界面新聞記者 | 張藝
菜籽油龍頭企業(yè)道道全（002852.SZ）3月19日披露的年報(bào)顯示，公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.43億元，同比下降15.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.77億元，同比大幅133.50%。
值得注意的是，公司當(dāng)期食品加工生產(chǎn)量34.76萬噸，而今年初卻宣布計(jì)劃10億元建設(shè)百萬噸級食用油加工項(xiàng)目（下稱“新項(xiàng)目”）。
針對市場對產(chǎn)能擴(kuò)張速度的質(zhì)疑，道道全證券部人士對界面新聞解釋稱，“產(chǎn)能的計(jì)算方式有所不同。”34.76萬噸是公司包裝油的生產(chǎn)量，而新項(xiàng)目的100萬噸產(chǎn)能則將前期所有生產(chǎn)流程的生產(chǎn)產(chǎn)能均計(jì)算在內(nèi)，包含壓榨、精煉等產(chǎn)能。
盡管如此，產(chǎn)能消化難題仍待破解。界面新聞注意到，公司現(xiàn)有包裝油產(chǎn)能在60萬噸左右，當(dāng)前產(chǎn)能利用率僅60%左右。新項(xiàng)目滿產(chǎn)規(guī)劃的包裝油產(chǎn)能將超過30萬噸，增幅超過50%。屆時(shí)閑置產(chǎn)能如何消化？
資金壓力與產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)并存
根據(jù)道道全1月的公告，為擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模，提升公司生產(chǎn)能力，道道全擬在陜西省渭南經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)100萬噸/年食用油加工項(xiàng)目。項(xiàng)目投資總額預(yù)計(jì)10億元，主要從事糧油生產(chǎn)銷售。
據(jù)介紹，項(xiàng)目總占地約330畝，建設(shè)總工期預(yù)計(jì)24個(gè)月。
- 包括新建一條物流鐵路專用線、站場和油料輸送系統(tǒng)；
- 新建6個(gè)原料筒倉，儲料能力6萬噸，其中大豆原料筒倉4個(gè)，菜籽原料2個(gè)（預(yù)留）；
- 新建20個(gè)儲油罐，儲油能力5萬噸；
- 新建3000噸/日油料加工裝置（菜籽2000噸預(yù)留），新建二條分別200噸/日、600噸/日油脂精煉裝置、600噸/日冬化裝置，新建1000噸/日包裝食用油灌裝裝置（分期建設(shè)）、8000萬只/年油瓶車間及相關(guān)配套設(shè)施，綜合年產(chǎn)能100萬噸。
這一項(xiàng)目面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)。首先，資金壓力。
最新年報(bào)顯示，截至2024年末，道道全賬上貨幣資金2.89億元，較去年上半年末的4.67億元明顯縮水。10億元資金的新增投入，或使得公司資金承壓。
好在道道全現(xiàn)金流充沛，對投資有所支撐，壓力有限。公司去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額31.63億元，連續(xù)兩年這一指標(biāo)超過30億元，也是公司上市以來最好的年份。
其次，產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。
由“新建1000噸/日包裝食用油灌裝裝置（分期建設(shè)）”的規(guī)劃可見，這一項(xiàng)目一旦全線建成，道道全或?qū)⑿略鍪秤糜彤a(chǎn)能超過30萬噸。
2024年年報(bào)顯示，公司去年包裝油產(chǎn)量34.76萬噸，同比小幅增加；銷售量與產(chǎn)量持平，34.72萬噸；庫存量6,079噸，同比上升約7%。
道道全人士告訴界面新聞，公司現(xiàn)有包裝油產(chǎn)能沒有滿產(chǎn)，產(chǎn)能在60萬噸左右。另外，壓榨產(chǎn)能是滿產(chǎn)的，約100萬噸產(chǎn)能。
為何產(chǎn)能利用率不足仍堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)呢？
該人士解釋稱，一方面，包裝油行業(yè)的產(chǎn)能利用率基本都是這個(gè)水平。因?yàn)樯a(chǎn)線是整線建設(shè)，而開工是分段啟用。
另一方面，優(yōu)化原材料供應(yīng)渠道。
“在西安建廠的計(jì)劃主要出于產(chǎn)能布局的考慮。”道道全人士表示，西北是公司銷售較為薄弱的地區(qū)，公司正在大力發(fā)展西北和北方地區(qū)的銷售。西安是一個(gè)鐵路交通樞紐，可以同時(shí)對接西北地區(qū)的銷售和西北、新疆地區(qū)的原材料供應(yīng)。
道道全3月17日在投資者互動平臺上也回復(fù)稱，該項(xiàng)目是公司戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)。
道道全還稱，“1000噸/日包裝食用油灌裝裝置”是分期建設(shè)，“這是最終的規(guī)劃，第一期不會建設(shè)這么多。前期主要還是增加壓榨和精煉的產(chǎn)能?！?/p>
營收兩連降背后的突圍戰(zhàn)
道道全在西北等薄弱地區(qū)的布局也與公司遭遇營收增長瓶頸有關(guān)。
財(cái)報(bào)顯示，道道全已經(jīng)連續(xù)兩年?duì)I收出現(xiàn)下滑。公司2022年?duì)I業(yè)收入首次站上70億元大關(guān)，2023年微幅下降，勉強(qiáng)守住了這一關(guān)口。到2024年，公司營業(yè)收入同比下滑15.12%。
去年?duì)I收下滑的原因主要與食用油原料價(jià)格下行有關(guān)，銷售終端價(jià)格也在下行。
受供需關(guān)系趨寬松影響，食用油原料價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢。因終端價(jià)格下行幅度不及原料價(jià)格下行幅度，道道全去年銷售毛利率上升至9.57%，同比增加了2個(gè)百分點(diǎn)。
受此影響，業(yè)績增勢良好。道道全2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.77億元，同比增幅133.50%。遠(yuǎn)優(yōu)于營收表現(xiàn)。
遺憾的是，量未能補(bǔ)價(jià)。
“營收要增長，主要還是要靠銷售?！?/strong>道道全人士表示。因此，公司近年一直在推進(jìn)全國的產(chǎn)能布局。
道道全主要產(chǎn)品為包裝食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其調(diào)和油等植物油品種，其中包裝菜籽油為主要產(chǎn)品。
長江流域?yàn)槲覈筒俗训闹鳟a(chǎn)區(qū)之一，當(dāng)?shù)鼐用褚擦?xí)慣并喜歡菜籽油的風(fēng)味?！敖鼛啄觌S著湘菜、川菜在各地的推廣，市場對菜籽油的接受度在逐漸增高?！?/p>
“我們還有很多空白市場的，因此需要大力發(fā)展這些市場，包括西北、華北、東北地區(qū)?！钡赖廊珜缑嫘侣劮Q。
2024年財(cái)報(bào)顯示，道道全華中地區(qū)營收占比約45%，華東地區(qū)約25%，西南地區(qū)14%。西北、華北、東北等其他地區(qū)合計(jì)營收占比也才約15%。
道道全年報(bào)中表示，公司全國產(chǎn)能布局基本完成，產(chǎn)品市場逐步向西北、華北、華南乃至全國市場擴(kuò)張。
銷售渠道同步擴(kuò)張。在營收下滑的同時(shí)，道道全的經(jīng)銷商數(shù)量增長迅速，一年增加了上百家。
財(cái)報(bào)顯示，公司2024年經(jīng)銷量共1305家，同比增加8.57%，較2023年增加了103家。因?qū)瞻资袌龅陌l(fā)展，道道全人士稱，公司每年經(jīng)銷商規(guī)模都會有所增長。
“公司的銷售主要通過分布在各省、市、縣的區(qū)域經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)。公司現(xiàn)有區(qū)域經(jīng)銷商1305家，按照平均每個(gè)區(qū)域經(jīng)銷商600個(gè)合作銷售網(wǎng)點(diǎn)測算，公司擁有約78萬個(gè)直通消費(fèi)者餐桌的銷售網(wǎng)點(diǎn)?！钡赖廊硎?。
顯然，去年經(jīng)銷商數(shù)量的增加暫未給道道全整體銷量帶來相應(yīng)的提振作用。這些新鋪開的渠道若要產(chǎn)生收益，尚需時(shí)日。
今年道道全凈利潤能否保持增長，還要看菜籽油原材料成本的變化。2025年以來，菜油平均價(jià)依然處于低位運(yùn)行區(qū)間。
WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月19日，CZCE菜油期貨最新收盤價(jià)為9,133元/噸，最新結(jié)算價(jià)為9,176元/噸。
期現(xiàn)同步。WIND數(shù)據(jù)顯示，3月19日，菜油平均價(jià)最新報(bào)價(jià)9,266.25元/噸。
菜油期現(xiàn)價(jià)格均仍在萬元關(guān)口下方。2022年高位之時(shí)，菜油價(jià)格主要在1.2萬元至1.5萬元/噸區(qū)間波動。
從近一個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，菜油期貨價(jià)格總體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢。短期來看，市場情緒較為樂觀，市場對菜油的需求有所增加。
加拿大油菜籽供應(yīng)趨緊，ICE油菜籽期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，對國內(nèi)菜油市場形成支撐。國際貿(mào)易政策也增加了市場的不確定性。
為對沖風(fēng)險(xiǎn)，道道全正拓展國際采購渠道。
2月期間，道道全公告稱，公司以自有資金不超過200萬美元投資成立道道全糧油（香港）有限公司，近日已完成所有審批及登記手續(xù)。
“目前菜籽主要是進(jìn)口的。”道道全人士對界面新聞表示，香港分公司的設(shè)立主要是優(yōu)化原材料的供應(yīng)，現(xiàn)在國際形勢有所波動，公司希望增加一些原材料對接渠道。
此外，道道全這份財(cái)報(bào)還需要注意的是，公司十大流通股東中新進(jìn)一外資身影。摩根士丹利以224.46萬股的持股數(shù)量成為道道全第九大流通股東，持股比例0.65%。
二級市場上，道道全股價(jià)自去年9月觸底以來，累積上漲近50%，最新收盤價(jià)9.18元/股，最新市值32億元。
道道全能否通過產(chǎn)能布局和渠道擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)營收增長的突破，還需要時(shí)間驗(yàn)證。
