記者 | 沈溦

繼合肥花王后，紙尿褲第一股豪悅護(hù)理（605009.SH）又要在南通擴(kuò)充產(chǎn)能。

近日，豪悅護(hù)理公告，擬在江蘇省南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)投資設(shè)立項(xiàng)目公司，預(yù)計(jì)三年內(nèi)總投資額不超過(guò)4億元。

同時(shí)，公司將通過(guò)項(xiàng)目公司斥資2.66億元購(gòu)買大王（南通）生活用品有限公司（簡(jiǎn)稱“南通大王”）持有的相關(guān)資產(chǎn)（土地使用權(quán)、廠房及部分設(shè)備）。

對(duì)此，豪悅護(hù)理表示，本次投資是根據(jù)企業(yè)整體布局和發(fā)展戰(zhàn)略的需要，及新產(chǎn)品研發(fā)、新銷售渠道拓展的需要。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑荒暌詠?lái)豪悅護(hù)理不斷加大對(duì)外投資力度，先是收購(gòu)位于安徽合肥的花王產(chǎn)線，并進(jìn)行改建投資，后又以3.6億元將國(guó)產(chǎn)品牌絲寶護(hù)理收入旗下。

“豪悅護(hù)理原來(lái)主要從事嬰兒紙尿褲代工，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)空間增長(zhǎng)速度下滑都倒逼公司去加大投入擴(kuò)充產(chǎn)能。”有資深護(hù)理用品行業(yè)人士表示，一方面公司需要去加大生產(chǎn)線剛需投入，擴(kuò)充生產(chǎn)品類，布局成人護(hù)理領(lǐng)域等新品市場(chǎng)，而從并購(gòu)絲寶來(lái)看，公司也有意進(jìn)一步培育自有產(chǎn)品空間。

挖掘產(chǎn)能

根據(jù)本次協(xié)議，豪悅護(hù)理將從南通大王手中收購(gòu)?fù)恋厥褂脵?quán)面積8.4萬(wàn)㎡、廠房建筑面積6.78萬(wàn)㎡、11條嬰兒紙尿褲生產(chǎn)相關(guān)設(shè)備。

據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估，上述資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為3.64億元，經(jīng)雙方友好協(xié)商，本次標(biāo)的交易價(jià)格最終確定為人民幣2.66億元。

豪悅護(hù)理表示，此次購(gòu)買資產(chǎn)后，南通大王的GOO.N品牌嬰兒紙尿褲業(yè)務(wù)，將委托給豪悅護(hù)理等外部公司繼續(xù)生產(chǎn)。

“收購(gòu)以后，公司會(huì)加大投入進(jìn)行產(chǎn)線改造，適用于更多品類，最終生產(chǎn)將就需求訂單情況安排。”豪悅護(hù)理董秘辦人士表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，南通大王與公司的合作仍將持續(xù)，但公司會(huì)在紙尿褲生產(chǎn)之外，豐富其他品類產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

事實(shí)上，這是近一年來(lái)豪悅護(hù)理第二次收購(gòu)產(chǎn)線，2024年5月，公司斥資2.35億元人民幣購(gòu)買合肥花王在安徽省合肥市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的123924.69 平方米土地、116742.03平方米建筑物、建筑物設(shè)施、10條嬰兒尿褲/拉拉褲設(shè)備及其附屬設(shè)施/配件等。

并同樣在合肥設(shè)立子公司，預(yù)計(jì)三年內(nèi)總投資額不超過(guò)5億元人民幣。

彼時(shí)，豪悅護(hù)理表示，本次購(gòu)買合肥花王生產(chǎn)線，是公司基于現(xiàn)有嬰兒產(chǎn)品設(shè)備產(chǎn)能利用率較好，根據(jù)企業(yè)整體布局和發(fā)展戰(zhàn)略的需要，及新產(chǎn)品研發(fā)、新銷售渠道拓展的需要，將充分利用標(biāo)的物現(xiàn)成設(shè)施完好的廠房及倉(cāng)庫(kù)大面積優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)留了足夠空間，優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)，利于形成上市公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

豪悅護(hù)理方面表示，上述合肥子公司產(chǎn)線目前已完成改建，正在試生產(chǎn)階段?！肮敬饲爱a(chǎn)能主要集中在杭州這邊，近年來(lái)生產(chǎn)線都排的比較滿，后續(xù)各地產(chǎn)能通過(guò)改造會(huì)進(jìn)一步開(kāi)始爬坡生產(chǎn)?！?/p>

此外，2024年10月，豪悅護(hù)理宣布現(xiàn)金收購(gòu)湖北絲寶護(hù)理用品有限公司（簡(jiǎn)稱“絲寶護(hù)理”）100%股權(quán)，該資產(chǎn)作價(jià)3.6億元，股東權(quán)益賬面值1.29億元，增值2.32億元，增值率179.56%。

據(jù)悉，絲寶護(hù)理旗下?lián)碛小皾嶆谩薄叭驉?ài)”“美月見(jiàn)”等在衛(wèi)生護(hù)理行業(yè)具有較高知名度的產(chǎn)品品牌。2023年度，絲寶護(hù)理營(yíng)收5.42億元，凈利潤(rùn)1377.16萬(wàn)元；2024年上半年，公司營(yíng)收3.2億元，凈利潤(rùn)1144.53萬(wàn)元。

上述交易于2025年1月21日完成交割，絲寶護(hù)理納入公司合并報(bào)表范圍。

“公司之前以代工為主，（收購(gòu)絲寶）主要想加強(qiáng)自主產(chǎn)品生產(chǎn)?！鄙鲜龊缾傋o(hù)理董秘辦人士表示，近年來(lái)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)電商領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)激烈，絲寶護(hù)理產(chǎn)品盈利能力不佳，公司希望結(jié)合自身在生產(chǎn)代工領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，能和絲寶護(hù)理做到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合效果。

“天花板”已現(xiàn)

總部位于浙江杭州的豪悅護(hù)理，主要從事婦、幼、成人衛(wèi)生護(hù)理用品的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括嬰兒衛(wèi)生用品、成人衛(wèi)生用品及其他衛(wèi)生用品等。

公司主要以O(shè)DM代工為主，難以形成品牌溢價(jià)的情況下，利潤(rùn)空間有限。2021年至2023年，公司營(yíng)收分別為24.62億元、28.02億元和27.25億元，同期凈利潤(rùn)分別為3.63億元、4.23億元和4.39億元，盈利增長(zhǎng)受到原材料價(jià)格影響較大，毛利率基本維持在25%上下。

其中，嬰兒衛(wèi)生用品依然是營(yíng)收主力，以2024年上半年為例，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.13億元，其中嬰兒衛(wèi)生用品收入8.98億元，占公司營(yíng)業(yè)收入68.40% ，成人衛(wèi)生用品收入2.63億元，其他產(chǎn)品1.52億元。

值得注意的是，在近期財(cái)報(bào)中，豪悅護(hù)理多次提出了加強(qiáng)電商渠道、新品研發(fā)以及自主品牌開(kāi)拓等新方向，2024年上半年，公司自主品牌森之物語(yǔ)女性衛(wèi)生用品店鋪在各大主流平臺(tái)上線。

不過(guò)，加入激烈的渠道競(jìng)爭(zhēng)，也給豪悅護(hù)理帶來(lái)了短期的業(yè)績(jī)走低。2024年前三季度主營(yíng)收入為20.41億元，同比下降1.62%；歸母凈利潤(rùn)為2.94億元，同比下降5.06%，主要受原材料價(jià)格上漲及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。

其中，2024年前三季度，豪悅護(hù)理在營(yíng)業(yè)收入減少的情況下，銷售費(fèi)用達(dá)1.40億元，同比增長(zhǎng)57.56%，系加大自主品牌推廣費(fèi)用投放所致。同期，公司研發(fā)費(fèi)用7421.31萬(wàn)元，同比下降0.90%。

買買買換增長(zhǎng)？

“公司會(huì)加強(qiáng)自主品牌和多元化品類建設(shè)?！焙缾傋o(hù)理方面就近期的收購(gòu)目的時(shí)如是回應(yīng)。

根據(jù)企業(yè)整體布局和發(fā)展戰(zhàn)略需要及新產(chǎn)品研發(fā)、新銷售渠道拓展需要，公司通過(guò)購(gòu)買合肥花王工廠和南通大王工廠等，利于形成上市公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

“嬰童紙尿褲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，頭部品牌集中化程度很高，豪悅護(hù)理作為頭部代工企業(yè)，此時(shí)連續(xù)收購(gòu)產(chǎn)線或是為承接更多外溢生產(chǎn)需求做準(zhǔn)備。”上述護(hù)理行業(yè)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，從近期豪悅護(hù)理的系列資本動(dòng)作來(lái)看，公司有意在自主品牌建設(shè)和多元生產(chǎn)能力方面發(fā)力?！案叨藡胪o(hù)理用品走向功能性來(lái)擴(kuò)充溢價(jià)空間，各家護(hù)理巨頭也在加大成人護(hù)理用品布局，比如老年人失禁產(chǎn)品等。”

據(jù)介紹，盡管出生率下降，嬰兒衛(wèi)生用品在高端化和滲透率提升方面仍有增長(zhǎng)空間，成人失禁市場(chǎng)因老齡化加速，預(yù)計(jì)2025年后年均增速將超過(guò)15%。新興賽道中，寵物護(hù)理用品和女性經(jīng)期褲（如易穿脫產(chǎn)品）成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

值得一提的是，近期以來(lái)，樂(lè)舒適、舒寶國(guó)際等多家紙尿褲企業(yè)紛紛遞表港交所，前者主營(yíng)非洲市場(chǎng)，后者則是出口俄羅斯的第二大紙尿褲品牌，2024年國(guó)內(nèi)低價(jià)紙尿褲品牌新世好也一度籌劃港交所上市。

從各家招股書(shū)中，均對(duì)傳統(tǒng)品類護(hù)理用品之外提出新型布局，比如樂(lè)舒適將募集資金用于戰(zhàn)略收購(gòu)衛(wèi)生用品行業(yè)業(yè)務(wù)，舒寶國(guó)際已啟動(dòng)“萬(wàn)家終端計(jì)劃”，試圖通過(guò)社區(qū)藥店、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)突破。

總體來(lái)看，豪悅護(hù)理收購(gòu)資產(chǎn)目的在于未來(lái)針對(duì)性布局，不過(guò)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者均將目光瞄向相似市場(chǎng)的情況下，公司能否站住先機(jī)仍有待關(guān)注。

“在沒(méi)有自主品牌基因的情況下，要通過(guò)電商渠道實(shí)現(xiàn)后來(lái)居上殊為不易?！庇须娚唐放拼砣耸繉?duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，傳統(tǒng)消費(fèi)品線上銷售渠道頭部化明顯，后進(jìn)品牌很可能陷入大部分利潤(rùn)被流量吞噬的情況。

而在新興老年護(hù)理市場(chǎng)領(lǐng)域，長(zhǎng)期投入是行業(yè)共識(shí)，“中國(guó)老年人對(duì)失禁護(hù)理用品的接受度仍較低，可能需要5到10年培育成長(zhǎng)?！鄙鲜鲎o(hù)理行業(yè)人士表示，