根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年3月27日，泉果基金對上市公司拓邦股份進行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得18.76%。

截至2025年3月28日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：　　一、 公司 2024 年年度報告簡介　?。ㄒ唬┤齻€關(guān)鍵詞：重啟增長、韌性成長、加速成長?！　≈貑⒃鲩L： 報告期完成年初制定的“重啟增長”的目標，營業(yè)收入突破百億，增速重新回到雙位數(shù)。2024 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 105.01 億元，同比增長 16.78%，歸母凈利潤 6.71 億，同比增長 30.25%，扣非凈利潤6.42 億元，同比增長 25.42%。　　韌性成長：過去 10 年，收入 10 倍的成長，收入、扣非凈利潤CAGR達 25%，不僅反映了社會對智能化產(chǎn)品需求的持續(xù)增加，更體現(xiàn)了拓邦長期堅守“技術(shù)創(chuàng)造價值”的初心，始終貫徹“敏捷·創(chuàng)新·伙伴”的經(jīng)營理念。我們構(gòu)建了“四電一網(wǎng)”的技術(shù)平臺，并建立了以客戶為中心的全球經(jīng)營體系，形成了多層次的業(yè)務(wù)布局和良好的客戶結(jié)構(gòu)，使公司面對市場波動時，仍能夠保持韌性增長?！　∥磥砑铀俪砷L：當前AI技術(shù)蓬勃發(fā)展，時代賦予拓邦機會，未來有望加速成長，抓緊時代賦予我們的機會，做時代的企業(yè)。　?。ǘ? 個變化：AI整機業(yè)務(wù)突破；數(shù)字能源轉(zhuǎn)型初見成效；運營指標顯著提升；　　AI 整機主要有：AI 抗衰美容儀、AI 割草機器人、商用 AI 炒菜機等，目前這些產(chǎn)品均已實現(xiàn)量產(chǎn)，并取得了良好的市場表現(xiàn)。　　數(shù)字能源領(lǐng)域：統(tǒng)一海外市場平臺，產(chǎn)品完成研發(fā)和認證，轉(zhuǎn)型見成效?！　」菊w的盈利水平、運營效率和人均效率較 2023 年均有明顯提升，健康度進一步增強.?！　。ㄈ?024 年各板塊經(jīng)營情況　　1、板塊變化：基本盤的工具家電業(yè)務(wù)合并披露，核心競爭力、業(yè)務(wù)模式相似；新能源，行業(yè)太大，聚焦到我們所應(yīng)用的細分領(lǐng)域：數(shù)字能源、智能汽車；工業(yè)更名為機器人，以空心杯電機為切入點，拓展機器人業(yè)務(wù)?！　?、具體板塊進展：　?。?）工具和家電板塊：報告期實現(xiàn)收入79.81億元，同比增長25.48%，毛利率 23.17%，同比提升 0.25 個百分點。其中，工具、家電收入相當，同比增速均在 20%以上。　?。?）數(shù)字能源和智能汽車：報告期共實現(xiàn)收入 20.52 億元，同比下降 6.32%，毛利率 20.91%，同比提升 1.52 個百分點。　　數(shù)字能源業(yè)務(wù)：報告期實現(xiàn)收入 16.72 億元，同比下降 17.16%。主要原因是家庭儲能集成商、房車制造商的庫存壓力和部分地區(qū)政策變動等因素影響，相關(guān)市場需求增速放緩。但E-bike、工商業(yè)儲能、大儲應(yīng)用作為公司新的增長點，報告期內(nèi)突破并擴大了與多個行業(yè)頭部客戶的合作規(guī)模。公司產(chǎn)品主要聚焦數(shù)字電源、液冷超級充電樁、風/液冷工商儲一體機、家儲一體機、儲能BMS、車船載智能鋰電、光伏逆變器、二三輪車共享換電系統(tǒng)，同時公司打造了AI數(shù)字能源云平臺，涵蓋光伏、儲能、充電等全場景應(yīng)用，加快構(gòu)建公司能源數(shù)字化生態(tài)?！　≈悄芷嚇I(yè)務(wù)：報告期該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入3.80億元，同比增長121.07%。　　公司主要圍繞電動化和高階智駕應(yīng)用，建立產(chǎn)品矩陣，核心產(chǎn)品有激光雷達電機和充電樁?！　、偌す饫走_電機：聯(lián)合國內(nèi)頭部客戶共同開發(fā)，未來力爭實現(xiàn)行業(yè)第一的市場份額，強化公司在車載業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)影響力。　?、俪潆姌叮汗镜漠a(chǎn)品以液冷超充為核心，融合交流樁、直流一體化充電樁的產(chǎn)品矩陣，覆蓋家庭、商用、公共交通、長途出行等全場景需求。，目前，液冷超充系統(tǒng)已實現(xiàn)商業(yè)化部署，在多個試點場站投入運營，未來聚焦液冷散熱、高功率輸出、智能調(diào)度等關(guān)鍵方向，研發(fā)高性能液冷超級充電系統(tǒng)?！　。?）機器人：報告期實現(xiàn)銷售收入 4.68 億，同比增長 6.09%，毛利率 28.68%，同比提升 0.58 個百分點。該板塊主要聚焦服務(wù)機器人、人形機器人、工業(yè)機器人及設(shè)備提供控制、電機、驅(qū)動及AI整機產(chǎn)品，將以空心杯電機產(chǎn)臺及組件切入這個行業(yè)。公司看好機器人未來廣泛的應(yīng)用場景，在加大研發(fā)的同時，加快市場推廣，積極對接頭部整機廠商，推動產(chǎn)品和場景的落地。　　二、 投資者提出的問題及公司回復(fù)情況　　問題 1:公司提出 2025 年 3 大戰(zhàn)略重點：擴大部件業(yè)務(wù)份額、AI整機業(yè)務(wù)突破、加速市場出海。拓邦未來實現(xiàn)高于行業(yè)的增速，如擴大部件業(yè)務(wù)的具體舉措有哪些？AI整機具體做了哪些產(chǎn)品？海外工廠經(jīng)營情況，產(chǎn)能利用率？　　回復(fù): （1）擴大部件業(yè)務(wù)份額舉措：1、持續(xù)創(chuàng)新，提升價值，抓增量市場機會；2、加快市場出海，提升在頭部客戶份額；3、提升海外供應(yīng)鏈的能力，抓住全球供應(yīng)鏈格局重構(gòu)的機遇，提市場份額。隨著技術(shù)進步及應(yīng)用場景的持續(xù)擴展，行業(yè)空間在增長且向頭部企業(yè)集中。智能控制器是天花板很高的行業(yè)，全球智能控制器市場呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的趨勢，2024年全球市場規(guī)模近 2 萬億美元，且中國智能控制器市場份額已從 2016 年的 16% 躍升至 2024 年的 30%。　?。?）AI整機產(chǎn)品：隨著AI技術(shù)發(fā)展，整機形態(tài)和功能會發(fā)生變化，過去幾年公司在“四電一網(wǎng)”技術(shù)和部件產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，提出發(fā)展整機戰(zhàn)略，報告期已實現(xiàn)從 0 到 1 的突破，如AI美容儀、割草機、炒菜機等整機產(chǎn)品陸續(xù)推向市場。舉措：產(chǎn)品經(jīng)理負責制+年輕化團隊，激發(fā)團隊創(chuàng)新潛力，未來致力于在多個細分品類打造“品類冠軍”，逐步成長為領(lǐng)先的AI應(yīng)用型企業(yè)。　?。?）海外工廠經(jīng)營情況：海外四個基地均實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)值占比不到25%，未來三年海外產(chǎn)能還會進一步擴大，滿足市場的需求。　　問題 2：智能汽車業(yè)務(wù)，首次披露體量、增速，2024 年爆發(fā)增長，公司是以什么戰(zhàn)略進入這個賽道，未來有哪些挑戰(zhàn)？　　回復(fù)：汽車雖然是傳統(tǒng)行業(yè)，但中國新能源汽車正實現(xiàn)彎道超車，行業(yè)具有空間大、快速成長、有技術(shù)壁壘三個特點，是我們選擇新行業(yè)的幾個標準。在智能汽車領(lǐng)域，尤其是智能駕駛，未來的競爭格局會呈現(xiàn)份額向頭部集中的趨勢。我們的戰(zhàn)略是以拳頭產(chǎn)品突破并綁定頭部客戶，再拓品類、提升市場份額。面臨的挑戰(zhàn)主要是技術(shù)路線的變化。　　問題 3：毛利率 2025 年的趨勢？　　回復(fù)：2024 年綜合毛利率 22.97%，同比提升 0.66%，2025 年公司將繼續(xù)通過推出新產(chǎn)品、提高優(yōu)勢品類產(chǎn)品毛利率、內(nèi)部降本提效等多重措施努力實現(xiàn)毛利率的持續(xù)提升?！　栴} 4：機器人業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品和市場應(yīng)用？　　回復(fù)：公司目前機器人業(yè)務(wù)主要聚焦服務(wù)機器人、人形機器人、工業(yè)機器人及設(shè)備提供控制、電機、驅(qū)動及 AI 整機產(chǎn)品。　　2024 年公司已新建 8mm、10mm 空心杯電機的產(chǎn)品平臺，處于行業(yè)領(lǐng)先地位且已獲得人形機器人行業(yè)客戶的批量訂單。同時加大了低壓多軸總線伺服驅(qū)動技術(shù)、靈巧手驅(qū)動模組的投入，其中靈巧手驅(qū)動模組集成了空心杯電機、減速箱、絲杠及編碼器等核心部件，形成高精度、高出力、低功耗的小型模塊化驅(qū)動單元。未來希望將這些核心產(chǎn)品快速市場化，進一步擴大公司產(chǎn)品在工業(yè)機器人及人形機器人領(lǐng)域的市場應(yīng)用。　　問題 5：公司 2025 年一季度的經(jīng)營情況？　　回復(fù)：一季度經(jīng)營情況良好，具體經(jīng)營結(jié)果以一季報為準。　　問題 6：2024 年家電、工具增速不錯，超預(yù)期有 20%以上增長，增長原因是什么？2025 年展望增速？增長邏輯是什么？　　回復(fù)：（1）工具板塊：主要原因是下游需求恢復(fù)，公司市占率提升?！　蟾嫫诿绹迪⒔鈮悍康禺a(chǎn)市場，下游去庫結(jié)束、推動工具&OPE 市場修復(fù)，工具行業(yè)鋰電化、無繩化加速，鋰電產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，專業(yè)級工具、園林工具需求恢復(fù)增長。同時公司的全球化布局更加貼近客戶，市占率提升。（2）家電板塊：聚焦優(yōu)勢品類突破了幾個國際大客戶，并在新風機、溫控器、洗地機等商用品類及創(chuàng)新場景個性化需求品類實現(xiàn)份額提升。　　未來三年，隨著 AI 技術(shù)的深度滲透，有望推動家電從“功能設(shè)備”到“家庭智能體”的發(fā)展進程，AI 加持下為工具、家電產(chǎn)品的智能化升級帶來發(fā)展機遇，公司這個板塊的增長預(yù)計能持續(xù)并有望加速?！　栴} 7：公司的投入在歷史上不同階段有不同考慮？2025 年現(xiàn)階段公司對投入的思考？　　回復(fù)：（1）部件領(lǐng)域：已搭建了技術(shù)平臺、產(chǎn)品平臺，形成部件業(yè)務(wù)成長的底座，隨著規(guī)模增長，費用率有望下降，還需要投入的是加速市場出海，過去公司產(chǎn)品做的不錯，市場能力還有提升空間，希望能抓住制造業(yè)轉(zhuǎn)移的機會窗口，持續(xù)提升海外市場份額?！　。?）新興應(yīng)用領(lǐng)域：在數(shù)字能源和智能汽車加大研發(fā)和市場端投入。　　加大在液冷超充、儲能一體機等產(chǎn)品的研發(fā)投入；機器人領(lǐng)域重點做好從部件到模組的技術(shù)和市場投入，適配應(yīng)用場景落地，進行產(chǎn)品布局和卡位。市場端將加大海外市場的投入?！　。?）制造端：海外基地建設(shè)投入不會有太大增量，設(shè)備投入會增加，尤其解決歐美基地人工成本高的問題，要加大自動化投入，實現(xiàn)盈利。　　問題 8：公司的毛利率提升、費用率下降，未來凈利率是否會繼續(xù)提升？　　回復(fù)：公司各業(yè)務(wù)板塊毛利率會有差異，尤其是新的產(chǎn)品在開拓市場前期、還沒有批量或拓新客戶時，可能會犧牲一部分的毛利率來獲取市場份額提升，隨著公司規(guī)模擴大，持續(xù)的技術(shù)投入、產(chǎn)品迭代，毛利率總體趨勢有望逐步往上。公司布局的 AI 整機，有望構(gòu)建公司的第二成長曲線，并提升公司的盈利水平?！　栴} 9：海外產(chǎn)能布局未來規(guī)劃？　　回復(fù)：2024 年海外產(chǎn)值占比約為 22%；未來根據(jù)客戶的需求會增加，預(yù)計到 30%-40%的占比?！　栴} 10：公司對中美關(guān)稅問題怎么看，影響多大？　　回復(fù)：公司直接出口美國的收入占比較低，目前從加征的地區(qū)、品類、稅率來看，對公司總體影響有限。關(guān)稅主要是對整機產(chǎn)品加征，短期可以通過成本轉(zhuǎn)嫁、內(nèi)部降本提效來降低影響；智能控制器行業(yè)需要工程師和供應(yīng)鏈紅利，中國產(chǎn)業(yè)鏈還有較大機會。目前我們已在越南、印度、墨西哥、羅馬尼亞布局，積累了豐富的國際化運營經(jīng)驗，有望進一步拓展在海外市場的份額。　　問題 11：2024 年所得稅費用增加原因？四季度毛利率下降原因？未來趨勢？　　回復(fù)：2024 年所得稅費用同比增加，主要是部分海外子公司進入盈利期。越南免稅期結(jié)束，2024 年開始進入減半征收階段，以及印度企業(yè)所得稅比國內(nèi)高共同影響?！　‰S著公司收入規(guī)模擴大，季度間毛利率會隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有波動，總體趨勢會穩(wěn)中有升?！　∪?nbsp;總結(jié)　　2025 年公司將通過 3 個戰(zhàn)略重點，支撐加速成長的實施：　　一、部件業(yè)務(wù)擴大份額。智能控制器部件業(yè)務(wù)一直是拓邦的優(yōu)勢領(lǐng)域，2025 年我們將繼續(xù)聚焦資源，提升競爭力，進一步擴大在已有領(lǐng)域的市場份額，并積極探索新領(lǐng)域，成為更多細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”。　　二、AI 整機業(yè)務(wù)突破。人工智能（AI）正在快速改變我們的生活和產(chǎn)業(yè)模式，拓邦將持續(xù)加大對 AI、智能化領(lǐng)域的投入，尤其關(guān)注 AI 技術(shù)在終端產(chǎn)品的應(yīng)用落地。公司計劃推行更加年輕化的產(chǎn)品經(jīng)理負責制，激發(fā)團隊創(chuàng)新潛力，持續(xù)推出更多具有競爭力的 AI 整機產(chǎn)品，致力于在多個細分品類打造“品類冠軍”，逐步成長為領(lǐng)先的 AI 應(yīng)用型企業(yè)?！　∪⒓铀偈袌龀龊?。目前公司有半數(shù)業(yè)務(wù)來自海外，我們已經(jīng)在海外建立多個運營基地，我們要進一步加快“市場出?！?，不僅抓住全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的機遇，更積極開發(fā)當?shù)厥袌?，打造真正的國際化企業(yè)?！　]有一勞永逸的成功企業(yè)，只有不斷適應(yīng)時代發(fā)展的企業(yè)。從百億到千億，我們站在了一個新的起點上。我們堅信，當控制技術(shù)與人工智能深度融合，一個萬億級的智能硬件產(chǎn)業(yè)新格局正在形成。拓邦將從智能控制領(lǐng)導者逐步成長為 AI 應(yīng)用的專家，積極參與并推動產(chǎn)業(yè)升級。