界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光
今年以來，港股新股市場持續(xù)火熱。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到3月28日，港股已經(jīng)有17家公司上市，其中不乏規(guī)模較大的公司乃至明星公司，其中融資額相較去年同期增長兩倍之多。
今年2月，蜜雪集團(tuán)（02097.HK）在港交所公開發(fā)售以認(rèn)購倍數(shù)達(dá)到5125倍、認(rèn)購金額超1.77萬億的成績創(chuàng)下港股打新新紀(jì)錄，成為港股市場現(xiàn)象級IPO事件。此外，A+H也日益成為內(nèi)地公司赴港上市的重要模式，據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計(jì)，今年已經(jīng)有接近30家A股公司宣布有相關(guān)計(jì)劃。
多位資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年港股整體募資規(guī)模將會有大幅提升，延續(xù)去年熱度，今年消費(fèi)賽道依然會受到投資者青睞。
首發(fā)募資同比大幅增長
Wind數(shù)據(jù)顯示，截止到3月28日，一共有17家公司在港交所上市。值得注意的是，超過15億港元募資凈額的公司有六家。包括蜜雪集團(tuán)（02097.HK）、赤峰黃金（06693.HK）、南山鋁業(yè)國際（02610.HK）、古茗（01364.HK）、宜賓銀行（02596.HK）以及布魯可（00325.HK）?？傮w而言，IPO融資額175.62億港元，同比增長266.96%。
麥楷亞洲會計(jì)師事務(wù)所聯(lián)合創(chuàng)始人和聯(lián)合主席助·伯斯汀(Drew Bernstein)告訴界面新聞，之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，主要是人們對中國股市的情緒確實(shí)發(fā)生了變化，從“政策缺口的絕望”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌诖匦略u級的春天”。因此，許多采用“中國不可投資路線”的基金不得不重新定位其投資組合，以避免落后于指數(shù)。
浦銀國際首席策略分析師賴燁燁認(rèn)為出現(xiàn)募資額大幅增長，主要有三方面原因：
一是中國AI技術(shù)突破使得港股市場情緒和信心得到修復(fù)。中國AI技術(shù)的突破打破了全球AI競爭格局，引發(fā)全球投資者對于中國資產(chǎn)的重估，市場樂觀情緒明顯提升。
“當(dāng)市場情緒樂觀時(shí)，IPO市場通常較活躍，投資者參與積極性較高，有助于新股獲得更高的估值，并籌集到更多的資金，市場成交量和流動(dòng)性也會得到提升?！?/span> 賴燁燁說道。
二是隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，南向資金與外資的共同凈流入，港股的流動(dòng)性顯著改善。
截至3月25日，年初至今南向資金累計(jì)凈流入約4150億港元，日均凈流入78億港元，是去年同期日均凈流入22億港元的三倍以上。近期，全球資金呈現(xiàn)再平衡趨勢，處于估值洼地的港股持續(xù)獲得海外資金的青睞。
三是打新賺錢效應(yīng)更明顯，機(jī)構(gòu)參與積極度提升，也吸引了較多個(gè)人投資者參與。賴燁燁指出，2025年新股首日破發(fā)率僅為36%，遠(yuǎn)低于去年同期的50%。部分新股在上市初期漲勢強(qiáng)勁，首日漲幅高達(dá)43%。
艾德金融研究部聯(lián)席董事陳剛告訴界面新聞，今年港股IPO市場目前募集資金同比大幅增長主要是因?yàn)榇笮?/span>IPO數(shù)量增多，截至今年3月24日，首發(fā)募資總額超15億港元的IPO就有6個(gè)。
今年以來恒生指數(shù)持續(xù)攀升，一度接近25000點(diǎn)大關(guān)。中泰國際策略分析師顏招駿向界面新聞?dòng)浾弑硎荆?/span>2025年開年以來港股市場景氣度回升，港股通是本輪升市的主力，年初以來流入速度及規(guī)模均超越歷史同期。Deepseek催化中國科技股的估值重估邏輯，未來數(shù)年港股的機(jī)會更多是由自下而上的產(chǎn)業(yè)邏輯推動(dòng)，考慮到中國科技企業(yè)的資本開支擴(kuò)張周期重啟、人工智能帶來降本增效及應(yīng)用場景全面開花等多重利好，疊加預(yù)期主動(dòng)外資將逐漸回流，科技股有望迎來盈利+估值共振的“戴維斯雙擊”，鑒于預(yù)期中國AI產(chǎn)業(yè)周期上行與市場信心修復(fù)，將恒生指數(shù)年末基準(zhǔn)目標(biāo)從20300點(diǎn)上調(diào)至23000點(diǎn)。
A+H漸成重要方式，消費(fèi)賽道仍火熱
近日，寧德時(shí)代（300750.SZ,2094.HK）發(fā)布公告稱，公司境外發(fā)行上市備案已獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。
據(jù)界面新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，本月披露赴港上市進(jìn)展的A股上市公司已經(jīng)達(dá)到了10家，年內(nèi)已有20多家A股上市公司披露發(fā)行H股相關(guān)事宜，A+H上市模式已經(jīng)成為一種重要趨勢。
據(jù)一位資深港股研究人士分析，今年以來，在港交所遞表的內(nèi)地企業(yè)主要有三類，分別是首次IPO遞表，由申報(bào)A股、美股等海外市場IPO轉(zhuǎn)向申請港股IPO，以及A+H兩地上市，其中A股上市公司申請赴港上市的占比超過30%。從港交所處理中的上市申請數(shù)量上看，前三大行業(yè)分別為醫(yī)療保健、信息技術(shù)和可選消費(fèi)，占比分別為31%、29%和15%。
賴燁燁認(rèn)為，A+H兩地上市模式將日益成為港股一種重要的上市途徑。自去年起，香港證監(jiān)會和港交所在持續(xù)優(yōu)化新上市申請審批流程時(shí)間表，加快合資格A股公司審批流程。近期，AH溢價(jià)呈現(xiàn)不斷收窄的態(tài)勢，有利于赴港上市的A股公司在港股獲得更合理且更高的估值。
上述資深港股研究人士向界面新聞?dòng)浾叻治?，截?/span>3月25日，從IPO數(shù)量上看，今年至今消費(fèi)行業(yè)依然一枝獨(dú)秀，占比為36%，較去年同期的30%繼續(xù)提升。從融資金額上看，年初至今消費(fèi)行業(yè)繼續(xù)主導(dǎo)港股IPO市場，占比為45%，明顯高于去年同期的17%。年初以來，港股市場上市首日表現(xiàn)最好的2只新股都來自消費(fèi)行業(yè)，平均漲幅為42%。
“與2018年-2021年這四年港股IPO市場火爆相比，如今大型互聯(lián)網(wǎng)公司、生物科技公司赴港上市明顯減少，這主要是行業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)所致。今年，A股公司赴港上市熱度顯著增加，這有利于企業(yè)的全球化布局，同時(shí)可能將顯著增加港股市場IPO融資規(guī)模?！标悇傉f。
在賴燁燁看來，2022年以來，港股IPO行業(yè)生態(tài)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。美股中概股回歸潮逐步退卻，導(dǎo)致以互聯(lián)網(wǎng)公司為主的信息科技類IPO占比有所下滑。同時(shí)，生物醫(yī)藥領(lǐng)域的IPO，由于破發(fā)率較高，占比逐年遞減。與之形成鮮明對比的是，“新消費(fèi)+硬科技”成為了港股IPO的新引擎。其中，新興消費(fèi)和服務(wù)型消費(fèi)涵蓋潮玩、新式茶飲、寵物、黃金飾品、化妝品、醫(yī)美等細(xì)分賽道?？萍及鍓K則聚焦于人工智能、新能源與新材料、機(jī)器人以及高端制造等前沿科技范疇。
多因素?cái)_動(dòng)今年募資規(guī)模
從一季度的募資情況來看，港股今年的募資額大概率要超過上一年。
賴燁燁告訴界面新聞，隨著流動(dòng)性顯著改善，估值逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)今年港股IPO市場將加速回暖。今年1月中下旬以來，市場情緒持續(xù)樂觀，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，帶動(dòng)港股估值修復(fù)。目前，恒指平均前瞻市盈率為10.3倍，較去年均值8.6倍明顯提升。
“年初至今，港股日均交易量大幅提升至1861億港元，約為2024年同期740億港元的2.5倍。接下來，如果美元繼續(xù)走強(qiáng)，港股市場有望吸引外資和南向資金持續(xù)凈流入；而若美元走弱，將有利于提升以港元計(jì)價(jià)、目前居港股市場主體的內(nèi)地公司的定價(jià)水平?！?/span>
顏招駿向界面新聞表示，1-2月中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“內(nèi)需政策驅(qū)動(dòng)修復(fù)、供給端結(jié)構(gòu)升級提速”的特征，內(nèi)需回升仍需加力，政策托底疊加科技突圍有助提振預(yù)期。經(jīng)過1月中旬以來估值迅速修復(fù)，港股在高位震蕩加劇并不意外，AI產(chǎn)業(yè)鏈熱度在業(yè)績期后也有所降溫，一方面前期沖高提前透支預(yù)期，另一方面市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所下降。
在賴燁燁看來，目前，有近120個(gè)公司的遞表狀態(tài)為“處理中”，包括超過30個(gè)A股公司，當(dāng)中不乏超大型A股上市公司。預(yù)計(jì)這些公司將支持今年港股上市公司數(shù)量和融資規(guī)模同比進(jìn)一步提升。在多個(gè)大型IPO上市、美聯(lián)儲持續(xù)降息、以及海外資金加大對港股的配置的情況下，港股IPO募資總額有望恢復(fù)至疫情前的40%-50%，全年籌資規(guī)模有一定機(jī)會達(dá)到170-200億美元。
“然而，由于海外不確定性較多，地緣政治危機(jī)仍存，特朗普政策或?qū)θ嗣駧艆R率、企業(yè)盈利和資金流帶來挑戰(zhàn)，這些因素均會對IPO的籌資規(guī)模產(chǎn)生影響?！彼f道。
陳剛認(rèn)為，今年香港IPO實(shí)現(xiàn)170億-200億美元的籌資規(guī)模非常可能實(shí)現(xiàn)，也就是相比去年IPO融資額大約翻倍，但相比2018年-2021年的融資額其實(shí)仍相差很遠(yuǎn)。從IPO數(shù)量上看，預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)80個(gè)左右，相比去年有一定提升，但是A股公司積極赴港上市，將顯著增加大型IPO的數(shù)量，進(jìn)而提升今年的IPO融資規(guī)模。不確定因素在于，二級市場的波動(dòng)可能會給IPO市場帶來擾動(dòng)，其次是A股公司赴港上市的數(shù)量和進(jìn)展。
也有港股資深分析師向界面新聞?dòng)浾弑硎荆诟劢凰槍?/span>IPO市場所推行的一系列改革舉措驅(qū)動(dòng)下，香港市場未來有望從結(jié)構(gòu)性變化帶來的機(jī)遇中獲益。自2018年實(shí)施上市改革以來，香港已成為中國新興行業(yè)公司在境外上市的首選之地，同時(shí)也是連接中外投資者跨境投資的關(guān)鍵橋梁。新興行業(yè)公司在港股上市申請所需的時(shí)間，通常較傳統(tǒng)行業(yè)公司更短，IPO集資額也更高，并且有助于促進(jìn)港股現(xiàn)貨和衍生品市場的成交額上升?！坝捎诘鼐壵蔚娘L(fēng)險(xiǎn)仍存，而市場流動(dòng)性不斷增強(qiáng)，投資者興趣持續(xù)高漲，預(yù)期更多尚未上市的中國獨(dú)角獸企業(yè)將會考慮在香港上市?！痹撊耸咳缡钦f。