，僅在2025年1-2月，中國和美國主要AI芯片及AI創(chuàng)企的融資預(yù)估籌集金額近580億美元，約合人民幣4226億元。在國內(nèi)，AI芯片創(chuàng)企更是熱鬧非凡，包括壁仞科技、象帝先、超?？萍嫉人懔π酒瑥S商，紛紛表示已完成或即將完成新一輪融資，其中，壁仞科技還在考慮中國香港IPO，或?qū)で?億美元融資。
上海某芯片企業(yè)創(chuàng)始人李飛說道，“投資人對賺錢的預(yù)期非常高，他們要的不只是分紅那點(diǎn)利潤，而是十倍百倍的增值回報。一旦拿了投資人的錢，除了助推企業(yè)做得更大，還會要求你不停增長。所以一定要對資本有一個清晰認(rèn)知以及負(fù)責(zé)的態(tài)度！如果不能承受這筆錢的壓力，就可能出現(xiàn)經(jīng)營問題，特別是在本該打磨內(nèi)功的階段往外鋪張，很容易出問題。”
其實(shí)，近兩年隨著行業(yè)周期下行，IPO審核收緊，以及半導(dǎo)體行業(yè)上市公司股價回落，獨(dú)角獸企業(yè)的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，而此時，回購條款更是會成了懸在創(chuàng)始人頭上的達(dá)摩克利斯之劍，因此，即使賣身也并非易事。