前幾年，因為新冠疫情帶來巨大增量市場空間，ICL行業(yè)可謂風頭無兩。新冠檢測紅利消失后，隨之而來的營收與凈利潤雙雙齊跌，以及大額應收賬款問題，常常成為市場關(guān)注的焦點，甚至被打上“爆雷”“被掏空”等駭人聳聞的標簽。大有這些ICL企業(yè)都“活不下去了”之感！
因為2024年業(yè)績預告“虧損”還分紅的金域醫(yī)學，近期就頻頻被坊間熱議。一時間，“業(yè)績爆雷”“掏空式分紅”……語不驚人死不休。一個資本市場的話題，為什么熱議在“坊間”而不是資本市場本身？今天，我們就嘗試回到資本的原點，來嘗試撥開“坊間迷霧”，找到他的底層邏輯和真相，我們或許會發(fā)現(xiàn)金域醫(yī)學應該還是位股市優(yōu)等生。
01
響應監(jiān)管層號召分紅，分紅多是股市優(yōu)等生
2月14日晚，ICL龍頭金域醫(yī)學發(fā)布2024年前三季度權(quán)益分派實施公告，將共計派發(fā)現(xiàn)金紅利4.07億元。正是這個分紅引來了外界諸多說法。事實上，在2024年前三季度，公司就曾出資超過2億元通過二級市場回購股票并予以注銷?；刭徺Y金視同現(xiàn)金分紅，2024年前三季度，公司分紅金額超過6億元。
上市公司分紅與否，取決于現(xiàn)金流和未分配利潤。2023年三季報以來的五個報告期，金域期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為20.4億元、24.5億元、21.05億元、17.91億元以及19.35億元。在最核心的經(jīng)營性現(xiàn)金流上，金域去年三季末的經(jīng)營現(xiàn)金流余額仍然有3.119億元，比去年中報期末狂飆8倍，并且陸續(xù)傳出其現(xiàn)金回款持續(xù)向好?？梢姮F(xiàn)金十分充裕，具備良好的分紅基礎(chǔ)。
這一財務邏輯在IVD行業(yè)具有普遍性，如邁瑞醫(yī)療在凈利潤增速放緩時仍維持35%的分紅比例，體現(xiàn)出相關(guān)頭部企業(yè)對長期財務健康度的重視。
近幾年來，證監(jiān)會為了進一步響應國家號召，盡力呵護資本市場和中小投資者，多次呼吁上市公司通過分紅回饋投資者。金域6億元分紅，既是對監(jiān)管層呼吁的積極回應，也是從實際出發(fā)回饋投資者的實際舉措。梳理出來金域上市7年多來，累計融資2次合計6.26億元，而累計派現(xiàn)8次合計25.45億元，派現(xiàn)融資比高達406%，股息率高達4.61%。分紅多正意味著這是妥妥的股市優(yōu)等生。
02
虧損只是財務數(shù)字下的“假象”
分紅多是優(yōu)等生，那為何金域醫(yī)學分紅還要被質(zhì)疑？只因1月24日，金域醫(yī)學發(fā)布2024年年度業(yè)績預虧公告。預計2024年年度凈利潤為-3.5億元到-4.5億元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損。這是金域醫(yī)學自2012開始有業(yè)績數(shù)據(jù)報告以來的首度年度虧損。
無獨有偶，ICL“龍二”迪安診斷也預計2024年歸屬凈利潤虧損2.7億元至3.7億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，“體外診斷”概念板塊下，截至3月8日共有38家A股公司發(fā)布了2024年度業(yè)績預告，其中23家出現(xiàn)虧損、7家業(yè)績下滑。
至于虧損的導火索，不少公司在預告中提到了，系“部分應收賬款回款周期延長”，導致產(chǎn)生信用減值損失。金域醫(yī)學擬計提信用減值損失約6.5億元-7.2億元。若將計提減值的影響剔除， ICL企業(yè)的核心主營業(yè)務依然具備較大的盈利能力，虧損只是財務數(shù)字表象下的“假象”。
既然上市公司分紅與否，取決于現(xiàn)金流和未分配利潤，而非凈利潤，目前也沒有規(guī)定說虧損企業(yè)不能分紅，那么仍有較強盈利能力的金域醫(yī)學自然可以選擇分紅，通過回饋投資者以增強投資者信心。
至于這些應收賬款，大家也明白，無非就是新冠應收款以及公立醫(yī)院欠款。首先是新冠應收賬款，主要是來自全國各地相關(guān)政府部門的欠款所致。第二是各地主要公立醫(yī)院欠款。疫情結(jié)束后的兩年多來，國家內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生巨大變化，經(jīng)濟增速放緩，種種客觀造成欠賬的歷史現(xiàn)象。從財務邏輯層面看，會計準則要求企業(yè)對長期未收回的賬款計提減值，這一規(guī)定在財務報表上直接體現(xiàn)為虧損。而ICL企業(yè)按會計規(guī)定計提，還將一些喪失使用功能的固定資產(chǎn)進行報廢處置，“一過性” 影響進行出清，及早放下歷史包袱“輕裝上陣”，卻不失為一種策略。
近期，民營企業(yè)座談會以及2025年全國兩會政府工作報告都專門提及“要切實解決拖欠企業(yè)賬款問題”。而社會普遍關(guān)切的民營經(jīng)濟法立法進程正在提速，該法案高度關(guān)注中小企業(yè)賬款拖欠問題，直擊民營經(jīng)濟發(fā)展痛點。有法律專家稱，民營經(jīng)濟法將著重對涉事主體拖欠賬款問題進行嚴肅問責，金域等相關(guān)企業(yè)的歷史欠賬問題正迎來越來越明朗的曙光。
03
依規(guī)減持不等于“掏空”，股票流動性至上
資深投資者都知曉，上市公司股東減持行為并不能與簡單的套現(xiàn)甚至“掏空公司”劃上等號。A股早已進入強監(jiān)管時代，股東按照現(xiàn)行法規(guī)減持，無可厚非。再者說，股東減持有多種因素考慮，并不簡單表明“公司不行了”，有進有去才能形成正常的資本投資閉環(huán)。
其實，相比股東減持來說，最可怕的是市場流動性危機，多少人想起當年的“股市熔斷”，還是心有余悸。反觀金域，其股東人數(shù)從2023年2萬多戶，持續(xù)增長到去年三季度末的3.4萬戶，機構(gòu)彼時持有流通股的比例仍高達47%，說明各路投資者對于金域仍然抱有相當?shù)男判摹?/p>
金域于2017年上市，像有網(wǎng)文熱炒的博裕海明（上海）私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）、天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京君聯(lián)茂林股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、國創(chuàng)開元股權(quán)投資基金（有限合伙）等曾是金域醫(yī)學重要股東。這些在2012年前后說進入公司的早期機構(gòu)投資者，陸續(xù)選擇減持，這完全遵循私募機構(gòu)5-8年的常規(guī)退出周期。類似案例可見于藥明康德，該公司上市后紅杉資本等機構(gòu)，在2023年通過大宗交易減持套現(xiàn)超百億元，但藥明康德仍通過三次總計32億元的回購注銷股份來穩(wěn)定市場信心，其行業(yè)龍頭地位并無受到影響。理性看待股東減持和資本退出，需結(jié)合資本運作規(guī)律和行業(yè)周期特性，而非簡單貼上負面標簽。
04
輕裝上陣，數(shù)智轉(zhuǎn)型，金域已next level了
事實上，很多人是因為新冠核酸檢測才認識的第三方醫(yī)檢，但其實這個行業(yè)已經(jīng)在中國存在了30年之久。沒了新冠行情的“干擾”，這個行業(yè)還是會回歸到它本身的發(fā)展軌道，并繼續(xù)向前發(fā)展。對于聰明的投資者來說，他們更為關(guān)注第三方醫(yī)檢行業(yè)與龍頭企業(yè)的未來發(fā)展趨勢。撥開迷霧，我們會看到，金域在大幅計提減值之際，也實施季度分紅，明明白白的一次財務清算，其目標已經(jīng)不言而喻，就是為下一步的大跨步發(fā)展奠定基礎(chǔ)，干凈輕裝，朝著發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力開干。
應該說ICL的發(fā)展仍頗具前景，國內(nèi)的滲透不足8%和發(fā)達國家的40-60%這兩組數(shù)據(jù)，可見其中空間。盡管國情不同，但分級診療、DRG/DIP等的醫(yī)保支付改革、LDT試點、行業(yè)集中度提升，以及現(xiàn)在AI的強大賦能，均是促使ICL進一步發(fā)展增量的長期因素。不僅如此，來自需求端層面，人口老齡化加劇、慢性病發(fā)病率上升、群眾健康意識提高等均是公認的市場增量因素。ICL行業(yè)前景十足。
而隨著人工智能和信息技術(shù)飛速發(fā)展，數(shù)字化已經(jīng)成為推動ICL行業(yè)變革的關(guān)鍵力量。金域醫(yī)學也早在2020年就啟動了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，近年頻頻出來新成果，包括發(fā)布首個醫(yī)檢行業(yè)大模型，域見醫(yī)言大模型以及配套的大模型智能體應用“小域醫(yī)”，現(xiàn)在也已經(jīng)完成DeepSeek-R1模型的部署和接入。去年，金域也已經(jīng)在廣州數(shù)據(jù)交易所完成了首筆醫(yī)檢數(shù)據(jù)產(chǎn)品的場內(nèi)交易，率先跑通了醫(yī)學數(shù)據(jù)合規(guī)流通的可行路徑，等等。這家ICL龍頭早就已經(jīng)next level了。
對ICL企業(yè)來說，現(xiàn)在最核心的寶藏應該就是多年積累的數(shù)據(jù)和AI，而金域醫(yī)學就沿著這條走，立足于大、廣、全、優(yōu)等數(shù)據(jù)優(yōu)勢特征，基于復雜推理的專業(yè)下游任務、基于多智能體協(xié)同的智能體應用、基于DeepSeek優(yōu)勢降本增效等領(lǐng)域，深度應用以DeepSeek系列為代表的推理大模型系列，相信也定能引領(lǐng)行業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
就在不久前的2月底，國金證券以《國內(nèi)ICL領(lǐng)航者，邊際向好否極泰來》為題，發(fā)布金域研究報告。研報核心觀點稱，第三方醫(yī)檢行業(yè)滲透率提升空間廣闊，金域作為行業(yè)龍頭有望持續(xù)領(lǐng)跑。國金預計金域2024-2026年營業(yè)收入為76.72/79.87/82.39億元，假設(shè)24- 26年信用減值損失為7.2/5.3/1.2億元，預計歸母凈利潤為-3.52/1.47/5.14 億元，維持“買入”評級。
股市長期是稱重機。短期業(yè)績波動，并不能改變金域作為第三方醫(yī)檢龍頭企業(yè)的絕對地位。實際上，今年以來截至3月8日，金域股價總體表現(xiàn)并不遜色，其區(qū)間漲幅39.93%，而同期的板塊漲幅為11.78%，大盤漲跌幅則為-1.02%。這樣的資本市場表現(xiàn)，豈是一個“爆雷”和“掏空式”分紅企業(yè)所能取得的？
寫在文末
2024年，ICL巨頭們似乎有共同的意識：降本增效、輕裝上陣，創(chuàng)新產(chǎn)品、賦能臨床，數(shù)智賦能、跨越新階……以這樣的姿態(tài)，以穿越越來明朗的醫(yī)療行業(yè)發(fā)展周期。生命科技發(fā)展、醫(yī)療行業(yè)轉(zhuǎn)型和第三方醫(yī)檢出清，也就在這一兩年，在新質(zhì)生產(chǎn)力的帶動下，ICL行業(yè)必將迎來新的更大的發(fā)展。
來源：小桔燈網(wǎng)