界面新聞記者 | 劉婷
自2月下旬以來，全球股市呈現(xiàn)明顯的“東升西落”格局，即資本從西方市場撤離，流入以中國為代表的東方市場。分析師認為，“東升西降”的背后反映的是中美兩國不同的宏觀敘事。從技術(shù)面看，美股已現(xiàn)牛轉(zhuǎn)熊信號，而中國資產(chǎn)可能會繼續(xù)震蕩向上。
本周，美股以“黑色星期一”拉開帷幕，受特朗普關(guān)稅政策影響，美國經(jīng)濟衰退風險上升，憂慮情緒導致美股遭到集中拋售。截至周四收盤，與2月19日相比，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌8.5%，標準普爾500指數(shù)跌10.1%，納斯達克指數(shù)跌13.7%。
相比之下，截至周五午間收盤，上證指數(shù)自2月20日以來累計上漲1.9%，深圳成指漲1.7%，香港恒生指數(shù)漲4.8%。
分析人士認為，全球資本大遷徙反映的是中美兩國宏觀層面政策對金融市場的影響。美國方面，特朗普政府政策變化頻繁特別是貿(mào)易政策反復(fù)，導致市場對未來的預(yù)期充滿不確定性，同時近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也加劇了市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂。中國方面，DeepSeek等中國人工智能企業(yè)的技術(shù)突破，成為本輪行情的關(guān)鍵催化劑，而政府對科創(chuàng)企業(yè)的扶持以及“穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市”的頂層設(shè)計，進一步強化了投資者的信心。
“自春節(jié)DeepSeek橫空出世以及人形機器人出圈后，帶動投資者對國內(nèi)科技的自信力大幅提升，伴隨著1-2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI數(shù)據(jù)回暖、地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)好于預(yù)期，由科技突破進一步引發(fā)‘中國資產(chǎn)重估論’使得市場風險偏好和交易情緒持續(xù)處于高位?！眹蹲C券分析師林榮雄在研報中表示。
“與此同時，海外特朗普政府‘時而征收、時而取消’反復(fù)無常的貿(mào)易政策反倒加劇市場擔憂，市場定價邏輯從‘加關(guān)稅利好美元推升通脹、推遲關(guān)稅利空美元利好美股’，轉(zhuǎn)向定價‘政策表態(tài)反復(fù)’導致與盟友關(guān)系陷入緊張，風險偏好下降，疊加來自中國科技突破的沖擊，誘發(fā)美國經(jīng)濟被‘瞎折騰’后步入衰退的擔憂。”林榮雄說。
全球十大資管公司之一的東方匯理意大利首席投資官弗朗切斯科·桑德里尼（Francesco Sandrini）對界面新聞表示，從持倉角度來看，美國市場已不再是投資者強烈看多的對象，資金開始轉(zhuǎn)向其他市場尋找新的增長故事。就中國而言，受益于科技創(chuàng)新和政府對內(nèi)需的扶持，相關(guān)股票表現(xiàn)良好。
“在DeepSeek相關(guān)新聞發(fā)布后，投資者對中國股市——尤其是科技板塊和恒生指數(shù)的興趣有所增加。市場認為美國的一些科技和媒體巨頭估值可能過高，促使美國和亞洲對沖基金（即‘快錢’）大力轉(zhuǎn)向中國香港市場，掀起了一輪漲勢?！鄙５吕锬嵴f。
光大證券指出，從技術(shù)面來看，美股正在醞釀“牛轉(zhuǎn)熊”，一個值得關(guān)注的信號是，美股三大指數(shù)已經(jīng)全部跌破250天移動平均線，這代表著后續(xù)可能會繼續(xù)向下。而港股走勢良好，在經(jīng)歷回調(diào)后，有較大機會重新上升。
近期，高盛、摩根士丹利、花旗、瑞銀紛紛上調(diào)中國股票評級，認為中國資產(chǎn)的估值更具吸引力。
2月，摩根士丹利將中國股票評級從“低配”上調(diào)至“平配”，這也是其時隔兩年重新調(diào)整對中國股票市場的評級判斷。
周一，長期超配美國股票的花旗，將美股的評級從“增持”下調(diào)至“中性”，同時將中國股票評級上調(diào)至“增持”，稱“美國例外論”至少處于暫停狀態(tài)。美國例外論，指的是投資者將歐洲和中國視為特朗普關(guān)稅的受害者，并押注特朗普放松管制和對內(nèi)減稅等政策，將保障美國經(jīng)濟增長，從而推動美國股市和美元在全球市場脫穎而出。
花旗全球宏觀研究和資產(chǎn)配置主管Dirk Willer在報告中稱，鑒于DeepSeek的人工智能技術(shù)突破、中國政府對科技行業(yè)的支持以及仍然低廉的估值，中國股市即使在最近反彈之后看起來也很有吸引力，預(yù)計A股和港股仍有上行空間。
瑞銀也表示看好A股和港股?！霸诖蟓h(huán)境不確定性下，港股雖有盤整的可能性，但從估值、流動性和機構(gòu)持倉來看，港股仍有望跑贏全球?！比疸y全球金融市場部中國主管房東明周二說，A股年初至今的走勢相對平整，后市的增長動力更強。
銀河證券表示，A股市場有望繼續(xù)震蕩上行，原因在于當前國內(nèi)經(jīng)濟處于新舊動能切換的轉(zhuǎn)型期，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場迎來結(jié)構(gòu)性估值重塑機會。隨著存量政策加快落實，一攬子增量政策加力推出，國內(nèi)經(jīng)濟基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢。中長期資金加速入市的背景下，市場運行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進一步增強。
“投資者當下的確開始質(zhì)疑美國市場的‘例外主義’，并評估美國經(jīng)濟未來的滯脹風險。這意味著在關(guān)稅等不確定性明朗之前，保持投資組合的多元化仍是明智的?！鄙５吕锬嵴f。