界面新聞?dòng)浾?| 富充

界面新聞編輯 | 任雪松

近日，上交所公告顯示，“新疆第一酒”伊力特的可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱“伊力轉(zhuǎn)債”，代碼110055）將于2025年3月17日終止上市交易。這標(biāo)志著伊力特為期六年的可轉(zhuǎn)債融資周期即將正式結(jié)束。伊力轉(zhuǎn)債的到期贖回價(jià)為110元/張，相對(duì)于100元/張的發(fā)行價(jià)，六年間每張可轉(zhuǎn)債獲得利息為10元。

從投資者反饋來(lái)看，截至2024年12月31日，尚未轉(zhuǎn)股的伊力轉(zhuǎn)債金額為人民幣2.42億元，占伊力轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為27.69%。不過，自發(fā)行以來(lái)，轉(zhuǎn)股價(jià)格從初始17.60元下調(diào)至15.20元，自2023年起，伊力特股價(jià)多日低于轉(zhuǎn)股價(jià)。

金融分析師黃勤在接受界面新聞采訪時(shí)表示：“可轉(zhuǎn)債的發(fā)行情況與持有人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期密切相關(guān)。如果看好未來(lái)發(fā)展，持有人通常會(huì)及時(shí)轉(zhuǎn)股，以免到期以后被企業(yè)贖回。但如果不看好企業(yè)未來(lái)發(fā)展，就選擇贖回，只賺取較為微薄的利息錢。伊力轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)流通性不強(qiáng)，這主要原因是伊力特白酒在行業(yè)地位不明顯，在市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)較弱。”

針對(duì)目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況，伊力特投資者關(guān)系電話相關(guān)工作人員在回應(yīng)界面新聞以個(gè)人投資者身份提問時(shí)表示，目前接近贖回的終止時(shí)間，轉(zhuǎn)股持有者逐漸變多，但也有投資機(jī)構(gòu)更傾向于賣出可轉(zhuǎn)債獲取現(xiàn)金。關(guān)于目前白酒行業(yè)萎縮、區(qū)域型白酒企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降等相關(guān)問題，該工作人員回應(yīng)，伊力特今年經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)在于疆內(nèi)市場(chǎng)的深耕。

從2019年發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資擴(kuò)張的雄心，到2023年以來(lái)伊力特股價(jià)、伊力轉(zhuǎn)債價(jià)格持續(xù)下行且企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩，這一過程不僅折射出伊力特自身的經(jīng)營(yíng)困境，也揭示了區(qū)域酒企在白酒行業(yè)集中化趨勢(shì)下的生存挑戰(zhàn)。

2019年3月，伊力特發(fā)行總額8.76億元可轉(zhuǎn)債，這是這家新疆白酒龍頭上市20年來(lái)首次大規(guī)模資本運(yùn)作。彼時(shí)正值白酒行業(yè)復(fù)蘇期，中高端市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，區(qū)域酒企被普遍看好。

伊力特《可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書》顯示，資金將用于釀酒技改、分廠搬遷及研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。預(yù)計(jì)募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施完成后，將有效解決生產(chǎn)設(shè)施老化、設(shè)計(jì)產(chǎn)能無(wú)法釋放的問題，鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)公司管理能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2019年，伊力特希望通過公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券將有利于公司抓住白酒行業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略時(shí)期，增強(qiáng)可持續(xù)盈。

但六年后，現(xiàn)實(shí)與預(yù)期形成巨大落差：2023年年報(bào)顯示，伊力特兩家主要工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能利用率分別為35.06%及51.99%，全國(guó)化戰(zhàn)略推進(jìn)六年疆外營(yíng)業(yè)收入占整體22%。值得注意的是，伊力特2017年疆外收入占比就已經(jīng)達(dá)22%，此后增長(zhǎng)近乎停滯。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的變化更直觀反映問題。截至2023年，伊力特已經(jīng)連續(xù)第四年未能完成年度業(yè)績(jī)目標(biāo)。目前企業(yè)尚未發(fā)布2024年年報(bào)，但從2024年三季報(bào)來(lái)看，去年前三季度企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.64%，凈利潤(rùn)回升5.27%，與此前雙位數(shù)增速相比明顯放緩。

同時(shí)，伊力特去年前三季度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出1.65億元。2025年2月11日，伊力特發(fā)布公告稱，全資子公司新疆伊力特銷售有限公司擬向控股股東新疆可克達(dá)拉市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司借款3億元，借款期限為8個(gè)月，年化利率為3%。印證了公司存在資金壓力的情況。

作為新疆濃香型白酒龍頭，伊力特還將推出兼香和醬香白酒。

2024年11月，伊力特聯(lián)合貴州金商科技合伙企業(yè)，成立新疆伊力特醬香酒有限公司，稱將長(zhǎng)期布局醬酒產(chǎn)業(yè)。企業(yè)計(jì)劃通過形成濃香、醬香、兼香“三香并舉”的局面，找到新增長(zhǎng)點(diǎn)。不過，根據(jù)醬香白酒生產(chǎn)特點(diǎn)，醬酒基酒儲(chǔ)存至少需要5年。對(duì)于資金鏈窘迫的伊力特來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)醬香白酒將面臨更大的資金占用問題。

在企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)情況之外，行業(yè)環(huán)境劇變加劇了伊力特的困境。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年，全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)白酒產(chǎn)量414.5萬(wàn)千升，同比下降1.8%。但白酒行業(yè)的馬太效應(yīng)也在去年進(jìn)一步加強(qiáng)，2024年上半年，“營(yíng)收百億陣營(yíng)”的6家酒企貢獻(xiàn)了行業(yè)88%的收入以及93%的利潤(rùn)，行業(yè)集中度向頭部白酒傾斜，對(duì)伊力特等區(qū)域酒企形成不利環(huán)境。

面對(duì)困局，伊力特曾提出“工業(yè)+旅游”融合的戰(zhàn)略，將地域特色轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品賣點(diǎn)。

新疆維吾爾自治區(qū)文化和旅游工作會(huì)議的數(shù)據(jù)顯示，2024年新疆接待游客3.02億人次，同比增長(zhǎng)14%，游客總花費(fèi)3595.42億元，同比增長(zhǎng)21%，各項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，旅游熱度排名全國(guó)第二。存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，區(qū)域酒企資本驅(qū)動(dòng)的規(guī)?；窂叫Ч辉亠@著，生存邏輯從“做大”轉(zhuǎn)向“做精”似乎是解決方式之一。

伊力特所面對(duì)的經(jīng)營(yíng)壓力，也是白酒行業(yè)變革的縮影。當(dāng)資本紅利消退、行業(yè)集中度持續(xù)提升，那些難以建立全國(guó)性品牌、又未能構(gòu)筑獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域酒企，正面臨前所未有的生存考驗(yàn)。

對(duì)于伊力特來(lái)說(shuō)，如何找到屬于自己的生態(tài)位，將是決定其未來(lái)命運(yùn)的關(guān)鍵。

（金融分析師黃勤為化名）